Annual Income 2024/2025 Strong results achieved through investments and arbitrage in the portfolio Turnover: € 460.2 M (+6,0 %)EBITDA: € 94.4 M (+27,8 %)Current operating income: € 30.8 M (+56,6 %)Net Income: € 52.7 M (+€ 48,6 M)Financial situation: Gearing of 0.4x & Leverage of 2.1x Paris, 27th January 2026, 06:00 p.m. During its meeting held today and after having reviewed the management report of Groupe Partouche Executive Board, the Supervisory Board examined the annual accounts at 31st October 202 ...

业绩总结 - 2025年第三季度酒店每间可用房收入（RevPAR）为124元，同比下降8.4%[14] - 餐厅平均每日销售额（ADS）为3,714元，同比下降24.1%[14] - 酒店收入为2.545亿人民币，同比下降11.3%[14] - 酒店运营收入为6910万人民币，同比下降30.5%，运营利润率为27.2%[14] - 调整后的运营收入为1.093亿人民币，同比增长3.6%，运营利润率为40.5%[14] - 净收入为5950万人民币，同比增长1.5%，净利润率为23.4%[14] - 调整后的净收入为8960万人民币，同比增长13.4%，净利润率为33.3%[14] - 总收入为3.036亿人民币，同比下降15.0%[14] - 调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.150亿人民币，同比下降6.1%，利润率为37.9%[14] - 2025年第三季度的净收入为6030万人民币，同比下降7.5%，净利润率为19.9%[14] 用户数据 - 2025年第三季度，酒店总收入为286.9百万人民币，较2024年第三季度的269.5百万人民币增长[68] - 2025年第三季度，L&O酒店收入为118.2百万人民币，较2024年第三季度的115.6百万人民币略有增长[70] - 2025年第三季度，F&M酒店收入为167.9百万人民币，较2024年第三季度的153.6百万人民币增长[72] - 2025年第三季度，酒店运营成本为201.9百万人民币，较2024年第三季度的192.8百万人民币有所上升[75] - 2025年第三季度，调整后的运营收入为99.5百万人民币，较2024年第三季度的69.1百万人民币显著增长[84] 未来展望 - 2025年第三季度酒店业务收入指导范围为同比下降10%至13%[120] - 公司预计下一季度收入将达到244百万美元[139] - 未来一年内，公司计划将资本支出提高到209百万美元[139] 新产品和新技术研发 - 公司在研发方面的支出为230百万美元，占总收入的96%[139] - 公司在新产品开发上投入58百万美元，显示出持续的创新能力[139] 市场扩张 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物总额为RMB 2,014.6百万[118] - 2025年第三季度总酒店运营数量为4,533家，较2024年同期增加197家[134] - 2025年第三季度餐厅运营数量为185家，较2024年同期增加3家[136] 负面信息 - 2025年第三季度，酒店运营收入同比下降30.5%[14] - 2025年第三季度，餐厅的平均消费（ADS）为RMB 4,891，较2024年同期下降24.1%[138] - 2025年第三季度，调整后的EBITDA为RMB 9.4百万，较2024年同期下降1.8%[102] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在国际市场的销售额占总收入的87%[139] - 现金及现金等价物为192百万美元，较上季度增加30%[139] - 销售和营销费用为245百万美元，占总收入的85%[139] - 酒店利润率为28.2%，较2024年第三季度的19.1%有所提升[84]

核心观点 - InnSuites Hospitality Trust在2026财年前三个季度酒店收入表现强劲，超过580万美元，且前十个财月总收入达630万美元，显示出在整体旅游业疲软背景下的稳健运营能力 [1][3] - 公司通过其管理公司RRF LLLP重新参与并管理InnDependent Boutique Collection，并获得了为期五年的成本价收购期权，旨在把握全球独立精品酒店未满足的服务需求 [4][7] - 公司于2019年对清洁能源公司UniGen Power进行了多元化投资，持有可转换债券和认股权证，未来若全部行权可能持有该公司15-20%或更多的股权，以捕捉数据中心、电动汽车及人工智能发展带来的电力需求增长机遇 [8][9] 财务业绩与运营 - 2026财年前三个季度酒店总收入再次超过580万美元，达到5,809,673美元 [1] - 2026财年前三个季度，在扣除非现金折旧和非现金Best Western Rewards宾客券费用前的合并净收入约为收支平衡，为-48,000美元 [2] - 2026财年前十个财月的酒店总收入达到6,309,673美元，其中11月两家酒店的合并收入约为55万美元，为历史第二高的11月收入 [3] - 在计入大量非现金折旧和非现金Best Western Rewards宾客券费用后，最近四个财年中有三个财年实现盈利 [10] 业务多元化与战略举措 - 公司管理子公司RRF