纪要涉及的公司和行业 - **公司**：药材证券、蚂蚁集团、富途、老虎、微牛证券、微博、儿信、美团、洛西咖啡、命选、股民、霸王、护身阿姨、爱奇艺、好孩子国际 - **行业**：证券行业、电商行业、咖啡茶饮行业、长视频行业 纪要提到的核心观点和论据 药材证券被蚂蚁收购事件 - **收购情况**：周五买卖双方签订协议，交易股份8.58亿股，占药材证券已发行股份总数50.55%，邀约收购价每股3.28港元，总现金代价28.14亿港元，已支付10%订金，目的是巩固药材在香港本地零售经纪商市场地位[4] - **公司特点**：是老牌香港本土券商，曾估值低至三四倍，前年和去年三四月份分红率超百分百，净利润6.13亿港币同比增10%，截至今年三月底客户数58.7万同比增4%，客均资产约10万港币，在香港股市成交量市占率约1% [1][6][7] - **与富途老虎对比**：富途和老虎在香港地区增长快，用户年龄优势大，药材客户数量级和客均资产与富途老虎香港地区无法直接对比，争夺富途老虎存量客户较难，质地有较大区别 [8] 蚂蚁收购的战略意义及影响 - **战略布局**：是蚂蚁海外战略性布局一部分，与阿里配HongKong等属同一战略，没必要与Jack Ma层面混淆，也不能将其与云峰金龙完全混淆 [9] - **业务差异**：蚂蚁在香港的业务与国内不能对等，海外信号支付群体和比例与国内差异大，且是牌照生意，受社交监管等因素影响，按内地打法在海外复制有差距 [10] 证券行业其他情况 - **牌照业务**：长期拿九块牌照或四号、一号牌照团队多，但做好的少，除传统外资券商和中资的富途、老虎外，其他较难 [12] - **上市情况**：微牛证券通过赛克方式上市并切割国内用户群体，国内券商获取用户受外管局、税收等因素影响，不能按以前富途老虎方法复制 [13][14] 投资建议 - **证券类**：推荐富途和老虎，若因情绪等因素导致相关公司持续下跌，当前估值十倍出头可大胆捞取；美国推荐儿信 [15][16] - **其他行业**：电商板块保持观望；咖啡茶饮行业洛西咖啡、命选和股民数据较领先，热度会保持；长视频行业爱奇艺有价值；港股推荐好孩子国际 [17][18][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美团货券发放情况与电商情况有联动关系，电商板块需观望 [17] - 咖啡茶饮行业研究从2021年开始，当时输液烧钱草有一万家门店，现在约四五千家 [21] - 股民因2023年315事件影响基数，未来几个月数据对比去年有基数优势 [20]

公司上市计划 - 国民技术于6月26日正式向香港联合交易所递交H股上市申请，计划在主板挂牌 [1] - 中信证券担任此次上市的独家保荐人 [1] - 公司申请资料已同步在港交所网站披露 [1] 公司业务概况 - 公司为平台型集成电路设计企业，主要提供高安全性控制芯片与系统解决方案 [1] - 产品应用领域包括消费电子、工业控制、数字能源、智慧家居、汽车电子及医疗电子 [1] - 同步发展锂电池负极材料业务，形成"集成电路+新能源材料"双主业布局 [2] - 锂电池负极材料以人造石墨为核心，探索硅碳、硬碳等技术路线，应用于新能源汽车、储能系统与便携式设备 [2] 市场地位 - 按2024年收入计算，公司在全球平台型MCU市场的中国企业中排名前五 [1] - 在全球32位平台型MCU市场中位列中国企业前三名 [1] - 在内置商业密码算法模块的中国MCU市场中占据第一位 [1] 技术优势 - 产品线从专业市场芯片扩展至通用MCU、边缘AI计算等高端产品 [1] - 2019年率先实现通用MCU产品基于40纳米eFlash制程的量产 [1] - 核心技术包括多核异构架构、AI算法支持、密码模块及功耗控制 [1] - 技术在边缘智能、储能控制、人形机器人等领域实现产品落地 [1] 行业前景 - 全球MCU市场预计将从2024年的299亿美元增长至2029年的480亿美元 [2] 上市目的 - 拓展国际融资渠道 [2] - 加快构建国内国际双循环格局 [2] - 推进海外战略布局 [2]

