核心观点 - 微软2026财年第二季度财报多项关键指标表现强劲，包括利润同比增长60%、营收增长17%、旗舰产品用户增长45%以及当季向股东返还127亿美元，但次日股价仍大跌10%，市值蒸发3570亿美元[1] - 市场抛售主要源于对其云计算业务增长不及预期以及大幅增加AI数据中心资本开支计划的担忧[2][4][5] - 尽管面临短期压力，公司的运营效率显著提升，且其AI投资已开始产生实质性收入回报[6][7] 财务与运营表现 - 季度利润同比增长60%，营收同比增长17%，旗舰产品用户数增长45%[1] - 当季向股东返还127亿美元[1] - 运营收入同比增长19%，营收同比增长15%，毛利率增长14%[6] - 运营费用同比仅增长5%，显著低于营收和利润增速，显示运营效率提升[6] 云计算业务表现 - 微软云季度营收为515亿美元，同比增长26%，增速与上一季度持平[4] - 增长未能加速令分析师感到失望[4] - 公司管理层解释，一旦克服AI硬件短缺，云业务增长将能更快[5] 人工智能投资与影响 - 公司在人工智能数据中心上的支出达到375亿美元，同比大幅增长65%[5] - 大幅增加的AI基础设施投资正在考验投资者的耐心[5] - 公司与OpenAI的合作已产生回报，上季度获得76亿美元相关收入[7] - OpenAI承诺购买价值2500亿美元的微软Azure计算服务用于训练其AI模型[7] 市场反应与分析师观点 - 财报发布次日股价下跌10%，市值损失3570亿美元[1] - 至少四位分析师下调了微软的目标股价[5] - 市场担忧集中在云计算增长放缓和资本开支激增上[2][5]

苹果公司 (Apple) - iPhone业务表现强劲，销售额同比增长23%至853亿美元，为2021年以来最快增速，主要得益于iPhone 17系列 [1] - 大中华区营收表现超预期，达255.3亿美元，同比增长38%，成为季度业绩的意外推动力 [1] - 公司12月季度总营收为1438亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的1385亿美元，净利润为421亿美元，每股收益为2.84美元 [2] - 公司预计当前季度销售额将同比增长13%至16%，显示出对增长势头的信心 [6] - 公司对AI采取务实策略，未描绘宏大愿景或参与军备竞赛，其方法类似供应链管理：外包基础部分、购买可转化为功能的边缘技术、并利用现有用户基础实现规模化 [7] - 公司强调其AI故事将在其产品准备就绪时呈现，其平台是用户接触AI的入口，与谷歌Gemini的合作及Siri的时间线因此变得重要 [8] 元公司 (Meta) - 季度营收同比增长23.8%至599亿美元，营业利润达247亿美元，利润率为41.3% [10] - 管理层对第一季度营收增长指引为26.4%至33.5%，中点值暗示增长加速，语调充满信心 [10] - “应用家族”广告收入同比增长24%，得益于广告展示次数增长18%和每条广告平均价格上涨6% [11] - 公司2026年资本支出指引为1150亿至1350亿美元，总支出预计为1620亿至1690亿美元 [12] - 公司试图通过信号表明营业利润的任何下行风险有限，且仍预计营业利润将实现同比增长，以缓解市场对利润率的担忧 [12] - 公司正在重新平衡资源，将更多“现实实验室”资源导向眼镜和可穿戴设备，同时致力于让VR生态长期实现盈利 [14] 微软公司 (Microsoft) - 季度营收为812.7亿美元，超出预期，由云和AI势头驱动 [15] - 以固定汇率计算，Azure收入同比增长约38%，微软云收入为515亿美元，其中智能云收入为329.1亿美元 [15] - 毛利率为68%，营业利润率为47.1%，尽管公司持续积极投资，利润率仍保持坚挺 [15] - 公司商业积压订单总额约为6250亿美元，同比增长110%，预订量同比增长230% [18] - OpenAI占商业积压订单的45%，其余55%来自包括Anthropic在内的其他客户承诺 [18] - 公司对3月季度营收指引为806.5亿至817.5亿美元，Azure预计以固定汇率计算增长约37%至38%，资本支出预计因正常波动将环比下降 [20] 特斯拉公司 (Tesla) - 季度总营收为249亿美元，略超预期，其中汽车营收为176.9亿美元，略低于市场模型预期 [22] - 扣除积分后的汽车毛利率为17.9%，远高于市场估计的13.6%，为约两年半以来最强水平，得益于包括亚太和欧洲、中东、非洲地区交付量增加在内的产品组合转变 [22] - 每股收益为0.50美元，高于0.45美元的预期，自由现金流为14.2亿美元，远高于此前为负的预期 [22] - 能源业务成为增长亮点，能源发电和存储收入为38.4亿美元，同比增长25%且超预期 [23] - 公司首次披露拥有110万活跃FSD订阅用户，同比增长38%，月度订阅量同比增长超一倍 [24] - 公司计划从下季度起停止Model S和Model X的生产，并将该空间改造为Optimus人形机器人生产工厂，目标是生产100万台Optimus Gen 3机器人 [24] - 公司披露了约20亿美元的投资以收购xAI股份，作为将AI产品和服务“大规模融入物理世界”的一部分，并计划在2027年和2028年分别生产定制AI5和AI6推理芯片 [24] 行业整体观察 - 大型科技公司财报周显示，市场对巨额资本支出的态度已从单纯视为领导力信号，转变为要求明确的问责制、时间表和盈利路径 [3][5] - 市场正更好地区分哪些公司能用现有现金为基础设施周期提供资金，哪些公司需要基础设施周期来产生现金 [5] - 投资者反复询问的核心问题是：巨额支出何时从看似信念转变为可计算的数学 [6] - 本周业绩明确了建设正在发生，而市场现在根据这些投资是创造业务还是负担来评判公司 [27] - AI的变现方式各不相同，有时通过iPhone和广告，有时通过积压订单和信念，而华尔街对“信念”部分的宽容度已大幅降低 [27]

宏观经济与市场动态 - 美联储将利率维持在3.5%至3.75%的区间不变[2] - 标普500指数(SPX)创下收盘纪录，随后从7,000点以上的峰值回落[1][2] - 道琼斯工业平均指数(DJI)因联合健康财报影响下跌三位数，周五下午可能连续第三周下跌，但有望连续第九个月上涨[1][2] - 纳斯达克综合指数(IXIC)因微软警告云增长放缓下跌三位数[2] - 超预期的通胀数据令股市在周五面临更多下跌压力[2] - 参议院未能推进一项政府资助方案[2] - 民主党参议员因国土安全部资金问题拒绝通过一项1.2万亿美元的支出方案[1] 科技行业动态 - 微软警告云增长放缓，引发大型科技股震荡[2] - Meta Platforms与康宁达成多年协议，以支持其在美国的AI数据中心扩张[3] - 量子计算公司IonQ以18亿美元收购半导体公司SkyWater Technology[3] - AppLovin获得评级上调[3] - 德州仪器发布了强劲的业绩展望[3] - 英伟达与三星敲定供应协议，导致美光科技股价下跌[4] - Pinterest因AI驱动的裁员而股价跳空低开[4] - 希捷科技股价创下纪录[4] - 苹果和特斯拉的季度业绩未能提振股价[4] 企业财报季表现 - 联合健康发布喜忧参半的第四季度财报后股价跳空低开[4] - 通用汽车财报公布后股价创下纪录[4] - 美国航空宣布营收和盈利均未达预期[4] - AT&T发布了乐观的业绩展望[4] - Nextpower因业绩超预期并上调指引而股价上涨[4] - 卡特彼勒季度业绩表现良好[4] - 美国运通公布的盈利未达预期[4] 未来一周展望 - 2月第一周重点关注就业数据及大量企业财报[5] - 值得关注的公司财报包括：Alphabet、亚马逊、礼来、PayPal、百事、辉瑞、Shopify、Snap、Strategy、Take-Two Interactive、Tapestry、泰森食品、高通、优步和华特迪士尼[5] - 罗素2000指数(RUT)可能在短期内延续涨势，小盘股值得关注[5]

