财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营收53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [1] - 2025年第三季度单季营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82% [1] - 剔除锐凌无线剥离影响后，公司前三季度营收同比增长7.32%，净利润同比下降2.2% [2] 经营状况分析 - 公司收入增长主要受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量 [2] - 第三季度单季毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比增加2.9个百分点，盈利能力环比改善 [2] - 盈利能力环比改善主要系行业竞争格局改善带来，净利润同比下降主要受锐凌无线出售影响及新业务尚处投入期 [2] 战略发展与新业务 - 公司已于10月22日正式登陆港股，成为国内首家"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 在AI端侧领域，公司自主研发Fibocom AI Stack支持大模型端侧部署，并推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等场景化方案 [3] - 在机器人领域，公司与禾赛科技达成战略合作，发布多模态融合感知与控制解决方案，并已成功应用于国内某头部具身智能公司 [3] - 端侧AI与机器人领域被看好成为公司第二增长曲线 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.98亿元、107.42亿元、133.67亿元，同比增长5.00%、24.93%、24.44% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.58元、0.83元、1.01元，对应PE分别为47.53倍、33.19倍、27.06倍 [4]

文章核心观点 - 公司作为无线通信模块龙头，其"A+H"上市是资本市场对技术周期起点的押注，公司从消费电子到AI与具身智能浪潮中均能卡位关键生态位，从既有秩序受益者力争成为新规则定义者 [1] 成熟业务的长期"经济护城河" - 公司以15.4%的市场份额在无线通信模块市场中排名第二，市占率较第三名高出8.5个百分点，2024年通信模组业务营收67亿元是第三名的2.23倍 [2] - 公司近三年业绩稳步增长，总营收从2022年52.03亿元增长至2024年81.89亿元，增幅57.39%，2025年前4个月收入同比增长21.2% [2] - 消费电子业务以75.9%的全球绝对份额主导市场，2024年该业务收入规模22亿元，占全球无线通信模块下游应用领域的5.0% [3] - 智慧家庭领域以36.6%的市场份额位居全球第一，该领域全球无线通信模块市场规模在2020-2024年复合增速7.7%，预计2025-2029年提升至10.6% [4] - 汽车电子领域以14.4%份额居全球第二，该领域全球市场规模2025-2029年预复合增长率为12.6%，其中新能源汽车相关市场复合增长率预计达26.5% [5] 端侧AI"卖铲人"逻辑确立高成长性 - IPO募资净额约26.89亿港元中，55.0%将分配作研发用途，主要投向AI及机器人技术，15.0%用于在深圳建设制造设施 [7] - 公司战略从通信模组供应商转向边缘智能革命的"神经中枢"，通过"软硬一体"解决方案将模组升级为集成CPU/GPU/NPU的AI SoC高性能方案 [7] - 核心竞争力在于构建从底层硬件到上层应用的全栈式闭环生态，硬件实现"主控+连接+算力"融合，软件核心为自研Fibocom AI Stack [8] - 公司与具身智能模型公司Physical Intelligence合作，为其π0.5模型提供数据支持并发布具身智能开发平台Fibot，实现"感知-决策-行动"端到端打通 [8] - 端侧AI市场规模预计从2025年3219亿元增至2029年12230亿元，年复合增长率39.6%，具身智能市场增速更达48.9% [9] - 2025年端侧AI解决方案毛利率达37.3%，机器人解决方案毛利率37.2%，分别较2024年增长30.4%和40.9%，远超行业毛利率中位数22.27% [10] 公司竞争力与行业前景构筑长期价值 - 研发人员占全体员工数量67.9%，国内外获授予541个专利包括371个发明专利，另有745个专利申请 [11] - 前五大客户收入占持续经营业务总收入63.2%，客户包括华硕、比亚迪、惠普、戴尔、联想等 [12] - 全球无线通信模组市场规模预计2029年突破726亿元，按当前15.4%市占率计算，公司对应业务收入约112亿元，较2024年67亿元有67.16%增长空间 [12] - 假设端侧AI、具身智能收入至2029年复合增速均值40%，则解决方案业务2029年收入为10.97亿元，智能模块业务对应196.56亿元，较2024年增幅437.82% [12] - 截至2025年10月21日公司A股PE估值为41.45倍，低于Wind数据显示的市场可比公司平均PE 64倍，存在低估 [13] - 江海证券给予公司2026年目标PE 40倍，对应目标价39.79元/股，天风证券预测2027年归母净利润8.5亿元，较2024年增长27.25% [13]