行业核心动态：AI生态系统的循环性与资本流动 - 文章核心观点：当前人工智能（AI）行业的资本流动呈现出显著的“循环经济”特征，即少数科技巨头（如英伟达、微软、AMD、OpenAI）通过相互投资、签订长期供应合同和互为客户的方式，构建了一个相互依存、自我强化的生态系统，这引发了市场对AI领域是否存在泡沫以及这种增长模式可持续性的广泛辩论 [1][3][4][5] 主要参与者的战略联盟与交易 - 微软与英伟达共同资助Anthropic，后者运行于微软云并使用英伟达GPU [1] - AMD承诺向OpenAI供应高达6吉瓦的未来GPU产能，并可能获得OpenAI最多10%的股权 [1][12] - 英伟达与OpenAI签署意向书，计划为OpenAI下一代基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统，该项目被英伟达CEO称为“历史上最大的AI基础设施项目” [8][9] - 英伟达计划在该硬件部署过程中向OpenAI投资高达1000亿美元 [9] - 甲骨文与OpenAI达成一项计算承诺，自2027年起五年内价值高达3000亿美元 [7] - GPU云初创公司CoreWeave与OpenAI的协议总价值达到约224亿美元，其中2024年新增一笔价值高达65亿美元的协议 [11] - 英伟达持有CoreWeave超过5%的股份，并同意从其购买超过60亿美元的计算容量 [11] - AMD与思科同沙特支持的Humain成立合资企业，计划在未来几年提供高达1吉瓦的AI基础设施，初期在沙特部署100兆瓦 [1][12] 市场对“循环经济”与泡沫的担忧 - 高盛指出“对AI泡沫的担忧再次出现，且可以说比以往任何时候都更强烈”，并将“AI生态系统日益增长的循环性”列为问题之一 [2] - 摩根斯坦利警告，AI生态系统正变得越来越“循环”，当前的循环可能在没有创造经济价值的情况下推高需求和估值 [2] - 这种模式被描述为“穿一件风衣的三家公司”经济、“衔尾蛇”、“叠叠乐”塔或一轮“疯狂”的大富翁游戏，同一笔虚拟资金每次经过起点都被算作新财富 [3] - 英伟达发布强劲财报后股价次日下跌，因市场对“循环经济”和“AI泡沫”的担忧蔓延速度快于业绩指引 [3] - 英国央行警告，专注于AI的科技股估值看起来“被大幅拉高” [5] - Veritas Investment Research称，除了已知的头条合作外，还识别出涉及英伟达的“另外80-100项”循环交易 [5] - OpenAI因其不公开账目，被描述为循环经济的“黑洞” [6] 行业参与者对循环模式的辩护与不同观点 - 英伟达反驳“循环”论调，称其交叉交易规模相对于营收微不足道，且其支持的初创公司主要从外部客户而非英伟达本身赚钱 [16] - 英伟达表示其最新Blackwell芯片的需求“超出图表”，云GPU产能实际上已售罄 [16] - AMD CEO认为泡沫辩论“忽略了更大的图景”，因为AI是工作负载运行方式的结构性转变，而非短暂主题 [16] - CoreWeave CEO指出实际使用率很高，从超大规模云厂商到主权AI项目的需求“势不可挡”，债务和供应商融资只是跟上超出预测的订单簿的方式 [18] - Aptus Capital Advisors的负责人认为，AI核心公司资产负债表健康，拥有大量“跑道”和“储备资金”，AI已在云和软件中转化为真实收入，一定程度的过度建设是确保下一波工作负载到来时基础设施可用的成本 [17] - 摩根斯坦利科技团队将AI支出视为长期利润周期的一部分，预计到2028年AI软件收入将达到约1.1万亿美元（2024年为450亿美元），并认为AI资本支出具有“可观的回报潜力” [19] - 摩根大通认为，只要增量资本支出能产生持续的现金流，科技主导的收益尚不构成泡沫 [19] - 嘉信理财的Liz Ann Sonders认为这不是互联网泡沫2.0，因为当今的AI领导者是庞大且现金充裕的现有企业，而非烧钱的初创公司 [19] 基础设施投资与融资结构 - CoreWeave在2024年获得了由黑石集团和一批私人信贷机构牵头的75亿美元债务融资，以数据中心和GPU作为抵押品 [11] - 甲骨文为履行与OpenAI的协议，正加紧建设数据中心，并依赖债券市场和私人信贷 [7] - 英伟达通过近期对Synopsys的20亿美元投资，进一步深入至帮助设计下一代芯片和系统的软件领域 [9] - 文章比喻英伟达不仅是在“售票”，更是在“设计轨道、租赁土地并决定哪些乘客能获得座位” [10] 循环模式的潜在风险与惯性 - 一旦公司承诺了10吉瓦的AI算力或向投资者承诺了数千亿美元的AI基础设施，退出将承担未体现在财务报表上的政治和声誉成本 [13] - 公用事业公司已重写长期计划，地方政府官员已将作为抵押品的土地用于宣传，主权基金将其名字印在旨在证明其站在未来正确一边的AI园区上 [13] - 产业政策、电网规划和公司资本支出现在都汇聚于同一个赌注：即少数参与者将继续在每一个弯道兴奋尖叫 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2025财年实现了创纪录的财务业绩，总收入增长15%至超过2810亿美元，营业利润增长17%，每股收益增长16% [32] - 2025财年，公司向股东的总现金回报为377亿美元，较上一财年增长10%，其中包括季度股息增加10%并继续执行600亿美元的股票回购授权 [32][33] - 2026财年第一季度开局良好，收入增长18%，其中微软云收入为490亿美元，同比增长26% [35] - 微软云业务收入超过1680亿美元，同比增长23%，毛利率百分比达到69% [33] - Azure业务收入超过750亿美元，同比增长34% [33] - 服务器产品和云服务业务收入超过980亿美元，同比增长23% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **微软云**：收入超过1680亿美元，同比增长23% [33] - **Azure**：收入超过750亿美元，同比增长34% [33] - **Microsoft 365 商业云**：收入增长15% [33] - **Dynamics 365**：收入增长19% [33] - **Microsoft 365（商业和消费者）**：收入超过950亿美元，同比增长14%，消费者订阅用户数增长至8900万 [34] - **Windows**：Windows 11的商业部署量同比增长超过75% [34] - **LinkedIn**：收入超过170亿美元，会员数增长至12亿专业人士，连续四年实现两位数会员增长 [35] - **游戏**：收入超过230亿美元，其中Game Pass收入首次达到近50亿美元 [35] - **GitHub Copilot**：用户数达到2600万，成为最受欢迎的AI结对编程工具 [42] - **Copilot系列产品**：活跃用户数已超过1.5亿 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在全球超过70个地区运营着400多个数据中心，覆盖六大洲，数据中心数量超过任何其他云提供商 [39] - 公司致力于满足全球客户的数据主权需求，投资主权云产品，并在超过40个国家建设了数据中心 [39][87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心聚焦于三个优先事项：安全、质量和人工智能创新 [2][37] - 公司正采取全栈式方法引领AI平台转型，从AI就绪的云基础设施（“令牌工厂”），到应用服务器层（如Foundry、GitHub Copilot），再到高价值领域应用（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot）[70][71] - 公司正在构建“行星级”的云和AI工厂，优化“每瓦特每美元的令牌数”，并满足客户和国家的主权需求 [39] - 公司推出了Microsoft