央广网北京12月17日消息（总台中国之声记者周益帆）据中央广播电视总台中国之声《新闻纵横》报道，定位、通话、健康监测……儿童电话手表已成 为未成年人数字社交圈的载体。电话手表的功能不断迭代，早已突破"定位+通话"的核心功能，搭载了社交模块。点赞、混圈、扩列，一些孩子每天会在这 块小小的屏幕上花上几个小时。 12月9日，一个儿童电话手表品牌发布好友圈公告，暂时下架运动赞及等级两个功能。这一通知并没有让未成年用户重拾对电话手表的正确认知，反而 引发了一些孩子的情绪——好不容易攒出来的运动赞和等级没有了，难以接受。 当点赞数成为孩子们在社交圈炫耀的资本，当电话手表的账号成为可以买卖的产品，如何从根本上规范儿童智能设备的应用？ 11岁的丁泓酉今年上六年级，她说，在好友圈，每一个小朋友都有自己主页，类似于微信朋友圈，可以展示个人资料、虚拟形象和成就徽章，发布动 态、照片和心情，并接收好友点赞和评论。 丁泓酉说："每个人都有自己的专属主页，就像我的小展示台一样，能放我拍的校园照片、画的画，还有我攒的勋章，好朋友一点进去就能看到我的小 日常，加了好友就能互相点赞。" 维护自己的主页，被称为"混圈"，想要"混"得好，就必须有 ...

快递行业业务量连续跃升 - 中国快递业务量连续三年创下新纪录，2023年首次突破1200亿件，2024年首次越过1500亿件，2025年首次创下1800亿件纪录 [1] 智能化物流网络建设加速 - 第1800亿件快递采用无人配送新模式，实现当日达 [2] - 智能仓库使用搬运机器人、飞梯机器人，智能分拣中心应用AI识别系统提升效能，末端网点使用无人配送车与快递员协同以节省时间 [3] - 行业已建成1300多个自动化分拣中心，投入运营数千辆无人车，无人机配送快件量超过300万件 [4] - 仓储环节实现上架、拣选、出库全面无人化，分拣环节AI视觉模型实现毫秒级响应，运输环节应用大模型优化路由规划，揽派环节扩大无人机、无人车试点 [5] - 科技创新为快递市场有效供给注入持久活力，助推行业降本提质增效 [5] 消费与产业融合驱动增长 - 消费品以旧换新政策拉动快递业务量显著增长，今年前10月家居、家电等顺丰大件业务量同比增长约30% [6] - 顺丰为支撑以旧换新需求，新建30余个航空大件独立操作场地使平均耗时缩短3小时以上，升级改造20多个陆运中转场提升分拣效能，并推出逆向物流新模式 [6] - 快递业深化与商旅文体健等多业态消费融合，进驻高铁站、旅游景区，增设揽收点和冷链仓，行业规模经济效应持续放大 [7] - 今年前10月，快递支撑实物商品网上零售额增长6.3% [7] - 快递服务通过发展入厂物流、国际供应链等新模式，累计打造1600多个服务产业的重点项目，嵌入供应链实现要素协同融合 [8] - 宏观扩内需、促消费政策为快递市场持续扩增注入动能，行业一体化服务体系成为连接生产与消费的关键纽带 [8] 农村与中西部市场成为新增长极 - 快递“下乡进村”提速，今年前10月中通快递累计承运农村地区包裹超129亿件，服务覆盖超96%的乡镇，其中农产品上行快递业务量同比增长21.5% [9] - 日益完善的快递网络助力中西部地区的产品如云南茶叶、西藏松茸高效触达消费市场 [10] - 农村寄递物流体系更加完善，中西部快递业务量占比持续提升，今年前10月贵州、陕西、宁夏、新疆等地快递业务量同比增幅均超过30% [11] - 区域协调的生态网络支撑快递市场均衡发展，流动的包裹推动资源要素跨区域顺畅流动，助力构建全国统一大市场 [11]