微软2026财年第二季度业绩与市场反应 - 尽管微软2026财年第二季度调整后每股收益超出Zacks共识预期6.7%，营收超出共识预期1.3%，且营收和利润均实现两位数同比增长，但其股价在财报发布后仍下跌10% [1][5] - 股价下跌主要由于第四季度资本支出高于预期以及云业务增长预期放缓 [1] - 第四季度，微软云业务营收首次突破500亿美元 [2] 各业务部门财务表现 - 受所有工作负载持续增长驱动，Azure及其他云服务营收同比增长39% [6] - 微软365商业产品及云服务营收同比增长16%，微软365消费者产品及云服务营收同比增长27% [6] - LinkedIn营收因营销解决方案增长而同比增长11% [6] - 除Xbox内容与服务外，第四季度所有产品营收均实现同比稳健增长 [5] 业绩展望与分析师观点 - 公司预计2026财年第三季度营收将在806.5亿至817.5亿美元之间，高于Zacks共识预期的804.7亿美元，强劲的商业业务增长预计将推动本季度业绩 [7] - 由于持续投资人工智能，预计微软云毛利率将同比下降至约65% [8] - 预计第三季度Xbox内容与服务营收将出现中个位数百分比下降 [8] - 摩根大通分析师维持“超配”评级，但将目标价从575美元下调至550美元，理由是CPU供应限制可能影响Azure增长 [9] - 高盛分析师维持“买入”评级，但将目标价从655美元下调至600美元 [11] 重仓微软的ETF作为替代投资方案 - 为分散投资单一股票的风险，同时捕捉微软在云计算和软件领域的增长，可考虑投资重仓微软的交易所交易基金 [3] - iShares Dow Jones US Technology ETF 资产净值210.6亿美元，持有141家公司，微软为第三大持仓，权重12.32%，过去一年上涨25.9%，费率0.38% [12][13] - iShares Top 20 U.S. Stocks ETF 资产净值4.863亿美元，持有21家公司，微软为第三大持仓，权重11.23%，过去一年上涨17%，费率0.20% [14][15] - Select Sector SPDR Technology ETF 资产管理规模940.7亿美元，持有70家公司，微软为第三大持仓，权重11.38%，过去一年上涨26.5%，费率0.08% [16][17] - Vanguard Information Technology ETF 资产净值1128亿美元，持有320家公司，微软为第三大持仓，权重12.19%，过去一年上涨22.8%，费率0.09% [18][19]

核心观点 - 大型科技公司Meta和微软的首席财务官在财报电话会议上传达了相似的信息：人工智能竞赛需要前所未有的资本支出，但这些支出是纪律严明、需求驱动且最终会提升利润率，而非不计后果的[1] - 两家公司都敦促投资者超越总支出数字，转而关注基础设施利用率、长期经济效益以及可见的收入增长势头[1] - 尽管人工智能驱动的资本支出在加速，但纪律严明的投资和对盈利能力的关注应能支持可持续的增长和盈利能力[8] Meta的资本支出与盈利策略 - Meta首席财务官Susan Li强调了基础设施投资大幅增加与盈利能力之间的权衡，尽管支出有“显著增加”，但公司预计2026年的绝对美元营业利润将超过2025年水平，尽管营业利润率可能面临压力[2] - Meta将更高的投资与其长期的超级智能路线图以及为支持广告、排名和产品开发等核心人工智能工作负载所需的数据中心容量扩张联系起来[2] - Meta目前预测2026年资本支出（包括融资租赁）约为1150亿至1350亿美元，使其成为人工智能和超大规模计算领域最大的年度资本支出者之一，其2025年资本支出为720亿美元[3] - 公司将资本支出增加描述为核心业务战略的延伸：利用人工智能改进广告定位、创意工具和广告主表现，然后在已证明可货币化的用例背后扩展基础设施[3] - 