LLLP成为InnDependent Boutique Collection的管理公司，为公司提供了新的多元化机会 [4] - IBC Hotels旨在为全球独立酒店提供预订、品牌和相关服务，这部分酒店占全球酒店数量的一半 [5] - 2025年3月，由公司大股东家族控制的投资实体REF收购了IBC Hotels，并随即聘请RRF LLLP管理其重启事务 [7] - RRF LLLP作为IBC的管理者，获得了一项为期五年的、可按成本价收购IBC Hotels LLC的期权，这被视为一个宝贵的盈利机会 [7] - 公司于2019年底对UniGen Power进行了多元化投资，该公司开发一项拥有专利、高利润潜力的高效清洁能源发电技术 [8] - 未来五年电力需求预计将翻倍，主要受数据中心、电动汽车和人工智能增长推动 [8] - 公司持有UniGen的可转换债券和认股权证，若全部行权，最终持股比例可能达到约15-20%或更多 [8] - UniGen目前正专注于下一轮融资，公司可能会参与 [9] 公司治理与股东回报 - 公司已将连续支付年度股息的纪录延长至55年，自1971年在纽交所上市以来从未间断 [11] - 2025年2月5日和8月7日分别支付了半年度股息 [11] - 2025年8月14日举行的年度股东大会所有议案均获得超过95%的投票赞成，包括两位董事会成员的连任 [11] 管理层观点与展望 - 管理层认为，由于公司账面上持有的房地产账面价值显著低于当前市场价值，加之清洁能源和IBC业务多元化带来的高盈利潜力，公司前景光明 [9] - 尽管整体旅游业保持平淡，但公司持续取得强劲进展 [3]

竞购过程与当前态势 - 阿达尼企业有限公司可能通过破产程序成为收购Jaiprakash Associates Ltd的最高出价方 其提出的两年内支付收购款项的方案被认为优于韦丹塔集团提出的五年支付方案[1] - 在9月初的拍卖中 韦丹塔集团曾以1250.5亿卢比的净现值报价击败阿达尼集团成为最高出价方[2] - 债权人委员会近期对五家竞标方提交的修订后解决方案进行了评估 根据评估矩阵 阿达尼企业有限公司的方案得分最高 其次是Dalmia Cement和韦丹塔有限公司[4] - 债权人委员会可能在接下来两周内对解决方案进行投票[4] 竞标方案细节 - 阿达尼集团提出在两年内向贷款方支付款项 而韦丹塔集团提出在未来五年内进行后端支付[5] - Dalmia Cement的支付方案取决于最高法院对JAL与YEIDA发展当局之间未决案件的判决结果[5] - 初始有25家公司表示收购兴趣 最终有五家公司提交了具有诚意金的投标[9] - 五家正式竞标方为阿达尼企业 Dalmia Cement 韦丹塔集团 Jindal Power和PNC Infratech[10] Jaiprakash Associates Ltd (JAL) 资产概况 - JAL业务范围涵盖房地产 水泥 电力 酒店和道路等领域[2] - 公司拥有主要房地产项目 包括大诺伊达的Jaypee Greens 诺伊达的Jaypee Greens Wishtown以及靠近即将建成的Jewar国际机场的Jaypee国际体育城[11] - 公司在德里国家首都辖区拥有三处商业/工业办公空间 酒店业务在德里国家首都辖区 穆索里和阿格拉拥有五处物业[11] - JAL在中央邦和北方邦拥有四家水泥厂 在中央邦拥有一些租赁的石灰石矿山 但水泥厂目前处于非运营状态[12] - 公司对多家子公司有投资 包括Jaiprakash Power Ventures Ltd Yamuna Expressway Tolling Ltd和Jaypee Infrastructure Development Ltd等[12] 财务压力与破产背景 - JAL因未能偿还贷款而被纳入破产程序[8] - 解决专业人员已承认约60000亿卢比的金融债权人索赔 超过一千名购房者因JAL的各种项目而陷入困境[8] - 国家资产管理有限公司通过从印度国家银行牵头的银团收购JAL的不良贷款 成为主要索赔方[8] - JAL的业务受到财务压力的影响 包括查谟和克什米尔的Pakal Dul大坝项目及安得拉邦的Srisailam运河项目等具有国家重要性的EPC项目[13]

财报业绩概览 - 2026财年第一季度每股收益3美分，超出市场预期的盈亏平衡，去年同期为盈亏平衡 [4] - 第一季度营收5.51亿美元，超出市场预期5.41亿美元，但同比下降6% [4] - 财报公布后，公司股价在盘后交易中上涨8.5% [3] 分项收入表现 - 联网健身产品收入为1.524亿美元，低于去年同期的1.596亿美元 [5] - 订阅收入为3.984亿美元，低于去年同期的4.263亿美元 [5] - 季度末付费联网健身订阅用户数为273万，同比下降6% [6] - 季度末Peloton应用订阅用户数为54.2万，净同比下降8% [6] 盈利能力与成本控制 - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.183亿美元，同比增长2%，超出指引上限1800万美元 [8] - 运营费用为2.424亿美元，同比下降17% [7] - 总毛利润为2.837亿美元，同比下降7%，毛利率为51.5%，同比收缩30个基点 [7] - 订阅毛利率为68.6%，同比扩张80个基点，联网健身产品毛利率为6.9%，同比收缩230个基点 [7] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为11亿美元，高于2025财年末的10.4亿美元 [11] - 净债务为3.951亿美元，低于去年同期的7.773亿美元 [11] - 第一季度运营活动产生的净现金为7190万美元，远高于去年同期的1250万美元 [11] - 第一季度自由现金流为6740万美元，远高于去年同期的1070万美元 [12] 业绩展望 - 公司上调2026财年全年调整后税息折旧及摊销前利润指引至4.25亿-4.75亿美元，中点预示同比增长12% [10][15] - 