核心观点 - 公司发布新一代智能硬件语音交互解决方案"灵矽AI"，旨在构建从硬件到软件的完整AI语音交互生态，并重点布局具身智能赛道 [2][7][9] - 公司上半年营收同比增长16.8%至8.29亿元，AI相关收入占比达22.2%，显示AI业务已成为重要增长引擎 [4][6] - 公司通过"灵矽AI"解决方案整合上游大模型与下游应用生态，推动从云厂商向AI平台模式转型 [7][10] 财务表现 - 上半年营业收入8.29亿元，同比增长16.8% [4] - 经调整EBITDA同比收窄64.6%至-350万元 [4] - MPaaS业务收入5.91亿元，同比增长16.4%，付费客户平均贡献8,434元，同比增长16.5% [4] - APaaS业务收入2.22亿元，同比增长24.4% [5] - AI相关收入1.84亿元，占总收入比重22.2% [6] 业务进展 - 平台开发者用户数量突破160万 [4] - AI大模型用户量突破10,000人 [6] - MPaaS业务通过全球网络覆盖和智能分配技术提供低延时、高稳定性服务 [4] - APaaS解决方案具备零代码/低代码开发特性，提升客户场景化创新敏捷能力 [5] 行业趋势与战略布局 - 全球63%企业将AI工作负载部署于本地或混合云环境，云端推理算力占比达58.5%，预计2026年提升至62.2% [5] - 高盛预测2035年全球人形机器人市场规模突破1,500亿美元，Canalys预计2025年全球智能音频设备出货量达5.33亿台 [9] - 公司推出"灵矽AI"解决方案，具备自然语音对话、多模型接入和硬件兼容能力，重点覆盖教育智能硬件、智能家居、具身智能机器人领域 [7][9][10] - 解决方案支持DeepSeek、通义千问等第三方大模型无缝接入，并兼容主流芯片平台 [10] 生态构建与商业模式 - 公司通过MCP生态构建应用分发体系，形成数据回流的正向业务飞轮 [10] - "灵矽AI"解决方案有望推动公司从云厂商转型为AI平台模式，实现更多元收入结构及更高毛利水平 [10]

文章核心观点 - AI行业正从概念探索阶段迈入商业化验证期 资本市场聚焦于能证明商业价值的企业 关注技术从"可用"到"好用"的临界点以及商业化落地节奏与场景闭环能力 [1] - 七牛智能作为多模态AI和MCP稀缺标的 通过财报展现出良性增长轨道和可持续商业闭环 其技术布局在端侧AI和具身智能领域持续深化 [1][3][11] - 当前市场对公司的估值认知仍停留在传统PaaS工具商层面 静态市销率2.4倍低于同业 未能充分反映其向AI生态运营商的战略升级和多模态领域的领先地位 [13][14][16] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比增长16.8%至8.29亿元 经调整EBITDA收窄至-350万元 同比收窄64.6% 表明公司找到通往盈利的路径 [3] - MPaaS业务收入达5.91亿元 同比增长16.4% APaaS业务收入2.22亿元 同比增速24.4% AI相关业务收入1.84亿元 占总收入的22.2% [7] - APaaS付费客户平均贡献达8.3万元 是MPaaS客户8434元的近十倍 业务模型呈现从"基础服务"到"高价值方案"的生态闭环 [7][8] 商业模式 - 公司构建可持续AI生态闭环 MPaaS作为漏斗顶层吸引庞大客户群 APaaS作为价值提炼层提供低代码场景解决方案 开发者生态巩固壁垒 [7][8] - 截至2025年上半年开发者数量突破160万 PaaS业务展现高粘性与持续复购特性 2025年8月初AI大模型用户量突破10,000人 [8] - 成长来源于具有真实付费意愿的客户和刚需场景 而非由巨额投入驱动 已完成从技术验证到行业验证再到付费验证的三级跳 [8] 技术布局 - 公司通过MCP架构升级技术中台 MCP协议成为解决智能落地"最后一公里"的关键基础设施 七牛智能较早上线MCP功能帮助客户对比多模型效果 [10][11] - 2025年7月升级AI推理服务 推出Agent和MCP托管平台 提供大模型推理与MCP工具调用的统一中间层 通过标准化接入与安全编排降低开发门槛 [11] - 切入端侧AI与具身智能赛道 推出"灵矽AI"自然交互平台 在教育智能硬件、智能家居和服务机器人行业提供情感交互和多模态交互能力 [12] 行业地位 - 公司是中国多模态云服务领域稀缺标的 2023年是中国第二大音视频APaaS服务商 市场份额14.1% MPaaS平台日均处理音视频播放量高达46亿分钟 [16] - 多模态AI融合文本、图像、音频、视频等多维数据 解决教育、医疗、内容创作等真实世界复杂场景 赋能万亿级市场 [16] - 科技产业迎来端侧AI规模化落地与具身智能商业化元年 高盛预测2035年全球人形机器人市场规模将突破1500亿美元 [12] 估值潜力 - 公司静态市销率2.4倍 显著低于同业平均水平 传统PaaS公司全球PS在2-5倍 AI基础设施平台PS中枢在8-20倍区间 [14] - 估值未反映三重核心价值：从PaaS工具商到AI生态运营商的业态升级溢价、多模态领域的稀缺性溢价、高毛利APaaS收入占比提升的成长弹性溢价 [14][16][17] - 随着AI原生战略在多模态领域深化落地和APaaS收入放量 估值体系有望向AI平台与高成长企业靠拢 触发盈利与估值的戴维斯双击 [14][17]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月总收入达人民币8.29亿元，同比增长16.8% [1] - AI相关收入为人民币1.84亿元，占总收入比例达22.2% [1] 增长驱动因素 - 领先产品与解决方案持续满足客户增长需求 [1] - AI技术赋能客户效率提升与智能化升级 [1] - 构建涵盖AI算力资源、大模型平台与音视频应用的全面产品生态 [1] 业务结构 - 三大业务线包括MPaaS、APaaS解决方案及其他服务 [2] - MPaaS产品包含融合QCDN、Kodo、互动直播及Dora数据分析平台 [2] - APaaS解决方案覆盖社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体及元宇宙五大场景 [2] 技术优势 - 通过全球网络覆盖与智能分配技术提供低延时高稳定服务 [2] - 以较低冗余率实现高可靠性存储服务 [2] - APaaS具备上线快、易拓展特性，提升客户场景化创新敏捷能力 [2] 客户价值 - MPaaS技术优势有效满足客户需求并推动收入增长 [2] - APaaS解决方案因客户业务增长持续获得收入提升 [2]

公司概况 - 七牛智能是中国音视频场景云服务的领先供应商，主要通过API及SDK提供MPaaS产品，并以场景化解决方案形式提供APaaS解决方案 [1] - 2023年公司为中国第三大音视频PaaS服务商及第二大音视频APaaS服务商 [1] - 2024年营收14.37亿元，同比增长7.72%，调整后净亏损从2022年的1.50亿元收窄至2023年的6092万元，减亏59.3% [1] 业务表现 - APaaS业务高速增长，2024年收入3.54亿元，同比增长25.8%，占总收入24.6%，占比提升3.54个百分点 [1] - 2023年APaaS付费客户达2597名，同比增长32.0%，客户留存率为87.9% [2] - MPaaS与APaaS业务形成协同效应，MPaaS结合音视频及AI技术，APaaS基于低代码平台并深入特定场景 [1] 行业前景 - 2023年中国音视频云服务市场规模约915亿元，预计2028年达2405亿元，CAGR为21.3% [2] - PaaS市场份额预计从2023年的24.9%提升至2028年的32.3%，其中APaaS增速更快，预计从2023年的20亿元增长至2028年的144亿元，CAGR达48.6% [2] 技术优势 - 公司以AI与算力为核心战略，布局AI大语言模型推理服务、AI Agent、Go+编程语言等AI技术产品 [2] - 拥有自主的一体化MPaaS技术，包括音视频技术、低代码平台、AI能力等 [2] - 专注多模态大模型，结合场景化开发赋能APaaS业务 [2] 发展战略 - 公司预计加快海外业务拓展，提升国际市场占有率 [3] - 深耕音视频云服务十余年，具备丰富技术积累及场景开发经验 [1]