核心财务表现 - 2025年第二季度净营收5.078亿美元 同比下降10% [1] - 非美国通用会计准则下净利润7700万美元 较上年同期7400万美元增长4% [1] - 摊薄后每ADS收益1.44美元 较上年同期1.17美元增长23% [1] - 预计2025年第三季度营收区间为5.25亿至5.39亿美元 [2] 营收结构分析 - 直播业务营收3.754亿美元 较上年同期4.597亿美元下降18% [1] - 其他业务营收1.324亿美元 较上年同期增长25.6% [1] 用户数据表现 - 全球平均移动月活跃用户2.625亿 较上年同期2.752亿下降4.6% [1] - BigoLive平均移动MAU 2960万 较上年同期3770万下降21.5% [1] - Likee平均移动MAU 2850万 较上年同期3560万下降19.9% [1] - Hago平均移动MAU 300万 较上年同期440万下降31.8% [1] 商业化指标 - BIGO付费用户总数150万 较上年同期166万下降9.6% [1] - BIGO每付费用户平均收入215.2美元 较上年同期233.5美元下降7.8% [1]

核心观点 - 公司2025年第二季度实现稳健业绩 直播业务趋于稳定 非直播业务加速增长 双引擎战略初见成效[4] - 总收入同比下降10.1%至5.078亿美元 但运营效率显著提升 非GAAP EBITDA同比增长25.7%至4820万美元[4][5][12] - 广告业务表现突出 BIGO广告收入同比增长29.0% 推动非直播收入增长25.6%至1.324亿美元[4][7] 财务表现 - 净收入5.078亿美元 较2024年同期的5.651亿美元下降10.1%[5][6] - 运营收入580万美元 较2024年同期的230万美元增长155.4%[11] - 非GAAP运营收入3830万美元 同比增长27.9% 运营利润率从5.3%提升至7.5%[12] - 归属于控股权益的持续经营净收入6080万美元 较2024年同期的5210万美元增长16.7%[13] - 非GAAP持续经营净收入7700万美元 较2024年同期的7400万美元增长4.1%[14] - 摊薄后每ADS持续经营净收入1.13美元 非GAAP摊薄后每ADS持续经营净收入1.44美元 同比增长23.1%[15] 业务细分 - 直播收入3.754亿美元 环比增长1.1% 同比下降18.3%[4][6] - 非直播收入1.324亿美元 同比增长25.6% 主要受广告收入增长驱动[4][7] - BIGO板块非直播业务(主要为广告)收入同比增长29.0% 环比增长8.9%[4] - 第三方广告网络收入实现两位数同比增长[4] 运营指标 - 全球移动端平均月活用户2.625亿 同比下降4.6%[5] - Bigo Live平均月活2960万 同比下降21.5%[5] - Likee平均月活2850万 同比下降19.9%[5] - Hago平均月活300万 同比下降31.8%[5] - BIGO付费用户150万 同比下降9.6%[5] - BIGO每付费用户平均收入215.2美元 同比下降7.8%[5] 成本控制 - 收入成本3.225亿美元 同比下降11.9%[8] - BIGO收入成本下降12.8%至2.856亿美元 主要因收入分成费和内容成本减少3650万美元[8] - 运营费用1.798亿美元 同比下降9.5%[10] - 销售与营销费用7190万美元 同比下降18.4%[10] - 研发费用6010万美元 同比下降14.0%[10] 盈利能力 - 毛利润1.852亿美元 毛利率36.5% 较2024年同期的35.2%提升130个基点[9] - 非GAAP EBITDA利润率9.5% 较2024年同期的6.8%提升270个基点[12] - 净收入利润率12.0% 较2024年同期的9.2%提升280个基点[13] 资本管理 - 截至2025年6月30日净现金33.188亿美元 较2024年底的32.759亿美元增加[16] - 2025年第二季度运营活动净现金流5760万美元[16] - 2025年上半年累计分红9850万美元 回购股票3650万美元[4] - 董事会授权2025-2027年季度分红计划 总额约6亿美元[20] - 宣布2025年第三季度每ADS分红0.95美元[20] 业务展望 - 预计2025年第三季度净收入5.25亿至5.39亿美元[18] - 反映当前对市场、运营条件和业务策略的初步看法[18]