预计2026财年全年营收为24亿-25亿美元，中点预示同比下降2% [15] - 预计2026财年全年自由现金流为2.5亿美元，高于此前预期的2亿美元 [15] - 预计第二财季营收为6.65亿-6.85亿美元，中点预示同比增长0.2% [13] - 预计第二财季付费联网健身订阅用户数在264万至267万之间，同比下降8% [13] 行业动态 - 挪威邮轮2025年第三季度盈利超预期，但营收未达预期，业绩受益于所有品牌的强劲需求和执行 [17][18] - 万豪国际2025年第三季度调整后盈利和营收均超预期，这已是其连续第四个季度盈利超预期，两项指标均同比增长 [19][20] - 孩之宝2025财年第三季度盈利和营收超预期，营收同比增长但盈利同比下降，公司仍上调了全年营收和调整后税息折旧及摊销前利润指引 [21][22]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度归一化FFO为3390万美元或每股020美元 去年同期为每股032美元 [15] - 第三季度调整后EBITDA RE同比下降1000万美元至145亿美元 [15] - 酒店业务调整后EBITDA为4430万美元 同比下降189% 主要受需求疲软和费用压力影响 [15][16] - 利息支出同比增加870万美元 [15] - 第四季度预计利息支出约为102亿美元 其中现金利息支出约84亿美元 非现金摊销约18亿美元 [18] - 公司目前未偿债务为55亿美元 加权平均利率为59% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店业务可比物业REVPAR同比增长20个基点 超出行业平均水平160个基点 为连续第四个季度表现优异 [7] - 酒店业务总营业利润利润率下降330个基点至244% [15] - 可比酒店成本同比上涨76% 主要受特定酒店保险索赔影响 [15] - 净租赁业务年化基本租金同比增长23% NOI同比增长50个基点 [14] - 净租赁业务入住率超过97% 加权平均租期为75年 总租金覆盖率为2倍 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国旅游市场面临阻力 需求趋势不均衡 国内休闲旅游降至几年低点 反映价格敏感性和预订窗口缩短 [7] - 公司保留的84家酒店表现更强 REVPAR同比增长60个基点 主要由入住率增长140个基点驱动 [8] - 合同业务特别是航空相关需求是主要增长动力 但被疲软的团体需求和政府预订下降部分抵消 [8] - 临时收入同比持平 反映稳定但 subdued 的 discretionary travel activity [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括完成酒店出售 推进资本回收计划 加强资产负债表 [5] - 本季度通过资产出售和发行新的零息债券筹集超过85亿美元 用于全额偿还循环信贷额度和2026年高级票据 [5][6] - 计划退出121家酒店 总计近16000间客房 总收益959亿美元 预计剩余销售将在11月和12月完成 [6] - 公司业务模式正向净租赁公司转型 净租赁收购旨在改善投资组合基本面并提供融资灵活性 [6][11] - 近年来对保留酒店组合中近45%的物业进行了重大翻新 预计这些酒店将在未来一年带来增量增长 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 酒店EBITDA下降主要反映劳动力成本上升 保险免赔额和更广泛的费用压力 这些影响被视为 largely transitional [8] - 随着处置管道正常化 预计将支持稳定性和利润率改善 [8] - 旅行趋势普遍缓和 团体预订量预计全年增长约3% 合同业务在翻新酒店中提供额外提升 [35][36] - 在线旅行社市场竞争加剧 对房价造成压力 [36] - 净租赁市场表现出韧性 运营商利用消费者对便利性 可负担性和可及性的偏好 [10] 其他重要信息 - 本季度发生2700万美元减值 主要与投资组合间的购买价格分配转移有关 预计第四季度大部分销售将实现账面收益 [25] - 本季度资本改善投资4700万美元 将2025年全年资本支出指引从25亿美元下调至约20亿美元 [19][20] - 将Nautilus酒店翻新项目推迟至2026年第一季度 预计2026年资本支出指引为15亿美元 项目延期将导致20-30亿美元支出转移至2026年 [20] - 公司目前遵守所有债务契约 并已偿还6.5亿美元循环信贷额度的所有未偿金额 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度剩余69家酒店关闭的时间表及执行可行性 [22] - 预计11月将完成剩余余额的40-50% 其余将在12月不晚于外部截止日期前完成 所有交易计划在2025年完成 [23] - 若未按时关闭 买方将面临押金损失和其他补救措施 但目前认为这种情况 highly unlikely [24] 问题: 本季度2700万美元减值的性质及未来减值可能性 [25] - 减值主要与投资组合中个别购买价格的分配方式有关 属于噪音 预计第四季度大部分销售将实现收益 [25] 问题: 旅行中心组合租金覆盖率的下降趋势及关注水平 [26][27] - 观察到TA覆盖率的连续几个季度下降 部分原因是后疫情时代货运需求高涨后的正常化 下降似乎正在缓和并趋于平稳 [27] - 鉴于BP的信用担保 目前并不特别担忧 与TA保持定期联系 并看到其持续投资于站点以保持竞争力 [27] 问题: 第三季度酒店EBITDA表现与内部预期的对比及影响因素 [31][32] - 资产出售的时间安排是最大驱动因素 超出第三季度指引约700万美元 [32] - 其他一次性影响包括新奥尔良和硅谷两家全服务酒店因火灾造成的 disruption 以及剑桥Royal Sonesta的疲软 [32][33] 问题: 