公司业绩与市场地位 - 高盛正经历有史以来最好的年份之一 股价高涨 高管对不断扩大的交易储备感到非常兴奋 [1] - 股票交易蓬勃 交易活动繁荣 2026年可能成为有史以来最大的IPO年份之一 这将极大提振公司利润 [1] - 公司已重拾华尔街领头羊地位 从2023年被宣告死亡的境地迅速复苏 [2] - 公司资产管理规模在去年增长近5000亿美元 达到3.6万亿美元的历史新高 [11] 战略与业务转型 - 2020年投资者日提出的“数字化”和“消费化”两大方向塑造了公司未来 [8] - 消费银行业务Marcus被证明代价高昂 导致内部纷争和人员流失 公司已从许多消费业务中收缩 [9] - Marcus品牌作为存款平台保留 在美国和英国持有超过1000亿美元的消费者存款 总计存款超过5000亿美元 [10] - 公司已将Apple Card合作伙伴关系移交给了摩根大通 [10] - 2022年底合并了资产和财富管理业务 该举措已见成效 [11] - 大约一年前正式成立了资本解决方案集团 整合咨询、融资、结构和风险管理能力 [12] - 去年收购了ETF平台Innovator和风投公司Industry Ventures 并与T Rowe Price建立了合作伙伴关系 [18] - 公司推出了“One Goldman Sachs 3.0” 这是一个由人工智能驱动的内部运营模式改革 旨在统一业务线、交叉销售产品并增强公司凝聚力 [18] 管理层与内部动态 - 首席执行官David Solomon表示 当前世界格局为2026年的并购和资本市场活动创造了极其有利的环境 2021年的水平将再次被超越 [3] - 2022年至2024年间 消费银行业务的失误引发了多年的内部动荡 [13] - 内部斗争曾公之于众 一些合伙人向媒体泄密以引起CEO注意 所罗门的管理风格被指苛刻疏远 [14] - 约两年前 关于高盛女性晋升的问题成为焦点 公司内部为此准备了谈话要点以平息担忧 [15] - 去年有超过一百万人申请公司职位 其极其挑剔的实习录取率低于1% [16] - 去年公司授予所罗门和总裁兼首席运营官John Waldron各8000万美元的限制性股票单位 分五年归属 表明公司希望留住二人 [17] 技术投入与人工智能 - 公司正投入数十亿美元进行技术开发和人工智能部署 以提升员工效率和降低成本 [19] - 所罗门表示他希望其60亿美元的技术预算能更高 [19] - 所罗门强调人工智能并非一个新时代 而是作为公司两大核心业务（全球银行与市场业务、资产与财富管理单元）的加速器 [21] - 人工智能投资的目的不仅是降低成本 更是释放能力以投资于其他增长领域 [22] 行业竞争环境 - 其他银行也在争夺行业最热门的交易 竞争激烈 [3] - 花旗集团首席执行官Jane Fraser在备忘录中警告员工不要满足于第二 [3] - 富国银行资深分析师Mike Mayo指出 银行间的竞争目前处于“全球金融危机前以来最激烈的水平” [7]

文章核心观点 - 文章核心观点是，一个以“无人经济”或“后人类经济”为特征的重大经济转型正在加速发生，其标志是大量“零员工公司”和“黑暗工厂”的涌现，这些公司通过高度自动化和人工智能原生运营，在无需人类干预的情况下创造利润，这正在颠覆传统的以人为本的商业模式，并对就业和经济结构构成根本性挑战 [4][7][20] 自动化与人工智能整合分类框架 - 文章提出了一个5x5的二维分类框架，用于评估公司在“后人类经济”中的位置，该框架基于对400多个组织、50多篇研究论文和3685亿美元投资数据的分析 [13] - 框架的纵轴衡量自动化程度，分为5级：L1（以人为本）、L2（辅助运营）、L3（部分自动化）、L4（条件自动化）、L5（全自动化/无人值守运行） [21][24] - 框架的横轴衡量人工智能整合程度，分为5种原型：A（人工智能增强型）、B（人工智能赋能者）、C（人工智能分析提供商）、D（人工智能先驱）、E（人工智能原生运营） [26][28][29] - 框架的右下角E5单元格代表“人工智能原生运营实现完全自动化”，是公司追求的理想状态，也是人类劳动力被最大限度淘汰的区域 [14][18] - 该框架可以预测企业行为，例如一家传统银行可能从A1（传统人工）逐步过渡到E5（算法驱动银行业务） [15] 自动化运营实例（黑暗工厂与零员工公司） - 中国深圳的“Build Your Dreams”工厂以98%的自动化率生产电动汽车电池，仅需不到20名工人管理生产线，而十年前需要2000名工人 [30] - 小米位于北京的智能手机工厂每月生产超过100万部设备，仅需50名员工 [30] - 中国拥有超过200家达到L4或L5级别的自动化工厂 [32] - 全球有47家公司员工人数不足5人，但年收入超过100万美元，被称为“零员工公司” [33] - 富士康为苹果产品打造的“无人值守”生产线是“黑暗制造”的典型代表，生产区域无需照明 [34] - 算法交易公司、基于自然语言处理的内容聚合平台（如Marcus）、基于API的软件服务等都是零员工运营的实例 [36] 投资规模与资金流向 - 2024年，全球对“无人经济”技术的投资达到3685亿美元 [37][40] - 资金分配为：42%流向人工智能优先的软件公司，31%流向制造自动化和机器人技术，18%流向混合模式（人工智能与战略性人为干预结合），9%流向基础设施和使能技术 [40] - 仅中国就有1370亿美元的政府专项基金用于机器人和人工智能研发 [40] - E5类别（AI原生运营完全自动化）公司的估值倍数平均为营收的15-20倍，显示投资者愿意为无需雇佣员工的企业支付溢价 [40] - 投资地域分布：美国占全球投资的38%，主导人工智能软件领域；中国占34%，主导制造业自动化和“黑暗工厂”；欧盟占18%，专注于混合模式和监管合规；其余10%分散在其他地区 [47] 技术栈与地缘政治竞争 - “无人经济”运行在一个四层技术栈之上：物理层（机器人、自动化）、感知层（数据采集与处理）、智能层（人工智能和机器学习）、集成层（编排与控制） [41][43][44][45] - 自动化已成为地缘政治竞争的核心，中国大力推进制造业自动化以寻求经济主导地位，美国在人工智能软件领域保持领先以维持技术霸权 [66] - 欧洲注重以人为本的人工智能和监管框架，但从竞争角度看可能处于劣势 [66] 经济影响与未来情景 - “无人经济”创造财富但不创造就业，打破了“生产-就业-收入-需求”的传统经济循环 [53] - 文章提出了四种未来情景：情景一（渐进式转型）、情景二（加速转型）、情景三（监管干预）、情景四（二元经济） [56] - 基于强大的经济激励、充足的资本和快速的技术发展，文章作者押注于情景二（加速转型），认为将导致大规模失业和经济动荡 [59][60] - 采用无人运营模式的公司将获得显著竞争优势，包括更低的成本结构、无限的可扩展性、运营稳定性、全天候服务以及更快的决策速度 [62][63][64][65][66] 历史时间线与数据趋势 - 自动化淘汰人类岗位的进程正在加速，从1771年的自动化纺纱厂到2024年投资达3685亿美元的“无人经济”，呈现指数级增长趋势 [49][71] - 2020年的新冠疫情加速了自动化普及，因为企业发现减少人力也能有效运营 [49] - 2025-2030年，预计“无人经济”将出现指数级增长 [49] - 数据显示，每一波自动化浪潮淘汰的岗位越来越多，而创造的新岗位越来越少 [52]