段永平实业成就 - 1989年接手亏损200万元电子厂，四年后打造为年产值10亿元的小霸王品牌[2] - 1995年创立步步高电子有限公司，推出电话机、学习机、VCD等产品，精准切中90年代中国家庭现代化消费需求[4] - 1999年将步步高拆分为三家独立公司，分别由陈明永、沈炜、黄一禾负责，后发展为OPPO、vivo、小天才等品牌[4] 投资哲学与策略 - 核心投资理念是“买股票就是买公司”，买公司就是买其未来现金流折现，此理念深受巴菲特启发[5][7] - 投资策略受巴菲特“打孔卡”理论影响，过去二十多年重仓公司不超过十家，如网易、苹果、茅台、腾讯、拼多多等[10] - H&H投资策略以长期股票投资与期权策略为核心，依托基本面分析识别被低估的长期价值标的[7] H&H国际投资持仓分析 - 截至2025年三季度，H&H管理资产规模达219亿美元，持仓总市值约147亿美元，较上季度115亿美元增长28%[1][8] - 投资组合高度集中，前十大持仓集中度达99.51%，共持有11家公司[8] - 苹果为第一大重仓股，持仓市值88.69亿美元，占比60.42%，但本季度减持0.82%[9][11] - 伯克希尔·哈撒韦为第二大重仓股，持仓市值26.1亿美元，占比17.78%，本季度大幅增持53.53%[9][12] - 新晋建仓光刻机巨头阿斯麦，同时减持阿里巴巴25.86%和英伟达38.04%[9][11] 代表性投资案例 - 2002年以约200万美元买入网易股票，持股比例达6.8%，后因《大话西游 Online II》成功，股价飙升至70美元以上，实现超百倍回报，收益近2亿美元[5] - 2011年以47美元价格开始长期重仓持有苹果，获得数倍回报，认为苹果未来仍有翻倍可能但当前价格不便宜[11] - 持续卖出英伟达看跌期权，虽不认同AI是泡沫，但对AI未完全看懂，投资目的是为参与AI趋势不完全错过[12]

个人成长与管理哲学 - 决策应基于长远发展而非短期利益 以降低犯错概率 [9] - 大学教育的关键在于掌握学习方法和建立面对未知的信心 而非具体知识本身 [10][11] - 核心理念是"做对的事 比把事情做对更重要" 通过"不为清单"明确界限 例如公司不做代工业务 [12][13][14][15][16][17][18][19] 企业文化建设与传承 - 企业文化与创始人密切相关 需要找到并留住认同该文化的"同道中人" [21][22][25][26] - 企业文化在成长过程中不断进化 "不为清单"是通过教训逐步增加的 [23][24] - 公司愿景是更健康、更长久 不健康不长久的事不做 [21] 企业治理与授权机制 - 公司治理强调信任与授权 CEO拥有决策权并承担相应后果 [29][30][33][34] - 早期放权使得领导层交接顺畅 信任团队能力并允许其犯错是成功关键 [34][35][36][37] - 离开管理岗位是基于团队能力更强、动力更足以及充分信任的判断 [35][36][38] 战略转型与危机应对 - 从功能机向智能机转型是被市场趋势所逼 而非主动决策 功能机滞销导致现金快速消耗 账面现金从七八十亿跌至几乎见底才回升 [31][32] - 新技术推动的新产品普及速度远超预期 功能机市场被智能机瞬间取代 类似当前AI发展趋势 [32] - 转型成功得益于智能机的快速推出和一两代产品的迭代 [32] 投资核心理念 - 投资本质是"买股票就是买公司" 关键在于看懂公司业务和未来现金流 [40][41][42][44] - 真正理解该理念的投资者可能只有1% 理解后便不会受市场短期波动影响 [43][45][46] - 不懂投资也能赚钱 例如买入标普500指数长期持有 但这不代表理解投资本质 [47] 投资案例分析：网易 - 投资决策基于对游戏商业模式能赚钱的判断 以及对公司团队热爱游戏且认真的认可 [48] - 买入时点基于公司股价可能低于净现金的定价判断 当时市场恐慌但公司大概率有机会盈利 [49] - 6个月内股价上涨20倍 但承认并未完全看懂 否则会持有更久或买入更多 [49][51][52][53] 投资案例分析：苹果 - 投资基于对其用户导向企业文化的认可 公司注重产品体验和长远改善而非单纯生意导向 [54][55] - 理解苹果文化的关键在于其不为用户提供足够价值的产品绝不触碰 例如迟迟推出大屏手机、取消iTV项目、放弃造车 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 公司犯错后会回归正道 有明确的"北斗星"指引方向 [65] 投资案例分析：茅台 - 投资逻辑基于茅台独特的口味和目标消费者对该口味的强烈认同 [69][70][71] - 茅台对品质标准严格坚持 作为国有企业其规矩较少被人改动 增加了投资的确定性 [72][73] 行业趋势与技术变革 - AI是工业革命级别的变革 伴随泡沫特征 凡事只要一说AI大家就冲进去买 [78] - AI带来了量变到质变的跨越式进步 是根本性变革 但对其具体影响尚未完全搞懂 [79] - AI对依赖图表线条的短线交易者是巨大威胁 但对基于公司基本面的长期投资决策没有影响 [80][81][82][83]

