涉及的行业与公司 * 公司为盈趣科技 主要业务涉及汽车电子 电子烟 健康环境 智能控制部件 雕刻机 脑机接口等[1] * 行业涉及新能源汽车 消费电子 智能家居 健康医疗等[2] 核心财务表现 * 2025年第三季度净利润为4,012万元 同比增长10.46%[3] * 2025年前三季度累计净利润为1.78亿元 同比增长3.52%[3] * 第三季度营业收入同比增长约10%[3] * 第三季度毛利率为25.6% 同比下降约一个百分点 受产品结构变化和海外生产成本略高影响[3] 各业务板块表现与展望 电子烟业务 * 2025年第三季度电子烟业务同比下降50% 主要由于新旧机型切换导致旧款停产 新款量产测试时间较长[2][3] * 新机型切换自2025年二季度开始准备 6月起旧款逐渐减少 目前基本已全部切换至新机型[5] * 预计2026年不会再出现因新老机型切换而影响出货的情况 并且随着新项目加入 电子烟板块有望取得更好表现[2][5] * 在iQOO内部 加热模组市场份额目标接近50% 明年有较大机会实现 技术切换不存在问题[6] 汽车电子业务 * 2025年第三季度汽车电子业务增长17.45%[3] * 业务受益于新能源汽车智能化和电子化需求增加 产品种类丰富 包括车载智能控制 安全系统 离子电池预警等 客户群体广泛[9][10] * 汽车电子业务毛利率有所下滑 主要由于客户降价压力 公司通过扩展替代产品 提升效率 控制成本来应对[11] * 公司对汽车电子明年的表现持乐观态度 认为该板块长期具有良好的成长潜力[9][10] * 公司在上海和墨西哥等地布局了智能制造基地用于汽车电子业务[10][11] 健康环境与雕刻机业务 * 2025年第三季度健康环境业务增长约50% 雕刻机业务增长约55%[3] * 雕刻机业务表现不错得益于市场需求增加和公司生产能力提升 但预计明年增速会相对稳定[9] * 健康环境领域今年截至9月实现约2亿元销售额 预计2026年将迎来显著增长 特别是在量产项目增加后[9] 智能控制部件业务 * 智能控制部件包括水冷设备和逻辑设备 整体业务面临压力[12] * 水冷业务客户下降约40% 逻辑整个业务下降约20%[2][3] * 逻辑设备业务占公司总收入约12% 由于客户策略调整将部分产能转移至越南 对订单量产生影响[4][12][13] * 游戏设备领域保持较强优势 高端食品器械如咖啡机 奶昔机等表现出色 预计未来会有良好增长[12] 脑机接口业务 * 盈趣科技是国内较早研发脑机接口技术的公司 2025年其脑机接口产品在国外上市后销量增长明显[16] * 公司在国内推出专业应用级脑机产品 并准备推出消费级产品 联合高校及研发机构进行持续研发投入 获得了国家重点项目资金支持[16] 客户合作与国际化布局 * 亿拜克与博世集团合作稳固 合作已五六年 前三季度整体实现约5%的增长 并拓展至智能家居及汽车控制类业务[4][14] * 国际化是公司重要战略 已形成包括马来西亚 墨西哥 匈牙利在内的全球布局 海外基地产值占比约为30%-40%[4][17][18] * 海外生产基地利润率低于国内 主要由于海外生产成本较高 包括员工效率低于国内以及ESG要求严格导致成本上升[18] 股权激励与费用展望 * 2025年完成股权激励基准目标存在难度 未达标部分将推迟到2026年一起解锁 明年目标约为48亿元[7][8] * 预计2026年费用总额会有所增长 但通过精益制造等方式优化管理 总体费用率相对于收入比预计将有所下降[4][19]

投资评级 - 对柳工维持“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度公司营收稳定增长，但利润端短暂承压 [1][5] - 房地产需求疲软导致塔机业务断崖式下跌，并计提大额减值 [5] - 公司正推动国际化布局纵深发展，海外业务成为业绩增长的“压舱石” [5] 主要财务数据 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为11.64元，总市值为236.56亿元，总股本为20.32亿股 [3] - 公司ROE（TTM）为8.03%，过去12个月股价最高为13.56元，最低为9.32元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收257.60亿元，同比增长12.71%；归母净利润为14.58亿元，同比增长10.37% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.25%，同比下降1.23个百分点；净利率为4.93%，同比下降1.01个百分点 [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营收75.79亿元，同比增长11.52%，环比下降16.09%；归母净利润为2.28亿元，同比下降32.47%，环比下降60.25% [5] - 2025年第三季度单季毛利率为22.08%，同比下降1.59个百分点，环比下降0.56个百分点；净利率为1.54%，同比下降3.47个百分点，环比下降4.09个百分点 [5] 费用与减值情况 - 2025年前三季度，公司信用减值损失为6.11亿元，较去年同期扩大亏损3.11亿元；资产减值损失为0.78亿元，较去年同期减少损失0.44亿元 [5] - 2025年第三季度单季，信用减值损失为2.72亿元，较去年同期扩大亏损2.17亿元；资产减值损失为0.28亿元，较去年同期扩大损失0.13亿元 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比变动分别为-1.69、-0.32、+0.20、+0.77个百分点，环比变动分别为+0.50、+0.55、+0.86、+1.58个百分点 [5] 海外业务发展 - 2025年上半年海外营收为85.23亿元，同比增长10.52%，占总营收的46.88% [5] - 海外市场新兴市场增长动能强劲，南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域营收增速位居前列，最高增速超80.00% [5] - 海外市场毛利率为29.69%，同比提升0.60个百分点，较国内市场毛利率高13.87个百分点 [5] - 公司计划通过全资子公司柳工机械印尼制造有限公司投资5亿元人民币在印尼建设制造工厂，以优化全球供应链体系 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、1.10元、1.41元 [5] - 预计公司2025-2027年净利润分别为17.48亿元、23.28亿元、29.86亿元，归母净利润分别为16.73亿元、22.28亿元、28.57亿元 [7] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为343.12亿元、397.77亿元、458.21亿元 [7] - 预计公司2025-2027年市盈率（PE）分别为14倍、11倍、8倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度营业总收入168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 2025年第三季度营业总收入61.07亿元，同比增长30.36%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.91% [2] - 2025年前三季度归母净利率同比提升0.77个百分点至22.33%，毛利率同比提升0.12个百分点至45.17% [6] - 2025年第三季度归母净利率同比提升1.85个百分点至22.7% [6] - 预计2025/2026年公司EPS为8.92/11.47元，对应PE为34/26倍 [7] 产品与业务分析 - 能量饮料产品前三季度收入125.63亿元，同比增长19.57%；第三季度同比增长15.08% [5] - “补水啦”产品前三季度收入28.47亿元，同比增长135.08%；第三季度同比增长84.18% [5] - 其他饮料产品前三季度收入14.24亿元，同比增长75.35%；第三季度同比增长94.53% [5] - 公司积极探索海外发展机会，东南亚市场被视作潜在增长点，海南基地已于今年4月开工奠基，有望成为跨境业务支点 [7] 渠道与区域表现 - 经销渠道前三季度收入145.05亿元，同比增长35.13%；直营渠道收入18.4亿元，同比增长27.13%；线上渠道收入4.88亿元，同比增长49.07% [5] - 广东区域前三季度收入38.85亿元，同比增长13.38%，但第三季度增速放缓至2.05% [5] - 华北（含北方大区）区域前三季度收入26.01亿元，同比增长73.09%，第三季度同比增长73.22%，增速领先 [5] - 西南区域前三季度收入20.27亿元，同比增长48.4%，第三季度同比增长67.61% [5] 费用与盈利能力 - 2025年前三季度期间费用率同比下降0.34个百分点至17.84%，其中销售费用率同比下降0.9个百分点 [6] - 2025年第三季度期间费用率同比下降2.12个百分点至17.95%，其中销售费用率同比下降2.61个百分点，主要因Q2前置的冰柜投放在Q3压力缓和 [6] - 2025年第三季度公允价值变动收益增强，助力整体盈利能力改善 [6]

