财务业绩 - 2026财年首季收入为15.23亿美元，按年增长6%，超过预期1% [1] - 调整后营运利润约3.36亿美元，营运利润率为22%，按年扩张1个百分点 [1] - 调整后归母净利润为2.58亿美元，对应净利率为17% [1] - 管理层维持2026财年收入按年增长5%至10%的指引 [1] - 第二财季收入增速指引区间为9%至12% [1] 业务前景 - 预计2026至2028财年公司整体收入增速仍可超过10%，利润率扩张趋势不变 [1] - K12教培业务需求及增长前景被看好，年龄覆盖相对分散，收入稳健增长，利润率仍有优化空间 [1] - 留学相关业务近期受影响但仍领先行业 [1] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [1] 估值与评级 - 予2026财年K12业务15倍市盈率，对应利润按年增速为25% [1] - 予2026财年留学业务8倍市盈率，对应利润按年增速下跌7% [1] - 考虑东方甄选并表影响，H股目标价由46港元上调至55港元，美股目标价由59美元升至71美元，维持"买入"评级 [1]

2026财年第一季度业绩 - 收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [1] - 调整后运营利润约3.36亿美元，运营利润率22%，同比扩张1个百分点 [1] - 调整后归母净利润2.58亿美元，对应净利率17% [1] - 留学相关业务备考/咨询收入同比分别增长1%/2%，好于预期的下降5% [1] - 大学生/成人业务收入同比增长14% [1] - K9新业务收入同比增长15%，学习机表现优于非学科 [1] - 非学科培训季度招生同比增长10%至53万人次 [1] - 智能学习系统及设备付费用户达45.2万，同比增长40% [1] - 教学点数量增至1347个，较上季度增加29个 [1] - 宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划 [1] 业务表现与展望 - 管理层维持2026财年集团收入同比增速5-10%的指引 [2] - 指引第二季度收入增速区间在9-12% [2] - K12业务续班率和产品质量提升有望带动收入恢复稳健增长 [2] - 运营效率提升手段利好运营利润率实现稳定或微增 [2] - 留学业务中青少年语言培训收入预计同比增长超过25% [2] - 非英美地区留学咨询业务正在扩张 [2] - 预计2026/27/28财年公司整体收入增速可超10%，利润率扩张趋势不变 [2] 估值与投资观点 - 看好公司K12教培业务需求及增长前景 [2] - 采用SOTP估值方法，给予K12业务2026财年15倍市盈率，对应利润同比增速+25% [2] - 给予留学业务2026财年8倍市盈率，对应利润同比增速-7% [2] - 考虑东方甄选并表影响，上调目标价至55港元/71美元 [2] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [2]

评级与目标价 - 维持新东方-S港股目标价46港元及买入评级 [1] - 下调2026/2027财年收入约3% 预计收入增速10%/14% [1] - 下调营运利润约17% 预计营运利润率10.2%/10.5% 较2025财年微增 [1] 业务表现与预期 - 2025财年4季度收入同比增9.4% 超机构预期2%/5% [1] - 不含东方甄选的教育/文旅收入同比增19% 教育营运利润率6.5% 同比提升410个基点 [1] - 第1季度指引低于预期主要受季节性因素影响 第2-4季度增速将恢复 [1] 业务分部与估值 - 调整估值方法至SOTP 给予2026财年K12业务15倍市盈率 对应利润增速+22% [1] - 留学业务8倍市盈率 对应利润增速-10% [1] - 仍看好K12教培相关业务需求及增长前景 [1] 管理层指引与成本优化 - 管理层指引2026财年集团收入增5-10% 低于市场预期的12% [1] - 出国相关业务增速预期调整至下降5% K12业务增长率维持市场预期的19% [1] - 公司加速成本优化 致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标 [1]

目标价与评级 - 维持新东方-S港股目标价46港元及"买入"评级 [1] 财务预测调整 - 下调2026/2027财年公司收入约3% 预计收入增速10%/14% [1] - 下调营运利润约17% 预计营运利润率10.2%/10.5% 较2025财年微增 [1] - 2025财年4季度收入同比增9.4% 超机构预期2%/5% [1] - 不含东方甄选 教育/文旅收入同比增19% [1] 业务表现 - 教育营运利润率6.5% 较去年同期提升410个基点 [1] - 留学相关业务影响持续 2026财年出国相关业务增速预期调整至下降5% [1] - K12相关业务增长率维持市场预期19% [1] 经营策略 - 第1季度指引低于预期主要受季节性因素影响 第2-4季度增速将恢复 [1] - 公司加速成本优化 致力于全年实现营运利润率稳定或微增目标 [1] - 得益于有效的降本增效措施 [1] 估值方法 - 调整估值方法至SOTP [1] - 给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率 [1] - 对应利润增速分别为+22%/-10% [1]