行业现状 - 直播行业"躺赚时代"结束，行业集体进入转型期，面临增长压力和盈利焦虑 [1] - 五家头部直播平台（斗鱼、虎牙、欢聚、映宇宙、挚文）均出现营收下滑或停滞，用户活跃度和付费意愿持续下降 [4][9][10] - 直播业务仍是营收主力，但占比有所下降，新业务贡献有限 [7][8] - 五家公司市值较巅峰时期大幅缩水，最低降幅过半 [12] 财务表现 - 斗鱼2025年Q1营收9.47亿元，同比下降8.94%，净亏损7960万元 [1][4] - 虎牙2025年Q1营收15.09亿元，同比微涨0.3%，净利润同比暴跌99% [1][4] - 挚文集团2025年Q1营收25.21亿元，同比下降1.5%，净利润3.58亿元 [1][4] - 欢聚集团2025年Q1营收4.94亿美元，同比下降12%，净利润6320万美元 [2][10] - 映宇宙2024年营收68.51亿元，同比微增0.1%，经调整净利润同比下滑45% [2][4] 用户数据 - 斗鱼2025年Q1移动端MAU为4140万，同比下降8.7%，付费用户290万，同比下滑14.71% [9] - 虎牙2025年Q1移动端MAU为8340万，同比增长80万，付费用户440万，与上年同期持平 [10] - 欢聚2025年Q1全球移动端MAU为2.6亿，同比下降6.1%，ARPPU下降至221.6美元 [10] - 挚文旗下探探2025年Q1MAU为1070万，同比减少300万 [10] 转型策略 - 斗鱼和虎牙尝试"游戏+广告"双轮驱动，新业务增速快但体量小 [15] - 欢聚聚焦海外市场，非直播收入占比提升至20.1% [19] - 映宇宙转向短剧赛道，短剧业务营收占比达19.1% [20] - 挚文集团尝试多元化转型，海外市场收入同比增长72% [21] - 各公司均在探索AI技术应用，如AI主播、内容生成等 [23] 未来挑战 - 行业面临短视频平台的降维打击和用户注意力转移 [16] - 转型成效差异大，部分公司尚未找到明确增长点 [22] - AI技术短期内难以转化为收入引擎 [25] - 需要提升内容价值密度和多样性以留住用户 [25] - 可能需要转向垂直深耕和精细化运营 [25]

公司业绩 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4% [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下滑超过20% [1] - 非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3% [1] - 归属股东净利润19.2亿美元，主要受YY直播出售确认收益18.76亿美元推动 [1] 业务结构 - 直播业务包含BigoLive、Likee短视频、Hago互动社交平台 [2] - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO每用户平均收入221.6美元，同比下降5.8% [2] - BigoLive平均移动月活跃用户2890万，较2024年同期3710万明显下降 [2] 战略转型 - 公司将非直播业务定位为第二增长引擎 [1] - BIGO广告收入同比增长27.3%至8026万美元 [4] - 出售YY直播获现金对价21亿美元，较原价36亿美元折价40% [6] - 资源将集中投入海外市场和非直播业务领域 [7] 行业竞争 - 直播行业进入存量竞争阶段，面临抖音、快手等平台挤压 [5] - 海外市场遭遇TikTok、Kwai流量垄断，获客成本上升 [5] - 用户偏好变化及全球经济形势不稳定加剧业务压力 [4] - 短视频平台崛起对传统直播用户留存形成挑战 [4] 交易背景 - YY直播出售历时四年半，曾因浑水做空报告延迟交割 [7] - 2020年浑水指控YY直播90%收入造假，虽未证实但影响持续 [7] - 交易最终完成有助于优化财务结构并降低运营风险 [7]

