行业整体态势 - 2026年1月中国汽车市场进入传统淡季，新势力竞争激烈格局生变，传统车企则凭借出口业务成为亮点[1] - 开年市场需求减弱主要源于新能源车购置税政策由免征调整为减半征收，以及2025年终车企冲量促销提前释放需求，同时2026年消费刺激政策细则尚在落地，部分消费者持币观望[5] - 国内乘用车市场整体增长动能预计将转向海外市场，车企将“出海”作为核心增长战略，海外销量的强势增长预计可推动行业总量实现正增长[5] 新势力车企表现 - 鸿蒙智行1月交付57915辆，首次登顶新势力月度销冠，同比增长65.6%，其销量主力问界品牌单月交付超4万辆[2] - 小米汽车1月交付超过3.9万辆，目前主力交付车型为YU7，公司向全年55万辆的交付目标发起冲击[2] - 零跑汽车1月交付32059辆，同比增长27%，但环比下滑明显，公司一季度将推出10万元内首款搭载激光雷达的零跑A10新车型[2] - 理想汽车1月交付27668辆，同比环比均下滑，其全新纯电SUV i6因核心零部件产能爬坡不及预期出现交付延迟，公司2026年销量目标为55万辆[3] - 蔚来汽车1月交付27182辆，同比增长96.1%，全新ES8车型134天完成第6万辆交付，公司全年目标为实现整体盈利[3] - 小鹏汽车1月交付20011辆，同比环比均有下滑，小鹏X9累计交付已突破5万辆，公司2026年销量目标定为55万至60万辆[3] 传统车企及出口表现 - 比亚迪1月实现新能源汽车总销量210051辆，出口新能源汽车100482辆，同比大增51.47%，首次突破10万辆大关，出口销量已占总销量近一半[4] - 奇瑞集团1月出口汽车119605辆，同比增长48.1%，连续9个月出口突破10万辆，海外业务覆盖全球80多个国家和地区[4] - 上汽集团1月整车批售327413辆，同比增长23.9%，自主品牌销量占比提升至65.3%，海外销量达10.5万辆，同比增长51.7%[4] - 吉利汽车1月总销量达270167辆，新能源汽车占比46%，单月出口60506辆，同比实现翻倍增长，旗下极氪品牌交付23852辆，同比增长99.7%[4] - 长城汽车1月销售新车90312辆，同比增长11.59%，海外市场销售40278辆，同比增长43.77%[5] 技术发展与行业展望 - 随着L3级自动驾驶牌照开始发放，法规层面取得突破，但责任界定难题及潜在纠纷成本使车企推广时仍趋谨慎，L3在年内更可能带来品牌与技术形象提升，而非销量的立即爆发[5]

行业投资评级 - 报告对汽车行业评级为“看好” [8] 核心观点 - 传统整车制造竞争加剧，市场趋于红海，出海逻辑和智能化是车企打开盈利空间的关键 [4] - 建议关注具备全栈自研能力的头部新势力以及具备系统性解决方案的头部零部件厂商 [4] - 出海方面，一方面关注整车出口（CKD）转本地化建厂以规避贸易壁垒、降低成本并适应本地需求，另一方面关注零部件企业与整车厂生态出海带来的业务增量 [4] 市场回顾 - 上周（2026年1月26日至1月30日）申万汽车行业指数回落5.08%，落后沪深300指数（上涨0.08%）6.16个百分点，在申万31个一级行业中排名第29 [1] - 二级细分行业中，仅商用车板块上涨0.33%，乘用车、摩托车及其他、汽车零部件、汽车服务板块分别下跌4.83%、5.59%、5.74%、6.99% [1] - 三级细分行业中，仅商用载货车上涨1.85% [1] - 上周汽车行业294家上市公司中，仅35家实现上涨 [1] - 截至2026年1月30日，申万汽车板块市盈率（PE，TTM）为29.58倍，位于近5年61.11%分位点 [1] 行业数据 - **原材料价格**： - 12月钢铁类大宗商品价格指数为95.40，环比上涨0.63%，同比下降5.82% [2] - 12月橡胶类大宗商品价格指数为48.10，环比上涨1.05%，同比下降19.50% [2] - 