核心通胀数据超预期 - 美国12月核心个人消费支出价格指数环比上涨0.4%，高于经济学家预测的0.3%，前值（11月）为0.2% [2] - 12月核心PCE同比增速为3.0%，高于11月的2.8% [2] - 整体PCE价格指数12月环比上涨0.4%，同比上涨2.9%，均高于11月的0.2%和2.8% [5] 一月份通胀前景与预测 - 迹象表明一月份通胀可能进一步加速，这强化了市场对美联储在六月前不会降息的预期 [1] - 经济学家估计一月份核心PCE环比可能增长高达0.4%，这将使同比增速达到3.1% [4] - 一月份生产者价格指数报告可能改变上述预测，一月份PCE数据将于3月13日发布 [5] 通胀结构细节与驱动因素 - 尽管一月份消费者价格指数报告显示增长温和，但服务业通胀存在粘性 [3] - 经济学家指出一月份法律服务价格飙升，环比增幅达12.0%，仅此一项就为核心PCE通胀贡献约10个基点 [4] - 核心PCE是美联储用于评估其2%通胀目标的指标之一 [3] 消费者支出与经济活动 - 占经济活动三分之二以上的消费者支出在12月环比增长0.4%，与11月增幅持平 [6] - 经通胀调整后，12月消费者支出仅增长0.1%，使其在第一季度处于缓慢增长轨道 [6]

美联储政策立场与利率前景 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为，央行基准政策利率水平“相当接近”中性水平，暗示进一步降息的空间可能有限 [1] - 卡什卡利指出，过去几年已多次降息，但最终货币政策路径取决于通胀是否回落至2%的目标以及失业率的走势 [2] - 美联储内部存在分歧，会议纪要显示一些官员倾向于降息，另一些则主张将利率维持“一段时间”，还有一些官员认为在通胀明确回归正轨前不应降息 [4] 中性利率与经济驱动因素 - 卡什卡利表示，10年期国债收益率显示中性利率（即既不刺激也不抑制经济增长的水平）可能高于以往 [2] - 他认为数据中心建设的扩张可能会推动投资和资本流动，从而推高利率 [2] - 卡什卡利指出，在其他条件不变的情况下，利率将会更高，因为资本需要流向经济的这一领域 [3] 劳动力市场状况 - 卡什卡利称当前就业市场比一两年前“更疲软”，但纵观全国，就业市场似乎“相当不错” [3] 其他官员的鹰派言论 - 卡什卡利是最近一位发表鹰派言论的官员，美联储理事巴尔本周表示希望在降息前看到商品价格下降的证据，并预计将利率维持“一段时间” [3] - 芝加哥联储主席古尔斯比也表示，在支持再次降息前，希望看到通胀向美联储2%目标回落的进一步进展 [3] 通胀数据表现 - 1月份消费者价格指数同比上涨2.4%，剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.5% [4] - 经济学家预计，将于周五发布的12月核心个人消费支出物价指数（美联储偏爱的通胀指标）将同比上涨2.9%，高于11月的2.8% [5]

核心观点 - 美国将于2月20日周五公布美联储偏爱的通胀指标PCE物价指数 该数据可能为2026年剩余时间的货币政策定调并引发市场波动 [1] - 若PCE数据证实通胀放缓 将增强美联储在2026年进一步降息的可能性 从而对股市构成利好 [4][5][6] 关键通胀指标与市场影响 - 美联储更偏好PCE物价指数而非CPI 因其覆盖范围更广、更全面 并能更快反映消费者因价格变化而做出的选择调整 美联储2%的通胀目标基于PCE [2] - 1月份CPI数据显示通胀温和 年率增长2.4% 低于经济学家预期的2.5% 剔除食品和能源的核心CPI增长2.5% 为2021年4月以来最低水平 该数据公布当日市场高开 [3] - 若PCE数据确认通胀放缓 将意味着在多月高于目标后 通胀终于开始回落 [4] 货币政策预期 - 期货市场目前定价2026年将进行两次25个基点的降息 但由于上周CPI数据及一些美联储官员的评论 市场预期正缓慢转向三次降息 [5] - 芝加哥联储主席Austan Goolsbee本周表示 今年可能存在进一步降息的空间 [5] - 降息或降息预期将提振股市 因更宽松的借贷环境有望降低企业利息支出 支持其借贷扩张 同时更有利的融资条件应能刺激消费者支出 [6]