投资概况 - 凤凰光学拟投资850万美元（约合人民币6000万元）在越南设立全资子公司，暂定名为"凤凰光学（越南）有限公司" [3][4] - 子公司选址越南义安省荣市，主营业务为光电产品的生产、加工、销售及进出口业务 [4] - 项目预计2026年建成投产，投资资金将用于厂房装修、设备采购及流动资金等 [4] 战略意义 - 此次投资是公司延伸产业链、提升国际竞争力的关键举措，旨在满足国际客户供应链多元化需求 [3][5] - 越南生产基地将助力公司更好地服务海外客户，优化成本结构，增强市场响应能力 [5] - 公司财务状况稳健，此次投资不会对主营业务及现金流造成不利影响 [5] 行业影响 - 凤凰光学的越南布局折射出中国光电企业加速"出海"的趋势 [6] - 越南凭借劳动力成本优势和优惠政策，正成为制造业投资的热土 [6] - 公司的举措或将为同行提供参考，推动行业国际化进程 [6]

公司调研 - 雄帝科技2025年Q1订单同比增长92 68% 2024年营业总收入55 202 53万元 同比增长33 93% 净利润2 914 79万元 同比增长223 78% [1] - 业绩增长主要源于出入境及综合警务业务 安全证件海外市场 智慧寄递解决方案 智慧交通创新及海外布局 [1] - 未来盈利增长驱动因素包括I技术驱动战略和加大海外战略布局 安全证件项目将在东南亚 中东 非洲 南美等地区推广 [1] - 公司核心竞争力在于技术创新 国际标准与合规性 生产制造与项目实施能力 [1] - 股权激励第二期归属需满足2025年营业收入增长率不低于40 00%且净利润不低于2 000 00万元 [1] 机构背景 - 上海玖歌投资管理有限公司成立于2002年 注册资本1亿元 是国内成立最早的证券投资基金-私募基金公司之一 [2] - 投资领域涵盖证券投资 股票大宗交易 定向增发 并购基金 PE私募股权投资和固定收益类投资 综合管理资产总规模超过五十亿元人民币 [2] - 玖歌投资于2014年4月获得中国证券投资基金协会颁发的证券投资基金管理人资格 [2] - 公司坚持价值投资理念 历经多轮牛熊考验 追求稳健成长 通过基本面研究和主动管理获取超额回报 [2] - 团队内部采取类合伙人激励机制 坚持"快乐投资"理念 [2]

公司产品结构 - 2025 年第一季度公司高多层产品占比约 60%，重点领域汽车电子产品占比约 30% [2] - 2024 年度，公司 PCB 产品毛利率为 10.44%，汽车电子领域产品毛利率较高 [3] 公司运营决策 - 截至目前公司暂无回购计划，后续如有将按规定披露 [2] - 公司使用不超 7000 万美元在泰国投资新建生产基地，已完成多项事宜，正推进基建筹备，预计 2027 年投产 [3][6] 公司研发情况 - 未来将提升汽车电子 PCB 产能，加大新能源车载核心三电、自动驾驶、安全系统等 PCB 产品研发投入，引进人才开展高阶 PCB 和 HDI 研发，加强特殊产品工艺研发 [4] - 16 层服务器电源产品完成工艺技术研发和样品制作，进入 PVT 阶段；汽车领域三阶 HDI 智能驾驶域控产品完成 PVT 样板制作，在客户端测试；高端显卡产品进入 PVT 阶段 [4] 公司订单与客户 - 目前公司在手订单充足 [6] - 2024 年公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 35.92%，单一客户占比未超 10%，客户集中度处于行业正常水平 [6] - 公司汽车电子客户回款良好，未出现坏账或信用保险理赔情况 [6] 公司生产模式 - 公司采用“以销定产”生产模式和“以产定购”与“保持安全库存量”结合的采购模式，2024 年库存周转率为 7.59 次，表现良好 [6] 公司成本管控与智能化 - 公司通过控制采购成本、优化生产工艺、提升产品良率、智能化工厂提升数据驱动经营与生产管理能力降低生产成本 [7] - 募投项目打造智能化工厂，利用 MES 平台集成大数据库管理，实施多个系统打造自动化生产线，未来将加大投入提升竞争力 [7] 公司发展目标 - 募投项目 2025 年 12 月达预定可使用状态，产能将提升，公司追求一定利润水平上的成长最大化 [7]

