事件概述 - “腾讯天美大裁员数百人”的消息在社交平台刷屏，引发市场对头部游戏工作室大幅收缩的猜测 [1] - 接近天美的相关人士迅速辟谣，指出网传大规模裁员并不属实 [1] 事件具体调整内容 - 调整仅针对天美J6团队，原因是其《山海寻灵》项目在春节档上线后表现未达预期，公司决定对该项目进行优化 [3] - 此次优化涉及员工约100余人，并非此前传言的数百人 [3] - 天美并未直接裁员，而是启动了内部活水转岗方案 [3] - 受影响员工享有2个月缓冲找岗期，期间可在腾讯内部投递岗位 [3] - 目前仅天美工作室就有500多个空缺岗位，包括《王者荣耀世界》、《三角洲行动》等重点项目都在招人 [3] - 部分团队愿意整组接收，绝大多数员工预计能在内部得到消化 [3] - 如果员工在两个月内未找到合适岗位并选择离职，公司将按N+1的标准给予补偿 [3] 行业背景与解读 - 业内人士表示，此次调整是游戏行业常见的项目优胜劣汰，并非全工作室范围的裁员 [3] - 天美工作室作为腾讯游戏的核心工作室，其主力项目依然保持稳定 [3] - 此次调整属于正常的业务迭代，不影响工作室的整体团队规模 [3]

2026年春节档游戏市场核心观点 - 游戏厂商营销策略从传统的“力大砖飞”式投放转向与文旅、春晚等多元文化场景进行深度联动，旨在让游戏体验更立体、更贴近现实 [2][5] - 市场整体收入表现平稳，iOS端收入约为4.4亿美元，与去年同期基本持平，微降0.03% [2][7] - 春节档成为存量成熟游戏竞争的舞台，新游大作集体缺席，主要由经典老游戏主导畅销榜 [6][7] 厂商营销与联动策略 - **与春晚联动**：腾讯《暗区突围》与河南卫视春晚合作打造国风舞台《长夜终烬》，融合甲胄战舞、非遗打铁花等元素 [4]；网易《燕云十六声》与同台春晚合作呈现《花月同春》，再现游戏内樊楼飞天场景 [4] - **与文旅联动**：三七互娱旗下《寻道大千》等三款游戏与泉州文旅联动，将江口码头、石塔、非遗蟳埔簪花围、“南音”等文化元素植入游戏场景或皮肤 [5] - **IP与节日活动联动**：腾讯《王者荣耀》推出马年“皮肤”并冲上畅销榜 [3]；《和平精英》推出敦煌文化新地图及新春活动，除夕日活突破9000万 [3]；网易《蛋仔派对》与《小马宝莉》IP联动并推出登录奖励活动 [3] 市场竞争与产品格局 - **新游缺席**：春节前上线新游较少，仅包括莉莉丝《帕萌战斗日记》、心动网络《潜水员戴夫（国服）》等 [6]；备受关注的新游如腾讯《失控进化》、完美世界《异环》等均未在春节上线 [6]；其中《异环》预约数突破2500万，计划4月23日全平台公测 [6] - **成熟游戏主导**：iOS畅销榜前列均为老牌经典游戏，如腾讯《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》《金铲铲之战》，网易《蛋仔派对》，世纪华通《无尽冬日》，巨人网络《超自然行动组》等 [7] - **玩法偏好**：社交、对抗型玩法游戏在假期更受欢迎，需要长期沉浸式游玩的游戏则略显式微 [7] 市场行为背后的逻辑 - **营销策略转变动因**：游戏虚拟世界与现实融合、虚拟经济与现实消费联动，是市场红海化下的现实考量，也是寻找新增长蓝海的举措 [5] - **春节档特性影响**：春节档具有“休假”意味，厂商与玩家均进入休整期，游戏主要通过春节活动进行日常维护，与暑期档的高强度运营形成差异 [2][7] - **经济账考量**：春节期间推广成本大幅上涨，且玩家时间被分散，导致新游投放的性价比不突出，因此厂商更倾向于让成熟游戏唱主角 [7]

行业整体表现 - 2026年春节档电影票房为**57.52亿元**，观影人次为**1.20亿**，相比2025年的**116.34亿元**和**2.4亿人次**下滑了**一半**，显示娱乐消费向内容质量倾斜[1] - 同期国内iOS端游戏收入约为**4.4亿美元**，相比去年春节档仅下滑**0.03%**，变化微乎其微，表现显著优于电影市场[1] - 春节档前30名游戏产品中，有**4款**新品入榜，另有**12款**产品相比去年春节档收入上涨[1] 头部厂商与产品格局 - 腾讯在收入榜中占据绝对优势，旗下游戏包揽榜单前五名，包括《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《金铲铲之战》和《无畏契约：源能行动》[3] - 