国家标准发布 - 国家标准化管理委员会正式发布《信息技术学习、教育和培训移动学习终端功能要求（GB/T 46348-2025）》国家标准，将于2025年5月实施 [1] - 该标准由清华大学、北京高等教育学会等全国20多家高校、科研院所和企业参与研制 [1] - 北京世纪好未来教育科技有限公司（学而思）作为起草单位之一，深度参与了标准编制 [1] 行业背景与标准内容 - AI教育智能硬件市场迎来爆发式增长，学习机、智能教辅等产品成为教育科技领域的明星赛道 [6] - 针对学习机行业长期存在的标准空白，国家标准对移动学习终端的功能设计、视听健康、硬件基础能力、用户个人信息保护等方面提出明确规定 [6] - 在自主学习场景下，功能要求包括教育资源展示、个性化教学资源推荐、在线互动教学、在线作业与练习、在线测评、学习分析、AI助学等 [6] - 在集体教学场景下，功能要求包括师生互动教学、学生互动协作、在线练习、在线批改、教学过程管理等 [6] 特定功能要求 - 数字教育资源版权保护要求规定移动学习终端应具备标明资源权利方、防盗链、防止恶意下载等功能 [7] - 用户个人信息保护要求规定预置教育应用应符合GB/T43506标准，面向未成年人的终端需具备内容识别与规避、防沉迷系统、监护人监护等功能 [7] - 针对视听健康，标准要求显示屏幕应具备护眼功能、用眼防疲劳时间设定、坐姿不端正检测和提醒、听力关怀等功能 [7] 公司产品进展 - 2025年，学而思学习机正式发布"小思AI"1对1超级教育智能体V3.0，依托AI技术搭载自然语言处理与知识图谱 [8] - "小思AI"1对1可实现解析数理难题、语文文本及英语语法，通过分步讲解与逻辑引导培养思维能力，并具备多模态交互、实时反馈和个性化路径规划 [8] - 该智能体背后是"AI+内容"双重赋能，采用针对K12教育场景深度优化的九章大模型，并与学而思22年沉淀的全学科题库、课程资源深度融合 [8] - "小思AI"1对1超级教育智能体已通过中国信通院评估，获得4+级评级（行业最高等级），并荣获工信部工业文化发展中心"AI产业创新场景应用案例"认证 [8]