Foundry，帮助客户设计、定制和运行自己的AI应用和智能体，该平台可访问来自OpenAI、Cohere、DeepSeek、Meta、Mistral、xAI和Anthropic等合作伙伴的超过11,000个模型 [40] - 公司推出了自研的MAI模型，用于文本、语音和图像生成，在行业基准测试中名列前茅 [40] - 公司通过Copilot Studio和Agent 365等工具，使客户能够使用低代码/无代码工具构建自定义智能体，并将治理、身份、安全和管理系统扩展到所有AI智能体 [41][42] - 在量子计算领域，公司采取长期投资策略，致力于构建实用规模的量子计算机，并让量子软件在Azure上运行，同时探索用量子计算机生成数据以训练AI模型 [98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，当前正处于人工智能带来的世代性技术平台转型时刻，AI正在改变技术栈的每一层 [37] - 管理层看到AI需求出现了“非常大的激增”，资本支出既是面向创新的投资，也是为了满足并试图领先于所看到的需求增长 [74][75] - 管理层对AI投资的回报“非常有信心”，指出当前AI周期的利润率优于云转型周期同期，且需求出现得更快、基础更广泛 [76] - 管理层认为，创造最高股东价值的方式是为未来投资，为每个人和组织创造差异化的高价值解决方案 [35] - 管理层强调，安全和质量是“不可妥协的”，公司的基础设施和服务对世界至关重要 [38] - 管理层表示，必须每天、在每个国家、每个社区、每次客户互动中赢得运营许可，并致力于确保这项技术能够广泛普及，让每个人都能受益 [43] 其他重要信息 - 董事会提名约翰·大卫·雷尼（沃尔玛执行副总裁兼首席财务官）为新董事候选人，卡洛斯·A·罗德里格斯决定不再寻求连任 [3][4] - 股东大会上，所有12名董事候选人以及三项管理层提案（高管薪酬咨询投票、批准德勤为2026财年审计师、批准2026年股票计划）均获通过，六项股东提案均未获通过 [30] - 公司回应了股东提案中关于AI审查风险、数据使用监督、人权尽职调查、与能源行业合作等议题，强调了其在负责任AI、数据来源、人权尽职调查、表达自由以及与能源行业合作原则等方面的现有实践和承诺 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 微软在人工智能领域的角色是什么？ - 公司采取全栈式方法，核心是构建AI就绪的云基础设施（“令牌工厂”），其上是用以创建AI智能体的新应用服务器层（如Foundry、GitHub Copilot），再上层则是公司长期参与的高价值领域应用（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot）[70][71] - 目标不仅是重新构想现有产品类别，还要构建新的扩展，例如在医疗保健领域推出的DAX Copilot就是一个新产品类别 [71] 问题: 公司在AI基础设施上的支出以及投资回报信心如何？ - AI支出是由需求驱动的，公司既为创新和推动前沿技术投资，也为满足激增的需求投资 [74][75] - 对投资回报非常有信心，因为当前AI周期的利润率优于云转型同期，需求出现更快、基础更广泛，且产品和服务（如Azure、M365）具有差异化 [76] - 公司拥有约4000亿美元的已承诺合同需要交付，因此将这些资金用于建设创收能力、为客户提供价值，其回报前景令人满意 [77] 问题: 如何确保AI增强而非取代人类能力，并保持透明度和信任？ - 核心是将人和人类置于中心，使技术可供人们使用、委托、引导和控制，这与公司赋能每个人的使命一致 [79][80] - 将公平、透明、安全、隐私等原则转化为工程实践，并内置到工具链中（如Microsoft Foundry中的服务），以建立对AI的信任，促进其广泛普及 [80][81] - 除了技术护栏（公司有400人负责负责任AI），还包括技能培训（投资于广泛的技能提升）和参与更广泛的社会决策（如学校使用AI的适当年龄）[82][84] 问题: 如何决定数据中心选址及考虑隐私问题？ - 选址因素包括靠近客户以降低延迟、获取低成本能源、连接性、土地及许可等 [86] - 隐私方面，公司根据所在国法律建设数据中心，进行人权影响评估以保护隐私和其他人权，并持续更新评估 [86] 问题: AI对公司内部员工队伍有何影响？采用情况如何？ - AI工具（如Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot）在公司内部得到广泛使用和传播，员工正在学习新的智能体工作流程 [89][90] - 除了自上而下的用例（如财务、法律、人力资源、客户服务），还涌现出许多自下而上的创新案例，例如网络运营中自动化光纤维修的DevOps管道 [90][91] 问题: 如何在再投资、回购和股息之间分配巨额自由现金流？ - 首要原则是投资于自身，以产生最高的长期股东回报，这包括投资于研发、工程文化、技术专长以及数据中心等资源 [92][93] - 其次是股息，公司视其为长期承诺，并已连续多年提高股息 [94] - 最后是股票回购，这是一个非常灵活的工具，将继续保持其机会主义的性质 [94] 问题: 公司如何权衡政治捐款或活动？ - 主要通过政治行动委员会进行捐款，公司也会进行一些捐款，总体遵循基于原则的决策 [95][96] - 支持那些致力于保护客户利益（如隐私、网络安全、技能教育）和股东利益（如知识产权、税收政策）的立法者 [96][97] 问题: 公司在量子计算方面的方向是什么？ - 对量子计算采取长期投资策略，20多年前就已开始研究，近期在软件和物理层面均取得重大突破，致力于构建实用规模的稳定量子计算机 [98] - 让量子软件在Azure上运行，并探索用量子计算机模拟自然生成数据，用于训练化学和材料科学领域的AI模型 [98][99]

文章核心观点 - 微软和ServiceNow代表了企业云转型的两种不同路径，微软是多元化的科技巨头，而ServiceNow是专注于工作流自动化的专家[1] - 尽管两家公司均展现出强劲的云和AI业务增长，但ServiceNow因其更优的增长前景、财务表现和当前更具吸引力的估值，被认为比微软拥有更大的上行潜力[19] 微软业务与财务表现 - 公司2026财年第一季度营收达777亿美元，同比增长18%，其中微软云业务贡献了显著增长[2] - 智能云部门收入达308.9亿美元，由Azure在云计算和AI服务方面的强劲表现驱动[4] - Azure的增长轨迹中，AI服务贡献了16个百分点的增长，凸显了公司在AI基础设施投资上的成功变现[4] - 公司与OpenAI的合作关系持续深化，其Copilot AI助手已覆盖Microsoft 365，并吸引了90%的财富500强公司[2] ServiceNow业务与财务表现 - 公司第三季度订阅收入为33亿美元，同比增长21.5%，并因此上调了2025年订阅收入指引[2] - 第三季度经常性履约价值达到113.5亿美元，同比增长21%，显示了强劲的未来收入可见性[8] - 运营利润率达到33.5%，较指引高出3个百分点，公司并将全年运营利润率目标上调至31%[11] - 第三季度完成了103笔净新年度合同价值超过100万美元的交易，其中包括6笔超过1000万美元的交易[11] 人工智能战略与产品 - 微软在其Ignite 2025大会上发布了Work IQ功能和Agent 365，旨在将AI深度嵌入其生产力套件[5] - 公司与Oracle就多云解决方案展开合作，并扩大了与OpenAI和Anthropic的关系，以推动企业AI的长期采用[5] - ServiceNow推出了AI控制塔，为企业领导者提供统一仪表板来监控和管理AI智能体[10] - 公司的AI Agent Fabric使第一方和第三方智能体能够通信协作，构建了强大的协调层[10] - ServiceNow与NTT DATA建立了战略AI交付合作伙伴关系，并与Nvidia在开源AI模型上合作[12] 估值与股价表现 - 微软的市盈率为28.27倍，略低于其5年历史平均水平[13] - ServiceNow的远期市盈率为40.95倍，这反映了市场对其盈利加速增长的高预期[14] - 微软股价在2025年内上涨了12%[17] - ServiceNow股价在2025年内下跌了23.3%，尽管其运营表现强劲[17] 挑战与竞争格局 - 微软因投资OpenAI在2026财年第一季度遭受了31亿美元的净收入损失，导致稀释后每股收益减少0.41美元[6] - 公司为AI基础设施投入的大量资本支出可能对近期利润率构成压力[6] - 微软的AI计划面临来自谷歌Gemini平台和亚马逊云服务的激烈竞争，这些超大规模云厂商均在基础设施上投入了数百亿美元[7]