《王者荣耀》和《和平精英》稳居收入榜前二，尽管收入同比分别微降**0.7%** 和**0.8%**，但地位稳固[2][4] - 《三角洲行动》是春节档最大亮点之一，收入同比暴涨**433.4%**，自2024年9月上线后长期保持在iOS畅销榜TOP10[2][7] - 网易的《蛋仔派对》收入同比增长**34.3%**，并在下载榜排名第三，通过春节活动和联动维持了高热度[2][19][22] 细分品类与产品表现 - 射击类游戏表现强势，腾讯的《无畏契约：源能行动》（新入榜）和《暗区突围》（收入增长**63.1%**，全球注册用户破**2.3亿**）展示了公司在PVP射击品类的统治力[2][9] - 派对游戏赛道竞争激烈，金山世游发行的《鹅鸭杀》手游在下载榜排名第二，下载量超过《蛋仔派对》，并在春节档迎来收入峰值[19][20] - 二次元游戏在春节档表现平稳，进入收入TOP30的包括《明日方舟》（收入增**4.9%**）、《原神》（收入降**34.5%**）、《崩坏：星穹铁道》（收入增**21.2%**）和《鸣潮》（收入增**121.1%**）[2][18] - 小游戏成为春节档重要力量，大梦龙途的《无限轮回》和丸子游戏发行的《英雄大对决》环比收入增长率分别高达**1700%** 和**385%**[15] 新品与增长亮点 - 多款新品通过春节档实现突破，包括新入榜的《无畏契约：源能行动》（腾讯）、《超自然行动组》（巨人网络，DAU破**1000万**）、《我的花园世界》（厦门麟贝）和《逆战：未来》（腾讯）[1][2][9][22] - 部分产品实现显著增长，除《三角洲行动》外，《率土之滨》（网易）收入增**71.8%**，《开心消消乐》（乐元素）收入增**46.5%**，《鸣潮》（库洛）收入增**121.1%**[2] - 小游戏《无限轮回》和《英雄大对决》作为新品，凭借特定玩法（搜打撤、微恐题材）和社交裂变在春节期间迅速起量[12][14][15] 市场趋势与竞争态势 - 春节档是流量爆发期，但竞争激烈，头部产品优势明显，中小厂商弯道超车难度大[24] - 派对游戏依赖社交裂变，国内市场潜力大，即使玩法非革新，在恰当节点也能取得好成绩，《鹅鸭杀》手游是典型案例[20] - 长线运营能力至关重要，《三角洲行动》、《超自然行动组》等产品通过持续运营在春节档进一步放大优势[24] - 大DAU品类是竞争焦点，下载榜显示除MOBA、射击外，派对游戏（如《鹅鸭杀》、《蛋仔派对》）、休闲游戏（如《开心消消乐》、《贪吃蛇大作战》）等赛道也吸引大量用户[19]

行业宏观数据与趋势 - 中国网吧行业经营主体数量在2025年达到12.26万家，同比增长12.68% [1] - 中国网吧行业营收规模在2025年突破1016.8亿元 [1] - 网吧和电竞酒店业态正在以相当迅猛的势头回暖 [8] 网吧业态的经营动态 - 春节期间网吧时常爆满，部分网吧在下午三点左右就基本没有空位 [2] - 三四线城市网吧在春节期间为争夺用户展开激烈价格战，例如推出“充100送200”、“充200送450”等充值优惠活动 [8] - 作为价格战的补充，网吧部分区域（如卡座、包厢）的消费价格悄然调整至20元/小时以上 [8] - 电竞酒店在春节期间成为更具性价比的选择，例如5人间价格约400元/天，平摊后每人80元即可获得24小时网费和住宿费 [10] - 县城电竞酒店生意火爆，非节假日也经常住满，由于整体租金下滑，长期运营利润可观 [13] 游戏产品供给与用户偏好 - PC游戏市场旺盛的产品供给是线下业态复苏的一大核心原因 [14] - 《英雄联盟》通过推出“海克斯大乱斗”等新娱乐模式，成功激活了90后主力用户，即使在县城工作日下班后，头部网吧也常爆满 [14] - 《三角洲行动》国服日活跃用户（DAU）已突破4100万 [2] - 在县城网吧的观察中，《三角洲行动》与《英雄联盟》是玩家最多的两款游戏 [4] - 根据顺网科技网吧热力榜，排名前三的游戏依次为《英雄联盟》、《三角洲行动》、《无畏契约》 [7] - 网吧中游戏品类多元，覆盖射击、动作、竞速等，包括《无畏契约》、《PUBG》、《穿越火线》、《永劫无间》、《燕云十六声》、《QQ飞车》等 [7] 用户代际特征与游戏选择 - 不同代际用户对游戏的选择存在明显“代际分层”：2023/2024级大学生群体中《无畏契约》最火爆；2025年入学新生中《三角洲行动》势头更强势 [16] - 