通过将人工智能驱动的资本支出指引与对营业利润的保证相结合，Meta传递出其支出正在加速但仍是纪律严明而非无节制的信号[3] Meta的广告业务与财务表现 - Meta的信心主要基于其广告业务的实力，而非独立的人工智能服务[4] - 公司的收入指引超出华尔街预期，并指出广告主势头将持续到2026年初[4] - 第四季度，Meta实现收入598.9亿美元，超出预期，并创造了超过2000亿美元的年收入，突显了支持基础设施扩张的现金生成型广告引擎的实力[4] 微软的资本支出与投资策略 - 微软报告了与人工智能和数据中心建设相关的异常高的资本支出，其最新季度（2026财年第二季度）资本支出约为375亿美元，从历史标准和典型科技行业资本支出来看都处于高位，高于前一季度的349亿美元[5] - 首席财务官Amy Hood将投资战略描述为专注于满足持续需求，并在资产使用寿命内优化产能，而非强调季度间的利润率表象[6] - 大部分支出用于支持人工智能工作负载的GPU和CPU等短寿命资产，这可能会对近期云业务利润率造成压力，但Hood指出了强劲的云需求：微软云季度收入超过500亿美元，Azure同比增长约39%，这支持了持续的战略投资[6] 微软的财务表现与市场反应 - 微软该季度收入为813亿美元，同比增长17%，超出分析师预期[7] - 尽管Azure云业务仍实现了39%的健康同比增长，但投资者对其增速略低于前几个季度感到挑剔[7] 行业高管变动 - Amanda L. Engles晋升为CB Financial Services, Inc. (CBFV) 的执行副总裁兼首席财务官[9] - Patrick O'Connell被任命为消费金融科技公司OnePay的首席财务官[10] - Tahnil Davis被任命为独立广告技术公司The Trade Desk (TTD) 的临时首席财务官[11] - Christopher Papa被任命为专注于温控仓库和物流的房地产投资信托Americold Realty Trust, Inc. (COLD) 的执行副总裁兼首席财务官[12] - Frank Sluis被任命为高端运动品牌On Holding AG (ONON) 的首席财务官[13] - Sardar Abubakr被任命为资产融资和租赁行业软件提供商NetSol Technologies, Inc. (NTWK) 的首席财务官[14] - Charles Macon被任命为北美主要机场餐饮和接待服务运营商On The Go的首席财务官[15] - Patrice Launay被任命为专业制药公司Altanine的首席财务官[16] 首次公开募股与资本市场动态 - 安永的一份新报告指出，2025年美国IPO活动为2026年注入了信心，特别是2025年下半年的势头为2026年的投资者和潜在发行方创造了显著的乐观情绪[17] - 报告预计，对人工智能和国防相关科技公司的浓厚兴趣将持续，并且随着该板块估值在过去一年的复苏，生物科技领域可能重新成为重要的贡献者[17] - 利率走势可能是一个决定性因素，由赞助商支持的IPO活动水平也是如此[18]

市场整体表现与预期 - 美国股指期货预示市场可能低开 道指期货下跌186点 标普500期货下跌23点 纳斯达克100期货下跌116点 [1] - 美国主要股指前一交易日收盘涨跌不一 道指微涨55.96点或0.1%至49,071.56点 标普500微跌9.02点或0.1%至6,969.01点 纳斯达克指数下跌172.33点或0.7%至23,685.12点 [2][7] - 亚洲股市周五普遍收低 中国上证综指下跌0.96%至4,117.95点 香港恒生指数大跌2.08%至27,387.11点 [5] 行业与公司动态 - 澳大利亚股市显著下跌 材料类股在近期强劲上涨后遭遇获利了结 基准S&P/ASX 200指数下跌0.65%至8,869.10点 连续第三个交易日下跌 [6] - 美国股市隔夜普遍收低 此前微软报告其云业务增长放缓 [6] - 新西兰股市逆势上涨 基准S&P/NZX-50指数上涨0.56%至13,423.18点 