2025年度业绩表现 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为55.50亿元—69.80亿元，比上年同期增长357.47%—475.34% [1] - 2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68% [1] - 预计扣非后净利润58.0亿元至63.3亿元，同比增长253%至285% [1] - 经营性现金流同比增长超70% [1] - 自2023年起，公司收入连续12个季度环比增长，归母净利润连续两年同比增长翻倍以上 [1] 游戏出海业务 - 游戏《Whiteout Survival》（国服名《无尽冬日》）上线三年后成功跻身全球手游“10亿美元收入俱乐部”，位列2025年全球手游收入榜第四、中国手游出海收入榜第一 [2] - 游戏《Kingshot》（国服名《奔奔王国》）攀升至2025年全球手游收入榜第十四位、中国手游出海收入榜第三位 [2] - 公司成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [2] - 休闲游戏《Tasty Travels:Merge Game》进入休闲二合类游戏前五名、中国手游出海榜TOP15 [2] 国内游戏业务 - 旗下盛趣游戏2025年业绩同比增长超30% [2] - 《传奇新百区 - 盟重神兵》上线首日进iOS游戏免费榜TOP10 [2] - 《龙之谷世界》全平台预约量破千万，上线首日登顶iOS免费榜且冲入畅销榜第八，月度营收良好 [2] - 《传奇世界重制版》开服数分钟爆满 [2] - 2025年“端手并进”成亮点，经典端游IP全面手游化 [2] 未来展望与战略 - 2026年出海业务目标为巩固SLG品类优势，重点发力休闲游戏打造新增长极 [4] - 2026年国内业务将深化经典产品精细化运营，集中资源推进《饥困荒野》等重点新项目 [4] - 公司响应“全员AI”号召，加速自研AI平台搭建升级，推动AI渗透业务各环节以提升效率 [4] - 近两个月累计回购股份超13亿元，彰显对未来发展的信心 [4]

全球及中国手游市场整体表现 - 2025年全球手游市场收入为823亿美元，同比增长1.3% [38] - 全球手游海外市场（App Store和Google Play）收入达到698亿美元，同比增长2% [1] - 全球TOP100手游发行商收入中，TOP30中国手游发行商贡献了35%的份额 [1] - TOP30中国手游发行商2025年全球总收入为233亿美元，与2024年基本持平 [1][38] - 共有34家中国手游发行商入围全球收入TOP100 [1] 头部发行商表现与竞争格局 - 腾讯蝉联2025年中国手游发行商全球收入榜冠军 [1][3] - 点点互动全球收入激增87%，跃居收入榜亚军 [11] - 柠檬微趣收入暴涨165%，排名提升4位至发行商收入榜第4名 [18] - Florere Game是TOP30中唯一新入榜厂商，2025年收入翻了20倍，位列第6名 [1][26] - 叠纸2025年全球收入大涨45%，排名提升3位至榜单第8名 [1][31] - 库洛2025年收入大幅上涨56%，排名提升10位至榜单第16名 [1][33] - 巨人网络全年收入实现翻倍并创下历史新高，入围发行商收入榜第29名 [37] - 海彼游戏收入上涨35%，成功跻身发行商收入榜第9名 [31] 重点产品表现与市场趋势 - 腾讯《王者荣耀》2025年收入超20亿美元，同比增长5%，全球月活跃用户数超过2.6亿 [3] - 腾讯《三角洲行动》2025年收入同比飙升29倍，累计收入突破5亿美元 [7] - 点点互动《Whiteout Survival》2025年收入达21亿美元，同比上涨45%，累计吸金40亿美元，连续24个月稳坐出海手游收入冠军 [11] - 点点互动新作《Kingshot》上市第3个月月收入达1900万美元，首次入围2025年出海手游收入榜第3名 [13] - 点点互动合成手游《Tasty Travels: Merge Game》2025年收入同比暴涨28倍，累计收入破1亿美元 [17] - 柠檬微趣《Gossip Harbor》2025年收入暴涨242%，跃居出海收入榜第2名 [18] - 柠檬微趣《Seaside Escape》收入上涨70%，位列出海收入榜第12名 [21] - 柠檬微趣新作《Flambé: Merge & Cook》跻身全球合成手游收入榜第7名 [23] - Florere Game旗下4X策略手游《Last Z: Survival Shooter》2025年全年收入达4.7亿美元，入围出海收入榜第6名 [26] - Florere Game旗下《Dark War Survival》2025年全年收入为3.8亿美元，入围出海收入榜第8名 [27] - 叠纸《恋与深空》2025年全球收入达5.5亿美元，同比增长44%，海外市场收入翻倍 [31] - 海彼《Archero 2》2025年全球收入暴涨630%，超过2亿美元 [31] - 海彼《Capybara Go!》2025年吸金达1.4亿美元 [31] - 库洛《鸣潮》2025年收入同比大涨66% [33] - 巨人网络《超自然行动组》2025年在中国iOS市场吸金超7500万美元 [37] 细分赛道增长情况 - 全球合成手游赛道2025年市场规模突破24亿美元，同比劲增95% [18] - 全球策略手游收入2025年同比劲增20%，超过200亿美元 [26] - 美国、日本和韩国策略手游市场2025年分别同比增长24%、33%和20% [26] - Happibits旗下烹饪题材合成手游《Merge Cooking》2025年收入暴涨267%，跻身全球合成手游收入榜第5名 [23]