财务业绩表现 - 公司第一财季营收同比增长18%至777亿美元，运营收入增长更快，达到24% [3] - 调整后每股收益同比增长23% [3] - 云业务总收入达到491亿美元，同比增长26% [4] - Azure及其他云服务收入同比增长40% [4] - 生产力和业务流程收入增长17% [5] 人工智能与云业务驱动 - 云和人工智能需求是公司业绩广泛走强的主要驱动力 [2] - 人工智能功能和服务需求的激增推动了基于云的业务增长 [4] - 人工智能集成正在推动广泛普及和实际影响，公司因此增加在资本和人才方面的AI投资 [6] - Azure的增长速度超出预期 [10] 资本开支与市场反应 - 由于AI基础设施投资，当季资本支出激增至约350亿美元 [8] - 管理层表示资本支出将连续增长，且2026财年的增长率将高于2025财年 [9] - 资本支出的急剧增长将对公司自由现金流造成压力 [9] - 尽管业务健康，但资本密集度导致股价在财报发布后下跌约6% [1][8] 需求与增长前景 - 商业剩余履约义务激增51%至3920亿美元，该余额在过去两年几乎翻倍 [10] - 管理层展望暗示近期需求持续强劲 [13] - 公司需要快速建设以满足客户需求，同时保持利润率纪律 [12] 投资机会分析 - 股价回调更多是由于对融资计划的担忧，而非业务基本面出现裂痕 [14] - 只要公司继续将AI需求转化为云收入并有效管理资本支出，此次股价回调可能是一个机会 [14] - 考虑到激增的需求和支出增长，当前33倍远期市盈率的估值并未被高估 [12]

财务表现 - 公司第一季度智能云业务收入达到309亿美元 同比增长28% [2] - Azure及其他云服务收入增长40% 按固定汇率计算增长39% [2] - 微软云业务收入达491亿美元 增长26% 按固定汇率计算增长25% [3] - 商业剩余履约义务增长51% 达到3920亿美元 [3] - 公司2025财年末总财产、厂房、设备及资本化租赁价值接近3700亿美元 较2020财年显著增加2600亿美元 [4] - 公司年度总现金流从2020年的600亿美元增长至2025年的超过1400亿美元 [4] 运营效率与投资 - 公司展现出强劲的利润率扩张 反映了其运营效率 [3] - 公司在过去12个月内新增超过2吉瓦的数据中心容量 [4] - 尽管进行了大量资本支出 公司仍产生非常有吸引力的现金回报 [4] - 计算得出公司的总现金资本回报率持续保持在20%以上的高水平 [4] 增长动力与前景 - Azure平台增长强劲 主要得益于健康的订单积压 特别是与OpenAI的交易 [1] - 人工智能潜力有望帮助公司实现长期增长 并在其投资组合中创造持久机会 [3] - BMO Capital分析师Keith Bachman重申对公司股票的“买入”评级 并将目标价从650美元调整至625美元 [1]

行业整体表现 - 全球最大科技公司季度业绩表现强劲，收入持续增长由人工智能能力和云基础设施需求驱动 [1] - Meta、Alphabet和微软共同展示了大规模的人工智能投资，资本支出总额接近前所未有的水平 [1] - 尽管运营表现普遍强劲，但一次性费用和监管罚款凸显了大型科技公司面临的复杂运营环境 [2] Meta Platforms (META) - 季度收入同比增长26%至512亿美元，由强劲的广告需求驱动 [3] - 广告销售额达到500亿美元，广告展示次数增长14%，每条广告平均价格增长10% [3] - 公司家族日活跃人数达到35.4亿，同比增长8% [3] - 