文章核心观点 - 华尔街六大金融巨头（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛、摩根士丹利）因面临特朗普政府在信用卡利率和按揭利率方面的施压，可能即将进行大规模债券发行以应对潜在经营损失，此举可能从市场抽走流动性，对风险资产构成边际逆风 [1][2][4] - 美股财报季开启，市场关注华尔街金融巨头的业绩及其对2026年美股牛市的指引，高盛等机构对银行板块盈利前景持建设性向好观点，预计净利息收入将持续修复至2027年 [3][8][9] 发债计划与市场影响 - 债券市场交易员预计本周投资级债券发行规模约为600亿美元，主要由美国六大金融巨头领衔 [1] - 巴克莱银行预测，本月约350亿美元的债券发行将来自“华尔街六大金融巨头”，且本季度末前发行规模可能进一步攀升至550亿美元 [1] - 就2026年全年而言，巴克莱预计这六家巨头在所有币种下将合计发行约1880亿美元的高评级债券，较上年增长7%，增幅可能由到期与赎回规模增加20%所驱动 [7] - 高评级债券大规模发行会在一级市场吸收庞大资金，带来短期“供给压力”，可能收紧金融条件，导致信用利差和无风险利率技术性上行，对股票、加密货币及高收益公司债等风险资产构成“边际逆风因素” [2] 政策压力与业务影响 - 特朗普总统呼吁美国所有放贷机构将信用卡利率上限设为10%，为期一年，此举对金融机构股价造成抛售压力，例如第一资本股价跌近8%，美国运通跌超4%，摩根大通、富国银行与美国银行股价均跌超1% [4] - 信用卡业务是华尔街金融巨头零售金融版图中重要的利润池，美国商业银行信用卡计划利率近期大致在21%上下，对计息账户利率约22%左右，显著高于多数其他零售贷款品种 [5] - 若10%的利率上限生效，银行可能通过收紧授信、下调额度、减少福利、提高费用或退出高风险客群来应对，将“盈利压力”转化为“供给收缩”和“福利回收” [6] - 白宫层面推动“两房”（房利美、房地美）额外买入规模约2000亿美元的MBS，以压低按揭利率，这可能压低银行资产端收益率，对大型商业银行整体净息差产生负面影响，并可能带来久期与对冲成本变化 [6] 财报季与盈利前景 - 摩根大通于美东时间周二率先公布季度业绩，美国银行、花旗集团和富国银行于周三公布，高盛与摩根士丹利于周四公布，由此拉开美股财报季帷幕 [7][8] - 华尔街分析师普遍预期标普500指数在2026年将继续牛市轨迹并有望冲击8000点 [3] - 预计这六家银行业超级巨头在2025年合计将获得高达1570亿美元的利润，或为历史第二高年度利润 [7] - 高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好即将到来的2025年第四季度财报季，预计摩根大通等业绩表现强劲 [9] - 高盛分析师指出，大型银行板块处在更可持续的盈利路径上：净利息收入自2024年中期触底后有望延续回升至2027年；资本市场与财富管理费用维持韧性并温和增长；费用端稳定增长形成正向经营杠杆 [9][10] - 特朗普政府承诺减少对大型公司尤其是华尔街金融巨头的联邦监管并进一步减税，这对银行基本面前景构成中长期重大利好 [10] 发债动机与市场条件 - 当前借款成本相对便宜，投资级债券利差平均仅为0.78个百分点（78个基点），自2025年6月以来从未超过85个基点 [7] - 在当前的利差与综合收益率水平下，六大行中的绝大多数预计将在公布业绩后考虑以基准规模发行债券，以便在乐观业绩数据带来的积极投资者情绪中获益 [7] - 有观点认为，鉴于经济活动以及更为强劲的并购环境，市场对银行信用资产的强劲需求将抵消任何因监管变化而导致的供给减少的市场观感 [8]

文章核心观点 2024-2025年美国房地产链处于下行周期，展望2026年，市场仅可能迎来弱复苏，核心制约在于居民购房成本高企导致的需求不足，而预期的美联储降息和特朗普政府的新政对需求的实质性提振效果有限 [1][4][65][71] 一、美国房地产市场疲软的核心矛盾 - **需求是核心短板，市场转为“买方市场”**：2024年以来，尽管房贷利率见顶回落，居民售房意愿改善，但购房需求持续疲软，导致市场从“卖方市场”转变为“买方市场” [1][10] - **供给短缺问题退居其次**：虽然活跃住房挂牌量仍低于疫情前，但成屋和新屋库存月数均已超过疫情前水平 [1][10][16] - **住房可负担性处于历史低位，严重抑制需求**：截至2025年10月，美国居民月度购房成本达3060美元，占家庭收入比重高达43.2%，远超每月2227美元的租房成本 [2][19] - **高房价与高利率是主因**：购房成本高企主要由处于历史高位的房价和房贷利率驱动，若仅靠下调房贷利率使购房成本与租房成本持平，利率需从当前的6.2%大幅降至3.7% [2][19][69] 二、美联储降息对房地产需求的影响 - **2026年美联储降息空间有限且可能“后置”**：由于消费韧性、AI资本开支及《大美丽法案》落地，2026年美国GDP增速或高于2025年，预计美联储全年降息1-2次，且节奏可能偏向后半年 [3][28] - **美债长端利率下行空间有限**：在财政发力背景下，10年期美债利率的几大决定因素可能阶段性偏强，根据ACM模型预测，在降息2次的基准假设下，至2026年底10年期美债利率中枢或位于4.0%左右 [3][35] - **抵押贷款利率与长端利率更相关，难实质性下降**：抵押贷款利率主要与10年期美债利率高度相关，而非美联储直接影响的短端利率，因此美联储降息难以大幅降低抵押贷款利率 [3][41][69] - **房贷利率预期降幅有限**：根据房利美预测，30年期抵押贷款利率在2026年的下行空间约为30个基点，到2026年四季度才可能回落至6.0%以下 [41][65] 三、特朗普“地产新政”的潜在效果 - **新政包含五项举措，仅部分具备近期落地可行性**：特朗普政府提出的五项政策包括抵押贷款“可转让”、“可转移”、50年期抵押贷款合约、禁止大型机构购买独栋住宅（“房住不炒”）、指示房利美和房地美购买2000亿美元MBS，其中后两项在行政层面具备近期落地可行性 [4][52][53] - **“房住不炒”象征意义大于实际效果**：美国仅有1%的住宅是被大型机构投资者购买的，因此禁止机构购房的实际效果有限 [4][55][69] - **2000亿美元MBS购买计划效果微弱**：该规模仅相当于美国MBS存量的2%左右，根据历史模型测算，其对房贷利差（30年期房贷利率-10Y美债利率）的抑制效果可能不到10个基点 [4][55][56] - **长期解决之道在于增加供给，但面临掣肘**：彻底解决住房危机需要增加供给，但建筑成本高昂和“缺工人”是供给缺口修复的主要障碍 [4][56] 四、2026年美国房地产市场展望 - **市场或仅表现为弱复苏与温和改善**：随着房贷利率逐步回落，美国地产市场可能迎来温和复苏，地产销售将小幅改善 [4][65][71] - **可能小幅拉动中国对美地产链商品出口**：参考约6个月的传导时滞，2026年后期有望带动中国对美“地产链”商品出口改善，但幅度仍需跟踪 [4][65][71]