公司业绩 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4% [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下滑超过20% [1] - 非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3% [1] - 归属股东净利润19.2亿美元，主要受YY直播出售确认收益18.76亿美元推动 [1] 业务结构 - 直播业务包含BigoLive、Likee短视频、Hago互动社交平台 [2] - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO每用户平均收入221.6美元，同比下降5.8% [2] - BigoLive平均移动月活跃用户2890万，较2024年同期3710万明显下降 [2] 战略转型 - 公司将非直播业务定位为第二增长引擎 [1] - BIGO广告收入同比增长27.3%至8026万美元 [4] - 出售YY直播获现金对价21亿美元，较原价36亿美元折价40% [6] - 资源将集中投入海外市场和非直播业务领域 [7] 行业竞争 - 直播行业进入存量竞争阶段，面临抖音、快手等平台挤压 [5] - 海外市场遭遇TikTok、Kwai流量垄断，获客成本上升 [5] - 用户偏好变化及全球经济形势不稳定加剧业务压力 [4] - 短视频平台崛起对传统直播用户留存形成挑战 [4] 交易背景 - YY直播出售历时四年半，曾因浑水做空报告延迟交割 [7] - 2020年浑水指控YY直播90%收入造假，虽未证实但影响持续 [7] - 交易最终完成有助于优化财务结构并降低运营风险 [7]

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 1季度利润超预期，考虑直播业务调整影响持续，小幅下调2025年收入预期3%，基于审慎营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元，基于SOTP估值维持60美元目标价，维持买入评级，关注广告业务增长及对利润贡献 [2] 各部分总结 财务模型更新 - 欢聚集团收盘价46.19美元，目标价60美元，潜在涨幅+29.9% [1] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入新预测分别为21.22亿、22.44亿、23.70亿美元，较前预测分别降3%、2%、2% [5] - 2025 - 2027年经调整净利润新预测分别为2.67亿、2.92亿、3.24亿美元，较前预测分别变动3%、1%、0% [5] 1季度业绩情况 - 1季度收入4.9亿美元，同比降12%，直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，经调整净利润6300万美元，好于预期 [7] 业务发展趋势 - BIGO直播有望环比企稳回升，预计4季度恢复同比正增长，广告收入2季度环比增长加速，部分抵消直播业务调整影响 [7] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为22.68亿、22.38亿、21.22亿、22.44亿、23.70亿美元 [30] - 资产负债简表展示各年度资产、负债、权益等情况 [30] - 现金流量表呈现各年度经营、投资、融资活动现金流情况 [31] - 财务比率包含每股指标、利润率分析、其他指标等数据 [31]

公司财务表现 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4%，主要受直播业务收入锐减影响 [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下降逾20% [1] - 出售YY直播确认收益18.76亿美元，推动归属于公司股东的净利润达19.2亿美元 [1] - 非GAAP营业利润3100万美元，同比增长24.9% [1] - 非直播收入增长25.3%至1.23亿美元，广告收入（主要由BIGO Ads构成）大幅增长 [6] - BIGO的非直播收入（主要是广告收入）同比增长27.3%，达到8026万美元，占总体非直播收入超六成 [6] 业务转型与战略调整 - 剥离YY直播后，公司核心业务聚焦海外，包含Bigo Live、Likee、Hago等平台 [2] - 直播业务经历下行周期，公司调整非核心音频直播产品发展方向、优化收益分成机制、淘汰投资回报率为负的渠道 [3] - 优先将预算分配给发达国家的优质用户，重点推动发达国家和中东等核心市场的用户增长 [3] - 