净利润因与《One Big Beautiful Bill Act》相关的159亿美元一次性非现金税费而暴跌83%至27亿美元，稀释后每股收益为1.05美元 [4] - 若不计此项费用，净利润将为186亿美元，稀释后每股收益为7.25美元 [4] - 营业利润增长18%至205亿美元，自由现金流因资本支出显著增加而下降32%至106亿美元 [4] - Reality Labs部门季度亏损44亿美元，头戴设备销售疲软影响该部门表现 [5] - 全年资本支出预计将达到720亿美元，公司持有445亿美元现金及有价证券，长期债务为288亿美元 [5] - 管理层预计第四季度收入在560亿至590亿美元之间 [5] Alphabet (GOOGL) - 季度收入创纪录达到1023亿美元，同比增长16% [6] - 净利润因107亿美元的非市场化股权证券未实现收益而激增33%至350亿美元，稀释后每股收益增长35%至2.87美元 [6] - 自由现金流增长39%至245亿美元，尽管资本支出增加 [6] - Google Services收入增长14%至871亿美元，其中搜索和YouTube广告各增长15% [6] - Google Cloud加速增长34%至152亿美元，由AI基础设施和生成式AI解决方案驱动 [7] - Gemini应用月活跃用户超过6.5亿，Google One和YouTube Premium付费订阅用户超过3亿 [7] - 营业利润达到312亿美元，其中包括35亿美元的欧盟委员会罚款 [8] - 公司宣布季度股息为每股0.21美元，预计2025年资本支出在910亿至930亿美元之间以支持AI和云客户需求 [8] - Google Cloud的1550亿美元积压订单表明未来增长潜力强劲 [8] Microsoft (MSFT) - 2026财年第一季度收入同比增长18%至777亿美元 [9] - 营业利润激增24%至380亿美元，显示强劲的经营杠杆 [9] - GAAP稀释后每股收益为3.72美元，同比增长13%，非GAAP稀释后每股收益（不计OpenAI投资影响）增长23%至4.13美元 [9] - 业绩由微软云驱动，增长26%，得益于强劲的Azure需求，反映客户对公司差异化平台的采用增加 [10] - 公司在AI基础设施上的支出飙升74%，引发投资者担忧并导致股价下跌2% [10] - 新的OpenAI协议使微软获得27%的股份，巩固了其在生成式AI技术领域的竞争地位 [11] - 公司在资本和人才方面持续增加AI投资，以抓住AI驱动转型带来的巨大机遇 [12]

财务业绩 - 公司第一财季调整后每股收益为4.13美元，营收为776.7亿美元，分别超出市场预期的3.67美元和753.8亿美元 [1][2] - 第一财季每股收益同比增长23%，营收同比增长18% [2] - 按公认会计准则（包括对OpenAI的投资），公司每股收益为3.72美元，同比增长13% [2] - 微软云业务营收在9月当季增长26%，达到491亿美元 [5] 云计算与人工智能业务 - Azure云计算业务营收同比增长40%，超出市场预期的38%增长 [3] - 按固定汇率计算，Azure第一财季营收增长39% [3] - 公司预计第二财季Azure按固定汇率计算的增长率为37% [3] - 首席执行官Satya Nadella表示，全球规模的云和AI工厂以及Copilot正在推动广泛的应用和实际影响 [5] 业绩指引与市场预期 - 基于业绩指引中值，公司预计12月当季营收为800.5亿美元，略低于市场预期的800.8亿美元 [3] - 该业绩指引意味着销售额同比增长15% [3] - 商业剩余履约义务增长51%，达到3920亿美元 [5] 股价表现 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌3.7%，至521.72美元 [4] - 在周三常规交易时段，公司股价微跌，收于541.55美元 [4] - 根据IBD MarketSurge图表，公司股价处于一个杯状形态，买入点为555.45美元，这也是该股在7月31日创下的历史高点 [4]