以《英雄联盟》、《穿越火线》为代表的经典产品拥有固定用户群，在节假日会成群结队回到网吧体验 [16] - 2008年后出生的“准移动时代”用户，更多接触手机游戏，如《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等 [18] - 每一代玩家都有属于自己时代的标志性游戏（如LOL、CF）[20] 区域市场差异与产品特性 - 不同地域的网吧产业成熟度存在差异，东南沿海地区竞争更“卷” [21] - 受限于硬件配置，部分地区的网吧运行《三角洲行动》不够流畅，促使玩家转向配置需求更低的《无畏契约》 [21] - 北方玩家因性格外向、喜好社交，更倾向于选择《英雄联盟》、《无畏契约》等“泛社交”产品 [23] - 经济相对发达地区、配置更高的网吧和电竞酒店中，《三角洲行动》更受青睐 [24] - 《三角洲行动》在电竞酒店中已成为绝对主力游戏，因其提供更佳的“密友社交”体验和更自由的游戏目标设定，挫败感相对较小 [24][26] 社交模式演变与产品机会 - 新生代用户越来越青睐熟人社交、密友社交，这几乎是不可逆的趋势 [27] - 游戏产品在满足“泛社交”需求的同时，有更多新产品（如《三角洲行动》、《超自然行动组》、《燕云十六声》）洞察并满足了“熟人社交”这一庞大需求缺口 [26] - 《英雄联盟》等老产品通过持续探索新的长线模式（如双人合作“斗魂竞技场”、PvE“无尽狂潮”），保持了在网吧热力榜的领先地位 [6]

AI应用与行业竞争 - 2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过多种形式深度参与，旨在通过国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局 [1] - 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练并MIT开源，编程与长程Agent能力突出 [1] - 2026年2月，MiniMax发布M2.5系列，为Agent场景原生设计的智能体专用生产级模型，编程与智能体性能对标国际顶尖模型 [1] - 2026年国内AI大模型技术竞争焦点已从通用能力转向原生Agent能力，强调任务规划、工具调用与长程执行，多模态技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破 [1] 游戏行业春节表现 - 2026年2月1日至21日春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道 [2] - 腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名 [2] - 《三角洲行动》多次位列第三、四名，并在2月10日至11日短暂登顶 [2] - 中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户 [2] - SLG游戏《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为该品类头部游戏 [2] 影视行业春节档分析 - 2026年春节档（2月15日-23日）长达9天，创下史上最长纪录 [3] - 截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50% [3] - 《飞驰人生3》截至2月22日票房已突破24亿元，票房占比50.9%，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军 [3] - 下沉趋势明显，三、四线城市成观影主力：一线、二线、三线、四线城市档期票房占比分别为10%、30%、22%、38%，其中二线城市占比同比下降9个百分点，四线城市占比同比提升10个百分点 [3] - 三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名 [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[7] 报告核心观点 - 2026年春节假期前后，游戏板块运营数据表现强劲，彰显行业韧性，验证了2026年是游戏产品大年的逻辑正在持续兑现[7] 港美股上市公司表现 - **虎牙/金山软件**：《鹅鸭杀》春节期间在App