截至1月20日，浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价为1139.70元/吨，较1月10日下降1.16%，同比下降17.92% [2] - 截至1月20日，锌锭(0)市场价为2.46万元/吨，较1月10日上涨1.67%，同比上涨0.57% [2] - 截至1月20日，铝锭(A00)市场价为2.42万元/吨，较1月10日上涨1.17%，同比上涨19.72% [2] - **电池材料价格**： - 截至1月30日，碳酸锂均价为16.04万元/吨，周环比下降6.22%，月环比上涨35.91% [3] - 截至1月22日，磷酸铁锂动力型均价为5.73万元/吨，周环比上涨25.82%，月环比上涨69.88% [3] - 截至1月30日，三元材料523均价为186.50元/千克，周环比下降6.84%，月环比上涨10.85% [3] - 截至2月2日，电解液（三元圆柱2.6Ah）均价为2.98万元/吨，周环比下降7.03%，月环比上涨7.21% [3] - 截至1月16日，正极材料（磷酸铁锂）均价为5.24万元/吨，周环比上涨11.25%，月环比上涨34.02% [3] 行业重点新闻 - 我国汽车驾驶辅助系统领域首个强制性国家标准发布 [10] - 公安部数据显示，2025年全国机动车保有量达4.69亿辆，新能源汽车保有量达4397万辆 [10] - 财政部初步统计，2025年汽车以旧换新超1150万辆 [10] - “十四五”期间新能源车制造销售收入年均增长49.5% [10] - 布Model S与Model X项目计划于下季度基本停产 [10]

2026年1月产销快报核心观点 - 2026年1月公司新能源汽车销量同比环比均大幅下滑，但受购置税退坡等利空因素落地影响，1月销量有望成为全年低点，后续趋势预计筑底向上 [1] - 海外市场延续高景气度，出口销量占比大幅提升至47.8%，成为销量新支柱，并有望成为2026年增长的核心驱动力 [2] - 公司通过新车矩阵提质增效、高端化推进及技术下沉，基本面发展趋势向上，当前估值处于历史低位，存在股价与基本面共振的上行机会 [3] 1月销量表现分析 - 2026年1月公司新能源汽车总销量为21.0万辆，同比大幅下降30.1%，环比下降50.0% [1] - 新能源乘用车销量为20.6万辆，同比下降30.7%，环比下降50.1% [1] - 分品牌看，王朝海洋品牌销量17.8万辆，同比下降36.2%；方程豹品牌销量2.2万辆，同比大幅增长247.0%；腾势品牌销量0.6万辆，同比下降48.8%；仰望品牌销量0.04万辆，同比增长44.4% [1] - 高端品牌（包括方程豹、腾势、仰望）合计销量2.80万辆，同比增长53.6%，占总销量比例达到13.6%，方程豹是主要增长贡献者 [1] 销量波动的驱动因素 - 销量下滑主要受新能源购置税补贴退坡5%以及以旧换新补贴方式调整且资金陆续下放的影响，公司中低价格带车型销量下滑较为明显 [1] - 随着上述利空因素落地并逐步被市场消化，后续公司销量有望筑底并实现回升 [1] 海外业务表现与展望 - 2026年1月公司出口新能源汽车10.0万辆，同比增长51.5%，环比下降24.5%，海外销量占比达到47.8% [2] - 2025年公司海外销量首次突破百万辆，全球化进程加速 [2] - 公司持续推动本地化产能建设，泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂已投产，匈牙利工厂计划于2026年第二季度正式投产 [2] - 本土化产能释放、新车型投放以及核心与新兴市场份额提升，有望支撑公司完成2026年130万辆的出海目标 [2] - 海外市场作为竞争烈度相对较低的市场，有望为公司贡献显著的利润增量 [2] 产品与技术战略 - 新车矩阵方面，2026年1月公司已有秦L/PLUS