行业投资评级 - 对2025年医药行业增长保持乐观，认为投资机会将百花齐放 [9] 核心观点 创新药 - 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年重点关注国内差异化和海外国际化管线 [9] - 推荐关注百济、信达、康方等创新药企 [9] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进 [9] - 发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升可观 [9] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科领域进口替代加速 [9] - 海外去库存影响出清，新客户订单上量 [9] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外投融资持续回暖，国内投融资底部盘整有望回升 [9] - CXO产业周期趋势向上，2025年有望重回高增长 [9] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清持续 [9] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位 [9] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量 [9] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [9] 中药 - 基药目录颁布预期将带动相关标的 [11] - 国企改革推动基本面提升，关注昆药集团等 [11] - OTC企业兼具老龄化属性和医保免疫优势 [11] 药房 - 处方外流+格局优化逻辑增强，看好板块投资机会 [11] - 门诊统筹+互联网处方推动处方外流提速 [11] - 推荐老百姓、益丰药房等上市连锁药房 [11] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升 [11] - 推荐固生堂、爱尔眼科等细分赛道龙头 [11] 血制品 - 浆站审批宽松，采浆空间打开 [11] - 推荐天坛生物、博雅生物 [11] 第三方医学影像服务专题 行业现状 - 中国医学影像服务市场规模从2018年1474亿元增长至2023年2709亿元，CAGR 12.9% [19][20] - 预计2030年市场规模达6615亿元，CAGR 13.6% [19][20] - 公立医院影像科占据主导地位，存在资源不足、分配不均问题 [21] 第三方医学影像中心 - 美国渗透率超40%，中国仅1% [23][29] - 2018-2023年中国市场规模从8亿元增长至29亿元，CAGR 29.0% [28][29] - 预计2023-2026年CAGR 33.5%，2026-2030年CAGR 28.7% [29] AI赋能 - AI从设备、诊断、治疗、数据四方面赋能医学影像 [32] - 第三方影像中心可自行生产标准化影像数据支持AI开发 [32] - 美国Radnet通过收购AI公司巩固能力布局 [35] - 国内一脉阳光推出医学影像基座大模型"MIIA觅芽" [35] 个股推荐 中国生物制药 - 创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8% [36] - 预计2025年创新产品收入占比突破50% [36] - 给予目标价9.35港元，"推荐"评级 [36] 归创通桥 - 神经+外周介入双引擎驱动，2024年实现扭亏为盈 [43] - 预计2025-2027年净利润CAGR 55% [43] - 给予目标价22港元，"推荐"评级 [43] 投资组合 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗、新产业等46只标的 [54] - 新增推荐京新药业 [55]

核心事件 - 诺华制药宣布Ianalumab治疗活动性干燥综合征的两项III期研究取得积极结果 [1] - 药物有望成为干燥综合征领域首个靶向治疗药物 [1] 药物机制与潜力 - Ianalumab是靶向B淋巴细胞活化因子受体(BAFF-R)的全人源单抗 [1] - 具有耗竭B细胞和抑制BAFF-R的双重作用机制 [1] - 可用于治疗干燥综合征、免疫性血小板减少症、系统性红斑狼疮等多种自免疾病 [1] 研发进展 - 该药物是首个完成III期研究的抗BAFF-R抗体 [1] - 通过收购MorphoSys获得该药物资产 [1] 市场反应 - 诺华制药盘前股价上涨近2% [1]

诺华制药新药研发进展 - 诺华制药宣布Ianalumab(VAY736)治疗活动性干燥综合征的两项III期研究(NEPTUNUS-1和NEPTUNUS-2)取得积极结果 [1] - 该药物有望成为干燥综合征领域首个靶向治疗药物 [1] Ianalumab药物特性 - Ianalumab是靶向B淋巴细胞活化因子受体(BAFF-R)的全人源单抗 [1] - 具有耗竭B细胞和抑制BAFF-R的双重作用机制 [1] - 可用于治疗干燥综合征、免疫性血小板减少症(ITP)、系统性红斑狼疮(SLE)等多种自免疾病 [1] - 该药物是首个完成III期研究的抗BAFF-R抗体 [1] 药物来源 - Ianalumab通过诺华收购MorphoSys获得 [1]