文章核心观点 - 中国车企正通过“借船出海”与“轻资产”等合作模式加速拓展欧洲市场 以应对国内利润承压和海外市场机遇 [2][3][6][9] - 欧洲市场虽潜力巨大但挑战严峻 包括欧盟关税壁垒、本土品牌竞争及消费者忠诚度 中国车企需通过本地化生产与渠道合作寻求突破 [1][12][13] 车企借力加速出海 - 吉利汽车与沃尔沃汽车签署备忘录 将旗下领克品牌在欧洲主要市场的运营权移交沃尔沃 利用其成熟经销网络实现“轻资产”出海 [2] - 领克品牌自2016年进入欧洲 截至2026年2月全球累计销量超174万辆 2025年全球销量35.05万辆同比增长22.8% 新能源车型占比65% 海外销量超3万辆 [5] - 零跑汽车与Stellantis集团合作 后者投资15亿欧元获其20%股权 并成立合资公司“零跑国际”负责海外业务 2025年零跑海外销量达67,052辆 同比增长839% [6] - 零跑计划在西班牙萨拉戈萨工厂进行本地化生产 预计2026年第三季度投产 首款车型为零跑B10 本地化生产后海外销量预计翻倍 [7] - 奇瑞汽车与西班牙Ebro-EV Motors合资 投资约4亿欧元改造日产旧工厂 于2024年11月实现首款产品下线 成为首个在欧洲合资建厂并量产的中国车企 [7][8] - 奇瑞与EV MOTORS合作模式为“技术换产能、品牌换资源” 奇瑞输出电动化平台与智能网联技术 合作伙伴提供本土品牌与渠道 [8] 国内利润承压 海外市场正逢机遇期 - 国内汽车行业价格战压缩利润空间 2025年中国汽车行业销售利润率为4.1% 处于历史低位 2025年12月利润率仅为1.8% 同比下滑2.3个百分点 [10] - 国内汽车市场进入存量竞争阶段 自主品牌增长空间被压缩 出海成为寻求新增量的必然选择 [10] - 中国在电动化、智能化领域已形成核心竞争力 全球汽车产业处于电动化转型关键期 海外市场新能源渗透率有较大提升空间 [10] - 欧洲是中国车企重点市场 2025年中国品牌在欧洲总销量达81.1万辆 同比增长99% 市场份额攀升至6.1% [11] - 2025年主要中国车企欧洲销量：上汽MG为30.7万辆 比亚迪为18.7万辆同比增长276% 奇瑞旗下所有品牌为12.0万辆 吉利汽车（含极星、极氪、领克）为6.8万辆同比增长58% [11] - 2025年主要中国车企海外销量及占比：奇瑞汽车134.4万辆占比47.9% 上汽集团107.1万辆占比23.8% 比亚迪105万辆占比22.8% 长安汽车63.7万辆占比21.9% 长城汽车50.6万辆占比38.2% 吉利汽车42.01万辆占比13.89% [11] - 吉利汽车2026年销量目标为345万辆 较2025年增长14% 其中领克品牌销售目标为40万辆 需向海外市场要销量 [12] 欧洲市场的挑战与应对 - 欧盟对中国产纯电动汽车加征最高35.3%的反补贴税 部分车型综合税率超45% 叠加2026年欧盟碳关税 中国电动车出口单一平均成本增约8% 单辆车碳关税成本约990欧元 [12][13] - 面对关税壁垒 中国车企将重心转向仍适用10%基础关税的插电式混合动力车型 并加速推进欧洲本地化生产 [13] - 2026年1月中欧就纯电动汽车价格承诺机制达成共识 以制度性安排替代反补贴税 [13] - 欧洲本土品牌竞争激烈 2025年大众集团在欧洲市场份额27%排名第一 Stellantis和雷诺分别以14%和10%紧随其后 三家车企占据过半份额 [13] - 欧洲消费者对本土品牌忠诚度高 中国车企在品牌认知、售后服务网络和消费信任度方面仍需时间积累 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 报告核心观点 - 中国乘用车出口表现亮眼，新能源车出口增速显著，西班牙市场为中国车企提供了重要发展机遇 [2] - 西班牙汽车市场持续复苏，新能源车渗透率在政策支持下提升，为中国品牌提供了增长空间 [2] - 西班牙消费者对汽车智能化和本土化生产接受度高，已在或计划在西班牙建厂的中国车企（如奇瑞、零跑）有望受益 [2] 2025Q1-Q3国内乘用车景气度跟踪 - 2025年1-9月乘用车批发销量2080.1万辆，同比增长13.3%，行业表现整体平稳 [2][9] - 2025年1-9月新能源乘用车批发销量1037.5万辆，同比增长32.3%，表现亮眼；但2025年第三季度新能源渗透率稳定在50%以上，向上提升趋势明显减缓 [2][12] - 2025年第三季度乘用车出口量为151.2万辆，同比增长23.3%，呈现复苏态势；同期新能源车出口量61.6万辆，同比增长107%，PHEV品类出口高增长是关键作用 [2][15] - 