财务表现 - 第一季度收入达4.944亿美元，其中非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3% [2] - GAAP经营利润1220万美元，同比增长244.5%，non-GAAP经营利润3100万美元，同比增长24.9% [2] - 经营现金流5800万美元，累计回购股票2250万美元，派息4910万美元 [2] 直播业务 - 直播收入3.713亿美元，BIGO直播收入占比94.7%（3.516亿美元） [3] - Bigo Live北美月活用户同比增长超7%，付费用户环比增长约4% [3] - 中东市场通过本地化运营（如斋月活动）推动Likee直播付费用户环比正增长 [3] 非直播业务（第二增长曲线） - 非直播收入占比首次达24.9%，BIGO Ads广告业务同比增长27% [4] - 广告业务优势：覆盖全球2.6亿用户，整合第三方流量池，应用生成式AI技术 [4] - 非直播业务驱动毛利率提升至42.1%，BIGO板块全年non-GAAP经营利润预期稳定或增长 [4] 战略与展望 - 多元增长战略成效显现，核心直播持续盈利，非直播业务成为新引擎 [2] - BIGO Ads凭借AI驱动的精准投放能力巩固竞争优势 [2] - 公司预计2025年整体non-GAAP经营利润额呈改善趋势 [4]

报告公司投资评级 - 报告对欢聚集团的投资评级为买入 [2][29] 报告的核心观点 - 1季度利润超预期，考虑直播业务调整影响持续，小幅下调2025年收入预期3%，基于审慎营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元 [2] - 基于SOTP估值，维持60美元目标价，维持买入评级，关注广告业务增长及对利润贡献 [2] - 预计BIGO直播收入环比企稳并恢复增长，或于4季度恢复同比正增长，广告收入2季度环比增长加速，部分抵消直播业务调整影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 欢聚集团收盘价46.19美元，目标价60.00美元，潜在涨幅29.9% [1] 盈利预测变动 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入|新预测21.22亿美元，前预测21.79亿美元，变动-3%|新预测22.44亿美元，前预测23.01亿美元，变动-2%|新预测23.70亿美元，前预测24.10亿美元，变动-2%|[5]| |直播|新预测15.81亿美元，前预测16.39亿美元，变动-4%|新预测16.41亿美元，前预测17.02亿美元，变动-4%|新预测17.04亿美元，前预测17.68亿美元，变动-4%|[5]| |其他|新预测5.41亿美元，前预测5.39亿美元，变动0%|新预测6.03亿美元，前预测5.99亿美元，变动1%|新预测6.66亿美元，前预测6.43亿美元，变动4%|[5]| |经调整毛利|新预测7.66亿美元，前预测7.93亿美元，变动-3%|新预测8.10亿美元，前预测8.49亿美元，变动-5%|新预测8.53亿美元，前预测8.96亿美元，变动-5%|[5]| |经调整毛利率|新预测36%，前预测36%，变动-0.3ppts|新预测36%，前预测37%，变动-0.8ppts|新预测36%，前预测37%，变动-1.2ppts|[5]| |经调整经营利润|新预测1.41亿美元，前预测1.49亿美元，变动-5%|新预测1.56亿美元，前预测1.90亿美元，变动-18%|新预测1.83亿美元，前预测2.31亿美元，变动-21%|[5]| |经调整经营利润率|新预测7%，前预测7%，变动-0.2ppts|新预测7%，前预测8%，变动-1.3ppts|新预测8%，前预测10%，变动-1.8ppts|[5]| |经调整净利润|新预测2.67亿美元，前预测2.60亿美元，变动3%|新预测2.92亿美元，前预测2.89亿美元，变动1%|新预测3.24亿美元，前预测3.25亿美元，变动0%|[5]| |调整后净利润率|新预测13%，前预测12%，变动0.6ppts|新预测13%，前预测13%，变动0.4ppts|新预测14%，前预测13%，变动0.2ppts|[5]| 1季度业绩情况 - 1季度收入4.9亿美元，同比降12%，直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，收入占比提升至25%，经调整净利润6300万美元，好于预期的5300万美元 [7] - 管理层2季度收入指引中线为5.1亿美元，对应同/环比增速-10%/+3%，与市场预期基本一致 [7] 财务数据 损益表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|22.68亿美元|22.38亿美元|21.22亿美元|22.44亿美元|23.70亿美元|[30]| |主营业务成本|-14.55亿美元|-14.32亿美元|-13.58亿美元|-14.38亿美元|-15.20亿美元|[30]| |毛利|8.13亿美元|8.06亿美元|7.64亿美元|8.07亿美元|8.50亿美元|[30]| |销售及管理费用|-4.92亿美元|-4.86亿美元|-4.44亿美元|-4.55亿美元|-4.66亿美元|[30]| |研发费用|-2.96亿美元|-2.79亿美元|-2.56亿美元|-2.63亿美元|-2.69亿美元|[30]| |其他经营净收入/费用|0.04亿美元|-4.47亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |经营利润|0.29亿美元|-4.06亿美元|0.65亿美元|0.89亿美元|1.15亿美元|[30]| |Non - GAAP标准下的经营利润|1.31亿美元|1.36亿美元|1.41亿美元|1.56亿美元|1.83亿美元|[30]| |财务成本净额|1.75亿美元|1.71亿美元|1.65亿美元|1.74亿美元|1.81亿美元|[30]| |应占联营公司利润及亏损|0.81亿美元|0.08亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |其他非经营净收入/费用|0.03亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |税前利润|2.88亿美元|-2.28亿美元|2.29亿美元|2.63亿美元|2.97亿美元|[30]| |税费|-0.19亿美元|-0.13亿美元|-0.16亿美元|-0.20亿美元|-0.21亿美元|[30]| |非控股权益|0.29亿美元|0.96亿美元|-0.01亿美元|-0.09亿美元|-0.10亿美元|[30]| |净利润|2.99亿美元|-1.45亿美元|2.12亿美元|2.34亿美元|2.65亿美元|[30]| |作每股收益计算的净利润|2.93亿美元|2.98亿美元|2.67亿美元|2.92亿美元|3.24亿美元|[30]| |Non - GAAP标准的净利润|2.93亿美元|2.98亿美元|2.67亿美元|2.92亿美元|3.24亿美元|[30]| 资产负债简表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|18.39亿美元|[30]| |有价证券|20.28亿美元|10.82亿美元|10.61亿美元|10.61亿美元|10.61亿美元|[30]| |应收账款及票据|1.31亿美元|1.22亿美元|1.13亿美元|1.22亿美元|1.25亿美元|[30]| |其他流动资产|4.74亿美元|5.16亿美元|5.38亿美元|5.66亿美元|5.96亿美元|[30]| |总流动资产|40.73亿美元|25.56亿美元|28.71亿美元|32.15亿美元|36.21亿美元|[30]| |投资物业|5.45亿美元|5.31亿美元|5.57亿美元|5.85亿美元|6.14亿美元|[30]| |物业、厂房及设备|3.91亿美元|4.85亿美元|5.54亿美元|6.05亿美元|6.53亿美元|[30]| |无形资产|29.83亿美元|24.72亿美元|24.25亿美元|23.86亿美元|23.54亿美元|[30]| |其他长期资产|4.93亿美元|14.76亿美元|3.44亿美元|3.36亿美元|3.29亿美元|[30]| |总长期资产|44.11亿美元|49.64亿美元|38.80亿美元|39.13亿美元|39.50亿美元|[30]| |总资产|84.84亿美元|75.20亿美元|67.52亿美元|71.28亿美元|75.71亿美元|[30]| |短期贷款|0.52亿美元|0.10亿美元|0.11亿美元|0.11亿美元|0.12亿美元|[30]| |应付账款|0.67亿美元|1.01亿美元|1.15亿美元|1.21亿美元|1.29亿美元|[30]| |其他短期负债|29.68亿美元|25.55亿美元|25.88亿美元|26.35亿美元|27.02亿美元|[30]| |总流动负债|30.86亿美元|26.66亿美元|27.14亿美元|27.68亿美元|28.43亿美元|[30]| |长期贷款|0亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[30]| |其他长期负债|0.85亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|[30]| |总长期负债|0.85亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|0.70亿美元|[30]| |总负债|31.72亿美元|27.36亿美元|27.84亿美元|28.38亿美元|29.13亿美元|[30]| |股本|23.69亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|21.22亿美元|[30]| |储备及