全球大宗商品市场格局 - 地缘政治风险与经济割裂态势正在重塑全球大宗商品市场格局 企业需精准预判市场趋势以抢占先机 [1] LSEG行业研讨会 - LSEG将于2025年5月19日在香港举办高规格行业研讨会 聚焦美国关税政策、全球供应链韧性及亚洲市场角色升级三大议题 [2] - 活动将汇集金属产业链与贸易领域权威人士 探讨战略调整与创新实践以实现可持续发展 [2] - 演讲嘉宾包括LSEG金属研究总监Bruce Alway 议题涵盖贸易壁垒与地缘政治对过渡金属价值链的重构 以及去全球化趋势下的基础金属市场战略前瞻 [5] 大宗商品数据价值 - 大宗商品数据是宝贵资源 获取正确信息是商品交易成败关键 [7][8] - 从石油储存水平到谷物成色等数据点 均可为全球交易平台的关键决策提供信息支持 [9] - 结构化利用基本面、供需、船舶跟踪等数据源 可使交易商获得竞争优势 [10] LSEG大宗商品解决方案 - 提供专用交易软件Workspace 覆盖能源、农业和金属行业的价格与市场洞察 [11] - 拥有全球最大大宗商品数据库之一 结合分析师团队与独家合作关系 优化端到端交易工作流程 [13] 能源商品交易 - 数据覆盖石油、天然气、电力、煤炭等能源资产 与路透社等机构合作提供1000+专家研究成果 [15] - 解决方案帮助客户发现电力、天然气、煤炭等市场的增长机会 [16] 金属交易 - 提供全面的金属交易数据与分析方法 利用机器学习预测市场走势 [17] - 通过Eikon和RDMS平台 帮助客户发现贵金属、工业金属及电池金属等交易机会 [17] 农产品贸易 - 结合基本面数据与另类数据（天气追踪、卫星图像）预测价格走势 [19] - 采用实地考察方式 由路透社记者报道 确保软商品交易信息可靠性 [19] 航运交易 - 专家团队实时报道船舶动向、港口拥塞与航线分析 提供全球航运交易独特视角 [21] 数据聚合与数字化 - 标准化多数据源生成可行洞察 支持灵活访问（桌面、云端等）与数据整合 [22] - 帮助客户理解大宗商品市场现状与未来趋势 [23]

李冈峰 欧洲天然资源基金 Commodity Discovery 特约分析师 这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金（Managed Positions）在当地期货市场的各种部署，继而反 映现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据，记录日为刚 过去的周二（如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期）。 概要 美股开始了熊市中的死猫弹，反弹幅度有可能高达将之前今年的跌幅减半，才会再回落。市场普 遍预计美联储会在6月再次减息，换言之，联储局在未来数个月的观点会变得非常重要 ——如果到 4月底时联储局的议息方向还是偏中立的话，那金融市场就会透过大跌去迫使联储尽早作出相应的 决择。 根据世界黄金协会数据，从3月第二周开始，中国和印度金价跟国际价差进一步拉开，前两国的金 价相对国际价下跌，反映金价越高中印两国的需求越低。 笔者再次强调从避险角度看，当中国金 价较国际价低时就是买入机会。 笔者之前预测今年首季美元金价或暂时见顶；另一家黄金研究机构也认为今年上半年金价见顶， 但笔者认为随着近期国际不同事件的发生，中美关系急剧转差。特朗普急于结束俄乌事件未必是 单纯为了对 ...