Store免费游戏榜均处榜首，总榜长期居前十[2][7] - **腾讯控股**：旗下多品类游戏运营数据全面高增，包揽了2026年1月中国手游发行商收入榜前十中的八个席位[7] - 新游《暗区突围》全球注册用户突破2.3亿，年内第二次进入iOS游戏畅销榜前十，2月16日位列前八[7] - 新游《逆战：未来》在2026年1月SensorTower手游收入排行榜上排名第13[7] - 存量游戏《王者荣耀》因上线新皮肤，1月收入环比高增105%至2.2亿美元[7] - 存量游戏《和平精英》因上线春节版本和新玩法，1月收入突破1.1亿美元[7] - 《三角洲行动》、《金铲铲之战》、《地下城与勇士：起源》表现同样亮眼[7] A股上市公司表现 - **世纪华通**：在2026年1月中国手游发行商收入榜中，除《无尽冬日》和《奔奔王国》外，《Tasty Travels: Merge Game》和更新的《Truck Star》同样上榜，有望打造第二成长曲线[2] - 《Tasty Travels》在1月26日开启新活动后日流水创历史新高，带动1月流水环比增长33%[2] - 《Truck Star》在2026年1月中国手游发行商收入榜排名第29，流水增长初见端倪[2] - **完美世界**：旗下游戏《异环》春节期间完成最后一轮测试，预约数突破2500万，超过《原神》上线前2000万的最高预约数[3][5] - **巨人网络**：旗下游戏《超自然行动组》于2月2日宣布DAU突破1000万，春节期间DAU有望创新高[3] 非上市公司表现 - **《蔚蓝档案》**与**《明日方舟》**日服开启周年庆典，凭借新内容推动全球1月收入分别激增220%与122%[4] 投资建议 - 重点推荐**完美世界**，因《异环》预约数超2500万[5] - 关注**恺英网络**3月AI原生游戏《EVE》等的催化[5] - 持续关注产品线较好的**腾讯控股、虎牙、世纪华通、巨人网络、金山软件**[5] - 关注重点新品于2026年上线的**三七互娱、神州泰岳**等[5]

2026年春节游戏行业策略核心转变 - 游戏行业春节策略从“抢新用户”转向“固老玩家”，头部厂商默契地深耕存量用户，打响“存量保卫战” [1][27][32] 新游上线情况 - 2026年春节档，由一线大厂主导、预期较高的全新游戏上线数量明显减少，难见“重磅炸弹”级新作 [2][3] - 具备一定知名度的新游如《沙石镇时光》、《小小梦魇》、《潜水员戴夫》（国服）等，其优势主要建立在PC版本已成功的基础上 [2] - 腾讯、网易、米哈游等头部企业春节营销重心未放在全新游戏的规模化推广上，相关新品多处于测试或预热阶段 [3] 市场环境与策略动因 - 国内游戏市场用户总量见顶，一个新用户获取成本相比几年前翻了不止一倍 [5] - 春节期间推广成本居高不下，但用户时间分散，新游突围难度大，用户转化率逐年下降，导致投入产出比不划算 [29] - 相较于难以预测的新用户，现有成熟用户的长期收益更为稳定且突出 [27] 线上运营：福利与活动 - 各大热门游戏集中推出重磅春节活动，以高性价比回馈吸引玩家并增强粘性 [5] - 《英雄联盟手游》开启艾欧尼亚庆典，2026年灵运卡仅需99点券，即可省下超过5000点券 [5] - 《王者荣耀》推出小马商店升级、联动皮肤免费换、登陆送666限时点券、保底上千点券及皮肤打折等活动 [7] - 《和平精英》推出新春福利，玩家体验新版本、积攒代币可兑换马年主题外观等道具 [7] - 米哈游《原神》开启海灯节任务并上架新皮肤与活动 [9]；《崩坏：星穹铁道》4.0版本将上线，赠送多个十连及限定5星角色免费七选一 [9] - 腾讯、网易、库洛等厂商旗下多款王牌游戏均在春节档推出新版本与活动，旨在“固粉” [11] 线下活动：跨界联动与沉浸体验 - 游戏厂商将春节年味延伸至线下，通过跨界联动与线下活动创造沉浸式体验 [12] - 腾讯《三角洲行动》与海底捞开启联动，自2月7日起在全国上线联名套餐及主题门店 [12] - 网易《蛋仔派对》与高鑫零售旗下大润发合作，推出年货大街寻宝活动 [14] - 英雄联盟IP首次端手游新春大联欢，其峡谷拜年秀与WRL年度总决赛在上海举办，外场打造为沉浸式体验空间 [16][18] - 《原神》“海灯节”走进上海南站与虹桥站，设置角色贺新年海报及传统节日趣味科普 [18] - 《王者荣耀》举办三大非遗灯会庙会、马年限定皮肤联动六大博物馆等线下活动 [22] 行业趋势与数据观察 - 行业营销重点正从“为新游戏拉新”转向“为老游戏促活” [27] - 2025年农历春节前后15天，买量投放TOP100款游戏中，存在版更的游戏占比达到39%，2024年同期为30%，预计2026年这一趋势和占比率还会提升 [29] - 游戏行业进入以深度用户运营、IP生态成长和产品长线生命力为核心竞争力的新周期 [32]