发达国家市场直播收入占比同比增长2.8个百分点至47.4%，BIGO Live运营利润率明显提升 [4] - 战略重心转向"工具化+广告平台"，向To B业务迁移 [7] 用户与市场数据 - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO板块每用户平均收入（ARPPU）221.6美元，同比下降约5.8% [2] - Bigo Live平均移动月活跃用户2890万，2024年同期为3710万 [2] 行业趋势 - 全球直播市场自2021年起用户转化率下降，内容投入和补贴成本居高不下，盈利难度加剧 [3] - 娱乐直播业态"退烧"，短剧、出海、社交成为转型新方向 [3] - 直播行业步入增长放缓与盈利模式重塑阶段，头部平台用户增速趋缓，ARPU持续承压 [7] 资本回报 - 公司执行2025年至2027年季度股息计划，三年内派发总计约6亿美元现金 [6] - 2025年第二季度股息为每股美国存托凭证0.94美元，或每股普通股0.047美元 [6] - 截至5月23日，累计派息4910万美元，回购股份约2250万美元 [6]

文章核心观点 公司2025年第一季度财报显示净收入有所下降但非直播收入增长显著，多引擎增长战略成效初显，未来有望强化竞争优势，为股东创造长期价值 [4] 各部分总结 财务亮点 - 2025年第一季度净收入4.944亿美元，非直播收入达1.23亿美元，同比增长25.3%，占比24.9% [4][5] - GAAP和非GAAP运营利润分别为1220万美元和3100万美元，同比增长244.5%和24.9% [4] - 2025年1月1日至5月23日，分红约4910万美元，回购约2250万美元股票 [4] 运营亮点 - 核心直播业务持续盈利，程序化广告平台BIGO Ads增长强劲 [4] 财务结果 - 净收入4.944亿美元，低于2024年同期的5.646亿美元 [5][7] - 直播收入3.713亿美元，低于2024年同期的4.664亿美元，主要因付费用户和ARPPU下降及非核心音频直播产品调整 [6] - 其他收入1.23亿美元，同比增长25.3%，主要源于广告收入增长 [8] - 收入成本3.157亿美元，同比下降14.5%，BIGO成本下降15.1%，其他部分下降9.8% [9] - 毛利润1.786亿美元，毛利率36.1%，高于2024年同期的34.6% [10] - 运营费用1.672亿美元，低于2024年同期的1.954亿美元，销售和营销及研发费用均下降 [11] - 运营收入1220万美元，同比增长244.5%，运营利润率2.5% [12] - 非GAAP运营收入3100万美元，同比增长24.9%，非GAAP运营利润率6.3% [13] - 持续经营业务净利润4540万美元，与2024年同期基本持平，净利率9.2% [14] - 非GAAP持续经营业务净利润6320万美元，略低于2024年同期的6720万美元，非GAAP净利率12.8% [15] - 摊薄后持续经营业务每ADS净利润0.84美元，非GAAP摊薄后每ADS净利润1.18美元，同比增长15.7% [16] - 截至2025年3月31日，净现金33.859亿美元，高于2024年12月31日的32.759亿美元，第一季度经营活动净现金5800万美元 [17] - 截至2025年3月31日，共10.375亿股普通股流通，相当于5190万ADS [19] 业务展望 - 2025年第二季度预计净收入在4.99亿美元至5.19亿美元之间 [20] 股票回购计划 - 2025年3月授权最高3亿美元股票回购计划，有效期至2027年底，截至5月23日已回购0.56万ADS，花费2250万美元 [21] 季度分红计划 - 2025年3月董事会授权2025 - 2027年季度分红计划，三年共分红约6亿美元，2025年第二季度每股ADS分红0.94美元，预计7月3日支付 [22] 各业务板块表现 - 2025年第一季度BIGO板块净收入4.31861亿美元，All other板块6293.5万美元 [65] - BIGO板块运营收入4681.3万美元，All other板块亏损3460.6万美元 [65] 地区收入分布 - 2025年第一季度发达国家和地区收入2.77615亿美元，中东8745.8万美元，中国大陆4838.5万美元，东南亚及其他地区1.017亿美元 [58]