第四季度指引中隐含的严重季节性因素及当前趋势 [34][35][36][37][38] - 旅行趋势普遍缓和 团体预订和合同业务是亮点 但在线旅行社市场竞争加剧对房价造成压力 [35][36] - 第四季度指引未假设任何资产出售 反映了持续的成本压力 需求下降以及投资组合组合变化带来的典型季节性模式 [38] - 出售的重点服务酒店具有更平滑的趋势 而保留的全服务酒店在第四季度具有更陡峭的钟形曲线 [38] 问题: 发行零息债券的战略理由及未来债务到期管理 [39][40][41] - 零息债券的主要目标是为契约提供缓冲 特别是15倍的利息覆盖率 通过零息利息立即提升覆盖率 [40] - 该交易为债务到期提供了两年缓冲 完成资产出售后 将偿还2027年2月到期的票据 下一个债务到期将是2027年9月的零息债券 [41] 问题: 第四季度指引是否包含已关闭酒店出售的影响 [44] - 指引基于9月30日的投资组合 假设所有76家尚未出售的酒店仍包含在数据中 已关闭的少数酒店不应产生重大影响 [44] 问题: 酒店出售导致的EBITDA损失预计是否仍为约53亿美元 [46] - 大致如此 考虑到销售过程对物业的影响 整个投资组合约50亿美元是正确的数字 [46] 问题: 2026年是否会有进一步的酒店处置计划 [47][48][49] - 计划在2026年继续处置 初步重点将放在部分负EBITDA的全服务酒店上 将采取更渐进的方式 并计划在NAREIT演讲中提供更明确的信息 [48][49] 问题: 酒店利润率下降的驱动因素 [50] - 劳动力成本持续增长是主要因素 保险事项本季度有影响 但最终将获得业务中断保险赔付 收入相对持平也导致利润率承压 [50] 问题: 资本支出指引在第四季度大幅增加的驱动因素及两年展望 [51][52][53] - 第四季度有大量项目在进行 包括剑桥Royal Sonesta和新奥尔良的翻新项目 Nautilus项目仍有大量资金支出 因此支出高于趋势 [51][52] - 资本支出下降是酒店出售和减少计划翻新的结果 目标是未来几年进一步减少资本支出 [53] 问题: 资本支出指引是否已考虑资产出售因素 [54][55][57] - 2025年处置相关的资本支出已考虑在内 2026年指引将包含计划出售酒店的某些必要资本支出 但随着销售时间明确将调整该数字 [55][57] 问题: 2026年酒店处置后的杠杆率目标 [58][59] - 完成Sonesta销售后 预计杠杆率将降低整整一倍 具体目标将取决于2026年销售情况和EBITDA影响 目前降低一倍是短期基准 [58][59]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，Host Hotels & Resorts的市场资本为119亿美元，企业价值为167亿美元[8] - 在2025年第三季度，所有可比酒店的总收入为13.31亿美元，酒店EBITDA为4.28亿美元[22] - 截至2025年9月30日，国内酒店总收入为1,257.0百万美元，国际酒店总收入为25.4百万美元[28] - 所有可比酒店的总收入为1,282.4百万美元，酒店净收入为122.2百万美元，酒店EBITDA为312.5百万美元[33] - 截至2025年9月30日，国内酒店的总收入为4313.0百万美元，酒店净收入为703.4百万美元，酒店EBITDA为1258.7百万美元[44] - 2025年可比酒店的EBITDA为499百万美元，较2024年同期的309百万美元增长61.5%[62] - 2024年总收入为5,684百万美元，较2023年增长约4.5%[61] - 2025年净收入预计为780百万美元，较2024年的707百万美元增长10.3%[66] 用户数据 - 公司拥有79家酒店，提供42,500个房间，覆盖21个主要美国市场[9] - 在可比酒店中，平均房价为299.07美元，平均入住率为69.6%[22] - 在纽约的酒店，平均房价为400.99美元，入住率为88.9%[22] - 在迈阿密的酒店，平均房价为387.67美元，入住率为59.1%[22] - 在旧金山/圣荷西的酒店，平均房价为228.63美元，入住率为74.7%[22] - 在国际市场上拥有5家酒店，平均房价为214.10美元，入住率为72.3%[22] - 2025年可比酒店的入住率为68.8%，较2024年同期的73.8%下降5%[60] 财务表现 - 截至2025年9月30日，公司的负债比率和利息覆盖比率均符合信贷设施的财务表现测试[18] - 截至2025年9月30日，合并债务为50.79亿美元，较2024年12月31日的50.81亿美元略有下降[78] - 截至2025年9月30日，公司的杠杆比率为2.8倍，低于允许的最大7.25倍[89] - 截至2025年9月30日，公司的EBITDA与利息费用的覆盖比率为6.8倍[102] - 截至2025年9月30日，公司的调整后EBITDA为1677百万美元[92] - 截至2025年9月30日，公司的现金余额为5.39亿美元，较2024年12月31日的5.64亿美元有所减少[78] 未来展望 - 公司预计2025年将有76家可比酒店，房间总数保持在41,837[64] - 预计2025年资本支出将在605百万至640百万美元之间[66] - 2025年可比酒店的运营利润率预计为13.9%，较2024年的15.4%下降约50个基点[66] - 2025年可比酒店的折旧和摊销预计为784百万美元，较2024年的762百万美元增加2.89%[66] - 2025年利息支出预计为237百万美元，较2024年的215百万美元增加10.23%[66] 其他信息 - 2025年第三季度每股普通股分红为0.20美元，与2025年第二季度持平[75] - 截至2025年9月30日，普通股总数为687.7百万股，较2025年6月30日的687.5百万股略有增加[75] - 加权平均利率为4.9%，与2024年12月31日的4.7%相比有所上升[78] - 