财务业绩 - 第一季度营收达777亿美元，超出华尔街预期，同比增长18% [2][10] - 第一季度营业利润达380亿美元，同比增长24% [10] - 商业剩余履约义务（RPO）增长超过50%至3920亿美元，近两年内几乎翻倍 [12] 资本支出与AI投资 - 为满足AI需求，公司在基础设施上的资本支出达到创纪录的349亿美元，用于GPU、CPU和数据中心 [1][4] - 公司此前预测第一季度资本支出为300亿美元，实际支出超出预期 [4] - 公司投资以扩大容量并支持所见的强劲需求信号 [4][5] 云业务表现 - 微软云业务营收达491亿美元，同比增长26%（按固定汇率计算为25%） [11] - Azure及其他云服务营收按固定汇率计算增长39%，超出预期 [12] - 客户正全面采用公司的云基础设施、AI、数据和应用堆栈 [12] 产品与细分市场表现 - Microsoft 365商业云营收增长17%（按固定汇率计算为15%），ARPU增长来自E5和M365 Copilot，席位增长6% [12] - Microsoft 365消费者云营收增长26%（按固定汇率计算为25%），订阅用户超过9000万 [12] - 搜索和新闻广告营收（扣除流量获取成本）增长16%（按固定汇率计算为15%），得益于搜索量增长和第三方合作伙伴关系 [12] - Windows OEM和设备营收增长6%，主要受Windows 10支持结束前的强劲需求推动 [17] - Xbox内容和服务营收增长1%，PC端Xbox玩家和《我的世界》月活跃用户数创下纪录 [17] - LinkedIn增长10%（按固定汇率计算为9%），目前拥有近13亿会员 [17] 与OpenAI的合作 - 公司与OpenAI签署新协议，获得OpenAI营利业务27%的股份，该业务估值约为1350亿美元 [5] - 根据协议，公司放弃了提供新计算资源的优先拒绝权 [5] - 该协议在本季度结束后签署，因此未对第一季度业绩产生影响 [6][11]

财报表现与市场预期 - 微软市值接近4万亿美元，为全球第二大公司，计划于10月29日公布2026财年第一季度（截至9月）业绩 [1] - 分析师预计公司第一季度营收为754亿美元，同比增长15%，调整后每股收益预计为3.66美元，同比增长11% [2] - 公司在过去五个季度中，每个季度的营收和盈利均超出市场一致预期 [2] - 华尔街预计公司2026财年全年营收将从2025财年的2817亿美元增长至3233亿美元，调整后每股收益预计从13.64美元增至15.52美元 [3] 云计算与人工智能业务 - 2025财年微软云业务年营收超过1680亿美元，增长23%，其中Azure营收达到750亿美元，增长34% [5] - 公司在全球70个区域运营超过400个数据中心，过去一年新增部署容量超过2吉瓦，速度超过所有竞争对手 [5] - 公司将GPT-5集成至Microsoft 365 Copilot，标志着其AI战略进入新阶段，利用GPT-5的强大编排能力替换了Copilot的后端 [5] - 此次集成将Copilot定位为AI应用的“iPhone”，为用户提供统一界面以访问金融分析、科学研究和商业运营等领域的专业智能体 [6] - Microsoft 365 Copilot新增席位数量创下自推出以来单季度最高纪录，巴克莱银行为10万名员工部署，瑞银集团在初步成功后推广至全体员工 [6] 安全与数据治理业务 - 公司安全业务年营收已超过200亿美元，并持续加速增长，拥有近150万客户 [7] - 公司追踪1500个独特威胁行为体，较上年增加5倍，每秒防御7000次密码攻击 [7] - Sentinel业务年营收达10亿美元，75%的安全客户附加使用Purview进行数据治理，与AI部署形成强大协同效应 [7]

华尔街预期与公司基本面 - 华尔街可能低估了微软的利润率 [1] - 华尔街可能低估了微软的云业务增长 [1] - 这种预期差可能为投资者创造了一个买入机会 [1]