海外战略布局 - 公司海外业务收入占比45.20%，业务遍布70多个国家和地区 [3] - 中东地区是重点战略市场，业务布局最全且收入规模最大 [3] - 在中东地区形成完整业务链条，涉及高端装备制造、再生循环业务、油气工程服务等多个领域 [3] - 中东高端装备市占率逐年提升，完成KOC JPF-5等多个重点项目 [3] - 新获阿联酋ADNOC井场数字化改造项目（9.2亿美元）和巴林国油天然气增压站项目（3.16亿美元） [3] 海外产能及本土化建设 - 在阿联酋迪拜杰贝阿里自由贸易区新建生产及办公基地，以贴近客户并满足交付周期及售后服务需求 [4] - 利用中东区位优势辐射中东、北非、中亚及东南亚等市场 [4] - 2008年已在北美成立美国杰瑞公司并建有厂房，具备一定生产能力 [4] 海洋工程装备领域 - 持续攻关海洋工程装备领域，专注于科技含量高及国产化替代领域 [4] - 主要业务方向为FPSO核心橇块、甲板装备、水下装备、海上平台压缩机组等 [4] - 提供定制化、一体化解决方案，降低作业成本并提高安全性 [4]

对外投资设立印尼孙公司 - 公司拟通过全资子公司維力環球有限公司与董事长向彬共同投资500亿印尼盾（约2000万人民币）设立印尼孙公司并建设生产基地，其中維力環球出资475亿印尼盾（持股95%），向彬出资25亿印尼盾（持股5%）[1][2] - 投资资金全部来源于公司自有资金，将分次投入用于租赁厂房、设备采购、资质认证等事项，不涉及募集资金使用[2][4] - 印尼孙公司名称尚未确定，实际投资金额及经营范围需以当地主管部门核准为准[1][5] 关联交易审议情况 - 该事项已通过公司第五届董事会第十五次会议审议（6票同意，0反对），关联董事向彬回避表决，独立董事专门会议前置审核通过[3][6] - 交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议，但需完成中国境外投资备案及印尼当地审批手续[3][4] - 过去12个月内公司与同一关联人未发生同类关联交易达3000万元以上或占净资产5%以上的情况[3][9] 投资主体及关联方信息 - 維力環球有限公司成立于2024年2月，注册资本1万港币，2024年末资产总额8145万元，2025年一季度净利润76万元[4] - 关联人向彬为公司实际控制人，通过高博投资（香港）间接持股31.42%，资信良好且无失信记录[3][4] - 双方将签署《投资协议书》，明确出资比例、违约责任及争议解决机制（优先协商，仲裁兜底）[5][6] 战略布局与长期影响 - 印尼生产基地是公司完善海外制造布局的关键举措，旨在应对国际市场需求并分散产能集中风险[6][7] - 短期内对业绩无重大影响，长期将增强全球化供应能力，且不会新增关联交易或同业竞争[7][9] - 公司同步推进墨西哥生产基地建设（已获中外监管部门批准），显示全球化扩张的连续性[9]