DM-i长续航版、宋Pro DM-i长续航版、海豹05/06 DM-i超享版等多款车型改款上市，长续航版普遍采用更大电池和更高起售价，奠定了公司提质增效的基调 [3] - 公司计划在王朝、海洋网推出更高定位车型，包括汉9系行政轿车、唐9系SUV以及海豹08/海狮08，以增强中高端车型竞争力并有望提升整体平均销售价格 [3] - 技术方面，公司已推动云辇技术下沉、天神之眼5.0升级，后续仍有兆瓦闪充、长续航混动等技术等待落地 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年将实现营业收入8965.6亿元、9997.5亿元、11112.6亿元，同比增速分别为+15.4%、+11.5%、+11.2% [3] - 预计同期实现归母净利润355.1亿元、465.3亿元、558.5亿元，同比增速分别为-11.8%、+31.1%、+20.0% [3] - 公司当前市盈率（PETTM）为20.7倍，处于5年维度下的7.4%分位值，估值处于历史低位 [3]

加拿大市场准入政策 - 加拿大宣布对中国产电动汽车给予每年4.9万辆的配额，配额内适用6.1%的最惠国关税，该配额在未来五年内有望上调 [1] - 超过一半中国产电动汽车将低于3.5万加元（约18.2万元人民币） [1] - 加拿大以配额制对中国产电动汽车开放市场，短期内利好特斯拉和吉利极星品牌，同时也为中国自主汽车品牌进入该国市场创造条件 [1] - 加拿大工业部长鼓励比亚迪、奇瑞及麦格纳在未来三年内赴加投资办厂，加方释放的信号不局限于整车出口，而是在争取具备整车和供应链能力并可能在当地落地投资的中国企业 [10] 奇瑞的加拿大市场布局与战略 - 奇瑞正通过系统化招聘，为整车进入加拿大市场推进前期筹备，招聘岗位涵盖整车工程、安全、电子电气架构、智能驾驶以及法规认证等环节 [1] - 奇瑞在产品与市场岗位上采取“双地点”配置，产品与市场岗位分别设在安徽芜湖和加拿大多伦多市，加拿大岗位应聘人员需三月或四月到岗 [1][6] - 产品定义和工程决策仍以总部主导，而在地市场岗位则更多承担用户研究、法规解读和渠道前期沟通等工作，团队最终会落地加拿大 [6] - 奇瑞当前的动作已进入实质性准备阶段，加速搭建团队以抓住电动车出口窗口 [6] - 奇瑞公开招聘产品与市场岗位，工作地点分别设在芜湖和加拿大多伦多市 [6] - 奇瑞在法规认证、EEA架构、ADAS与车联网等岗位上的集中招聘，并建立以多伦多为节点的北美组织能力，更像是在补齐北美通行证 [11] 奇瑞的海外业务现状 - 奇瑞连续23年保持中国品牌乘用车出口第一，2025年年度出口134.4万辆，同比增长17.4% [6] - 奇瑞的出海始于2001年向中东出口整车，随后逐步在南美、非洲、中东、欧洲和东南亚等地区建立销售网络，但尚未在加拿大和美国等北美消费核心市场形成规模化布局 [8] - 2025年12月，奇瑞向欧盟、英国以及四个欧洲自由贸易联盟国家出口2.86万辆位居首位，同期向中东、中美及南美、独联体国家以及非洲等四大区域单月出口量均超过2万辆 [8] - 2025年12月，奇瑞在北美市场出口仅为2531辆，其在北美市场的拓展仍受制于贸易环境、准入壁垒及品牌溢价能力，该市场短期内难以成为主要增量来源 [8] 加拿大市场环境与挑战 - 2025年加拿大汽车销量为190万辆，同比增长2%，市场品牌竞争高度集中，通用、福特、丰田以及现代起亚占据过半市场份额 [9] - 消费者对品牌、产品质量和售后体系要求更为敏感 [9] - 奇瑞此前在俄罗斯等极寒市场积累的整车可靠性和低温环境使用适配经验更多来自燃油车和混合动力车型，其在纯电领域的适用性仍有待进一步验证 [9] - 加拿大的优势在于市场监管体系透明，技术标准具有公信力，同时在北美自由贸易框架下其汽车供应链与美国高度联动，但政治敏感度又低于直接进入美国市场 [9] 比亚迪的合规准备 - 