文章核心观点 - 2025年双十一教育消费呈现全家庭、全年龄与全场景的持续需求趋势，学习从单一场景走向多元化 [1] - 教育消费展现出四条并行且互补的增长曲线：家庭智能硬件、成人职业培训、品牌内容生态竞争以及陪伴教育机器人 [1][15] 家庭场景：教育智能硬件的全面走热 - 学习机、电子词典笔、平板电脑与儿童手表构成家庭教育消费的“四大关键设备” [2] - 学习机板块热度高，多款AI学习机月销量超过1万台，评分普遍在98分至99分之间，功能从“作业辅助设备”转向“家庭学习中心” [2] - 电子词典笔主流机型月销量在5000至1万件区间，核心卖点为AI语音识别、扫描翻译与中高考词源训练，向“学习助理”演化 [2] - 平板电脑教育属性强化，国产品牌凭借性价比和AI学习生态抢占主流市场，苹果则稳居高端用户群，部分机型强化护眼显示与家庭管控功能 [3] - 儿童手表月销量超过10万件的产品不在少数，功能从定位、通话扩展至作业提醒、AI语音识别等，从“安全设备”向“学习终端”演化 [3] 成人场景：职业培训成为双十一最大黑马 - 职业培训是天猫双十一教育榜单中高速增长曲线，办公软件培训成交额同比增长超过160%，健康管理师课程同比飙升1400% [6] - 职业技能类品牌在TOP20中占据7席，教育消费重心从“考试型学习”转向“技能型学习” [6] - 办公软件培训是职场人最集中的囤课行为，健康管理师赛道结合政策与职业资格热潮，成交同比增长1400% [9] - 品牌格局呈现“老将稳守、新锐突围”，东奥会计在线实现90%成交增长，智囊圈、英语同桌等新锐品牌迅速崛起 [9] 品牌案例：有道的双平台破圈 - 网易有道在词典笔、答疑笔等核心品类中全面领先，AI答疑笔销量突破5万台，听力宝、复读机在京东好评榜与热卖榜中位列前列 [11] - 有道的领先源于完整的学习工具链与“多硬件入口＋内容中台”结构，竞争进入“内容—AI—硬件—服务”一体化的体系竞争阶段 [11] - 消费者关注点从“硬件性能”转向“完整学习体验”，AI识别准确率、知识库覆盖深度及设备间无缝联动成为影响复购的关键因素 [12] 教育机器人与AI玩具：陪伴、启蒙与学习的融合 - 陪伴教育机器人赛道增长亮眼，商汤元萝卜机器人位列京东智能机器人榜单第三，15日内销量超过200台，宇树Go2机器人狗进入前五 [13] - AI玩具消费动能强劲，Fuzozo芙崽AI潮玩销量超过1000件并位列第二，多款产品月内销量实现数倍增长 [13] - 教育机器人补足了教育硬件在“陪伴、互动与启蒙”层面的空白，内置大模型的对话能力使其成为家庭学习生态中的“情感接口” [14]

消费趋势转变 - 消费驱动因素从商品消费转向服务驱动、体验驱动和情绪价值驱动 [1] - 服务消费成为新热点，京东旅行酒店订单同比增长近8倍，机票订单同比增长6.3倍 [2] - 情绪价值商品如宠物用品、户外用品、潮玩以及创新型产品受青睐，京东定制新品成交额为去年5倍，休闲食品、酒类等品类重磅新品成交额同比大幅增长832%、732%等 [3] 平台策略与运营优化 - 平台通过延长活动周期至37天、简化促销规则、联动即时零售优化购物体验 [2][7] - 促销周期拉长是消费者、平台和商家三方共同作用的结果，便于商家按预售订单安排生产，消费者做出最优决策，平台争夺用户注意力 [7] - 平台竞争从流量竞争转向生态竞争，从单纯线上购物转向全渠道、全时段服务 [3] 技术应用与创新 - AI技术深度渗透购物全链条，京东内部运行智能体数量突破3万个，天猫首次实现AI全面落地 [4] - AI在平台端实现动态定价、智能防损和自动化运营，在商家端成为降本增效利器，在消费端提升个性化体验 [4] - AI推动电商从流量驱动向智能驱动转型，实现供需高效匹配 [5] - 无人仓配、无人车、无人机等新技术应用提升仓储分拨效率和解决配送最后一公里问题 [6] 未来发展方向 - 关键在于从“价格战”转向“价值战”，通过技术驱动和生态整合创造增量价值 [8] - 平台应深化AI应用、拓展即时零售品类、加强生态化运营打造一站式生活平台、加大对中小商家支持 [8] - 企业应抓住技术赋能机遇优化消费体验，“双11”应回归商业本质，转向价值竞争和可持续发展 [8]