业务战略规划 - 饲料业务短期目标 2025 年达到 300 万吨增量，中期目标 2030 年达到 5150 万吨销量（含养殖自用量 500 万吨和海外销量），预计 2030 年海外饲料销量达 720 万吨 [2] - 种苗、动保业务作为第二核心业务，投入资源扩大业务品种、区域及规模 [2] - 尝试轻资产养猪模式和工厂化养虾，有竞争力后扩展规模成为主营业务之一 [2] 公司发展优势 - 坚持“重技术、重团队、轻资产”战略，育种、养殖模式及饲料技术三大底层技术体系是多元业务发展根基 [3] 海外战略布局 - 东南亚以越南为核心拓展印尼、孟加拉、马来西亚等市场；非洲以埃及为桥头堡延伸至北非、东非；南美在厄瓜多尔布局并开拓周边国家 [4] - 熟悉当地市场后，依托国内研发技术结合当地特点提升产品力 [4] 资本开支计划 - 海外重点是产能建设与扩张，国内偏向已有产能设备升级与改造 [5] 生猪养殖板块 - 摸索轻资产、低风险、稳健养殖模式，探索最佳养殖规模 [6] 采购优势保持 - 行业供应链安全可控，玉米国内自产为主，大豆进口渠道丰富稳定，饲料定价随原材料价格等因素调整，豆粕替代技术降低对大豆依赖 [7] - 公司研发积累丰富，有庞大团队和资金投入，对动物营养理解深刻，原材料综合利用技术水平高，能应对价格波动 [8] - 投资采购研究体系建设，用期货套期保值等工具控制采购风险 [8] 水产养殖规划 - 主要养殖对虾等特种水产品，工厂化对虾养殖有优势，成本下降，未来扩大规模 [9] 并购业务考虑因素 - 国内并购补充产能，海外并购注重产能对市场发展的支持 [10] 海外市场困难 - 产能扩张是突出矛盾，不同国家获取产能难度和效率不同 [11] 分红情况 - 2024 年末资产负债率及有息负债下降，2024 年度预计派发现金分红 18 亿元，未来根据经营情况以更丰富方式回馈股东 [12]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间是2025年4月29日 [3] - 活动地点是全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理徐爱明，董事、副总经理等张文进，保荐代表人朱军 [3] 2024年经营业绩情况 - 营业收入321,384,761.02元，同比增长16.56%，净利润55,135,947.14元，同比增长4.57%，期末资产总额523,469,947.60元，比期初增长8.56% [5] 产品结构及收入情况 - 新能源汽车零部件营业收入132,133,586.14元，毛利率28.17% [5] - 通用汽车零部件营业收入70,799,194.52元，毛利率30.98% [5] - 传统燃油汽车零部件营业收入74,371,530.32元，毛利率33.82% [5] 募投项目情况 - 募投项目完成工程竣工验收备案，产线优化改造推进，部分新设备调试，2025年正式投入运营 [6] 扣非净利润增长情况 - 2024年扣非净利润增长驱动因素为增加生产设备投入、拓展新客户新产品、新客户订单增加 [6] - 2025年维持增长措施为加大研发投入、优化产品结构、拓展市场、控制成本费用 [7] 股东价值回报与分红规划 - 公司重视投资者回报，综合考虑制定利润分配方案，2024年度权益分派预案拟每10股派发现金红利4.00元（含税），每10股转增2股，待股东会审议 [7] 研发项目情况 - 公司自主研发减速器柔轮部件以提升精密机械领域技术能力 [7] 海外布局计划 - 全资子公司易实集团有限公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚共和国设立合资公司，注册资本20,000欧元，投资总额不超过1,000万欧元 [8]

财务表现 - 25Q1营收62.69亿元(YoY-3% QoQ-2%) 归母净利润10.19亿元(YoY+36% QoQ+37%) 扣非净利润9.05亿元(YoY+42% QoQ-2%) 超预期 [1] - 毛利率24.60%(YoY+5.27pct QoQ+1.10pct) 净利率16.25%(YoY+4.66pct QoQ+4.59pct) [1] - 销售/管理/财务费用率5.10%(YoY-0.71pct QoQ+2.45pct) [1] 产品价格与价差 - 味精均价7157元/吨(YoY-13% QoQ+1%) 价差2771元/吨(YoY-15% QoQ+2%) 环比改善 [1] - 98.5%赖氨酸均价9.83元/公斤(YoY+4% QoQ-13%) 价差4.38元/公斤(YoY+34% QoQ-25%) [1] - 70%赖氨酸均价5.38元/公斤(YoY+3% QoQ+4%) 价差1.42元/公斤(YoY+82% QoQ+18%) [1] - 苏氨酸均价10.61元/公斤(YoY+12% QoQ-13%) 价差4.45元/公斤(YoY+25% QoQ-26%) [1] 分业务营收 - 鲜味剂营收18.10亿元(YoY-12% QoQ+7%) 饲料氨基酸29.39亿元(YoY+7% QoQ-4%) [1] - 医药氨基酸1.22亿元(YoY-8% QoQ-2%) 大原料副产品9.37亿元(YoY-2% QoQ-2%) [1] - 其他业务4.61亿元(YoY-23% QoQ-16%) [1] 行业动态 - 味精4月均价7417元/吨 预计继续上涨 氨基酸进入淡季等待25H2需求回暖 [1] - 98.5%赖氨酸4月均价8.40元/公斤 70%赖氨酸5.45元/公斤 苏氨酸10.20元/公斤较3月低点+7% [1] 战略布局 - 拟5亿元收购协和发酵的食品/医药氨基酸/HMO业务 含十余种医药氨基酸菌种及2'-FL等HMO知识产权 [1] - 标的资产434.99亿日元 营收84.93亿日元(2024上半年) EBITDA-25.54亿日元 交割后净资产将回正 [1] - 白城赖氨酸项目2024年9月动工 预计带来增量 [2] 业绩预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至33.13/34.67/37.13亿元(原值30.63/33.47/36.34亿元) [2] - 当前PE对应10/9/9X [2]