公司产品表现 - 2024年1月《王者荣耀》表现强劲，重返全球手游收入榜榜首 [1] - 2024年1月《和平精英》收入排名飙升19位，重回全球前十 [1] - 《地下城与勇士》手游凭借版本更新和运营活动排名攀升 [1] - 《三角洲行动》受益于赛季刷新及在中国和东南亚市场的高级内容投放 [1] - 《火影忍者》手游在IP活动和角色更新推动下重新激活消费，成功跻身前十 [1] 行业市场动态 - Sensor Tower应用表现洞察数据显示，2024年1月全球手游收入榜出现显著变动 [1]

元宝春节营销活动事件概述 - 腾讯旗下AI产品“元宝”于2月1日上线“上元宝,分10亿”春节红包活动 在微信社交裂变助推下 下载量激增并迅速登顶苹果应用商店免费榜榜首 [4] - 2月4日凌晨第一波红包发放完毕后 微信派于当日10:28分官宣“封禁”该活动的裂变营销链接 [1] - 两小时后 腾讯元宝App紧急优化调整分享机制并重新上线 活动变更为“口令红包”形式 [2] 腾讯内部对营销策略的担忧与反思 - 有腾讯相关人士担忧此类“撒钱”拉新策略 联想到2023年《元梦之星》的案例 该游戏为打破竞品垄断重仓入局 首期投入14亿元用于生态建设与宣发 虽达成上线首日登顶 三个月获1.29亿注册用户的战绩 但此后半年流水下滑至畅销榜几十名开外 表明巨额预算能瞬间拉高日活曲线却无法直接购买玩家忠诚度 [5] - 从流量结构看 此次元宝红包活动的战术目标出现偏差 本意是穿透五环外收割下沉市场 但实际狂欢更多局限于腾讯员工与科技圈的“内循环” 在家庭群、乡土群等核心下沉链条中并未形成燎原之势 [5][7] - 对于舆论场上“吃相难看”、“重运营轻产品”的批评 从战略角度看是可接受的沉没成本 对现阶段的元宝而言 比“被骂”更可怕的是“被遗忘” 有动作和争议好过躺平与失声 [9] 微信平台治理与内部协调挑战 - 元宝活动将难题抛给微信 一旦大量社群沦为“红包垃圾场” 微信面临治理压力和未来判例难题 即对其他大厂的类似裂变活动“封还是不封” [13] - 有判断认为微信极可能在首波营销预算释放殆尽后顺势切断链接 此举可一箭三雕：维护平台规则严肃性 保住元宝初期传播战果 并以“微信封杀亲儿子”制造话题流量拉长曝光周期 [14] - 此次元宝以H5页面进行社交裂变 涉及CSIG、TEG、WXG等多个独立事业群协调 跨部门协调难度极大 若非最高层意志则“很难”推动 [15] - 有私域营销人士指出 在拼多多借腾讯私域裂变崛起后 其他大厂类似的裂变营销平均存活时间不超过半小时 [15] 腾讯AI战略的资源整合现状 - 目前腾讯内部即便对于“All in AI”已完成“凝聚意志” 但所有可以支持AI产品的资源尚未整合完毕 相关资源的整合仍然道阻且长 [15] - 只有相关资源整合完成之后 腾讯才能将其数十年来沉淀的社交势能 真正转化为催动自身AI业务的流量池 [15]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * **AI应用催化密集**：1月以来，AI端侧入口与产业链供给端同步出现催化，包括苹果与谷歌合作推进Gemini成为新Siri能力来源，以及智谱华章、MiniMax等AI公司在港上市股价表现亮眼，有助于提升市场对AI商业化与应用落地节奏的预期 [4][62] * **关注春节档表现**：1月电影市场因春节档时间错位而表现疲软，但2月春节档头部影片集中释放有望推动票房回暖 [4][16][25] * **游戏行业稳健增长**：2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高，版号供给稳定，行业高质量发展格局巩固 [4][30] * **营销行业结构分化**：2025年广告市场整体花费同比增长，但增量主要集中在邮电通讯、个人用品等高景气领域，而食品、药品等行业则出现下滑 [4][56] 市场行情回顾 * **指数表现**：2026年1月，SW传媒行业指数上涨17.94%，报收966.75点，涨幅在31个SW一级子行业中排名第2，同期沪深300指数上涨1.65% [6][7] * **子行业表现**：传媒各子行业1月全部上涨，其中广告营销板块涨幅最大，达35.73%，其次是数字媒体板块上涨15.65%，游戏板块上涨13.25%，影视院线板块上涨12.16%，出版板块上涨11.43%，电视广播板块上涨10.20% [7] * **个股表现**：1月涨幅前十的传媒个股中，天地在线上涨108.90%，蓝色光标上涨102.52%，天龙集团上涨91.95% [12] * **估值水平**：截至1月31日，传媒行业滚动市盈率为30.76倍，全部A股为17.86倍，传媒股相对全部A股的估值溢价率为72.16%，较历史均值低52.02个百分点 [13] 重点子行业数据跟踪：影视行业 * **票房数据**：2026年1月全国电影票房19.65亿元，同比下降69.15%，环比下降47.08%，主要因2025年春节档在1月而2026年在2月导致同比基数较高 [4][16] * **头部影片**：《疯狂动物城2》为1月票房冠军，单月票房4.23亿元，票房占比达21.5% [4][16] * **需求端**：1月观影人次0.51亿，同比下降13.56%，环比下降44.14%；平均票价38.84元，同比下降17.45% [18] * **供给端**：1月上映影片41部，环比下降50.60%；预计2月将上映新片17部 [4][25] * **放映端**：院线方面，横琴万达、中影电影、中影南方分居分账票房前三；影投方面，万达以2.94亿元的分账票房大幅领先 [28][29] 重点子行业数据跟踪：游戏行业 * **市场规模**：2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者均创历史新高 [4][30] * **细分市场**：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%；客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [4][34] * **出海表现**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [36] * **厂商收入**：2025年12月，腾讯《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《三角洲行动》包揽中国App Store手游收入榜前三；当月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.5亿美元 [39] * **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共发放177款国产游戏版号，环比增加33款；同时发放5款进口游戏版号，版号供给维持在相对高位 [42][44] 重点子行业数据跟踪：营销行业 * **行业大盘**：据CTR数据，2025年1-12月广告市场整体花费同比增长5.4%；12月单月同比增长5.9%，环比略降1.4% [4][56] * **结构分化**：2025年1-12月，邮电通讯行业广告刊例花费同比大幅上涨89.1%，个人用品行业上涨72.6%，娱乐及休闲行业上涨20.7%，IT产品及办公自助化服务行业上涨28.6%；而食品、药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业则分别下滑4.0%、13.9%、12.5%和4.6% [4][56] 投资建议 * **关注方向一：港股互联网**：建议关注基本面稳固且持续投入AI的腾讯控股、阿里巴巴-W，以及AI视频工具产品力领先的快手-W [4][63] * **关注方向二：AI应用及产业链**：建议关注值得买、蓝色光标、昆仑万维，核心逻辑是AI能提升决策与生产环节效率，带来更高转化率和更低成本 [4][63] * **关注方向三：内容与游戏**：建议关注芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等，AIGC有助于减少内容制作环节的人力与时间投入 [4][63] * **关注方向四：出版公司**：临近春节，建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的中原传媒、山东出版等 [4][63]