政府停摆对经济数据的影响 - 为期43天的政府停摆虽已结束 但仍持续扰乱关键经济数据的发布与准确性 这增加了投资者和政策制定者在数据最终补全时措手不及的风险 [2][5] - 政府停摆横跨10月和11月部分时间 导致官方通胀报告延迟且失真 使美联储在下周制定货币政策时的工作复杂化 [2] 主要通胀报告的延迟与失真 - 个人消费支出物价指数报告本应覆盖12月数据 但实际仅包含10月和11月数据 月度PCE报告需等到4月才能恢复正常发布周期 [3][10] - 消费者物价指数报告同样受影响 劳工统计局完全跳过了10月数据收集 且11月数据收集时间晚于往常 这可能使假日促销活动扭曲了数据 [4] - 核心通胀年率在12月似乎显著降温至2.6% 低于9月的3% 但数据失真可能意味着实际通胀率仍接近3% 而非2.5% [11] 对住房成本数据的特定影响 - 政府停摆尤其影响了住房成本的测量 劳工统计局被迫使用估算来推测10月租金和住房所有权成本的变化 [8] - 由于方法上假设10月（无法收集数据）通胀为零 导致此前报告中10月和11月的住房通胀被低估 此扭曲预计将持续至2026年4月才可能消除 [9] - 住房成本在家庭预算和通胀计算中占比很大 因此数据混乱可能至少暂时使通胀看起来远低于实际水平 [9] 对美联储货币政策的影响 - 过时且可能失真的数据是市场普遍预期美联储将在下周会议上维持基准利率稳定 而非连续第四次降息的原因之一 [5] - 政策制定者在维持高利率以对抗通胀和降息以支撑疲软就业市场之间陷入两难 缺乏最新数据可能使其在采取行动前选择等待 [6] - 德意志银行高级经济学家指出 美联储官员可能需要再看几个月的数据 以更清晰地理解潜在趋势 [7] - 野村证券首席经济学家认为 政府停摆导致的通胀数据噪音可能使政策制定者难以判断通胀的基本趋势 [12]

美联储政策立场与通胀数据 - 芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示 若经济指标保持当前可持续轨迹 进一步降息的大门可能很快打开[1] - Goolsbee称赞11月通胀数据 指出若持续获得类似报告且明确通胀将回归2%目标 利率可以下降[2] - 他强调 在确信通胀确实回归2%目标路径之前 对前置降息感到不安[5] 最新通胀数据表现 - 美国劳工统计局报告显示 9月至11月两个月期间消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2% 同比上涨2.7%[2] - 该数据发布反映了因近期政府停运导致的延迟报告窗口 未包含标准的10月至11月单月变化[2] - 两项数据均低于伦敦证券交易所集团(LSEG)调查经济学家的预期 他们预计环比增长0.3% 同比增长3.1%[4] 近期货币政策行动 - 美联储政策制定者近期宣布了年内第三次降息 投票决定将基准联邦基金利率下调25个基点至3.5%至3.75%的新区间[4] - 此次降息紧随9月和10月同样幅度的降息 后者是2025年的首次降息[4] - 据路透社报道 Goolsbee投票反对了最新的降息决定[4] 对就业市场的评估 - 当被问及对美国就业市场和失业率升至2021年9月以来最高水平的担忧时 Goolsbee谈及美联储如何平衡通胀和劳动力市场挑战[6] - 他表示 除了薪资就业数据外 大多数衡量就业市场的指标都显示出相当稳定 温和降温但相当稳定的态势[7] 未来政策路径的条件 - Goolsbee重申 如果能获得更多像CPI报告那样的保证 利率可以从当前水平下降不少[8] - 降息的条件是 明确通胀正回归2%的路径 且近期通胀的短暂上升不是停滞或走向错误方向 而是被证明确实是暂时性的[8] - 他表明 如果实现稳定 充分就业且通胀处于回归2%的路径上 他会对利率远低于当前水平感到满意[5]

