投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司业绩保持高速增长，2025年实现营收91.78亿元，同比增长35.12%，归母净利润11.03亿元，同比增长41.14% [1] - 公司专注实行多品牌战略，主品牌韩束品牌势能持续强化，通过品类扩充及渠道拓展有望实现稳步增长，子品牌依托公司长期沉淀的技术优势及营销体系或将逐步起量 [3] - 考虑短期受舆论冲击影响，调整了2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营收为114.38亿/137.95亿/162.74亿，归母净利润为13.91亿/16.99亿/20.63亿，对应PE为14倍/12倍/10倍 [3] 财务表现与业绩摘要 - **2025年业绩**：营收91.78亿元，同比+35.12%；归母净利润11.03亿元，同比+41.14% [1] - **2025年下半年业绩**：营收50.70亿元，同比+54.06%；归母净利润5.79亿元，同比+52.37% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率为76.43%，同比提升1.21个百分点；净利率为12.58%，同比提升0.75个百分点 [3] - **费用率**：2025年销售费用率58.43%，同比+0.32pct；管理费用率3.49%，同比-0.08pct；研发费用率2.45%，同比-0.20pct [3] - **股东回报**：2025年度末期派息每股0.75元 [1] 分品牌表现 - **韩束**：营收73.60亿元，同比+31.6%，占总营收80.2%，品牌拓展男士、洗护、个护及彩妆领域获得成功 [1] - **一页**：营收8.80亿元，同比+134.2%，占总营收9.6%，系列明星产品持续增长、新产品成功拓展 [1] - **红色小象**：营收2.98亿元，同比-20.8%，占总营收3.2%，品牌处于调整期，营销投入下降 [1] - **安敏优**：营收1.98亿元，同比+62.7%，占总营收2.2%，高速增长主因明星单品修红棒精华的快速增长 [1] - **其他品牌**：营收4.43亿元，同比+34.9%，占总营收4.8%，增长得益于多品类、多品牌布局，新推出品牌包括聚光白、面包超人、NAN beauty、极方等 [1] 分渠道表现 - **线上渠道**：营收86.18亿元，同比+40.1%，占总营收93.9% [2] - 线上自营：营收78.38亿元，同比+47.6%，占总营收85.4% [2] - 线上零售商：营收6.97亿元，同比+29.0%，占总营收7.6% [2] - 线上分销商：营收0.84亿元，同比-71.9%，占总营收0.9% [2] - **线下渠道**：营收4.95亿元，同比-14.3%，占总营收5.3% [2] - 线下零售商：营收2.80亿元，同比-14.8%，占总营收3.0% [2] - 线下分销商：营收2.16亿元，同比-13.6%，占总营收2.3% [2] - **其他渠道**：营收0.64亿元，同比-0.6%，占总营收0.8% [2] 财务预测摘要 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为114.38亿元（同比+24.63%）、137.95亿元（同比+20.61%）、162.74亿元（同比+17.97%）[3][4] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.91亿元（同比+26.19%）、16.99亿元（同比+22.14%）、20.63亿元（同比+21.38%）[3][4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为3.49元、4.27元、5.18元 [4] - **估值比率**：基于预测，2026-2028年对应市盈率（P/E）分别为14倍、12倍、10倍 [3][4]