其他资本项目|27.88亿美元|25.90亿美元|17.74亿美元|20.96亿美元|24.64亿美元|[30]| |股东权益|51.57亿美元|47.12亿美元|38.96亿美元|42.18亿美元|45.86亿美元|[30]| |记作权益的金融工具|0.22亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|0.24亿美元|[30]| |非控股权益|1.33亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|0.48亿美元|[30]| |总权益|53.12亿美元|47.83亿美元|39.67亿美元|42.90亿美元|46.58亿美元|[30]| 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|2.88亿美元|-2.28亿美元|2.29亿美元|2.63亿美元|2.97亿美元|[31]| |合资企业/联营公司收入调整|0.81亿美元|0.08亿美元|0.01亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |折旧及摊销|1.20亿美元|0.91亿美元|0.78亿美元|0.73亿美元|0.69亿美元|[31]| |营运资本变动|-0.53亿美元|-0.36亿美元|0.70亿美元|0.30亿美元|0.59亿美元|[31]| |利息调整|-1.75亿美元|-1.71亿美元|-1.65亿美元|-1.74亿美元|-1.81亿美元|[31]| |税费|-0.19亿美元|-0.13亿美元|-0.16亿美元|-0.20亿美元|-0.21亿美元|[31]| |其他经营活动现金流|0.53亿美元|6.57亿美元|1.96亿美元|2.22亿美元|2.32亿美元|[31]| |经营活动现金流|2.96亿美元|3.09亿美元|3.92亿美元|3.93亿美元|4.54亿美元|[31]| |资本开支|-0.82亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|-0.84亿美元|[31]| |投资活动|4.03亿美元|1.59亿美元|0.09亿美元|-0.10亿美元|-0.02亿美元|[31]| |其他投资活动现金流|0.99亿美元|-2.86亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|-0.01亿美元|[31]| |投资活动现金流|4.20亿美元|-2.10亿美元|-0.75亿美元|-0.94亿美元|-0.87亿美元|[31]| |负债净变动|0.13亿美元|-0.42亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|[31]| |权益净变动|-2.74亿美元|-2.59亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |其他融资活动现金流|-5.80亿美元|-4.06亿美元|0亿美元|0亿美元|0亿美元|[31]| |融资活动现金流|-8.42亿美元|-7.08亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|0.01亿美元|[31]| |汇率收益/损失|0.01亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|0.06亿美元|[31]| |年初现金|15.66亿美元|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|[31]| |年末现金|14.40亿美元|8.37亿美元|11.60亿美元|14.65亿美元|18.39亿美元|[31]| 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |核心每股收益|4.468美元|5.153美元|5.091美元|5.774美元|6.677美元|[31]| |全面摊薄每股收益|4.120美元|5.030美元|5.043美元|5.717美元|6.608美元|[31]| |Non - GAAP标准下的每股收益|4.120美元|5.030美元|5.043美元|5.717美元|6.608美元|[31]| |每股股息|0.710美元|0美元|3.750美元|3.760美元|3.760美元|[31]| |每股账面值|70.453美元|77.816美元|73.467美元|82.664美元|93.535美元|[31]| |毛利率|35.8%|36.0%|36.0%|35.9%|35.9%|[31]| |EBITDA利润率|6.6%|-14.1%|6.7%|7.2%|7.8%|[31]| |EBIT利润率|1.3%|-18.1%|3.0%|4.0%|4.9%|[31]| |净利率|13.2%|-6.5%|10.0%|10.4%|11.2%|[31]| |毛利率（Non - GAAP标准）|35.8%|36.0%|36.0%|35.9%|35.9%|[31]| |EBITDA利润率

