投资评级 - 报告对公司的6个月投资评级为“增持”，并维持该评级 [6] 核心观点 - AI技术正逐步转化为推动公司业绩增长的新动力，公司已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵 [2] - 创新类显示产品业务持续高增长，已成为公司增长最快的业务板块，25Q1-3营收同比大幅增长37.1%，出货量同比增长42.0% [1] - 公司自主品牌出海取得显著突破，创新类显示产品的毛利率持续提升 [1] - 尽管智能电视业务短期承压（25Q1-3营收同比-17.3%），但公司财务结构稳健，前三季度经营现金流净额达6.81亿元，同比大幅增长242% [1][3] 财务表现总结 - **25年第三季度业绩**：营收38亿元，同比下降20%；归母净利润1.2亿元，同比下降21%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降22% [1] - **25年前三季度累计业绩**：营收108亿元，同比下降5%；归母净利润5亿元，同比下降10%；扣非归母净利润4.5亿元，同比增长1% [1] - **盈利能力**：25Q1-3销售毛利率为13.0%（同比下降0.3个百分点），净利率为4.7%（同比下降0.2个百分点） [1] - **费用控制**：总费用率为8.5%，同比下降1个百分点，其中财务费用率下降显著，为-1.2%（同比下降1.2个百分点） [1] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为8.0亿元、10.1亿元、12.2亿元（前次预测值为9.3亿元、10.2亿元、11.8亿元） [3] - 对应市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [3] - 根据财务预测数据，公司预计25年营业收入为151.93亿元，同比微降2.53%，随后在26年及27年恢复增长，增速分别为14.96%和14.65% [4] 产品业务分析 - **创新类显示产品**：表现亮眼，营收与出货量均实现高速增长，并结合VR、AR等前沿科技及AI交互功能提升产品力 [1][2] - **智能交互显示产品**：保持稳定，25Q1-3营收同比增长3.6%，出货量同比增长6.0% [1] - **智能电视**：业务短期承压，营收同比下降17.3%，出货量同比下降12.0% [1]

投资评级 - 报告对康冠科技的投资评级为“买入” [1] 核心观点与业绩表现 - 公司25年前三季度实现营收107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润为5.03亿元，同比下降9.9%，但扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.1% [2] - 25年第三季度单季营收38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润1.19亿元，同比下降20.6% [2] - 分业务看，智能交互显示产品收入同比增长3.6%，出货量增长6.0%；创新类显示产品收入同比高增长37.1%，出货量增长42.0%；智能电视业务因战略调整聚焦高毛利客户，营收同比下降17.3% [3] - 25年前三季度公司毛利率为12.95%，同比下降0.25个百分点；净利率为4.66%，同比下降0.22个百分点 [3] - 公司经营活动现金流净额充裕，达6.81亿元，财务结构稳健 [3] 业务发展与战略布局 - 公司是全球智能显示行业龙头企业之一，智能电视业务定位新兴市场，柔性供应链优势突出；智能交互显示业务核心客户稳定 [4] - 研发创新能力突出，持续推出KTC随心屏、智能美妆镜、VR眼镜、投影仪、车载显示等多款创新产品 [4] - 在车载显示领域，公司与国内知名汽车电子Tier1供应商合作，已完成3000套车载模组屏的量产交付，并携手国际头部Tier1公司开发车规Mini LED显示总成项目 [4] - 公司构建了以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的“AI+”产品矩阵，涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”等多元化场景 [5] - 发布的KTC品牌AI眼镜搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [5] - 公司积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景进行前瞻专利布局，有望成为新的业绩增长动力 [5] 盈利预测与估值 - 结合最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为150亿元、174亿元、200亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、10.0亿元、12.1亿元，相应EPS为1.09元、1.43元、1.72元 [6] - 以2025年11月7日收盘价22.40元计算，对应2025-2027年市盈率分别为21倍、16倍、13倍 [6] - 根据盈利预测数据，公司营收在2025年预计同比下降3.8%后，将于2026年恢复增长15.8%，2027年增长15.2% [8] - 归母净利润预计在2025年下降8.3%后，于2026年增长31.2%，2027年增长20.4% [8] - 毛利率预计从2025年的13.3%逐步提升至2027年的14.2% [8]