公司在评估收购和处置时使用NOI和资本化率（Cap Rates），NOI为酒店EBITDA减去年度合同储备要求的估算[124] - 公司在计算杠杆比率时，净债务加上优先股权益与调整后的信贷设施EBITDA的比率[140]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损为6900万美元，或每股稀释后亏损11.35美元 [10] - 第三季度调整后每股运营资金为负2.85美元 [10] - 第三季度调整后房地产息税折旧摊销前利润为4540万美元 [10] - 第三季度可比酒店房地产息税折旧摊销前利润增长2% [5][12] - 截至第三季度末，现金及现金等价物为8190万美元，受限现金为1.669亿美元，较上一季度增加1200万美元 [10] - 截至第三季度末，净营运资本约为1.443亿美元 [11] - 截至第三季度末，总债务为26亿美元，混合平均利率为8%，其中约5%为固定利率，95%为浮动利率 [10] - 完全稀释后的流通股约为630万股，包括620万股普通股和10万OP单位 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度可比酒店每间可售房收入下降1.5%，可比总收入增长0.2% [12] - 高利润 ancillary 收入增长约170万美元 [12] - 每间已售客房劳动力效率提高2.6% [12] - 团体客房收入下降0.4%，但全年预订量领先去年同期0.5% [14] - 度假村资产表现优异，团体客房收入增长11%，其中文艺复兴棕榈泉酒店增长34.5% [15] - 亚特兰大市场总收入增长3.7%，酒店房地产息税折旧摊销前利润增长7.9%，丽思卡尔顿亚特兰大酒店增长13% [18] - 达拉斯-沃斯堡市场酒店房地产息息税折旧摊销前利润增长19.9%，达拉斯Galleria使馆套房酒店每间可售房收入增长22.5%，酒店房地产息税折旧摊销前利润增长638.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 华盛顿特区市场占客房总数的14%以上，排除该市场后，第三季度可比酒店每间可售房收入仅下降0.3%，表现优于美国高端细分市场 [13][14] - 排除华盛顿特区市场后，第三季度团体客房收入增长1.3% [14] - 亚特兰大和达拉斯-沃斯堡市场表现稳健 [17] - 政府客房夜数下降约18.8% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施名为GROW-AHT的转型计划，目标实现5000万美元的年度化房地产息税折旧摊销前利润改善 [5] - 通过战略性资产处置优化资本结构，第三季度完成或签署三项资产出售，总价7500万美元，混合资本化率为5.3% [7][8] - 积极寻求长期再融资，近期完成文艺复兴纳什维尔酒店的再融资，预计每年节省200-300万美元利息支出 [6][9] - 预计利率下调将带来显著收益，每25个基点降息可节省超过600万美元年利息支出，约合每股1美元 [9] - 2025年资本支出计划在7000万至8000万美元之间，用于资产翻新和品牌转换 [21] - 约42%的客房位于2026年国际足联世界杯主办城市，预计将受益于需求激增 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临经济逆风导致每间可售房收入下降和利润率承压，但公司运营表现具有韧性 [5] - 2024年的一些一次性事件（如民主党全国代表大会）对2025年业绩产生额外阻力 [14] - 尽管行业条件充满挑战，但通过严格的成本控制和收入多元化努力，成功将酒店房地产息税折旧摊销前利润率提高46个基点 [12][14][16] - 第四季度团体客房收入预订量领先去年同期4.4%，销售渠道正在加强，对2026年团体需求持乐观态度，特别是受世界杯等事件推动 [15] - 公司专注于可控因素，通过卓越的运营表现、强化资本结构和机会性资产处置来定位未来 [9] 其他重要信息 - 7月延长了由18家酒店担保的高地抵押贷款，初始到期日为2026年1月，可选择再延长六个月至2026年7月 [6] - 8月完成希尔顿休斯顿NASA克利尔湖酒店（2700万美元）和埃文斯维尔万豪 Residence Inn 酒店（600万美元）的出售 [7] - 10月完成圣地亚哥索伦托梅萨万豪 Residence Inn 酒店（4200万美元，每间客房28万美元）的出售 [8] - 这些资产出售预计将改善偿债后年度化现金流约200万美元，并节省未来3600万美元的预计资本支出 [8] - 目前有8处额外资产挂牌出售，并对两笔场外交易进行尽职调查 [8] - 目前按季度或月度支付优先股股息，但预计2025年不会恢复普通股股息 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比酒店总营收为3.65亿美元，同比下降约1% [23] - 第三季度可比酒店调整后酒店EBITDA约为1.29亿美元，同比下降约7% [23] - 第三季度可比酒店RevPAR为124美元，同比下降1.8%，ADR为163美元，同比下降0.6%，入住率为76%，同比下降1.2% [6][24] - 前九个月可比酒店RevPAR为122美元，同比下降1.4%，ADR为161美元，同比上升0.1%，入住率为75%，同比下降1.4% [24] - 第三季度可比酒店调整后酒店EBITDA利润率为35.2%，同比下降200个基点 [7][32] - 第三季度调整后EBITDA RE约为1.22亿美元，同比下降约5% [32] - 第三季度MFFO约为1亿美元，合每股0.42美元，同比下降约7% [32] - 截至9月30日，总债务约为15亿美元，杠杆率为3.3倍，加权平均利率为4.8% [33] - 10月份可比酒店RevPAR同比下降约3%，主要受政府停摆影响 [7][28] - 