文章核心观点 - 2024年欢聚集团在转型期呈现典型特征，虽有盈利韧性和全球化成果，但也面临用户流失、GAAP亏损和新兴业务迷茫等问题，短期股价有安全边际，长期价值依赖非直播业务利润释放和技术驱动效率革命，能否在多元化与全球化间找到平衡决定其能否跨越周期重获增长动能 [17][18] 行业现状 - 泛娱乐赛道三大重要玩家欢聚、虎牙、斗鱼2024年业绩困于行业窘境，归母净利润分别为 -1.48亿美元、人民币 -4795.5万元、 -2.97亿元，对应增速分别为 -142.5%、76.55%、 -937.45% [1] - 全球社交娱乐市场处于三重变革，用户增长转向存量博弈，内容形态向垂直领域渗透，商业模式向多元化发展，中国中小泛娱乐出海品牌面临腾讯、快手、TikTok Shop等竞争 [15] 欢聚集团业绩表现 - 2024年全年营收22.4亿美元，同比微降1.3%；GAAP准则下净亏损1.46亿美元，Non - GAAP口径全年净利润2.985亿美元，同比增长2%，连续四年提升 [3] - 核心财务数据呈现“一稳一升一降”特征，核心BIGO板块贡献88%总收入，全年同比增长3.3%至19.9亿美元；非直播收入全年同比增长55.9%至4.498亿美元，占比从2023年的12.7%提升至20.1%；第四季度BigoLive、Likee、Hago的MAUs同比下降，付费用户总数154万，ARPPU较上年同期下降约5% [4][5][6] 欢聚集团面临挑战 - 用户流失削弱收入增长动能，产品意外下架影响直播收入，BIGO付费用户数连续5个季度下滑，海外行业监管趋严使市场对其核心变现能力产生疑虑 [6][7][8] - 海外发达市场竞争加剧，短视频与直播融合竞争白热化，监管压力大，打造强社交属性App难度大，业务多元化可能导致定位模糊 [11][12][13] 欢聚集团发展策略 - 3月31日起纳斯达克代码由“YY”变更为“JOYY”，业务重心转向国际市场，重点聚焦BIGO、Hago等海外平台 [10] - 借助AI为业务赋能，如第四季度Bigo Live引入多模态审核大模型，优化推荐算法，全方位提升运营精细化水平 [16][17]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，集团收入达5.494亿美元，非GAAP净利润为9610万美元，环比增长57.1% [15] - 2024年全年，集团收入为22.378亿美元，非GAAP净利润为2.985亿美元，同比增长2.0% [50] - 2024年第四季度，集团非直播收入为1.27亿美元，同比增长51.9%；全年非直播收入增长55.9%至4.498亿美元，占集团总收入的20.1%，较2023年增加7.4个百分点 [20][42] - 2024年第四季度，集团运营费用为6.335亿美元，其中包括4.549亿美元的非现金商誉减值费用 [45] - 2024年第四季度，集团非GAAP运营收入为4640万美元，同比增长66.2%；非GAAP净利润为9610万美元，同比增长49.7% [47][48] - 截至2024年12月31日，集团净现金头寸为33亿美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 BIGO业务 - 2024年第四季度，BIGO收入为4.8亿美元，非GAAP运营利润为8100万美元，环比增长11.2% [16] - 2024年全年，BIGO收入为19.883亿美元，同比增长3.3%；运营利润达2.863亿美元，非GAAP净利润为3.146亿美元，同比增长4.2% [16][17] - 2024年第四季度，BIGO成本收入为3.049亿美元，同比下降1.3%；毛利润为1.75亿美元，毛利率为36.5% [43][44] - 2024年第四季度，BIGO非GAAP运营收入为8100万美元，同比增长21.0%；非GAAP净利润为9840万美元，同比增长55% [47][48] Bigo Live - 2024年第四季度，用户平均观看时间环比增长2.1%，主播次日留存率增长1.2%，主播平均直播时间增长2.9% [30][31] Likee - 2024年第四季度，核心欧洲国家DAU环比增长4.4%，直播收入环比增长2.2% [31] - 2024年Likee连续第二年实现盈利 [32] Hago - 2024年第四季度，直播收入实现环比增长，现金流保持为正，用户参与度进一步提高，平均频道使用时间环比增长8.6%至108.2分钟，次日留存率继续提升 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，全球市场（不包括中国大陆）收入占总营收的89.6%，发达国家市场收入同比增长24.6%，占集团收入的53.9% [9] - 