行业概述 - 完全可降解血管支架是一种在完成血管支撑任务后能够逐渐降解并被人体吸收的支架旨在避免传统金属支架长期存在可能引起的慢性炎症血管再狭窄和迟发性血栓等问题 [2] - 按材料类型可分为金属可降解血管支架和高分子可降解血管支架两大类 [2] 行业发展历程 - 2013年葛均波院士团队完成中国首例国产完全可降解支架XINSORB人体试验开启中国可降解支架临床应用时代 [2] - 2019年乐普医疗NeoVas成为首个获NMPA批准的国产可降解支架采用聚乳酸材料2-3年降解 [2] - 至2024年国产支架国内市场占比超50%并出口一带一路国家2025年全球首款3D打印可降解外周血管支架预计获批推动技术迭代 [2] 行业产业链 - 产业链上游主要包括镁合金铁合金锌合金镍钛合金聚乳酸聚己内酯聚乙醇酸等原材料以及3D打印设备激光切割机等生产设备 [3] - 产业链中游为完全可降解血管支架生产制造环节 [3] - 产业链下游主要应用于冠心病心肌梗死外周动脉疾病先天性心脏病等领域 [4] - 2022年中国急性心肌梗死公立医院出院人次数为84.88万人次同比增长30.20% [4] 市场规模 - 2024年中国完全可降解血管支架行业市场规模约为9.8亿元同比增长12.64% [1][5] 重点企业经营情况 - 乐普医疗核心产品NeoVas于2019年2月获批成为中国首个国产完全可降解支架2025年上半年公司营业收入为33.69亿元同比下降0.43% [5][6] - 微创医疗旗舰产品Firesorb采用超薄壁设计厚度仅100-125微米结合靶向洗脱技术2025年上半年公司营业收入为5.48亿美元同比下降2.00% [5][7] 行业发展趋势 - 技术创新与材料升级驱动产品迭代聚乳酸镁合金等材料降解周期与血管重塑周期精准匹配3D打印技术实现支架结构定制化 [7] - 市场持续扩张国际化布局加速国产支架通过欧盟CE认证美国FDA认证等出口一带一路国家及欧美市场 [8] - 政策支持与监管加强国家集采政策推动支架价格下降医保报销比例提升监管审批加速创新医疗器械特别审查通道缩短产品上市周期 [9]

收购交易概述 - 钧崴电子全资子公司YED以26亿日元现金收购Flat Electronics Co Ltd 100%股权 [2] - 交易已全额付款并完成全部股权交割 Flat Electronics Co Ltd正式纳入公司合并报表范围 [3] - 收购议案于2025年8月5日经公司第一届董事会第十七次会议审议通过 [2] 战略动机与协同效应 - 收购基于公司未来整体发展战略考虑 旨在快速切入薄膜电阻赛道 [2] - 目标公司为日本本土具有深厚技术积累的薄膜电阻厂商 将助力落实公司长远战略规划 [2] - 交易将强化公司全球制造弹性 并丰富品牌和产品的多样性 [2] - 依托公司既有全球销售网络 交易有利于加速拓展海外业务和加快产业布局 [2] 预期影响 - 收购将增强公司综合竞争能力及整体盈利能力 [2] - 交易完成标志着公司在国际化布局及业务拓展方面迈出重要一步 [3]

该公司有关人士表示，公司持续加大研发，并积极推行产品差异化竞争，完善液压件全系列布局，同 时，灵活调整采购与营销策略以保障利润，并通过生产线自动化升级降本增效。 此外，公司前期投入培育的新兴业务板块开始贡献增量，步入收获期。根据公司董事长宋飞在10月20日 的业绩说明会上的介绍，控股子公司艾崎精密(苏州)有限公司自今年1月份正式投产后，已开始为主机 厂稳定供货，并预计其"全年销售业绩不错"；硬质合金刀具与工业机器人业务在今年开始实现规模销 售，业绩大幅提升。 对于海外项目，该公司泰国工厂一期项目已完全建成，正进行设备采购与调试，预计11月底前正式投 产，这将为公司的国际化布局和供应链优化再添助力。 本报讯(记者王僖)10月30日晚，烟台艾迪精密（603638）机械股份有限公司(以下简称"艾迪精密")交出 了一份稳健增长的第三季度成绩单。报告显示，该公司今年前三季度实现营业收入23.74亿元，同比增 长16.49%；实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长12.63%。其中，第三季度该公司实现 营业收入8.06亿元，同比增长23.59%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长29.66%。这表明公司在 ...