报告公司投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 1季度利润超预期，考虑直播业务调整影响持续，小幅下调2025年收入预期3%，基于审慎营销支出，小幅上调2025年经调整净利润预期至2.7亿美元，基于SOTP估值维持60美元目标价，维持买入评级，关注广告业务增长及对利润贡献 [2] 各部分总结 财务模型更新 - 欢聚集团收盘价46.19美元，目标价60美元，潜在涨幅+29.9% [1] 盈利预测变动 - 2025 - 2027年营业收入新预测分别为21.22亿、22.44亿、23.70亿美元，较前预测分别降3%、2%、2% [5] - 2025 - 2027年经调整净利润新预测分别为2.67亿、2.92亿、3.24亿美元，较前预测分别变动3%、1%、0% [5] 1季度业绩情况 - 1季度收入4.9亿美元，同比降12%，直播收入同比降20%，非直播收入同比+25%，经调整净利润6300万美元，好于预期 [7] 业务发展趋势 - BIGO直播有望环比企稳回升，预计4季度恢复同比正增长，广告收入2季度环比增长加速，部分抵消直播业务调整影响 [7] 财务数据 - 损益表显示2023 - 2027年收入分别为22.68亿、22.38亿、21.22亿、22.44亿、23.70亿美元 [30] - 资产负债简表展示各年度资产、负债、权益等情况 [30] - 现金流量表呈现各年度经营、投资、融资活动现金流情况 [31] - 财务比率包含每股指标、利润率分析、其他指标等数据 [31]

公司财务表现 - 2025年第一季度营收4.94亿美元，同比下降12.4%，主要受直播业务收入锐减影响 [1] - 核心直播业务收入3.71亿美元，同比下降逾20% [1] - 出售YY直播确认收益18.76亿美元，推动归属于公司股东的净利润达19.2亿美元 [1] - 非GAAP营业利润3100万美元，同比增长24.9% [1] - 非直播收入增长25.3%至1.23亿美元，广告收入（主要由BIGO Ads构成）大幅增长 [6] - BIGO的非直播收入（主要是广告收入）同比增长27.3%，达到8026万美元，占总体非直播收入超六成 [6] 业务转型与战略调整 - 剥离YY直播后，公司核心业务聚焦海外，包含Bigo Live、Likee、Hago等平台 [2] - 直播业务经历下行周期，公司调整非核心音频直播产品发展方向、优化收益分成机制、淘汰投资回报率为负的渠道 [3] - 优先将预算分配给发达国家的优质用户，重点推动发达国家和中东等核心市场的用户增长 [3] - 发达国家市场直播收入占比同比增长2.8个百分点至47.4%，BIGO Live运营利润率明显提升 [4] - 战略重心转向"工具化+广告平台"，向To B业务迁移 [7] 用户与市场数据 - BIGO板块付费用户数145万，同比减少13.2% [2] - BIGO板块每用户平均收入（ARPPU）221.6美元，同比下降约5.8% [2] - Bigo Live平均移动月活跃用户2890万，2024年同期为3710万 [2] 行业趋势 - 全球直播市场自2021年起用户转化率下降，内容投入和补贴成本居高不下，盈利难度加剧 [3] - 娱乐直播业态"退烧"，短剧、出海、社交成为转型新方向 [3] - 直播行业步入增长放缓与盈利模式重塑阶段，头部平台用户增速趋缓，ARPU持续承压 [7] 资本回报 - 公司执行2025年至2027年季度股息计划，三年内派发总计约6亿美元现金 [6] - 2025年第二季度股息为每股美国存托凭证0.94美元，或每股普通股0.047美元 [6] - 截至5月23日，累计派息4910万美元，回购股份约2250万美元 [6]