比亚迪汽车已在加拿大交通部的Appendix G系统中登记在案，系统信息显示比亚迪由深圳和西安制造的乘用车被列为拟出口加拿大的车型来源 [10] - 进入该系统意味着企业完成了基础合规程序，但比亚迪目前的状态更像战略“占位”，而非已明确进入市场 [10] - 要想获得最终销售许可，比亚迪相关车型仍需通过加拿大机动车安全标准、电池安全、电池充电接口以及数据与软件合规等多项认证 [10] - 比亚迪曾在2024年因关税问题暂时搁置进入加拿大市场的计划 [10] 本地化生产与长期战略 - 业内普遍认为推进在地生产尚需时间，加拿大市场对奇瑞而言仍处在“从0到1”的阶段 [11] - 汽车公司通常先以整车出口切入市场，通过经销商体系完成渠道铺设，最后根据市场需求和政策环境评估是否推进在地生产或合资建厂 [11] - 奇瑞在多年出海过程中已形成一套相对成熟的出口模式，在多个海外市场一旦确认进入，往往会推进在地生产以缩短市场周期落地 [11] - 进入加拿大“试错成本”可控，可为奇瑞等企业积累成熟市场本地化运营经验，即便短期内未能形成规模化落地，相关尝试对中国汽车企业整体影响也相对有限 [11] - 进入加拿大的意义未必在于短期销量，而在于为未来保留一个可随时启动的选项 [11] - 美国市场门槛极高，贸易政策与地缘政治等不确定因素加大，加拿大更像是一条为未来预留的路径 [11]

2026年1月中国汽车市场销量概况 - 2026年1月中国狭义乘用车市场零售销量预估为180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [1] - 1月新能源汽车零售销量约为80万辆，同比下降40.2%，但环比增长7.5% [1] 传统车企销量排名与表现 - 上汽集团1月整车批售32.7万辆，同比增长23.9%，终端零售36.3万辆，为当月唯一销量突破30万辆的车企 [2] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，同比增长1.3%，其中新能源车销量12.43万辆，占整体销量46% [2] - 比亚迪汽车1月销量20.55万辆，环比下降49%，同比下滑约30% [2] - 奇瑞集团1月整车销量20.0万辆，同比下滑10.72%，其中新能源汽车销售5.2万辆，同比下滑8.38% [2] 新能源车企销量表现与分化 - 鸿蒙智行1月交付5.79万辆，同比增长66%，其中问界汽车交付4万辆，同比增长83% [3] - 小米汽车1月交付超3.9万辆，同比增长95%，新一代SU7研发已完成并进入量产确认阶段 [3] - 零跑汽车1月交付3.2万辆，同比增长27% [4] - 蔚来汽车1月交付2.72万辆，同比增长96%，全新ES8单月交付1.76万辆，占总交付量65% [4] - 小鹏汽车1月交付2万辆，环比下降47%，同比下降34% [4] - 理想汽车1月交付2.77万辆，环比下降37%，同比下降8% [4] 行业成本压力分析 - 中国电池级碳酸锂价格从2025年初的7.57万元/吨攀升至2026年2月3日的14.66万元/吨，涨幅约94% [5] - 碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应搭载50度电池的电动车成本将增加3000至5000元 [5] - 2025年8月至今，铝价由每吨2万元升至2.3万元，铜价从8万元/吨突破10万元/吨，锡价从27.18万元/吨上涨至37.73万元/吨 [5] - 车规级DRAM价格在三个月内飙升约180%，部分型号涨幅高达300% [5] - 瑞银报告指出，一辆常规中型智能电动汽车在2025年四季度，单车铝成本增加约600元，铜成本增加约1200元，DRAM成本增加约1300元 [6] - 综合各类金属原材料与芯片，单车成本上涨已达4000至7000元 [6] - 