投资评级 - 对华测检测的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][8] 核心观点 - 报告认为华测检测2025年第三季度业绩实现稳健增长，国际化布局加速落地，为长期发展注入新动能 [2][6] - 公司作为检测行业龙头，精益管理能力突出，五大战略板块均呈现良好发展态势 [6][8] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度，公司实现营业收入17.42亿元，同比增长8.53%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长11.24% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.02亿元，同比增长6.95%；实现归母净利润8.12亿元，同比增长8.78%；实现扣非归母净利润7.66亿元，同比增长9.26% [3] - 2025年前三季度，公司毛利率为49.83%，同比下降1.05个百分点；净利率为17.23%，同比提升0.12个百分点 [8] - 2025年前三季度，公司经营性净现金流为5.96亿元，同比增长117.88% [8] 各业务板块发展态势 - **生命科学板块**：食农检测板块通过提升人效、锚定细分市场加速布局，并通过并购开启食品领域国际化元年；环境检测在深耕传统领域同时加速布局新污染物检测等新兴领域 [6] - **消费品测试板块**：新能源汽车领域在电驱电控等新领域进展顺利；航空航天领域实现双轨发展；芯片半导体检测收入快速增长；轻工玩具及纺织品检测业务保持稳步增长 [6] - **贸易保障板块**：持续发挥盈利稳定器作用，通过并购Openview公司为业务增长注入动力 [6] - **工业测试板块**：各领域齐头并进，海事领域通过并购实现全球布局；可持续发展领域通过并购加速布局欧盟市场 [6] - **医药及医学服务**：药品检测产能逐步释放，毛利率快速提升；CRO业务签单增速明显；医学领域完成战略转型升级，毛利率持续改善 [6] 国际化布局进展 - 通过收购南非Safety SA公司加码非洲市场，预计于2025年第四季度完成交割 [6] - 战略收购Openview公司，拓宽全球供应链审核服务能力 [6] - 控股希腊Emicert公司，加快在欧盟可持续发展市场的布局 [6] - 收购法国MIDAC实验室，强化日化检测领域的国际服务网络 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年/2026年/2027年营业收入分别为66.08亿元/73.11亿元/82.52亿元，增长率分别为9%/11%/13% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年归母净利润分别为10.17亿元/11.70亿元/13.31亿元，增长率分别为10%/15%/14% [7][8] - 预测公司2025年/2026年/2027年每股收益（EPS）分别为0.60元/0.70元/0.79元 [7][9] - 对应2025年/2026年/2027年的市盈率（PE）分别为23倍/20倍/18倍 [8] 市场表现与数据 - 截至2025年10月29日，公司当前股价为14.19元，52周价格区间为10.88-15.58元 [5] - 公司总市值为23,879.33百万元，流通市值为20,316.81百万元 [5] - 公司总股本为168,282.82万股，流通股本为143,176.97万股 [5]

核心业绩表现 - 2025年第三季度营业收入5.86亿元，同比增长12.53% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2672.73万元，同比大幅增长101.91% [1] - 2025年第三季度扣除非经常性损益后的净利润2111.38万元，同比增长95.63% [1] - 前三季度累计营业收入15.92亿元，同比增长13.03% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润6888.29万元，同比增长49.45% [1] - 基本每股收益0.24元/股，同比增长50% [1] 现金流与运营效率 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额1.70亿元，同比上升127.32% [1] - 