公司新店开业 - 厦门首家苏宁易购MAX超级体验店在湖里万达正式开业，被认定为市级首店 [2] - 门店营业面积达2万平方米，涵盖5层楼，1-4层为已开放的家电数码卖场，5层家居全场景厅即将开放 [2] - 门店引入近50个国内外知名家电品牌，3C品类齐全，并拓展学习机等新数码品类 [2] - 高端品类布局汇聚卡萨帝、博世、西门子等数十个国际一线品牌的全线高端产品 [2] 门店业态与体验升级 - 门店通过烹饪工坊、茶吧等新消费场景与传统卖场形成区别 [3] - 设立苏宁Tech科技空间，聚合华为、小米之家、苹果等品牌，为数码爱好者提供互动空间 [3] - 设立苏宁Home家空间，以1:1比例还原家庭场景，直观呈现理想家居模样 [3] - 设立苏宁Friend互动空间，设置五大主题区，常态化开展烘焙体验、亲子互动等活动 [3] 经营战略与销售目标 - 公司战略从家电单品销售转向构建全链条生态，提供一站式解决方案 [2] - 升级前单一楼层年销售额约6500万元，升级后MAX店年销售目标设定为3亿元 [2]

2026财年第一季度业绩 - 收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [1] - 调整后运营利润约3.36亿美元，运营利润率22%，同比扩张1个百分点 [1] - 调整后归母净利润2.58亿美元，对应净利率17% [1] - 留学相关业务备考/咨询收入同比分别增长1%/2%，好于预期的下降5% [1] - 大学生/成人业务收入同比增长14% [1] - K9新业务收入同比增长15%，学习机表现优于非学科 [1] - 非学科培训季度招生同比增长10%至53万人次 [1] - 智能学习系统及设备付费用户达45.2万，同比增长40% [1] - 教学点数量增至1347个，较上季度增加29个 [1] - 宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划 [1] 业务表现与展望 - 管理层维持2026财年集团收入同比增速5-10%的指引 [2] - 指引第二季度收入增速区间在9-12% [2] - K12业务续班率和产品质量提升有望带动收入恢复稳健增长 [2] - 运营效率提升手段利好运营利润率实现稳定或微增 [2] - 留学业务中青少年语言培训收入预计同比增长超过25% [2] - 非英美地区留学咨询业务正在扩张 [2] - 预计2026/27/28财年公司整体收入增速可超10%，利润率扩张趋势不变 [2] 估值与投资观点 - 看好公司K12教培业务需求及增长前景 [2] - 采用SOTP估值方法，给予K12业务2026财年15倍市盈率，对应利润同比增速+25% [2] - 给予留学业务2026财年8倍市盈率，对应利润同比增速-7% [2] - 考虑东方甄选并表影响，上调目标价至55港元/71美元 [2] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [2]

目标价与评级调整 - 交银国际上调新东方-S港股目标价19.6%至55港元，同时上调其美股目标价，并维持"买入"评级 [1] 财务业绩表现 (2026财年第一季度) - 公司第一季度收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [1] - 经调整营运利润约为3.36亿美元，营运利润率为22%，较去年同期扩张1个百分点 [1] - 经调整归母净利润为2.58亿美元，对应净利率为17% [1] - 留学相关备考/咨询收入分别同比增长1%和2%，优于此前预期减少5% [1] - 大学生/成人业务收入同比增长14% [1] - K9新业务收入同比增长15% [1] 业务前景与增长动力 - 管理层维持2026财年集团收入年增速5-10%的指引 [2] - 公司指引第二季度营收增长区间为9-12% [2] - K12业务续班率和产品品质提升有望带动收入恢复稳健增长 [2] - 青少年相关语言培训收入预计同比增长超过25% [2] - 非英美地区留学顾问业务正在扩张 [2] - 预计2026至2028财年公司整体营收增长率可超过10%，利润率保持扩张趋势 [2] 股东回报与现金流 - 公司宣布现金派息1.9亿美元，并推出3亿美元回购计划 [1] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [1] 业务运营与效率 - K12教培相关业务需求及成长前景被看好，年龄覆盖相对分散，收入稳健增长 [1] - 持续的提效手段将利好营运利润率实现稳定或微增目标 [2] - 公司利润率仍有优化空间 [1]