若以一辆售价15万元、历史利润率5%–8%的车型计算，此成本涨幅意味着其利润将被压缩33%–93% [6] 车企出海战略 - 奇瑞1月出口11.96万辆，占集团总销量近六成 [7] - 比亚迪1月海外销量突破10万辆，同比增长43.3% [7] - 吉利1月出口超过6万辆，环比增长50%，同比增幅超120% [7] - 长城汽车将2026年海外销量目标定为60万辆，占其总目标的三分之一 [7] - 长安汽车2026年海外销量目标为75万辆，占比约23% [7] - 零跑汽车计划将海外销量从6万辆提升至10万-15万辆 [7] 产品高端化趋势 - 长城汽车推出WEY魏牌全新旗舰V9X，进军"9系"高端市场 [9] - 年内，方程豹镁9、蔚来ES9、智界V9、比亚迪汉9系等多款"9系"旗舰车型将陆续上市 [9] - 2026年将有更多大六座SUV产品上市，包括上汽大众ID. ERA 9X、零跑D19、小鹏G01、极氪8X等 [9] 市场前景与消费指数 - 2026年1月汽车消费指数为31.1 [9] - 受春节长假、新能源汽车购置税政策退坡及消费者观望等因素影响，预计2月汽车销量仍将处于阶段性调整期 [9] - 市场整体回暖的拐点，可能要到3月或一季度结束后才会逐渐清晰 [9]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，比亚迪正通过技术驱动产品力与品牌力向上，同时加速出海并稳步推进高端化，静待旺季来临 [1][8] - 尽管2026年1月销量因季节性等因素环比大幅下滑，但公司高端品牌（腾势、方程豹、仰望）占比提升至13.3%，显示出高端化加速突破 [8] - 海外出口销量保持强劲同比增长，且公司海外建厂加速落地，有望在欧洲、东南亚迎来快速发展，提振盈利 [8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8,664.69亿元、9,812.76亿元、11,045.25亿元，同比增长率分别为11.5%、13.3%、12.6% [3][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为372.49亿元、474.62亿元、585.91亿元，2025年同比-7.5%，随后两年分别增长27.4%和23.4% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][8] - **估值水平**：基于2026年2月2日87.05元/股的收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、17倍、14倍 [3][8] - **其他财务指标**：预计毛利率将从2025年的17.2%逐步回升至2027年的18.2%；净资产收益率（ROE）预计在2025年触底（14.15%）后回升至2027年的18.41% [20] 运营数据分析 - **2026年1月销量**：新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0%；新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5% [8] - **分动力类型**：1月插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7%；纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3% [8] - **分品牌销量**：1月王朝海洋销量17.8万辆；腾势、方程豹、仰望销量分别为21,581辆、6,002辆、413辆，合计2.8万辆，占新能源乘用车总销量的13.3% [8] - **高端化进展**：截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中豹7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一 [8] - **海外出口**：1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5% [8]