2025年全年指引：净收入预计在1.62亿至1.75亿美元之间，可比酒店RevPAR变化预计在下降2%至1%之间，可比酒店调整后酒店EBITDA利润率预计在33.9%至34.5%之间，调整后EBITDA RE预计在4.35亿至4.44亿美元之间 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度可比酒店其他收入同比增长4%，前九个月同比增长6%，主要由停车收入和取消费用驱动 [30] - 第三季度品牌官网预订量同比增长110个基点至40%，OTA预订量同比增长70个基点至13%，PropertyDirect下降120个基点至23%，GDS预订量下降20个基点至17% [29] - 第三季度细分市场：BAR增长40个基点至33%，其他折扣增长30个基点至29%，公司和本地协议下降70个基点至17%，政府下降40个基点至5.2% [29] - 团体业务组合改善50个基点至15%，成为应对其他细分市场需求转移的重点领域 [29] - 周末入住率强劲为81%，但下降120个基点，工作日入住率下降160个基点 [28] - 周末ADR季度内基本持平，但9月转负，工作日ADR更疲软，下降80个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 63%的酒店在五英里半径内没有新的高档、中高档或中档产品在建，供应增长历史性低位 [20] - 市场表现差异显著，部分市场实现强劲RevPAR增长，其他市场因需求转移和艰难同比比较面临阻力 [25] - 季度内表现优异的酒店包括南本德Residence Inn和Fairfield Inn & Suites（RevPAR增长超20%）、里士满万豪（RevPAR增长近17%）等 [26][27] - 表现不佳的酒店包括阿灵顿Hampton Inn & Suites、休斯顿Park Row Residence Inn等 [27] - 拉斯维加斯市场近期表现受国际入境旅行减少负面影响，但公司对其长期增长有信心 [15] - 安克雷奇一直是表现最佳的市场之一，休闲和商务需求均强劲 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括通过选择性出售资产并将收益用于回购股票，利用公私市场估值脱节的机会 [5][9] - 将万豪管理的酒店转为特许经营，并与现有第三方管理公司整合，以释放增量运营协同效应 [8] - 公司致力于平衡近期和长期资本配置决策，以利用现有机会并确保平台的长期相关性、稳定性和绩效 [9] - 行业供应增长持续低于历史规范，整体需求保持韧性，但政策不确定性、费用压力和政府旅行减少对运营绩效造成影响 [5] - 公司投资组合多元化，跨市场和需求驱动因素，运营高效，产生强劲现金流 [20] - 公司计划将西雅图联合湖Residence Inn转换为Homewood Suites，预计2027年第二季度完成改造和转换 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性持续抑制同比增长并加剧资本市场波动，但公司投资组合的旅行需求保持韧性 [19] - 政府停摆预计将持续对需求造成压力，直到政府重新开放，但对重新开放后的短期被压抑需求持乐观态度 [28] - 尽管面临经济阻力，有利的供需动态依然存在，近期的资本配置决策和投资组合调整推动了股东价值 [37] - 对于2026年预算过程早期，但对航空公司和酒店品牌关于需求改善的评论感到鼓舞，并预计将克服今年政府需求减少的影响 [21] - 公司拥有在美国举办2026年国际足联世界杯的每个市场的酒店，有望利用赛事创造的额外需求 [21] - 公司差异化的战略经过多个经济周期的考验和验证，在任何宏观经济环境中都有能力推动盈利能力和最大化长期股东价值 [22] 其他重要信息 - 自今年初以来，公司已完成三家酒店的出售，总售价为3700万美元，另有四家酒店签约待售，总售价约为3600万美元 [10] - 自今年初至10月，公司以加权平均市价约12.73美元回购约380万股股票，总购买价格约4800万美元 [11] - 自去年5月以来，公司已投资近8300万美元回购自身股票 [12] - 本季度签订了三个酒店开发协议：安克雷奇的AC Hotel（约6600万美元）、拉斯维加斯的双品牌AC Hotel和Residence Inn（约1.44亿美元） [14][15] - 自疫情开始以来，公司已完成约3.54亿美元的酒店销售，另有3600万美元签约预计在未来几个月完成，同期投资超过10亿美元用于收购并回购690万股自身股票 [16] - 前九个月资本支出约为5000万美元，全年预计在8000万至9000万美元之间，其中约2000万美元用于主要酒店的重大翻新 [17] - 第三季度支付股息总计约5700万美元，合每股0.24美元，年化股息收益率约为8.6% [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于费用减少和全职员工数量变化及2026年成本改善势头 [40] - 工资和薪酬的改善主要源于根据入住率下降调整劳动力管理，全职员工数量相对于营收表现有所改善 [41] - 精选服务资产可以用很少的全职员工管理，随着营收上下调整，公司有能力灵活管理全职员工数量，预计未来能良好管理整体劳动力费用 [42] 问题: 关于收购策略转向更高连锁等级以及是否代表长期投资组合策略转变 [43] - AC品牌从连锁等级看属于中高档，其运营模式与公司现有同等级酒店相当，选择该品牌主要因其模式效率和高利润率能力，能在高房价市场有效竞争 [44][45] 问题: 关于指引变化中有多少可归因于政府停摆以及政府需求恢复速度 [49] - 指引调整中约三分之一源于进入第四季度的基本面恶化，三分之二与政府停摆相关，但需考虑去年同期的艰难比较 [50][51] - 回顾上次政府停摆，结束后业务出现显著回升，表明停摆期间存在被压抑的需求 [52] 问题: 关于政府细分业务占比变化及应对波动性的策略 [53] - 