核心观点 报告认为市场反弹能否延续取决于科技核心方向的承接与量能，当前仍按反弹修复看待，需关注关键阻力位的突破情况 一、本周市场回顾 - 本周市场先抑后扬，科技带动修复，科创50上涨6.39%，中证1000上涨3.51%，万得全A上涨1.70%[1] - 大盘权重未同步走强，沪深300和上证50分别下跌0.06%、0.26%[9] - 周初缩量调整，两市成交额降至约1.63万亿元，周三算力硬件与半导体共振走强，成交额回升至约1.84万亿元[12][14] - 美联储加息25个基点至3.75%—4.00%，市场关注后续收紧幅度[51] - 中美经贸磋商安排公布，伊朗提出七项谈判条件，外部关系改善提供修复预期[49] - 电子本周上涨6.06%，通信上涨3.75%，房地产、医药生物和机械设备分别上涨3.26%、3.26%和3.20%[16] 二、本周ETF资金流向情况 - 股票型ETF由净流入转为净流出，本周合计成交额6107.45亿元，净流出65.98亿元，前一周为净流入57.77亿元[2] - 中证500相关ETF净流入49.31亿元，上证50净流入28.38亿元，中证1000净流入20.51亿元[2] - 科创50相关ETF净流出42.53亿元，中证A500相关ETF净流出14.32亿元[2] - 资金在不同风格之间选择，后续需观察ETF申赎能否转为稳定净流入[19] 三、市场走势分析 - 万得全A二次回踩低点抬高，但仍处于20周均线下方，周成交量低于近期均量，上方关注5—7月调整区间50%位置及8月中旬颈线阻力[4] - 上证指数关注能否站稳MA20并突破颈线，若有效突破并回踩确认支撑，则上调反弹预期[29][30] - 创业板周线修复仍处初期，关注本轮下跌段50%位置附近的卖压[32] - 科创50强阳线后仍需多头跟随，成交量尚未同步回到近期均量水平，关注50%分位数阻力[35] - 半导体设备二次回踩低点抬高，重新站上20周均线，出现较高低点的双底雏形，关注颈线突破[37] - 海外资产方面，金银利空落地后于支撑附近反弹，黄金跌破上涨段50%位置，倾向于宽幅震荡或下降宽通道[40] - 白银二次回踩获得支撑并站上20日均线，双底需突破两底之间反弹高点确认[42] - 费城半导体二次回踩未有效破低，重新站上20日均线，按宽幅交易区间观察[44] - 纳指在前高附近窄幅整理，关注向上突破机会，若反向跌破箱体需警惕深度回调风险[47] 四、本周市场估值情况 - 科创50PE估值分位80.17%，深证成指78.64%，上证指数74.60%，处于相对较高位置[3] - 北证50、中证500和中证2000本周估值分位分别回升4.88、2.61和2.26个百分点[3] - 申万行业中，农林牧渔PE估值分位91.94%，建筑材料91.53%，通信85.51%居前[3] - 电子、医药生物和纺织服饰本周分位提升较多，分别回升4.63、4.29和3.23个百分点[3] 五、本周要闻概览 - 8月社融存量同比增长7.2%，M2同比增长7.5%，前八个月社融累计新增23.91万亿元，同比少增2.64万亿元[50] - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月加快0.7个百分点，社会消费品零售总额同比增长0.4%[51] - 1—8月全国固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资下降19.9%，新建商品房销售面积、销售额分别下降12.1%、13.0%[51] - 智谱披露算力投入测算，投入300亿元约可建设10万P算力，推理年收入理论上限约400亿元，理论推理毛利率最高约80%[53] - Kimi发布金融行业解决方案，提供9项金融技能和10余个数据源插件[53] - 华为宣布昇腾960DT计划于2027年一季度推出，较原计划提前三个季度，发布NPO超节点与Peerium计算架构[54] - 