消费者价格指数 - 9月CPI同比上涨3.0%，略高于8月的2.9%，但低于预期的3.1% [2] - 9月月度价格增长0.3%，较8月的0.4%放缓，且低于预期的0.4% [2] - 9月核心CPI（剔除食品和能源）同比涨幅降至3.0%，低于8月的3.1%和预期的3.1%；核心价格月度上涨0.2%，低于预期的0.3% [2] - 推动CPI上涨的最大因素是汽油价格走高，食品、住房、机票、娱乐、家居用品和服装价格均环比上涨 [3] - 机动车保险、二手车和通信成本等指数出现下降 [3] 消费者情绪 - 10月密歇根大学消费者信心指数连续第三个月下降至53.6，环比下降近3%，低于55.0的预期，为5月以来最低水平 [5] - 指数恶化主要归因于对通胀和高价格的持续担忧 [6] - 短期通胀预期连续第二个月放缓，从9月的4.7%降至10月的4.6%；长期通胀预期连续第三个月升温，五年期展望从3.7%跳升至3.8% [7] - 消费者 discretionary select sector SPDR ETF与消费者情绪挂钩 [7] 房地产市场 - 9月成屋销售环比增长1.5%，经季节调整年率为406万套，符合预期，达七个月最高水平 [8] - 抵押贷款利率下降和房价下跌共同改善了住房可负担性 [9] - 成屋销售中位价连续第三个月环比下降，环比下降1.7%，但同比仍上涨2.1%，为连续第27个月同比上涨 [9] 市场反应 - 标普500指数历史上首次突破6800点，周涨幅达1.9%，为过去四周内第三周上涨 [11] - SPDR S&P 500 ETF Trust上周上涨1.9%；标普500等权重指数周涨1.7%，Invesco S&P 500等权重ETF上涨1.7% [11] - 10年期国债收益率收于4.02%，2年期国债收益率收于3.48% [11] 美联储政策预期 - CME FedWatch工具显示市场预计美联储本周会议降息25个基点的概率为97% [12] - 市场还定价了12月会议再次降息25个基点，以及2026年进行三次额外降息 [12] 本周经济数据展望 - 由于政府停摆，官方数据发布延迟，私人及地区性报告将提供实时经济洞察 [13] - 市场焦点集中于美联储会议的政策决定和声明 [14] - 住房市场将通过S&P Case-Shiller指数、FHFA房价指数和成屋签约销售数据追踪 [14] - 制造业状况将通过芝加哥PMI、达拉斯联储制造业调查和里士满联储制造业报告等地区性数据评估 [14] - 世界大型企业联合会消费者信心指数将提供另一项消费者态度指标 [14]

通胀前景预测 - 经济学家普遍预测通胀将在第四季度加速，主要因公司将新关税成本转嫁给消费者[2][3] - 费城联储8月调查显示，第四季度消费者价格指数预计同比上涨3%，高于8月的2.9%，为2024年5月以来最高水平[3] - 部分经济学家预计通胀将在12月见顶，随后在2026年因关税相关涨价结束而消退[1][8] 当前通胀水平衡量 - 8月个人消费支出物价指数同比上涨2.7%，高于7月的2.6%[4] - 剔除食品和能源的核心PCE指数8月同比上涨2.9%，与7月持平，该指标被视为更可靠的通胀趋势指标[4] - 高盛预测核心PCE通胀率将在12月同比升至3.2%，为2023年8月以来最高，随后在2026年开始下降[9] 关税对价格的影响机制 - 关税导致进口商品成本上升，企业为将工厂迁回美国而承担成本[6] - 耶鲁预算实验室6月分析发现，企业已将70%的关税成本转嫁给消费者，但部分公司推迟涨价意味着未来数月可能面临更多关税相关通胀[7] - 企业最初因担心失去客户而不愿转嫁成本，但调查显示更多公司计划在未来几个月实施涨价[6][7]

核心经济信号 - 8月消费者价格指数环比季调增长0.4% 为前月0.2%增幅的两倍 年化通胀率为2.9% [1] - 8月核心消费者价格指数（剔除食品和能源）环比增长0.3% 12个月数据为3.1% 两项数据均符合预期 [2] - 周度失业救济金申领人数意外增加至季调后26.3万人 高于23.5万人的预期 较前一周增加2.7万人 [2] 数据与预期对比 - 8月消费者价格指数环比增幅0.4%及年化通胀率2.9% 高于道琼斯调查经济学家预期的0.3%和2.9% [1] - 核心通胀数据符合预期 被视为衡量长期趋势的更好指标 [2]