财务表现 - 2025年第一季度收入4.944亿美元，GAAP和non-GAAP经营利润分别为1220万美元和3100万美元，同比增长244.5%和24.9% [1] - 经营现金流达5800万美元，显示财务健康度与盈利能力 [1] - 第一季度合计派息4910万美元，2025年1月1日至5月23日累计回购股票约2250万美元 [1] 业务板块表现 - 直播收入3.713亿美元，其中BIGO直播收入3.516亿美元，BigoLive人均观看时长环比提升4%，高端用户付费ARPPU环比提升3% [2] - Likee人均观看视频数环比增长7%，视频消费时长环比增长10%，月活付费渗透率环比提升超3% [2] - 非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3%，占整体收入比例达24.9%，BIGOAds广告业务同比增长27% [2] 区域市场表现 - BigoLive北美区域月活用户同比增长超7%，付费用户数环比增长4% [2] - Likee中东区域直播付费用户数录得环比正增长 [2] 战略与增长 - 非直播业务成为第二增长曲线，优化收入结构并增强盈利稳定性 [3] - BIGOAds广告平台受益于AI赋能，广告主投放效果和开发者变现收益持续提升 [3] - 多元增长战略成效显现，核心直播业务持续盈利，非直播业务增长迅猛 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收达4.944亿美元，非直播收入1.23亿美元，同比增长25.3%，占总营收24.9% [2] - GAAP运营利润1220万美元（同比增长244.5%），非GAAP运营利润3100万美元（同比增长24.9%），运营利润率分别为2.5%和6.3% [2] - 经营活动现金流5800万美元，向股东派发4910万美元股息，并在2025年1月1日至5月23日期间回购2250万美元股票 [2][3] 业务亮点 直播业务 - 直播收入3.713亿美元，其中BIGO贡献3.516亿美元 [6] - Bigo Live北美市场MAU同比增长超7%，付费用户数环比增长4% [7] - 中东地区斋月运营活动提升用户活跃度，Likee付费用户数实现环比增长 [8] - 推荐系统优化使用户平均观看时长环比提升4%，VIP体系升级推动高端用户ARPPU环比增长3% [9] 广告业务 - BIGO Ads收入同比增长27%，整合优质流量与第一方流量构建全球化广告系统 [12][13] - AI技术应用于用户洞察、创意生成及精准投放，提升广告效果并吸引更多广告主预算 [13] 战略方向 - 公司从社交娱乐向多元化生态转型，AI驱动的程序化广告平台BIGO Ads成为第二增长引擎 [4] - Likee内容库多样化策略使单用户视频观看量环比增长7%，总视频消费时长增长10%，付费率环比提升3% [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入为4.944亿美元，高于此前指引上限 [29] - 非GAAP运营利润为3100万美元，同比增长25%，超市场预期 [9][29] - 运营现金流达5800万美元，资产负债表健康，截至2025年3月31日净现金达34亿美元 [9][36] - 第一季度向股东派发约4910万美元股息，截至5月23日回购约2250万美元股票 [9] - 非GAAP净利润为6320万美元，非GAAP净利润率为12.8%，今年非GAAP净利润较低主要因现金余额减少致利息收入降低和利率下降 [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 直播业务 - 第一季度直播收入为3.513亿美元，其中Bigo贡献3.5016亿美元，符合预期 [30] - 发达国家直播收入占总直播收入比例同比增加2.8个百分点至47.4%，旗舰产品Bigo Live运营利润率同比大幅提升 [31] 非直播业务 - 第一季度非直播收入为1.23亿美元，占集团总收入24.9%，高于去年同期的17.4% [31] - Bigo非直播收入（主要是广告收入）同比增长27.3%至8030万美元 [32] - 其他板块非直播收入为4320万美元，同比增长21.6% [33] 广告业务 - 第一季度Bigo广告收入约1800万美元，同比增长约27% [20] 各个市场数据和关键指标变化 发达国家市场 - 第一季度发达国家直播收入表现出色，Bigo Life北美地区第一季度月活用户（MAU）同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] 中东市场 - 斋月在2025年初开始，整个月都在第一季度内，对业务有预期内的季节性影响，但产品开展系列原创活动，带动区域用户活跃度和品牌影响力 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 实施多元化增长战略，发展非直播业务，将其作为第二增长引擎，包括广告和智能商务平台 [8][12] - 