行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [4] 核心观点 - 7月线上国货表现分化，护肤品牌韩束、丸美、林清轩等强劲增长，个护品牌Off&Relax、六神、绽家及母婴护理New Page增长亮眼，彩妆品牌表现疲软 [5][11] - 上美股份、若羽臣等公司公布业绩预告，利润端增速均超30%，印证强阿尔法表现 [5][11] - 资生堂25H1中国市场销售额下滑12.4%，为近五年上半年最大降幅，中国旅游零售业务降幅最大 [24] 行业表现 - 2025年8月1日至8月8日期间，申万美容护理指数增长1.7%，表现弱于市场，其中申万化妆品指数增长1.3%，弱于申万A指0.6pct，申万个护用品指数增长4.2%，强于申万A指数2.3pct [5][6] - 本周板块表现前三的个股：上美股份(+18.4%)，可靠股份(+13.7%)，拉芳家化(+11.3%) [7] 重点公司分析 - 上美股份25H1业绩超预期，预计收入40.9-41.1亿元（同增16.8%-17.3%），利润5.4-5.6亿元（同增30.9%-35.8%），净利润率13.14%-13.69%（同增1.4-1.9pct） [12] - 上美股份主品牌韩束7月抖音GMV同增58%，25年年初以来抖音渠道品牌自营销售额占比达62.6%（24年占比39.5%） [12] - 上美股份母婴品牌New Page 1-7月抖音GMV同增187%，洗护品牌极方7月抖音GMV破千万 [13] - 若羽臣筹划发行H股上市，旨在通过资本国际化助力业务全球化布局 [16] - 若羽臣自有品牌绽家7月GMV达0.6亿元（同增214%），1-7月累计GMV 5.6亿元（同增183%） [17] 行业数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，其中6月化妆品零售额407亿元，同比下滑2.3% [21] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6% [35] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [40]

行业与公司 - 行业：化妆品行业 - 公司：上美股份 核心观点与论据 财务表现 - 2024年营收56亿元，韩束贡献82%[2] - 2025年上半年营收和归母净利润复合增速分别达60%和130%[2][5] - 抖音渠道从2022年27亿元恢复至2024年50-60亿元[2][5][6] - 2024年New Page子品牌营收3.8亿元[14] 品牌与业务布局 - 主品牌韩束2024年收入56亿元，占集团总收入82%[4] - 多品牌集团化战略，未来十年拓展至六大化妆品品类[2][4] - 韩束加码次抛精华和X肽系列（250~300元）[11][13] - 子品牌包括一叶子、红色小象、New Page、极方洗护、聚光白[12][14] 发展历程 1. 初创期（2003-2007年）：韩束品牌创立[8] 2. 高速发展期（2008-2018年）：CS渠道和电商扩张[8] 3. 调整期（2019-2022年）：线下承压，线上摸索[8] 4. 转型突破期（2023年至今）：套盒品类+抖音策略驱动高增长[8] 营销与渠道 - 代言人+冠名综艺提升品牌曝光[9] - 直播电商+抖音渠道拓展，红脉氧套盒满足下沉市场[9][10] - 韩束自2023年618起蝉联抖音美妆大促第一[10] 供应链与研发 - 自2006年布局自主供应链，苏州、上海及海外生产基地[10] - 高性价比买赠策略吸引消费者[10] - 2015年以来深耕肽研发，支撑X肽系列[13] 股权与管理 - 创始人持股超60%，控制权集中[7] - 管理团队年轻化，职业经理人支持集团化发展[7] 未来展望 - 多品类：韩束拓展彩妆、洗护、男士产品线[11][13] - 全渠道：夯实抖音，加强自播，扩展天猫[12] - 多品牌：子品牌多样化覆盖[12][14] - 综合净利润率提升，收入增速结构改善[15] 其他重要内容 - 红脉氧套盒差异化定位，短剧风口带来流量红利[10] - New Page由章子怡、崔玉涛联合创立[14] - 韩束在抖音连续蝉联美妆大促第一[10]