收复前两个交易日的跌幅 [6] 宏观经济数据与事件 - 美国12月生产者价格指数(PPI)报告将于周五发布 市场共识预期为增长0.2% 前月为增长0.2% [2] - 美国1月芝加哥采购经理人指数(PMI)将发布 市场共识为43.8 前值为43.5 [3] - 美国将公布当周贝克休斯钻井平台数量 前一周北美钻井平台总数为775台 其中美国为544台 [3] - 美国将公布12月农业部农产品价格 前月价格上涨3.8% [3] - 美联储官员将发表讲话 圣路易斯联储主席将就美国经济和货币政策发表讲话 美联储负责监管的副主席将就“货币政策与监管”发表讲话 [4]

微软业绩表现 - 公司最新季度业绩全面超越市场普遍预期 营收和利润均大幅超出 [1] - 公司实现了两位数的营收增长 [1] 云业务表现 - 公司的云业务表现强劲 是推动业绩超预期的主要动力 [1]

公司财务业绩 - 微软第二季度营收为813亿美元，同比增长21%，超出市场预期的802.5亿美元 [1] - 第二季度非GAAP每股收益为4.14美元，超出市场预期的3.86美元 [1] - 微软云业务季度营收首次突破500亿美元，反映出其服务组合需求强劲 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后，微软股价在盘前交易中下跌6.8%至448.82美元 [2] - Piper Sandler分析师重申对微软的“增持”评级，但将目标价从650美元下调至600美元 [3] - Keybanc分析师维持对微软的“增持”评级，但将目标价从630美元下调至600美元 [3]

公司财务业绩 - 微软第二季度营收为813亿美元，同比增长21%，超出市场预期的802.5亿美元 [1] - 第二季度非公认会计准则每股收益为4.14美元，超出市场预期的3.86美元 [1] - 公司营收、营业利润和每股收益均超出预期 [2] 业务部门表现 - 微软云业务季度营收首次突破500亿美元，反映出其服务组合需求强劲 [2] 市场反应与分析师观点 - 财报发布后，微软股价在盘前交易中下跌6.8%至448.82美元 [2] - Piper Sandler分析师重申对微软的“增持”评级，但将目标价从650美元下调至600美元 [3] - Keybanc分析师维持对微软的“增持”评级，但将目标价从630美元下调至600美元 [3]

公司财务表现 - 2026财年第二季度总收入为813亿美元，同比增长17%，营业利润增长21%，每股收益为4.14美元，增长24% [11] - 微软云收入历史上首次超过500亿美元，本季度达到515亿美元 [2][3] - 资本支出达到375亿美元，其中约三分之二用于GPU和CPU等短寿命资产 [3][12] - 运营现金流为358亿美元，同比增长60%，自由现金流为59亿美元，因融资租赁比例降低导致现金资本支出增加而环比下降 [12] - 公司通过股息和回购向股东返还127亿美元，同比增长32% [12] - 商业剩余履约义务（RPO）增至6250亿美元，同比增长110%，加权平均期限约为2.5年，其中约45%与OpenAI相关 [3][15] 人工智能基础设施与芯片战略 - 公司在硅层采用英伟达和AMD的GPU以及自研芯片组合，推出了Maia 200加速器，其FP4精度下提供“超过10 petaflops”算力，与微软现有最新一代硬件相比“总拥有成本（TCO）改善超过30%” [1] - 自研Cobalt 200 CPU与公司首款云原生工作负载定制处理器相比，性能提升“超过50%” [1] - 本季度新增了“近1吉瓦（GW）的总容量”，并通过“AI广域网（AI WAN）”连接数据中心，打造了首个“AI超级工厂” [2][4] - 基础设施优化围绕“每美元每瓦特的令牌数（tokens per watt per dollar）”展开，旨在通过硅、系统和软件提高利用率并降低总拥有成本 [2] - 为支持Copilot的OpenAI推理工作负载，吞吐量提高了“50%” [2] 