医药工业"十五五"规划提出到2030年规模以上医药工业企业营业收入超过3.5万亿元，创新药产业规模年均增速达到20%以上[55]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A(维持)” [1] 报告核心观点 - AI安全监管加强不改RSI算力投入，美国加息预期落地或带来算力反弹行情 [4][6][14] - 华为提前发布昇腾960系列，国产算力供需共振频率有望提前 [7][15] - 端侧逻辑再次被强调，端侧小权重模型性能、推理算力和内存带宽以及桌面机器人等高端增量场景发生重要变化 [8][16][17] 行业动向与周观点 AI与算力 - Anthropic的AI研发参与度已进入AL3等级，部分环节可能实现AL4，Claude已主导26%核心研发工作，人机深度协同工作突破90% [5][13] - RSI帮助下，Fable5.2、Opus5.2有望近期发布并超越GPT6测试性能 [5][13] - Arena上代号“Gemini 3.8 flash”的谷歌新模型（被认为是Gemini 4 Pro）已开始公测，或成为当前最强SOTA [5][13] - RSI及安全监管算力投入将未来两年算力资本开支确定性推向新高，AI算力链估值模型分子端有望上调 [6][14] - 北京时间9月17日凌晨，美联储以12票赞成、0票反对将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00% [6][14] - 加息靴子落地有助于压制油价通胀对北美AI基建成本压力，并有助于AI基建久期延长 [6][14] - 继续看好海外算力链跟随美股反弹，短期谷歌链若新模型超预期展示有望超额反弹 [6][14] 华为昇腾与国产算力 - 华为将昇腾960DT量产时间提前到27Q1，960PR提前到27Q3 [7][15] - 960DT在FP8算力（2P）上基本完整对标H200且支持FP4，HBM容量和带宽对标B300 [7][15] - 4096卡NPO光互联引入，或成为全球首个超千卡NPO超节点 [7][15] - 昇腾960系列超预期三点：发布提前对国产算力和存储产能释放信心超出预期；国产超节点NPO需求释放超预期；国产AI集群系统性配套CPU超节点、SSD池化技术快速推出 [7][15] - 昇腾链960 NPO光连接、CPU光连接、SSD存储配套价值量有望提升 [7][15] - 此前解禁流动性冲击导致超跌的国产GPU二三线厂商有望反弹 [7][15] - 作为NPO核心价值组件，提示PIC左侧机会 [7][15] 端侧AI - 端侧小权重模型性能提升、端侧推理算力和内存带宽以及桌面机器人等高端增量场景发生重要变化 [8][16][17] - 重点建议关注生态壁垒深厚的高端SOC以及智能模组产品线占比快速提升、成本转嫁加速业绩释放的通信模组厂商 [8][17] 建议关注公司 NPO/CPO无源 - 光库科技、太辰光、致尚科技、仕佳光子、杰普特、蘅东光 [8][18] 谷歌链 - 长芯博创、汇聚科技、腾景科技、中际旭创、立讯精密 [8][18] 昇腾链 - 华丰科技、华工科技、光迅科技、飞荣达 [8][18] 国产GPU - 摩尔线程、壁仞科技、天数智芯、沐曦股份 [8][18] 端侧AI - 瑞芯微、移远通信、广和通、美格智能 [8][18] 行情回顾 市场整体行情 - 本周（2026.09.14-2026.09.18）申万通信指数涨3.75% [8][18] - 科创50指数涨6.39%，创业板指数涨1.52%，深圳成指涨1.26%，上证综指涨0.61%，沪深300跌0.06% [18] 细分板块行情 - 周表现最好前三板块：物联网（+13.3%）、连接器（+9.9%）、无线射频（+8.6%） [8][18] 个股公司行情 - 涨幅前五：移远通信（+23.14%）、长光华芯（+15.66%）、共进股份（+15.55%）、长芯博创（+14.90%）、仕佳光子（+14.73%） [8][26] - 跌幅前五：武汉凡谷（-4.01%）、长飞光纤（-4.01%）、金山办公（-2.28%）、工业富联（-2.12%）、盛路通信（-2.05%） [26]