政府业务长期来看对投资组合有稳定作用，今年的情况较为特殊，公司相信广泛多元化的策略能避免单一细分需求大幅波动的影响 [53][54] - 去年政府业务占入住率组合的5.5%，第三季度为5.2%，10月降至略低于4% [54] 问题: 关于开发项目与收购的平衡及目标回报 [58] - 开发项目历史上占收购总额的25-30%，公司在此类收购方面经验丰富，目标收益率考虑加权平均资本成本，并预计未来资本成本状况会改善 [60] - 公司意图在出售交易完成后利用收益进行股票回购，同时在两个领域保持活跃，以利用近期机会并确保长期投资组合相关性 [61][62] - 开发项目规模下，公司意图每年完成不超过一两个，以保持灵活性，预计当前承诺项目将构成近期全部远期承诺 [63] 问题: 关于2026年政府需求持续疲软下的应对策略 [66] - 团队已迅速转向通过团体业务（包括休闲和公司团体）建立额外基础业务，并将继续探索各市场的其他需求机会，以重新获得市场份额 [67][68] 问题: 关于企业入住率潜在提升和休闲端减速的混合变化展望 [69] - 公司观察到相反情况，休闲需求强于工作日企业需求，后者疲软部分被团体业务改善抵消，每个市场机会不同，团队将最大化利用 [69][70] - 政府停摆带来的不确定性也影响了公司协议需求，预计政府重新开放后，不仅政府需求受益，公司临时需求也将回升 [72] 问题: 关于G&A费用节省的持续性及万豪管理转换计划的费用节省 [75] - G&A费用与高管激励计划相关，每年重置，与运营指标和总股东回报挂钩，因此会每年波动 [77][78] - 万豪管理酒店转为特许经营并整合管理，预计将释放增量价值，包括近期现金流和长期出售资产的灵活性 [80][81] 问题: 关于拉斯维加斯市场疲软下增加投资的决策 [82] - 尽管市场疲软，公司现有SpringHill Suites的12个月收益率为10%，表现优于市场，基于持续的需求驱动投资和长期市场前景，以及运营协同效应，对长期价值充满信心 [82][83][84] 问题: 关于西雅图项目资本支出和收益干扰以及万豪酒店转换的典型干扰 [90] - 西雅图项目因品牌转换和翻新会有额外干扰，但团队希望缓解部分影响；万豪转换干扰较小，公司有经验，计划在淡季进行以驱动短期效率 [91][92][93][94] 问题: 关于明年每间可用客房成本增长率的早期展望 [96] - 目前给出明确指引为时过早，但团队在费用管理方面表现出色，许多领域费用已缓和，希望部分成果能延续到下一年 [97][98] 问题: 关于拉斯维加斯开发项目是否预期收入协同效应 [100] - 预计会有收入协同效应，品牌选择考虑了销售 versatility，结合资产能更好地定位以服务更大团体并提升入住体验 [100][101] 问题: 关于进入新市场和退出其他市场的选择驱动因素 [102] - 首要考虑整体投资组合概况，强调多元化需求细分和稳定性，然后关注个体市场的积极需求趋势、人口趋势、商业环境以及运营利润率 [103][104][105][106] - 近期交易活动旨在利用当前市场机会，以有吸引力的资本化率出售非战略性资产，并将收益用于股票回购以改善资本成本 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可比酒店入住率为76%，同比下降1.2个百分点，平均每日房价为163美元，下降0.6%，每间可售房收入为124美元，下降1.8% [6] - 2025年前九个月可比酒店每间可售房收入为122美元，下降1.4%，平均每日房价为161美元，上升0.1%，入住率为75%，下降1.4个百分点 [24] - 第三季度可比酒店总收入为3.65亿美元，同比下降约1%，调整后酒店息税折旧及摊销前利润约为1.29亿美元，下降约7% [23] - 第三季度调整后房地产息税折旧及摊销前利润约为1.22亿美元，同比下降约5%，营运资金为1亿美元，合每股0.42美元，每股下降约7% [32] - 截至2025年9月30日，总债务约为15亿美元，杠杆率为3.3倍，加权平均利率为4.8%，现金约为5000万美元 [33] - 基于初步数据，2025年10月可比酒店每间可售房收入较2024年10月下降约3% [7][27] - 2025年全年指引预计净收入在1.62亿至1.75亿美元之间，可比酒店每间可售房收入变化在下降2%至1%之间 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度周末入住率强劲，为81%，但下降1.2个百分点，略好于工作日入住率1.6个百分点的降幅 [27] - 周末平均每日房价本季度基本持平，但9月转负，工作日平均每日房价较软，下降0.8% [28] - 品牌官网预订量同比增长1.1个百分点至40%，在线旅行社预订量增长0.7个百分点至13%，酒店直接预订量下降1.2个百分点至23% [28] - 细分市场方面，酒吧业务增长0.4个百分点至入住率组合的33%，其他折扣增长0.3个百分点至29%，公司和本地协议下降0.7个百分点至17%，政府下降0.4个百分点至5.2% [29] - 团体业务组合改善0.5个百分点至15%，其他收入在可比基础上本季度增长4%，主要由停车收入和取消费用驱动 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场表现差异显著，南本德 Residence Inn 和 Fairfield Inn & Suites 等酒店每间可售房收入增长超过20%，里士满万豪增长近17% [26] - 阿林顿汉普顿套房、休斯顿公园街 Residence Inn 等酒店每间可售房收入出现显著同比下降 [26] - 安克雷奇一直是表现最好的市场之一，休闲和商务需求均强劲 [15] - 拉斯维加斯市场近期表现受到国际入境旅游减少的负面影响，但对其长期增长有信心 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本配置策略包括选择性出售资产并将收益用于股票回购，利用公开和私募市场估值的脱节 [5][10] - 将万豪管理的酒店转为特许经营，并与现有第三方管理公司整合管理，以实现增量运营协同效应 [9] - 签署了三家新酒店的开发协议，包括安克雷奇的AC酒店（约6600万美元）和拉斯维加斯的AC酒店及 Residence Inn 双品牌物业（约1.44亿美元） [15][16] - 计划于2026年第四季度将西雅图联合湖 Residence Inn 转换为 Homewood Suites，预计2027年第二季度完成 [14] - 行业供应增长持续低于历史标准，63%的酒店在五英里半径内没有新的高档、中高档或中档产品在建 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务基本面保持强劲，但政策不确定性、费用压力和政府旅行持续减少影响了本季度及整个行业的运营表现 [5] - 尽管存在宏观经济不确定性，旅行需求依然具有韧性，对潜在策略的优点进一步强化 [19] - 2026年预算过程早期，但对航空公司和酒店品牌关于需求改善的评论感到鼓舞，并且在美国举办2026年国际足联世界杯的市场拥有酒店，有利于利用额外需求 [21][22] - 历史上低水平的供应增长独特于当前周期，降低了潜在下行风险，同时增强了随着住宿需求增强的潜在上行空间 [20] 其他重要信息 - 自今年初以来，已完成三家酒店的出售，总售价为3700万美元，另有四家酒店已签约待售，总售价约为3600万美元 [11] - 自今年初至10月，以加权平均市价约12.73美元回购约380万股，总购买价约4800万美元 [12] - 自去年5月以来，已投资近8300万美元用于回购自身股票，并于今年6月以约1900万美元收购了坦帕布兰登 Homewood Suites [13] - 自疫情开始以来，已完成约3.54亿美元的酒店销售，另有3600万美元已签约预计在未来几个月完成，同期在收购上投资超过10亿美元，并回购690万股自身股票 [17] - 2025年前九个月资本支出约为5000万美元，全年预计在8000万至9000万美元之间重新投资于酒店 [18] - 第三季度支付了总计约5700万美元的股息，合每股0.24美元，年化股息每股0.96美元代表年收益率约8.6% [19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用减少和全职员工数量变化及成本改善势头 [39] - 工资和薪酬的改善主要由根据入住率下降调整劳动力管理驱动，精选服务资产可以用很少的全职员工管理，随着入住率上下调整，全职员工数量具有灵活性，第三季度实现了部分效益，预计未来能良好管理劳动力费用 [39] 问题: 关于收购组合向更高连锁等级转变是否代表长期策略转变 [40] - 收购AC酒店是基于该模式效率高、能驱动强劲利润率的能力，该品牌在能驱动高房价的市场中能有效与更高连锁等级产品竞争，且运营模式更高效，带来更多底线利润 [40] 问题: 关于指引变化中有多少归因于政府停摆及历史需求恢复速度 [42] - 第四季度指引中点下调330个基点中，约三分之一由进入第四季度的基本面驱动，三分之二与政府停摆相关，历史上一旦政府重新开放，业务会出现有意义的回升 [42][44] - 政府业务去年占入住率组合的5.5%，第三季度为5.2%，10月降至略低于4% [45] 问题: 关于开发交易策略与收购及股票回购的平衡 [46] - 开发历来占收购总额的25-30%，目标收益率考虑加权平均资本成本，预计未来资本成本状况会更好，这些收购不排除积极回购股票，计划用出售收益为主要资金来源回购股票 [46][48] - 开发交易规模下，通常意图每年不超过一两个完成，为2027年和2028年交付的承诺可能代表近期全部，任何额外承诺可能针对更晚交付的资产 [49][50] 问题: 关于2026年政府需求持续疲软时的应对策略 [51] - 团队已迅速转向通过团体业务建立额外基础业务，并将继续投入，并在各市场探索其他需求机会，团队已能够夺回份额 [51] 问题: 关于企业入住率提升和休闲侧潜在减速的混合转变 [52] - 组合中休闲需求强于工作日企业需求，团体需求改善部分抵消了企业需求疲软，各市场情况不同，将最大化可用机会，政府停摆解决后，企业需求可能随之恢复 [52][53] 问题: 关于一般行政费用节省是否临时及万豪转变计划的费用节省 [54] - 一般行政费用节省主要与高管激励薪酬计划相关，每年重置，与股东利益一致，万豪管理酒店转为特许经营并与现有管理伙伴整合，预计释放增量价值，包括近期现金流和长期销售灵活性 [55][56][57] 问题: 关于拉斯维加斯市场较弱时增加两家酒店的决定 [58] - 尽管市场疲软，现有 SpringHill Suites 产生12个月10%的收益，表现优于市场，基于对市场长期轨迹的信心，位置毗邻扩建的会议中心，三酒店同一管理可驱动强劲底线业绩，视为长期价值驱动因素 [58][59] 问题: 关于西雅图项目成本及收益干扰，以及13家万豪管理酒店转变的典型干扰 [60] - 西雅图项目因特许经营到期预计进行翻新，无论是否转换品牌干扰相似，转换品牌基于市场竞争供应和品牌激励，预计有超大干扰但希望缓解，万豪酒店转变干扰较小，经验丰富，计划在淡季过渡，驱动近期增量效率 [61][63] 问题: 关于明年每间占用房成本增长率的早期展望 [65] - 预算过程早期难以给出明确指引，排除过渡因素，团队在费用缓和方面做得很好，希望部分节省能延续到下一年 [65] 问题: 关于拉斯维加斯开发项目是否预期收入协同效应 [66] - 预计有收入协同效应，品牌选择深思熟虑，可呈现多功能产品以容纳更大团体，提升整体住宿体验，合并资产更好地定位销售并驱动运营效率 [66] 问题: 关于过去几年交易活动中的市场选择驱动因素 [67] - 整体考虑投资组合概况，平衡需求细分市场暴露以创造稳定性，个体市场选择倾向于商业友好、需求趋势积极、受人口趋势支持的市场，考虑驱动长期盈利能力的利润率、组合年龄和维护效率，近期交易环境有利，可同时实现战略目标和提升基本面表现 [68][71]