文章核心观点 - 2025年SLG游戏行业呈现“海外市场持续增长、国内市场存量竞争”的格局，行业竞争逻辑从单纯比拼流水转向比拼性价比与投入产出比 [1][3] - AI技术在游戏研发、买量投流等环节的深度应用成为行业“降本增效”的核心驱动力，显著改变了成本结构和竞争态势 [3][26][28][30] - 传统IP联动策略的边际效益递减，厂商策略转向精耕自有IP或与玩法高度契合的优质IP，行业进入精细化运营阶段 [3][16][20][24] 2025年SLG市场整体表现 - **海外市场主导地位巩固**：在海外市场收入前100的中国自研移动游戏中，策略类（含SLG）收入占比达49.96%，同比上升8.6%，连续五年居首位 [1] - **国内市场增长趋稳**：在国内市场收入前100的移动游戏中，策略游戏数量占比11%，但收入占比仅9.77%，排名第四，营收规模趋于稳定 [1] - **行业进入存量竞争**：市场竞争激烈，厂商战略重点转向“降本增效”与提升投入产出比，是一场“高手过招”的存量战争 [3] 出海SLG市场成功厂商与产品分析 - **世纪华通（点点互动）表现突出**：旗下产品《Whiteout Survival》（无尽冬日）上线两年多保持强劲营收，全球累计流水超28亿美元，曾连续十个月蝉联中国手游出海收入榜第一 [4] - **世纪华通黑马产品涌现**：另一产品《Kingshot》（奔奔王国）采用SLG+塔防玩法，2025年3月收入破千万美元，9月营收破1亿美元，全球累计收入超4亿美元，并夺得2025年新品游戏收入统计排名冠军 [6][8] - **世纪华通财务与市值飙升**：2025年前三季度净利润43.57亿元（同比增长141.65%），营收272.23亿元（同比增长75.31%）；股价年内最高涨幅达400%，年底市值约1300亿元，成为A股唯一破千亿市值的游戏公司 [10] - **三七互娱SLG产品线稳健**：《Puzzles & Survival》2025年上半年海外收入27.24亿元，累计流水已破百亿；《Puzzles & Chaos》通过题材与宣发差异化实现用户扩圈与获客成本降低 [14] - **三七互娱降本增效成果显著**：2025年前三季度销售费用61.99亿元，同比下降19.54%；净利润23.45亿元，同比增长23.57% [14] - **新锐厂商异军突起**：成立仅两年的Florere Game在2025年推出《Last Z: Survival Shooter》与《Dark War Survival》两款爆款，其中《Last Z》在11月升至中国手游出海收入榜第4位，帮助发行商升至全球收入榜第5位 [14][15] - **其他厂商守住基本盘**：三七、趣加、江娱、益世界、IGG、莉莉丝、壳木、元趣、四三九九等深耕海外的厂商在2025年均有所收获，并通过题材或玩法差异化推出迭代产品 [12] 国内SLG市场变化与挑战 - **IP联动策略效果减弱**：前几年的SLG“IP热”明显退潮，许多IP项目取消或搁置；粗放型IP联动边际效益递减，不再是最优选择 [16][20][24] - **儒意景秀的IP策略案例**：2025年继续推行多IP联动策略，如《群星纪元》联动南天门计划、《吞噬星空》、《星河战队》；《群星纪元》上线初期冲入畅销榜TOP10，但大半年后榜单曲线不乐观；《荒野国度》于2025年11月停运 [16][20] - **优质长线IP依然有效**：儒意景秀手中的《红警OL》、腾讯的《重返帝国》（帝国时代IP）以及灵犀互娱在港澳台上线的《信长之野望真战》均凭借优质IP取得良好表现 [22][24] - **市场转向精细化IP运营**：厂商需要计算每一个IP的投入产出比，与玩法不匹配的IP正逐渐退出SLG赛道 [24] AI技术对SLG行业的深度影响 - **AI提升研发效率**：世纪华通在美术批量生产环节应用AI工具，效率提升60%-80% [26]；三七互娱发行环节AI生成的2D美术资产占比超80%，AI-3D辅助资产生成占比超30% [26] - **AI优化买量投流**：SLG广告全面AI介入已成趋势，帮助厂商以更低成本吸引更多玩家 [28]；冰川网络产品《X-Clash》凭借“狗头”副玩法广告，结合AI工具降低投流成本并挖掘新用户群，于2025年10月登顶近50国iOS免费榜 [28][30] - **AI助力显著降本**：冰川网络2025年前三季度销售费用9.11亿元，同比下降52.31%；销售费用率48.58%，同比下降47.81% [30] - **行业销售费用率下降**：2025年上半年中国主要上市游戏企业销售费用率均值为21.8%，较去年同期下降2.9个百分点，为近5年来首次明显下降 [32] - **AI应用成为行业共识与必备能力**：游戏厂商对AI的态度已是如何更高效地使用的问题；所有厂商都必须掌握AI应用能力，否则意味着掉队 [28][35] 行业未来趋势展望 - **2025年为历史转折年**：表现最亮眼的并非当期新品，而是来自前一年的“次新品”及上线多年的老产品，这些老产品充分享受了AI红利 [36] - **IP策略转向自有IP培育**：好用的长线IP被分完，厂商转向打造自有IP并推出衍生产品 [37] - **AI同质化中蕴含新机会**：当AI导致内容同质化时，在美术上有独到之处或不用AI的游戏可能因“稀缺”而获得关注 [39] - **国产SLG国际市场地位稳固**：玩法成熟、玩家群体稳固，2026年多家厂商新品蓄势待发，稳中求进是大势所趋 [39]