文章核心观点 美股走软但其他资产表现不同以往，大户资金在黄金和白银间流动，市场投机情绪升级，美国利率政策存在不确定性，美股难以利好，全球金融市场或有波动，金价可能首季见顶 [2][18][20][22] 市场表现 - 美股继续走软，标普500指数年初至今跌3.9%、纳斯达克跌7.92%，美汇被拉低4.4%，其他地区股市包括欧洲、中港不跌反升，金价上周曾见3000美元上方高峰 [2][18] - 除黄金及钯金外，美期金属银、铜、及铂基金净多全面上升 [5] - 美元金价今年累积升11.1%，美元银价今年累积升14.0% [5] 资金流向 - 大户资金从两周前开始逐步撤出黄金品种，基金空头从近八周最低点增加500%、多头同期下跌超10%，但上周金价再创高峰，实物需求依然强劲 [2][20] - 大户资金从黄金撤出，流进白银合约，基金空头较八周前跌32%、多头升14%，代表市场的投机及贪婪升级 [2][20] 各金属情况 黄金 - 美期黄金基金多头上周环比跌1%，基金空头跌3%，基金持仓净多降至567吨，为过去10周最低水平，是2019年9月历史最高位908吨的62% [5] - 基金于美国期货黄金净多年初至今跌1%（2024年累积升35%） [7] 白银 - 美期白银多头上周环比升15%，基金空头环比跌6%，基金持仓净多升至6570吨，为高峰期的43% [5] - 基金于美国期货白银净多年初至今升151%（2024年累积跌1%） [8] 铂金 - 美铂基金多头上周环比跌8%，空头跌11%，上周从净多4吨回升至5吨，历史上美铂基金净空最长连续维持31周 [5] - 基金于美国期货铂金净多年初至今由负转正（2024年累积跌152%） [9] 钯金 - 美钯基金净空跌至36吨，持仓连续125周处于净空水平，处于历史最长净空 [6] 铜 - 美期铜历史上大部份处于净空水平，2020年开始因疫情及电车需求带动铜价走高，现市场预期经济衰退对商品需求减少 [11] - 铜的基金净多站稳，2025年首季中国推出刺激经济政策或为铜价提供支撑，最晚下半年美铜会出现基金净空，2024年可能是铜好的最后一年，未来数年铜价可能下行 [11] 指标分析 金价对金矿股指标 - 上周美元金价/北美金矿股比率下跌，至周五为17.62X，较7号跌2.2%，今年累跌7.9%，2024年累升16.5%，2023年全年累积上升13.2%，代表矿业股最少连续三年回报跑输实金 [12] 金银比 - 历史上金银比在16 - 125倍水平运行，市场越恐慌金银比率越高，上周五金银比指数为88.5环比跌1.2%，今年累跌2.6%，2024年累升4.7%，2023年累计升14.0%，代表市场对风险关注度维持高位 [13][14] 利率情况 - 市场认为美联储于3月19日维持息率不变的机率为99%，首次减息较大可能在五月至七月，之后再次减息可能在九月或十月 [15] - 预计今年美国减息的次数会超于现在市场预期，特别是如果今年出现股灾 [16] 其他影响因素 - 预计2025年特朗普和联储局角力，对美元或带来波动，理论对金价有利 [17] - 美国今年一月份零售数据环比跌0.9%，失业率可能继续上升，若经济继续恶化，特朗普可能将责任推给联储，美股难以利好 [21] - 2025年3 - 5月全球金融市场或出现大波动（下跌），金价有可能在今年首个季度（暂时）见顶 [22] 产品介绍 - LSEG Workspace大宗商品是强大的新一代工作流解决方案，可提供所需内容和工具，助用户快速做出准确的大宗商品交易决策，具有强大的可视化工具、可查看高级研究和预测、能掌握先机等特色与优势 [26][27][28]

李冈峰 欧洲天然资源基金 Commodity Discovery 特约分析师 这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金（Managed Positions）在当地期货市场的各种部署，继而反 映现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据，记录日为刚 过去的周二（如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期）。 概要 美股2025年开始转弱——标普500指数由年初至今跌1.7%，纳斯达克跌5.6%。在美股下跌的同 时，资金亦开始在黄金取得部份获利。事实上，早前气势如虹的金价已经开始降温——从美国 CFTC数据，基金的黄金多头不但从5周前的最高位回吐15%，空头更较7周前最低点反弹520%； 另一方面，欧元金价动力亦转弱，欧洲资金从黄金转投军工股（美国放弃乌克兰，欧洲需要加大 军事投入）。跟以往不同，目前美股下跌并未拖累全球股市，欧洲及中港股市维持强势。 其 中 需 要 特 别 注 意 的 是 ， 美 汇 指 数 在 今 年 1 月 13 号 到 109.96 最 高 点 后 不 继 下 跌 至 执 笔 时 的 103.838， 从最高点已滑落5.6%。 LSEG W ...