投资评级 - 维持"买入"评级 目标价41元 对应2026年25倍PE估值 [3][13] 核心财务表现 - 2025H1营收25.79亿元 YoY+7.64% 归母净利3.84亿元 YoY+26.89% 毛利率22.72% 净利率14.38% [1][7] - 2Q25单季营收13.61亿元 YoY+4.55% QoQ+11.83% 归母净利2.04亿元 YoY+5.23% QoQ+13.59% 毛利率22.75% 净利率14.62% [1][7] - 预测2025年归母净利8.62亿元 YoY+27.8% 2026年11.67亿元 YoY+35.4% 对应PE为30倍和22倍 [3][13] 汽车业务进展 - 实现高速3阶/4阶HDI及HDI软硬结合板量产 研发多款毫米波雷达PCB [2][8] - 成功导入吉利极氪 奇瑞知行 理想智驾等头部车企供应链 通过电装 美蓓亚三美和海拉等国际Tier 1认证 [2][8] - 储能业务核心客户2024年装机量从14.7GWh提升至31.4GWh 出货量翻倍增长 [8] AI与新兴领域布局 - 通过OEM方式进入英伟达和AMD供应链实现量产交付 参与下一代产品研发测试 [2][9] - 获得人形机器人F公司新产品定点和设计冻结 国内头部客户新一代项目定点 [2][9] - 低空飞行器领域与国内外客户推进小批量交付 航空体系认证完成 [9] - AI眼镜领域为海外M客户量产供应 国内头部A客户处于认证阶段 [2][9] 产能扩张计划 - 泰国工厂一期规划年产能100万平米 生产高多层和中高阶HDI 预计2025年末投产 [3][10] - 鹤山新制造基地规划年产能66万平米 生产芯片内嵌式PCB和高阶HDI 预计2026年中投产 [3][10] - 两地总投资规模超17亿元人民币（泰国厂2亿美元） [10] 技术能力建设 - 具备28层AI服务器线路板 5阶任意层互连HDI 6oz厚铜多层板量产能力 [9] - 产品覆盖人形机器人中央控制系统 视觉感知系统 关节驱动系统全系PCB需求 [9] - 自动驾驶产品覆盖77GHz毫米波雷达PCB 4D高精度雷达及数据中心服务器PCB [8]