公司业绩表现 - 2025年一季度公司实现营收6 9亿元 归属于上市公司股东的净利润为0 4亿元 同比增长40% [1] - 剔除EdHardy不再纳入合并报表范围的影响后 可比口径下营收同比增长1 5% 国内市场收入同比增长8 1% [1] - 预计2025年至2027年归母净利润将分别达1 8亿 2 6亿 3 2亿元 逐年稳步增长 [2] 业务发展 - 国内业务核心品牌表现持续领先行业 多品牌国内保持良好增长势头 [1][2] - 海外业务加速调整 预计亏损有望同比减少 减亏带动公司净利率有较大的修复空间 [1][2] - EdHardy已剥离出表 减轻业绩拖累 后续国内业务的高增长将更好地转化为业绩增长 [1][2] 机构观点 - 申万宏源认为2025年一季度业绩恢复超预期 主要得益于国内利润同比平稳 海外业务加速处理 降本增效推进有效 [1] - 天风证券指出公司深耕差异化高端多品牌矩阵 协同拓展渠道资源 强化品牌渠道运营效率 [1] - 中金公司预计2025年国内业务有望保持平稳增长 海外业务关店进程加速 [2] - 国盛证券期待利润率恢复正常 认为SP LAUREL IRO国内成长性仍然较强 [2]

2024年财务表现 - 2024年营业收入30.36亿元，同比增长4.14% [1] - 归母净利润-3.10亿元，同比下降392.99% [1] - 扣非后净利润-3.13亿元，同比下降489.37% [1] - 基本每股收益-0.85元，上年同期为0.29元 [1] - 2024年12月转让子公司东明国际持有的唐利国际50%股权，2025年Ed Hardy品牌不再纳入合并报表 [1] 品牌表现 - 主品牌歌力思ELLASSAY线上线下全面发展，线上渠道同比增长55%，整体品牌增长8.4% [2] - 歌力思男装在深圳万象天地等核心商圈开设新店 [2] - 德国Laurèl品牌门店增至94家，收入增长19% [2] - 英国self-portrait品牌销售收入突破5亿元，同比增长21%，门店总数达73家 [2] - 法国IRO品牌中国区门店增至63家，收入增长17%，但欧美业务因通胀和消费疲软下滑较大 [2] 毛利率与费用 - 2024年毛利率67.36%，同比下降0.42个百分点 [3] - 期间费用率63.72%，同比上升6.16个百分点 [3] - 销售费用率50.00%，同比上升3.92个百分点 [3] - 管理费用率9.41%，同比上升1.07个百分点 [3] - 财务费用率1.71%，同比上升1.06个百分点 [3] - 研发费用率2.60%，同比上升0.11个百分点 [3] - 净利率-8.42%，同比下降13.98个百分点 [3] 2025年一季度业绩 - 2025Q1营业收入6.90亿元，同比下滑7.82% [4] - 归母净利润0.41亿元，同比增长40.24% [4] - 扣非后净利润0.30亿元，同比增长1.37% [4] - 基本每股收益0.11元，上年同期为0.08元 [4] - 剔除Ed Hardy影响后营收同比增长1.5%，国内市场可比口径增长8.1% [4] - self-portrait品牌、Laurèl品牌和IRO中国区分别增长17%、13%和14% [4] 品牌矩阵与战略 - 公司品牌矩阵覆盖通勤、社交、休闲、商务、街头等多属性需求 [5] - 旗下品牌包括ELLASSAY、Laurèl、IRO、self-portrait和nobis [5] - 公司打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系，线上线下协同效应显著 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比增长4%，归母净利润亏损3.1亿元，剔除一次性费用等因素后约为0.3亿元；2025Q1收入同比下降8%，归母净利润同比增长40% [1][2] - 国内核心品牌领先行业，海外业务拖累报表，公司加快海外业务清理步伐，预计2025年归母净利润扭亏为盈 [3][5] - 公司多品牌战略清晰，国内成长品牌渠道规模稳步扩张，有望带动业务收入中长期领先行业 [4] - 现金流及存货管理基本正常，2024年末和2025Q1末存货分别同比下降12.3%和15.9%，经营性现金流量净额分别为4.2亿元和0.7亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年收入30.4亿元，同比增长4%；归母净利润亏损3.1亿元；毛利率67.4%，同比下降0.4pct；销售/管理/财务费用率分别为50%/9.4%/1.7%，同比分别提升3.9/1.1/1.1pct；净利率-8.4%，同比下降14.0pct [1] - 2024Q4收入8.8亿元，同比增长4%；归母净利润-3.3亿元 [1] - 2025Q1收入6.9亿元，同比下降8%（剔除Edhardy出表差异后可比口径同增1.5%）；归母净利润0.4亿元，同比增长40%；毛利率65.7%，同比下降1.6pct；销售/管理/财务费用率分别为48.4%/7.4%/-1.1%，同比分别提升1.5pct、下降0.5pct和2.7pct；净利率8.2%，同比提升2.3pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.77/2.61/3.15亿元，对应2025年PE为14倍 [5] 分地区情况 - 国内市场2024年收入同比增长10%，2025Q1（剔除表表差异后可比口径）同比增长8.1%，核心品牌业务收入增速领先行业；海外市场2024年及2025Q1收入及利润拖累报表 [3] 分渠道情况 - 2024年线下/线上收入分别为24.8/5.2亿元，同比分别下降0.4%和增长32.4%；2025Q1分别同比下降14.4%和增长5.5%；毛利率分别为69.2%/63.3%，同比分别下降1.9pct和提升6.9pct [3] 分销售模式情况 - 2024年直营/加盟收入分别为26.2/3.8亿元，同比分别增长9%和下降21%；2025Q1分别同比下降7.2%和35.3%；毛利率分别为70.0%/55.2%，同比分别下降1.7pct和0.8pct；2024年末门店数量分别为520/141家，分别净增16家/净减少7家 [3] 分品牌情况 - 2024年ELLASSAY/Laurel/IRO/self - portrait品牌销售收入分别为11.6/4.1/6.6/5.1亿元，同比分别增长8%/19%/-9%/+21%；2025Q1同比增速分别为-12%/+13%/-9%/+17%（ELLASSAY品牌剔除制服确认收入时间差异影响后同比基本持平），Edhardy品牌2024年内已出表 [4] - 2024年末ELLASSAY/Laurel/IRO/self - portrait品牌门店数分别为301/94/106/73家，较年初分别增加0/7/-6/+17家 [4] 现金流及存货情况 - 2024年末/2025Q1末存货分别同比下降12.3%/15.9%至8.3/7.4亿元，存货周转天数同比分别减少7.7/37.0天至322.1/298.1天，期内计提资产减值损失分别为3.84/0.02亿元 [5] - 2024年末/2025Q1公司经营性现金流量净额分别为4.2/0.7亿元 [5]