人工智能平台与代理（Agent）发展 - 公司战略分为三层：“云和令牌工厂”、“代理平台”以及“高价值代理体验” [2] - 代理平台Foundry新增对“GPT-5”和“Claude 4.5”的支持，已有“超过1500名客户”在Foundry上同时使用Anthropic和OpenAI的模型 [5] - 数据与上下文工具Fabric的年化收入运行率已“超过20亿美元”，拥有“超过31,000名客户”，收入同比增长“60%” [6] - 在Foundry平台上季度支出超过100万美元的客户增长了“近80%”，预计“超过250名客户”今年将在Foundry上处理“超过1万亿个令牌” [6] - 超过80%的财富500强企业使用Copilot Studio和Agent Builder构建了活跃的代理 [7] - 推出了“Agent 365”作为控制平面，将治理、身份、安全和管理控制扩展到代理，合作伙伴包括Adobe、Databricks、英伟达、SAP、ServiceNow和Workday [7] Copilot产品采用与增长 - 付费Microsoft 365 Copilot席位达到1500万个，付费GitHub Copilot订阅用户达到470万个 [3][9] - Microsoft 365 Copilot席位的净增数量创下季度纪录，同比增长“超过160%”，拥有超过35,000个席位的客户数量“同比增长了两倍” [9] - 消费级Copilot应用的日活跃用户数同比增长“近3倍”，Copilot Checkout集成了PayPal、Shopify和Stripe以支持应用内购买 [8] - Microsoft 365中，平均每用户对话数“同比增长一倍”，日活跃用户数“同比增长10倍” [9] - GitHub Copilot付费订阅者同比增长“75%”，面向个人开发者的Copilot Pro plus订阅环比增长“77%” [9] - 安全领域新增了“十几个新的和更新的Security Copilot代理”，本季度Purview审核了“240亿次Copilot交互”，同比增长“9倍” [10] - 医疗领域，Dragon Copilot被“超过10万名医疗提供者”使用，本季度帮助记录了“2100万次患者就诊”，同比增长“3倍” [10] 行业趋势与客户需求 - 数据主权成为日益重要的客户优先事项，本季度公司在“七个国家”宣布了数据中心投资，并提供“公共云、私有云和国家合作伙伴云”以满足数据驻留和本地控制需求 [4] - 市场对区域特定和“主权AI选择”的兴趣日益增长，包括Mistral和Cohere等模型 [5] - 商业预订量同比增长230%，主要受之前宣布的OpenAI大额Azure承诺和Anthropic承诺驱动，核心续订业务也健康增长 [15] - 除OpenAI贡献外，商业RPO的剩余部分同比增长28%，反映了跨行业和地区的广泛需求 [15] 管理层指引与战略说明 - 对于2026财年第三季度，公司收入指引为806.5亿美元至817.5亿美元 [18] - 预计Azure以固定汇率计算的增长率在37%至38%之间，微软云毛利率百分比预计约为65%，因AI投资而同比下降 [18][20] - 管理层将Azure指引视为“分配的容量指南”，指出GPU和CPU容量也用于第一方产品（如Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot）和研发 [16] - 管理层强调，当前大部分资本支出所对应的资产在其“大部分使用寿命内”已通过合同锁定，大型GPU合同“在GPU的整个使用寿命期内都已售出” [17] - 公司通过软件在旧硬件上运行新模型，效率会随时间提升，从而支持已签约资产的利润率改善 [17] - 公司目标是在供应受限的情况下，优化Azure的毛利率和终身价值与第一方AI业务（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot等）的组合 [16]