公司战略转变 - 高盛可能正在考虑再次进军大众零售市场[1] - 公司在《金融时报》刊登整版广告并在CNBC投放广告以营销其资产管理业务 这种面向零售客户的营销方式对公司而言很罕见[2] - 公司全球资产与财富管理主管表示这些促销活动是营销其广泛可用的共同基金和ETF的努力之一[2] 市场机遇与战略重点 - 行业趋势显示零售市场的增长速度整体快于机构市场[2] - 公司正投入大量时间研究如何以正确方式进入零售市场[2] - 公司试图挖掘零售客户并提升其作为资产管理公司的声誉[3] 历史挑战与行业背景 - 公司在零售银行业务方面有曲折的历史 其以消费者为中心的Marcus业务因战略失误 未达盈利目标 高昂技术成本和高层紧张关系而在近年失败[4] - 大型华尔街公司从大众富裕阶层业务撤退并重新聚焦高净值核心客户的情况并不少见 如瑞银 美国银行和摩根大通近年关闭了机器人顾问服务[4] - 公司于2022年开始出售Marcus业务部分 并在2024年4月将其机器人顾问平台出售给Betterment[6] - 公司与苹果公司在Apple Card和Apple Savings账户上的合作似乎也将结束[6]

零售银行业务扩张 - 高盛集团考虑将零售银行Marcus业务扩展至爱尔兰和德国 已与爱尔兰监管机构进行早期讨论 并重新评估德国市场[1] - 爱尔兰市场被视为机会 因该国仅有3家主要银行和少量金融科技公司 家庭存款平均利率低于欧元区整体水平[1] - 2019年曾推迟德国市场推出计划 因快速启动消费者银行业务成本过高[3] 扩张动因与限制 - 英国对存款筹集设限 影响投资银行资金使用 促使公司寻求欧洲其他国家扩张[2] - 若英国取消存款上限规则 公司可能减少对其他欧洲国家的扩张计划[2] 业务重组与战略聚焦 - 2024年1月成立资本解决方案小组 整合全球银行与市场业务中的融资 发起 结构设计和风险管理解决方案[4] - 扩大资产与财富管理业务的另类投资团队 旨在增强服务企业及投资者客户能力 发展私人信贷业务[4] - 战略定位聚焦金融业结构性趋势 重点发展私人信贷等可私募配置的资产类别[5]

公司表现 - 过去五年高盛股价飙升186% 包含股息总回报达219% 远超标普500指数涨幅 [1] - 目前银行股较峰值价格下跌7% 但投资界对公司基本面前景乐观 势头正在酝酿 [1] 公司战略 - 2016年高盛进军消费银行业务推出Marcus 后因未取得财务成功而拆分该部门 [2] - 今年初高盛成立资本解决方案集团 为投资者提供包括杠杆贷款、房地产或私募股权等私人投资机会 [4] - 未来五年高盛将专注强化现有优势 如并购顾问、股票业务、固定收益、大宗商品、货币及资产管理等核心领域 [5] 公司业绩与催化剂 - 2024年高盛总营收增长16% 净利润大幅增长68% [6] - 经济环境改善、利率降低、放松监管和CEO信心提升等因素 有望推动首次公开募股和并购活动增加 为高盛带来更多赚钱机会 [7][8] 股票分析 - 高盛是优质企业 过去五年股价表现出色 但目前市盈率为15.3 处于历史高位 自2020年2月以来已攀升48% [9][10] - 高盛应列入观察名单 但市盈率降至接近10之前 不是明智买入时机 [11]