直播业务优化用户获取策略，优先在核心市场投放广告获取高质量付费用户，调整收入分成机制，加强社区内容安全措施和内容运营 [13] - 广告业务利用全球用户基础、技术和网络基础设施以及AI能力，打造有竞争力的程序化广告平台，提升广告活动表现和投资回报率 [20][23] 行业竞争 - 全球宏观环境变化使广告投放渠道转变，公司凭借本地化运营和全球覆盖优势受益，建立了与广告商的良好信誉 [21] - 广告商对广告投放回报和效果衡量要求提高，公司凭借庞大用户基础和对用户行为偏好的深入了解，能满足其需求 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观环境动态变化，广告行业格局转变，公司独特优势使其能利用当前条件实现长期增长 [21] - 直播业务虽短期收入有波动，但对其互动价值和盈利潜力有信心，通过优化资源分配和创新有望恢复增长 [14] - 非直播业务发展良好，预计未来将成为重要增长引擎，为公司带来持续价值和股东回报 [12] - 预计2025年第二季度净收入在4.99亿 - 5.9亿美元之间，考虑了季节性因素和市场情况 [37] 其他重要信息 - 公司财报电话会议财务结果和网络直播可在ir.joy.com查看，几小时后网站将提供电话会议回放 [4] - 会议中提及的前瞻性声明存在风险和不确定性，详细讨论可参考最新20 - F年度报告和提交给美国证券交易委员会的其他文件 [4][5] - 会议讨论了非GAAP财务指标，其不应替代GAAP财务指标，两者差异调节可在收益报告中找到 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下半年业务整体货币化趋势，特别是Bigo Life的情况，以及2025年成本优化、运营费用趋势和利润率展望 - 直播业务自去年第三季度调整后，预计第二季度收入企稳并恢复环比正增长，将继续优先向发达国家高质量用户分配预算，优化付费功能和用户福利系统；非直播业务广告和SaaS收入第一季度同比超20%，下半年旺季收入环比增长将加速 [44][45][46] - 第一季度Bigo非GAAP毛利率和运营利润率改善，其他板块非GAAP毛利率大幅提升，非GAAP运营亏损环比收窄；预计第二季度Bigo非GAAP运营利润恢复环比正增长，全年Bigo非GAAP运营利润稳定且有增长潜力，其他板块非GAAP运营亏损将减少，集团非GAAP运营利润全年呈改善趋势 [47][48] 问题2: 2025年新举措更新，Bigo广告加速增长原因及前景 - Bigo广告加速增长原因：满足广告商多渠道投放和高投资回报率需求；与广告商的关系吸引出版商和聚合平台加入，扩大流量池；庞大用户基础、优质数据和用户画像专业知识实现精准投放，模型训练将进一步提升效果；实现盈利得益于高投资回报率、算法优化和集团基础设施优势 [53][54][55] - 广告业务过去季度增长强劲且持续盈利，未来将凭借本地化运营、广告商和流量池、领先算法和全球网络基础设施，为公司收入和盈利能力长期增长做贡献 [56][57] 问题3: 股东回报政策和其他资本回报策略 - 股东回报是资本分配战略关键部分，第一季度派发股息和回购股票履行对股东承诺 [60] - 积极监测业务发展和资源，评估长期资本分配机会；短期审慎扩大非直播业务人力和营销资源支持增长，长期通过审慎高效资源分配增强竞争优势，实现全球收入和运营利润多元化增长，同时保持有竞争力的股东回报 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4.94亿美元，非GAAP运营利润3100万美元，同比增长25%，运营现金流达5800万美元 [7][8] - 第一季度非直播业务营收1.23亿美元，占集团总营收25%，首次达到该比例，同比增长25.3% [7] - 第一季度大鹅广告营收约1800万美元，同比增长约27% [20] - 第一季度集团毛利润1.786亿美元，毛利率36.1%，非GAAP运营收入3100万美元，同比增长24.9%，非GAAP净利润6320万美元，非GAAP净利润率12.8% [34][36][37] - 第一季度经营活动净现金流入5800万美元，截至2025年3月31日，资产负债表健康，净现金达34亿美元 [38] - 预计2025年第二季度净营收在4.99 - 5.9亿美元之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 直播业务 - 第四季度集团直播业务营收3.71亿美元，其中大鹅贡献3.52亿美元 [12] - 第一季度直播业务营收3.513亿美元，其中大鹅板块贡献3.5016亿美元 [31] - 