2025年1-9月奇瑞汽车出口量最多，达92.8万辆；2025年1-8月阿联酋是中国乘用车出口量最多的目的地 [2][20] 西班牙汽车市场特点分析 - 2025年1-8月西班牙新车注册量累计76.9万辆，同比增长14.6%，但仍低于2019年同期水平12.9%，市场持续恢复中 [2][22] - 在"MOVES Ⅲ"电动汽车补贴计划助力下，2025年1-8月西班牙新能源车销量占比达到18%；2024年中国品牌占西班牙新车登记量的4.76%，较2023年明显提升 [2][29][33] - 2025年1-8月上汽名爵销量排在西班牙所有品牌第十位，达31901辆；比亚迪销量14200辆，奇瑞旗下Omoda和Jaecoo销量分别为8281辆和5852辆 [2][29][32] - 截至2025年第三季度，西班牙充电桩总量升至52107个，但充电设施评分（13.1分）大幅低于欧盟27国平均值（25分），基础设施不足制约新能源车发展 [2][41] - 西班牙消费者对汽车智能化接受度高，52%消费者认为整合AI有益；42%消费者认为车辆是否在西班牙本土生产很重要，比例均为欧洲最高 [2][46] 在西班牙当地建厂的车企有望受益 - 奇瑞汽车与西班牙本土品牌EBRO合资，首款产品EBRO S700于2024年11月下线，奇瑞成为首个在欧洲拥有整车生产基地并实现量产的中国汽车制造商 [2][50] - 零跑汽车将借助合作伙伴斯特兰蒂斯位于西班牙萨拉戈萨的工厂进行本地化生产，预计2026年正式投产，以规避欧盟关税 [2][53] - 零跑汽车可借助斯特兰蒂斯遍布全球的渠道资源销售，截至2025年6月10日已在超24个国际市场建立超600家销售及服务网点 [2][57] - 2025年1-9月零跑汽车在欧洲19国销量达13443辆，排在所有中国品牌第四位，占其全部出口量的35.6%；新车型Lafa5和B10将丰富其产品矩阵 [2][60]

奇瑞港股IPO与市场反应 - 奇瑞汽车于9月25日在香港交易所正式上市，募资规模达91.4亿港元（约合人民币83.8亿元），成为年内港股市场规模最大的汽车企业IPO [1] - 港股开盘后，公司股价盘中涨幅一度达到12.85% [1] - 招股书中展示的国内经营质量、智能化与动力系统核心技术储备以及全球化布局是获得资本市场青睐的关键因素 [1] 关于俄罗斯市场的战略调整 - 根据招股书，由于俄罗斯征收的进口汽车报废税增加导致毛利率降低，公司计划在2025年缩减俄罗斯的营运规模，并预计到2027年逐渐减少在俄罗斯的现有品牌及分销渠道 [4] - 公司已于2024年底停止与伊朗、古巴的交易，并在2025年4月出售了在俄罗斯的部分资产及销售渠道 [4] - 然而，奇瑞俄罗斯子公司回应称品牌不会离开俄罗斯市场，指出“退出俄罗斯市场”的解读有误 [3] - 俄罗斯市场环境发生变化，去年10月开始针对外国汽车征收进口税，致使海外进口车辆平均价格上涨近8000美元（约5.7万元人民币），且今年前8个月俄罗斯汽车销量萎缩了26% [4] - 今年7月，奇瑞在俄罗斯的销量同比下降13.7%，共计1.98万辆 [5] 全球化布局与海外市场表现 - 自2003年以来，奇瑞一直是中国出口量最大的本土汽车制造商，2024年的海外收入占比已达到37.4% [3] - 2024年，公司通过114万辆的成绩保持中国自主品牌乘用车出口第一的地位，2025年上半年共计出口55万辆 [14] - 欧洲市场销量超3万辆，同比增长近11倍，上个月奇瑞的海外销量首次超过国内销量，被视为一个“里程碑”时刻 [14] - 公司的海外战略演进从1.0时代的贸易出口，到2.0时代的海外建厂，再到3.0时代的“技术标准输出+本土化生态构建” [7] - 在巴西，公司通过KD工厂模式实现本地化生产，瑞虎8系列成为当地最畅销的中国SUV，类似布局已覆盖10余个国家 [9] 新市场拓展与合作模式 - 为补偿俄罗斯业务的缩减，公司正考虑积极拓展至其他海外市场，如拉丁美洲、非洲和中东 [7][6] - 在欧洲市场，公司与西班牙老牌车企埃布罗合作，以“技术赋能者”身份提供电动平台和技术，合作首款车型EBRO S700已于今年在西班牙下线，实现中国车企在欧洲的首次本地化量产 [12] - 公司采用“反向合资”模式，以有效规避贸易壁垒并赢得当地政府和社会的认可 [12] 海外市场竞争与财务影响 - 海外竞争的加剧影响了公司的毛利率表现，招股书显示2024年毛利率下滑部分原因在于此 [14] - 在众多新市场建立经销商网络、服务保障、零部件供应链等完善的产业链条，面临投入大、周期长的挑战 [14] - 彭博社认为，从长远看，调整俄罗斯市场业务能帮助公司摆脱制裁风险，并获得更广阔市场的接纳度 [15]