2026年1月中国汽车市场整体表现 - 2026年1月狭义乘用车市场零售销量预估为180万辆，环比下降20.4%，同比微增0.3% [1] - 新能源汽车1月零售销量约为80万辆，同比下降40.2%，但环比实现7.5%的正增长 [1] 主要车企销量表现与格局变化 - 上汽集团1月整车批售32.7万辆，同比增长23.9%，终端零售达36.3万辆，批发与零售规模均位居行业第一 [2] - 吉利汽车1月销量27.02万辆，同比微增1.3%，其中新能源车型销量达12.43万辆，占整体销量46% [2] - 比亚迪汽车1月销量为20.55万辆，环比下降49%，同比下滑约30% [2] - 奇瑞集团1月整车销量20.0万辆，同比下滑10.72%，其中新能源汽车销售5.2万辆，同比下滑8.38% [2] 新能源车企销量分化显著 - 鸿蒙智行1月交付5.79万辆，同比增长66%，其中问界汽车交付4万辆，同比大涨83% [4] - 小米汽车1月交付超3.9万辆，同比增长95%，接近翻番，新一代SU7研发已完成并进入量产确认阶段 [4] - 零跑汽车1月交付3.2万辆，同比增长27%，位居新势力品牌销量第三 [5] - 蔚来汽车1月交付2.72万辆，同比增长96%，全新ES8单月交付1.76万辆，占总交付量的65% [5] - 小鹏汽车1月交付2万辆，环比下降47%，同比下降34% [5] - 理想汽车1月交付2.77万辆，环比下降37%，同比下降8% [5] 行业成本压力分析 - 中国电池级碳酸锂价格从2025年初的7.57万元/吨攀升至2026年2月3日的14.66万元/吨，涨幅约94% [6] - 碳酸锂价格每上涨10万元/吨，对应搭载50度电池的电动车成本将增加3000至5000元 [6] - 从2025年8月至今，铝价由每吨2万元升至2.3万元，铜价从8万元/吨突破10万元大关，锡价从27.18万元/吨大幅上涨至37.73万元/吨 [6] - 车规级DRAM价格在三个月内飙升约180%，部分型号涨幅甚至高达300% [6] - 瑞银报告指出，2025年四季度，一辆常规中型智能电动汽车的单车铝成本增加约600元，铜成本增加约1200元，DRAM成本增加约1300元 [7] - 综合各类金属原材料与芯片，单车成本上涨已达4000至7000元 [7] - 若以一辆售价15万元、历史利润率5%–8%的车型计算，此成本涨幅意味着其利润将被压缩33%–93% [7] 车企战略应对：出海与高端化 - 奇瑞1月出口11.96万辆，占集团总销量近六成 [8] - 比亚迪1月海外销量突破10万辆，同比增长43.3%，与奇瑞的差距已缩小至20%以内 [8] - 吉利1月出口超过6万辆，环比逆势增长50%，同比增幅超120% [8] - 长城汽车将2026年海外销量目标定为60万辆，占其总目标的三分之一 [8] - 长安汽车2026年海外销量目标为75万辆，占比约23% [8] - 零跑汽车计划将海外销量从6万辆提升至10万-15万辆 [8] - 长城汽车推出WEY魏牌全新旗舰V9X，进军"9系"高端市场 [11] - 2026年内，方程豹镁9、蔚来ES9、智界V9、比亚迪汉9系等多款"9系"旗舰车型将陆续上市 [11] - 上汽大众ID. ERA 9X、零跑D19、小鹏G01、极氪8X等多款产品计划在2026年上市，聚焦高端旗舰与细分爆款市场 [11] 市场短期展望 - 2026年1月汽车消费指数为31.1，受春节长假、新能源汽车购置税政策退坡及消费者观望情绪影响，预计2月汽车销量仍将处于阶段性调整期 [12] - 市场整体回暖的拐点，可能要到3月或一季度结束后才会逐渐清晰 [12]