财务业绩摘要 - 25年前三季度公司实现营收107.80亿元，同比下降5.4%，归母净利润5.03亿元，同比下降9.9% [1] - 25年第三季度公司实现营收38.45亿元，同比下降19.7%，归母净利润1.19亿元，同比下降20.6% [1] - 25年前三季度公司扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.1% [1] - 25年前三季度公司毛利率为12.95%，同比下降0.25个百分点，净利率为4.66%，同比下降0.22个百分点 [2] - 公司经营活动产生的现金流量净额为6.81亿元，财务结构稳健 [3] 分业务营收表现 - 智能交互显示产品收入同比增长3.6%，出货量同比增长6.0%，需求稳健增长 [1] - 创新类显示产品收入同比高增长37.1%，出货量同比增长42.0%，呈现量价齐增态势 [1] - 智能电视营收同比下降17.3%，出货量同比下降12.0%，系公司战略调整重新聚焦高毛利客户所致 [1] - 创新类显示产品自主品牌出海取得显著突破，同时毛利率持续提升，智能电视业务毛利率呈现边际改善 [1] 费用结构分析 - 25年前三季度公司销售费用率为3.23%，同比上升0.25个百分点 [1] - 管理费用率为2.23%，同比下降0.06个百分点，研发费用率为4.23%，同比下降0.01个百分点 [1] - 财务费用率为-1.18%，同比下降1.21个百分点 [1] 产品与战略布局 - 公司为全球智能显示行业龙头企业，智能电视业务定位新兴市场，具备小批量、多型号柔性供应链制造优势 [4] - 公司研发创新能力突出，持续推出KTC随心屏、智能美妆镜、专业直播机、VR眼镜、投影仪、智显屏、车载显示等多款前沿产品 [4] - 公司与国内知名汽车电子Tier1供应商合作，已完成3000套车载模组屏产品的量产交付，将应用于国产头部新能源汽车 [4] - 公司已与国际头部Tier1公司合作开发车规Mini LED显示总成项目，积极布局车载显示市场 [4] AI与品牌转型 - 公司打造以KTC、皓丽、FPD三大自有品牌为核心的"AI+"产品矩阵，向科技品牌转型 [5] - 公司构建涵盖"AI+办公"、"AI+教育"、"AI+医疗"、"AI+娱乐"的多元化产品矩阵 [5] - 公司发布KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [5] - 公司积极布局机器人领域，围绕居家陪护、养老陪伴等场景进行前瞻专利布局，把握机器人与银发经济融合机遇 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为150亿元、174亿元、200亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、10.0亿元、12.1亿元 [6] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.09元、1.43元、1.72元 [6] - 以2025年11月7日收盘价22.40元计算，对应2025-2027年PE分别为21倍、16倍、13倍 [6]

核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入107.80亿元，归属于上市公司股东的净利润5.03亿元 [5] - 公司经营活动产生的现金流量净额达6.81亿元，同比大幅增长241.76% [6] - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][8] 分业务运营数据 - 智能交互显示产品营收同比增长3.56%，出货量同比增长6.04% [5] - 创新类显示产品营收同比大幅增长37.11%，出货量同比大幅增长42.02%，成为公司增长最快的业务板块 [5][6] - 智能电视营收同比下降17.33%，出货量同比下降11.95% [5] 战略与产品发展 - 公司积极拥抱AI，已构建涵盖"AI+办公"、"AI+教育"、"AI+医疗"、"AI+娱乐"的多元化产品矩阵 [6] - 报告期内发布KTC品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1芯片和索尼传感器，支持AI闪记、实时翻译等功能 [6] - 为把握机器人与银发经济融合机遇，公司布局了居家陪护等场景的机器人领域 [6] - 自主品牌出海取得显著突破，创新类显示产品毛利率持续提升 [6] 公司治理 - 第三届董事会第二次会议于2025年10月28日召开，审议通过了《2025年第三季度报告》等议案 [10][11] - 会议审议通过制定及修订共计22项公司内部制度，涵盖信息披露、内部控制、董事会运作等多个方面 [15][18][21][23][25][27][29][31]