发达国家直播业务营收持续表现出色，大鹅北美地区第一季度MAU同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] - 第一季度大鹅直播推出VIP福利系统并改进送礼体验，高端用户群ARPU环比增长3% [18] 非直播业务 - 第一季度非直播业务营收1.23亿美元，占集团总营收24.9%，去年同期占比17.4% [32] - 大鹅非直播业务营收主要是广告营收，同比增长27.3%至8030万美元 [33] - 其他板块非直播业务营收4320万美元，同比增长21.6% [34] 各个市场数据和关键指标变化 发达国家市场 - 第一季度大鹅北美地区MAU同比增长超7%，付费用户数量环比增长约4% [16] 中东市场 - 2025年斋月在第一季度，产品开展原创活动提升用户活跃度和品牌影响力，长期来看该市场是战略重点，公司将通过拓展产品组合加深渗透 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 多元化增长战略，发展非直播业务，将其打造成第二增长引擎，包括广告和智能商务平台 [7][12] - 直播业务优化用户获取策略，优先在核心市场投放广告获取高质量付费用户，调整收入分成机制，加强社区内容安全和运营 [13] - 广告业务利用全球用户基础、技术和网络基础设施以及AI能力，打造有竞争力的程序化广告平台 [23][33] 行业竞争 - 全球宏观环境变化使广告投放渠道转变，公司凭借本地化运营和全球覆盖优势受益 [21] - 广告商对投放回报和效果衡量要求提高，公司利用庞大用户基础和对用户行为的深入了解满足需求 [22] - 公司利用AI技术打造智能端到端广告平台，提升广告性能和回报，吸引更多广告商和流量 [23] - 广告业务受益于全球运营团队、研发能力和网络基础设施，实现成本优化和规模效应 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观环境动态变化，广告市场格局转变，公司独特优势使其能利用当前条件实现长期增长 [21] - 直播业务虽短期收入有波动，但运营利润改善，对其互动价值和盈利潜力有信心，通过优化策略有望恢复增长 [14] - 非直播业务包括广告和智能商务平台已取得初步成果，有望成为公司第二增长引擎，为股东创造长期价值 [12] - 公司处于业务结构战略转型期，聚焦高质量有机增长，预计2025年是市场增长引擎战略实施和验证之年 [29] 其他重要信息 - 第一季度向股东派发约4910万美元股息，截至5月23日回购约2250万美元股票 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 下半年业务整体货币化趋势，特别是大鹅直播的情况，以及2025年成本优化、运营费用趋势和利润率展望 - 直播业务自去年第三季度调整后，预计第二季度收入企稳并恢复环比正增长，用户获取策略将继续优先向发达国家高质量用户分配预算，优化付费功能和用户福利系统以提高付费转化率，部分发达国家如北美已实现月营收正增长 [46][47] - 非直播业务广告和SaaS收入第一季度同比增长超20%，下半年进入旺季，预计收入环比加速增长 [48] - 第一季度大鹅板块非GAAP毛利率和非GAAP运营利润率较去年同期改善，其他板块非GAAP毛利率大幅提升，非GAAP运营亏损环比收窄 [49] - 预计第二季度大鹅非GAAP运营利润恢复环比正增长，2025年全年大鹅非GAAP运营利润有望稳定并可能增长，其他板块研发费用占比将下降，非GAAP运营亏损将显著减少，集团非GAAP运营利润全年呈改善趋势 [50] 问题2: 2025年新举措更新，大鹅广告加速增长的原因及前景 - 大鹅广告加速增长原因：满足广告商多渠道投放和高ROI需求；与广告商的关系吸引出版商和聚合平台加入，扩大流量池；庞大用户基础、优质数据和用户画像专业知识实现精准投放，持续训练模型将提升投放效果；已实现盈利，得益于高ROI、AI赋能的用户定位模型、内部算法和集团基础设施投资带来的成本优势 [54][55][56][57] - 广告业务过去季度持续强劲增长且盈利，未来将为公司营收和利润长期增长做贡献 [57][58] 问题3: 股东回报政策和其他资本回报策略 - 股东回报是资本分配战略关键部分，第一季度派发股息并回购股票，履行对股东的承诺 [61] - 公司积极监测业务发展和资源，评估长期资本分配机会，直播业务现金流稳定，正优化资源配置提高ROI，非直播业务处于加速增长阶段，短期将谨慎扩大人力和营销资源支持其增长，长期将通过审慎高效的资源分配增强竞争优势，实现全球营收和运营利润多元化增长，同时保持有竞争力的股东回报 [62][63]