2024年第四季度，发达国家和地区收入同比增长13.7%，中东地区收入环比增长0.7% [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成中国大陆直播业务YY Live的出售，自3月31日起，纳斯达克股票代码将从YY变更为JOYY，以契合全球化战略 [7][8] - 公司将资源和注意力集中在全球市场，尤其是货币化效率和投资回报率较高的发达国家市场，未来将继续深化在关键市场的渗透 [8][9] - 公司注重运营效率，追求增长与效率的平衡，推动高质量收入增长，同时保持盈利能力和正现金流 [10] - AI是公司战略的关键组成部分，将赋能业务，提升产品开发、数据分析和客户服务水平，改善运营效率和用户体验 [11][12] - 公司将利用AI构建更全面的用户画像，优化内容推荐和匹配，结合平台创作者的个人特色，为用户提供情感共鸣的连接和互动体验 [13][14] - 公司承诺对用户和社区承担更高的责任，遵守监管要求，将社会责任和可持续发展融入全球运营，更新社区指南，提升技术能力，与行业伙伴合作推动行业标准 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第一季度受农历新年和斋月影响，将出现比往常更强的负面季节性影响，Bigo Live恢复正常用户获取和运营活动需要时间，会对货币化产生滞后影响，但不影响长期可持续增长 [60][61] - 2025年，BIGO业务将继续将运营资源集中在发达国家和高货币化潜力的优质用户上，预计付费用户和收入将在第二季度逐步恢复增长，非直播收入将保持两位数增长 [62][63] - 其他业务板块非直播收入预计将实现两位数增长，推动整体收入回升 [63] - 预计Bigo Live的MAU将在下半年恢复环比增长 [64] - 2025年，集团非GAAP运营利润将继续改善 [72] 其他重要信息 - 2024年公司回购921万份美国存托股票，总额达3.092亿美元，占去年年底总流通股的15.1% [21] - 董事会批准了未来三年的季度现金分红计划，总金额约6亿美元，每年约2亿美元；还批准了一项额外的股票回购计划，到2027年12月前可回购至多3亿美元的股票 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：2025年用户和收入趋势 - 2024年第四季度，集团非直播收入同比和环比均大幅增长，直播收入下降，主要因BIGO非核心音频直播产品互动功能调整和Bigo Live临时下架 [58][59] - 2025年第一季度受农历新年和斋月影响，Bigo Live恢复正常节奏需要时间，会对货币化产生滞后影响，但不影响长期增长 [60][61] - 2025年，BIGO业务将集中资源在发达国家和优质用户，预计付费用户和收入在第二季度逐步恢复增长，非直播收入保持两位数增长；其他业务板块非直播收入预计两位数增长推动整体收入回升 [62][63] - 预计Bigo Live的MAU将在下半年恢复环比增长 [64] 问题：2025年盈利情况和变化 - 2024年第四季度，BIGO非GAAP毛利率因收入结构变化下降，运营利润率因销售和营销费用减少而提高；其他业务板块非GAAP毛利率和运营亏损均有改善 [69][70] - 2025年第一季度，BIGO非GAAP运营利润预计下降，其他业务板块非GAAP运营亏损预计进一步收窄 [70] - 2025年全年，BIGO非GAAP运营利润预计大致稳定且有增长潜力，其他业务板块非GAAP运营亏损预计大幅减少，集团非GAAP运营利润将继续改善 [71][72] 问题：新股东回报计划的理由 - 2024年公司积极进行股东回报，回购921万份ADS，总额3.09亿美元，占去年年底总流通股的15.1%；2020 - 2024年共向股东返还16.84亿美元 [75] - 董事会批准的6亿美元分红政策和3亿美元回购计划，总计9亿美元，约占当前市值的35%，体现了公司对股东回报的承诺和对公司长期前景的信心 [76] - 公司会根据运营情况和市场条件考虑其他股东回报选项，长期来看，公司需要核心业务增长和稳定股东回报来为股东创造可持续价值 [77] 问题：新举措的战略重点和定位，如未来的广告业务 - 2024年第四季度，BIGO广告收入保持强劲增长，占该业务总收入的16.6% [81] - 2025年，Bigo Audience Network预计将实现两位数同比增长，运营利润和利润率也将改善 [82] - 公司为每个业务单元设定了提高货币化效率、优化成本结构、尽快实现正现金流和盈亏平衡的目标，预计Bigo Audience Network和其他业务板块的SaaS业务运营现金流将在2025年显著改善 [83][84]