现金流大幅提升反映公司在回款管理、资金周转方面的效率明显提高 [1] 资产结构与订单情况 - 截至报告期末总资产规模为39.10亿元 [2] - 交易性金融资产较年初增长72.48%，主要系公司提升资金使用效率 [2] - 合同负债大幅增长578.84%，显示订单储备充足，客户预付款增加 [2] 国际化布局与产能建设 - 因越南传艺厂房租赁增加，使用权资产与租赁负债均有显著上升 [2] - 显示出公司在海外产能建设方面的积极进展 [2] 综合展望 - 公司在收入增长、利润提升、现金流改善等方面均表现出积极态势 [2] - 资产结构与业务布局进一步优化，展现出较强的韧性与成长潜力 [2] - 随着后续订单的逐步交付与海外产能的持续释放，公司有望在2025年全年实现更加坚实的业绩基础 [2]

事件 我们预计公司2025 年-2027 年实现收入为4.59/5.46/6.04 亿元，增速分别为19%、18.9%、10.8%，实现归 母净利润分别为0.88/1.13/1.3亿元，增速分别为52.2%、28.3%、15%，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：宏观经济波动、技术创新与产品迭代、政府补贴政策变化、市场竞争加剧。 设立澳大利亚全资子公司，持续深化国际化布局2025 年9 月2 日，公司发布公告，拟使用自有资金对外 投资设立澳大利亚全资子公司，投资金额不超过 2000 万元人民币或等值外币。 近年公司持续深化海外市场布局，出口销售收入已成为公司重要增长引擎。2024 年8 月公司完成海外单 体项目亿元突破，中标澳大利亚水表项目，获超1.3 亿元人民币合同。本次澳大利亚全资子公司的设 立，有利于进一步提升公司品牌知名度，提升澳大利亚业务的海外生产、服务保障能力，推进大洋洲区 域品牌辐射，对公司长期发展和战略布局具有积极影响。 投资建议： 2025 年10 月27 日，公司发布2025 年第三季度报告，公司2025Q3实现营收约为1.31 亿元（同比 +7.22%），归母净利润约为0.28 亿元（ ...

投资评级与股价目标 - 对汇中股份维持“买入-A”的投资评级 [6] - 设定6个月目标价为13.96元，相较2025年10月29日股价12.95元存在约7.8%的上涨空间 [6] - 公司总市值为26.06亿元，流通市值为17.41亿元 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收3.45亿元，同比增长30.98%，主要得益于出口销售收入增加 [1][2] - 2025年前三季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长27.98% [1][2] - 2025年第三季度单季营收为1.31亿元，同比增长7.22%，但归母净利润为0.28亿元，同比下降16.9% [1] - 经营活动产生的现金流量净额大幅改善，达到1.21亿元，同比增长551.01%，主要系销售收款增加所致 [2] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年收入将持续增长，分别为4.59亿元、5.46亿元、6.04亿元，对应增速为19%、18.9%、10.8% [4][9] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将显著提升，分别为0.88亿元、1.13亿元、1.30亿元，对应增速为52.2%、28.3%、15% [4][9] - 预计每股收益将从2024年的0.29元增长至2027年的0.64元，同期市盈率从45.1倍下降至20.1倍 [9] 国际化战略与市场拓展 - 公司于2025年9月宣布拟使用不超过2000万元人民币自有资金设立澳大利亚全资子公司，以深化国际化布局 [3] - 出口销售已成为公司重要增长引擎，2024年8月公司中标澳大利亚水表项目，获得超过1.3亿元人民币合同 [3] - 澳大利亚子公司的设立旨在提升品牌知名度、增强本地生产与服务能力，并对大洋洲区域市场产生辐射效应 [3] 关键财务指标与估值 - 公司盈利能力预计将改善，净利润率从2024年的15.0%提升至2027年的21.4% [9][10] - 净资产收益率同步提升，从2024年的5.2%预计增长至2027年的9.5% [9][10] - 毛利率预计保持稳定，未来三年维持在48.9%至50.2%的区间 [10]