公司海外战略目标 - 广汽集团宣布2026年海外市场销量目标为确保25万辆、冲刺30万辆 [1] - 公司计划2027年亚太市场销量突破10万辆，欧洲市场1-3年内销量达到10万-15万辆规模 [1] 近期销售业绩 - 2025年1月广汽集团整体销量为11.66万辆，同比增长18.47% [1] - 2025年1月公司自主品牌销量超4.9万辆，同比增长87.58% [1] - 2025年1月公司海外销量同比增长68.59% [1] 海外业务模式升级与举措 - 公司将从产品服务输出模式，向产业链、生态、数字化、金融体系出海协同升级 [1] - 在产品开发方面，公司将建立“车型共创开发”机制，邀请海外经销商与用户参与产品定义，以提升市场适配度 [1] - 公司将同步加速平台化、模块化开发，以提升全球车型研发效率与市场响应速度 [1] - 在渠道方面，公司将推进“千网计划”，计划到2026年建设超1000家线下4S店，以加快全球重点市场销售与服务网络铺设 [1] - 公司将继续深化本地化生产与生态布局，计划未来在全球布局10-15个KD工厂 [1] - 公司计划同步构建“汽车+能源+出行”综合服务体系 [1] 海外业务管理层任命 - 2025年11月，广汽集团任命陈家才为副总经理，负责集团海外业务 [2] - 陈家才拥有丰富的汽车出海实战经验，曾任职于赛力斯汽车集团、奇瑞汽车等公司 [2]

文章核心观点 - 东风风行在埃及的首个非洲KD工厂投产及六款全技术路线车型上市，标志着其“乘风双擎2030”全球战略在非洲取得关键突破，实现了从单纯贸易出口向“技术输出+生态构建+本地化制造”的深刻转型 [1][3] 公司战略与市场表现 - 公司2025年在行业整体承压背景下逆势增长，全年终端销量达147,647辆，同比增长22.9%，远超市场平均水平 [3] - 公司2025年乘用车销量达96,534辆，同比增长13.5% [3] - 公司近5年海外销量暴涨10倍，出口超5.3万辆，同比增长32.7%，其中商用车海外出口突破1万辆 [3] 埃及作为战略支点的选择依据 - 埃及横跨亚非两洲，扼守苏伊士运河，是连接北非、中东乃至欧洲市场的核心枢纽，可降低向周边区域辐射的物流与时间成本 [5] - 埃及是北非人口过亿的大国，拥有年轻的人口结构和快速城镇化带来的多层次、高潜力汽车消费市场 [5] - 埃及政府将汽车产业定位为工业现代化引擎，提供长期税收减免、工业用地优惠等强力扶持政策，且已有中国车企布局形成的初步产业集群与供应链基础 [5] 本地化融合的三重突破 - **技术本地化与智能化**：埃及KD工厂采用柔性生产线适配多动力车型，并与华为合作计划引入乾崑智驾系统与鸿蒙座舱，针对非洲路况与气候进行本地化适配 [8] - **产品精准场景化**：上市车型体现“为非洲而生”理念，如星海V9满足家庭及旅游接待需求，星海S7配备高温适配电池与快充技术，T5 EVO契合年轻消费群体，研发阶段邀请当地工程师参与以确保环境适应性 [8] - **构建本土产业生态**：计划在三年内将工厂本地化率从30%提升至50%，带动埃及本土零部件供应链发展，项目初期雇佣并培训150名本地员工（含女性工程师），致力于培养本土产业人才 [8] 从埃及辐射全非洲的战略路径 - **短期（2025-2027年）**：聚焦北非，巩固埃及基地并向阿尔及利亚、摩洛哥、突尼斯等市场复制成功模式，重点建立销售服务网络并推广适配的新能源车型 [11] - **中期（2028-2030年）**：战略重心向东非、西非市场延伸，针对不同基础设施条件灵活采用“汽配先行、整车跟进”策略，主推插电混动等适应性更强的产品 [11] - **长期**：埃及基地将融入东风风行全球智能制造与供应链网络，与亚洲、南美等区域基地协同，为集团“2030年海外销量30万辆”的战略目标贡献关键份额 [11] 行业意义与未来展望 - 东风风行落子埃及是中国汽车产业出海进入“深水区”的缩影，超越了简单的产品贸易，致力于技术共享、生态共建与人才共育 [13] - 在非洲大陆迈向电动化、智能化过程中，中国品牌正以其领先技术、成熟产业链和深耕本地市场的决心，成为重要的推动者与合作者 [13]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 2026年乘用车内需或呈现一定压力，但汽车板块的驱动因素已从单纯内需转向海外、高端化、智能化等综合驱动 [7] - 核心策略是洞察周期脉络寻找内需触底拐点，并以智能AI为主线寻找阿尔法机会 [7] - 具体推荐三条投资主线：海外空间巨大、高端乘用车及汽零自主替代加速、全面拥抱AI [7] 2025年第四季度基金持仓分析 - 2025年四季度汽车行业基金重仓比例为**4.35%**，环比提升**0.02**个百分点 [2][5] - 与汽车股市值占A股总市值的比例相比，2025Q4整体超配**0.14%**，而2025Q3为低配**0.08%**，超配比例环比提升**0.22**个百分点 [2][5] - 分子行业看，2025Q4汽车制造配置比例为**1.04%**，环比降低**0.12**个百分点；零部件配置比例为**3.31%**，环比提升**0.14**个百分点 [2][5] - 基金重仓前十五大标的按持仓市值排名为：福耀玻璃、斯菱智驱、赛轮轮胎、春风动力、拓普集团、宇通客车、继峰股份、北特科技、比亚迪、银轮股份、江淮汽车、科博达、隆鑫通用、德赛西威、伯特利 [6][17] - 从资金流向看，斯菱智驱、恒勃股份、继峰股份等资金流入较多，而江淮汽车、赛力斯、美湖股份等资金流出较多 [6][16] 近期市场行情与基本面 - 报告期内一周（2026.1.19-2026.1.23），A股汽车板块（长江一级行业）上涨**2.15%**，表现强于沪深300指数（下跌**0.62%**），在32个长江一级行业中排名第16位 [4][28] - 细分板块中，商用车零部件涨幅最大（**+7.36%**），汽车销售及服务跌幅最大（**-5.74%**） [4][28] - 基本面来看，10月以来各地汽车补贴陆续推出，但需求回落 [2][5] - 2025年第四季度，乘用车批发销量为**884.6**万辆，同比微降**0.3%**，环比增长**15.1%**；上牌销量为**636.7**万辆，同比下降**14.0%**，环比增长**4.7%** [5] 具体投资主线与推荐标的 - **主线一：海外空间巨大，出海加速放量** [7][22][23] - 推荐标的包括：敏实集团、福耀玻璃、沪光股份、隆鑫通用、春风动力、宇通客车、比亚迪、零跑汽车、长城汽车、上汽集团 - 重卡出口2026Q1有望提速，推荐中国重汽 - 客车出海保持高景气，推荐宇通客车 - 两轮车出口持续高增长，推荐隆鑫通用、春风动力 - **主线二：高端乘用车及汽零自主替代加速，重卡加速新能源** [7][23] - 整车推荐：吉利汽车、江淮汽车、赛力斯、理想汽车、小米集团 - 零部件推荐：伯特利、继峰股份、华域汽车、星宇股份 - **主线三：全面拥抱AI，汽车转型正当时** [7][22] - 机器人相关推荐：拓普集团、均胜电子、旭升集团、福赛科技、凌云股份、长安汽车 - 液冷推荐：银轮股份、飞龙股份、敏实集团 - 智能驾驶推荐：小鹏汽车、理想汽车、伯特利、均胜电子 - AIDC电源推荐：潍柴动力 行业上游原材料价格跟踪 - 报告期内一周（2026.1.19-2026.1.23），主要原材料价格普遍上涨 [48] - 橡胶指数上涨**3.57%** - 塑料指数上涨**3.0%** - 沪铝指数上涨**0.90%** - 中证监控钢铁期货指数上涨**0.19%** - NYMEX天然气上涨**0.769**美元/百万英热单位 - 纽约原油价格上涨**0.45**美元/桶，布伦特原油价格下降**0.47**美元/桶 [52]