报告投资评级 - 投资评级：买入 [5] - 当前股价：58.3港元 (截至2026年3月11日) [5] - 目标股价：78.64港元，较现价有34.9%的上涨空间 [5] 核心观点 - 公司发布正面盈利预喜，2025年预计收入约91-92亿元，同比增长约34.0%-35.4%，净利润约11.4-11.6亿元，同比增长约41.9%-44.4% [2] - 业绩增长主要得益于多品牌、多品类的成功布局，主力品牌韩束持续增长，以及新品牌newpage一页收入同比大幅增长 [2] - 公司战略转型成功，从依赖单一品牌到构建多品牌矩阵，未来将通过复制成功路径驱动增长，凭借多品牌战略的核心竞争力向更高层级市场迈进 [16] 业绩表现与财务预测 - **近期业绩**：2025年上半年营收达41.08亿元，同比增长17.3%；归母净利润为5.56亿元，同比增长34.7%；派发中期股息每股0.50元，上市后累计派息超12亿元 [2] - **收入预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为91.49亿元、114.37亿元及137.24亿元 [16][17] - **盈利预测**：预计2025-2027年每股收益(EPS)分别为2.89元、3.46元及4.14元 [16][17] - **估值指标**：基于预测，2025-2027年对应市盈率(P/E)分别为17.7倍、14.8倍及12.4倍，目标价对应2026年20倍预期市盈率 [16][17] - **盈利能力**：毛利率预计将维持在77.0%的高位，净利率预计在12.0%-12.6%之间 [17] - **股东回报**：股息支付率预计维持在76%，2025-2027年预测股息收益率分别为4.3%、5.2%及6.2% [17] 主力品牌分析 - **韩束品牌地位**：2024年营收超过55亿元，连续两年蝉联抖音美妆第一 [1]；2025年以超80亿元GMV继续蝉联抖音化妆品品牌第一，增速超20% [11] - **产品与用户**：爆品红蛮腰系列累计销售突破1650万套；核心用户年龄集中在18-35岁，占比高达73.09%，主要购买人群集中于一二线城市 [11] - **渠道拓展**：2026年1月抖音美妆类目GMV环比增长11.1%，韩束以超3亿GMV再次蝉联榜首 [11]；2026年2月在上海新世界新丸中心开设首家直营线下概念店，标志进军高端市场 [11] 多品牌矩阵与新增长曲线 - **Newpage一页**：作为第二增长曲线的中国婴童功效护肤品牌，2025年收入同比大幅增长 [2]；2026年1月抖音GMV约0.7亿元，同比增长120% [2] - **聚光白**：2025年7月推出的新品牌，聚焦皮肤光白抗衰，上线首月GMV超600万元，次月加速破圈GMV突破5000万元 [12][14] - **安敏优**：2026年1月抖音GMV约0.3亿元，同比增长267% [2] - **极方**：2026年1月抖音GMV约0.1亿元，实现同比高速增长 [2] - **面包超人**：2025年成立的国内首个玩趣型母婴功效品牌，借助知名IP形象进行差异化竞争 [15] 行业与市场背景 - **化妆品市场**：中国化妆品零售额从2015年的2049.4亿元增长至2024年的4356.5亿元，年均复合增长率约10.5%，占整体消费市场份额从1.5%扩大至2.5% [16] - **国货崛起**：2025年抖音渠道化妆品GMV同比增长超16%，其中国货品牌市场份额达65.9%，占据主导地位 [11] - **消费大环境**：2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达到501,202亿元，较上年增长3.7%，消费对经济增长贡献率达52% [16]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：化妆品行业，具体为国货化妆品品牌在抖音渠道的销售表现 [1][2] * 涉及公司：上美股份、珀莱雅公司、若羽臣、丸美股份、毛戈平、林清轩、薇诺娜（贝泰妮旗下）、润本、福瑞达、水羊股份、上海家化、植物医生、拉芳 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 * **上美股份**：公司旗下品牌1月在抖音渠道合计GMV约6.6亿元，同比增长9% [1] * 主品牌韩束GMV约5.3亿元，同比下降3% [1] * 子品牌NewPage一页GMV约0.7亿元，同比大幅增长120% [1] * 子品牌极方GMV约0.1亿元，同比高速增长 [1] * 子品牌聚光白GMV约0.1亿元，同比高增 [1] * 子品牌安敏优GMV约0.3亿元，同比大幅增长267% [1] * **珀莱雅公司**：公司三大品牌1月在抖音渠道合计GMV约3.5亿元，同比增长2% [1] * 主品牌珀莱雅GMV约2.8亿元，同比下降2% [1] * 彩棠品牌GMV约0.3亿元，同比下降12% [1] * OR洗护品牌GMV约0.3亿元，同比大幅增长148% [1] * **若羽臣**：公司旗下绽家、斐萃、Nuibay品牌1月在抖音渠道合计GMV约1.7亿元 [2] * 绽家品牌GMV约0.7亿元，同比增长88% [2] * 斐萃品牌GMV约0.8亿元，同比大幅增长345% [2] * **丸美股份**：公司两大品牌1月在抖音渠道合计GMV约2.6亿元，同比增长1% [2] * 主品牌丸美GMV约1.8亿元，同比增长5% [2] * 恋火品牌GMV约0.8亿元，同比下降7% [2] * **其他品牌表现**： * 毛戈平品牌1月GMV约2.9亿元，同比大幅增长78% [2] * 林清轩品牌1月GMV约2.6亿元，同比大幅增长145% [2] * 薇诺娜品牌1月GMV约1.0亿元，同比大幅增长156% [2] * 润本品牌1月GMV约0.4亿元，同比下降1% [2] * 福瑞达旗下两大品牌1月合计GMV约0.8亿元，同比增长12% [2] * 水羊股份旗下四大品牌1月合计GMV约0.7亿元，同比增长100% [2] * 上海家化旗下三大护肤品牌1月合计GMV约0.9亿元，同比大幅增长252% [2] * 植物医生品牌12月抖音GMV约0.1亿元，同比下降5% [2] * 拉芳品牌1月GMV约0.1亿元，同比大幅增长135% [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 数据来源为蝉妈妈，统计范围为抖音渠道，时间主要为2026年1月（植物医生为2025年12月） [1][2] * 报告主要关注国货品牌，未提及国际品牌表现 [1][2] * 增长呈现显著分化，部分新兴或细分品牌（如NewPage一页、安敏优、OR、斐萃、毛戈平、林清轩、薇诺娜、上海家化护肤线）增速极高，而部分成熟主品牌（如韩束、珀莱雅主品牌）增长乏力或出现下滑 [1][2]

市场指数与行业表现概览 - 上证指数收盘4140点，近5日上涨4.45%，近1月上涨0.64% [1] - 深证综指收盘2718点，近5日上涨6.94%，近1月上涨1.51% [1] - 中盘指数表现强劲，近6个月上涨34.43%，近1月上涨12.24% [1] - 小盘指数近6个月上涨27.19%，近1月上涨10.86% [1] - 半导体行业涨幅显著，近6个月上涨62.18%，近1月上涨19.38% [1] - 通信设备行业近6个月上涨90.97%，但近1月仅上涨0.79% [1] - 航空装备Ⅱ行业近1月上涨11.87%，近6个月上涨19.23% [1] - 数字媒体行业近1月上涨21.36%，近6个月上涨18.39% [1] - 养殖业行业表现疲弱，近1月下跌5.78%，近6个月下跌8.13% [1] - 冶钢原料行业近1月上涨10.57%，但近6个月大幅上涨50.58% [1] 公募REITs 2025年第四季度业绩分析 - 2025年第四季度公募REITs业绩整体呈现边际改善态势 [2][13] - 公用事业及消费类REITs收入增幅扩大 [2][13] - 产业园及仓储物流类REITs收入增速由负转正 [2][13] - 能源及交通类REITs的EBITDA降幅收窄 [2][13] - 保障性租赁住房（保租房）REITs业绩小有承压 [2][13] - IDC（互联网数据中心）REITs凭借长期协议保持业绩稳健 [2][13] - 2024年及2025年新发行REITs的可供分配金额完成率分别为79%和64% [2][13] - 消费类REITs：旺季发力，三分之二项目当期收入创近五期新高，出租率、租金稳中有升，收缴率近满缴 [2][13] - 保租房REITs：整体出租率保持高位，政府主导项目量价稳固，市场化项目“以价换量” [2][13] - 公用事业REITs：首钢生物质项目因垃圾来源扩大收入增长明显，济南供热项目停热率低于预期且热源成本下降 [2][13] - 能源类REITs：业绩分化加剧，发电量涨跌各半，电价普遍下行，天然气项目EBITDA利润率降至负值，海风及保供类光伏项目稳定 [3][13] - IDC类REITs：润泽IDC上架率小幅上升，南方IDC高位维持，二者可供分配金额在2025年第四季度大幅增长 [3][13] - 交通类REITs：车流量表现受周边路网变化主导，部分项目因施工结束获得车流回流，部分项目仍面临分流压力 [3][13] - 仓储物流类REITs：市场化租赁型项目租金环比降幅扩大但带动出租率回升，整租型项目表现稳健，行业呈“以价换量”态势 [3][13] - 产业园类REITs：市场呈弱复苏与强分化，商办类“量升价跌”，制造园类收入持平但EBITDA普遍下降 [3][13] 化妆品医美行业2025年回顾与展望 - 2025年全年社会消费品零售总额为50.1万亿元，同比增长3.7% [14] - 2025年限额以上化妆品类零售额为4653亿元，同比增长5.1%，增速跑赢社零大盘1.4个百分点 [14] - 2025年第四季度化妆品社零增速高达9.9%，主要受双十一大促带动 [14] - 港股美妆公司业绩领跑：上美股份主品牌韩束双十一GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计GMV超20亿元，预计2025年利润增速40% [14] - 港股美妆公司业绩领跑：毛戈平品牌2025年抖音GMV增速预计50%，预计2025年利润增速35% [14] - 港股美妆公司业绩领跑：林清轩品牌抖音渠道2025年持续三位数增长 [14] - A股化妆品公司业绩分化：若羽臣旗下美容保健品斐萃表现超预期，抖音渠道10月GMV突破亿元 [16] - A股化妆品公司业绩分化：上海家化三大品牌淘系及抖音双渠道第四季度合计GMV高增长 [16] - A股化妆品公司业绩分化：珀莱雅双十一持续霸榜天猫渠道，洗护子品牌OR的GMV快速增长 [16] - 电商代运营板块集体崛起：壹网壹创预计2025年利润增速超50%，青木科技预计增速超30%，水羊股份预计利润增速超30% [16] - 医美行业：上游药械供给端放量，预计2026年更多新品将带动消费者兴趣 [16] - 医美行业：机构端表现分化，重医美表现欠佳，高性价比轻医美模式（如新氧）受认可 [16] - 医美行业：朗姿股份通过处置长期股权投资收益，归母净利润预计实现三位数增长 [16] 计算机行业：AI Agent 发展演进 - Clawdbot标志着AI产品形态从“场景级助手”迈向“系统级Agent平台”，强调跨工具、跨系统与跨任务的完整执行能力 [16] - 从技术演进看，Skills、Claude Excel与Clawdbot构成了一条清晰的Agent发展路径 [16] - Clawdbot的革命性在于突破了“目标驱动”范式，能理解用户高层意图并自主拆解为有序操作步骤 [16] - Clawdbot在工程落地与商业化层面仍面临挑战，包括部署复杂度高、安全边界需完善、模型幻觉可能影响执行结果等 [16] - Agent的加速落地不意味着传统软件被取代，而是作为智能交互与自动化中枢提升整体效率 [16] - 随着Agent在多个领域兑现效率红利，AI应用层公司有望从“技术叙事”迈入“收入与效率驱动”的新阶段 [17]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但在投资分析意见中，对细分领域和具体公司给出了推荐建议 [4] - 核心观点聚焦于双11大促对相关公司Q4业绩的积极影响，尤其看好上美股份和毛戈平在双11期间的稳健表现 [3][9] - 投资分析意见为：化妆品领域核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；医美领域重点看好上游环节，推荐爱美客；电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [4] 行业市场表现 - 2025年10月31日至11月7日期间，申万美容护理指数下滑3.1%，表现弱于市场 [5] - 同期，申万化妆品指数下滑2.6%，弱于申万A指3.3个百分点；申万个护用品指数下滑0.9%，弱于申万A指数1.5个百分点 [5] - 本周板块表现前三的个股为*ST美谷（上涨12.3%）、锦盛新材（上涨6.2%）、延江股份（上涨5.2%）；表现后三的个股为华熙生物（下跌7.8%）、贝泰妮（下跌7.4%）、爱美客（下跌6.8%） [5] 双11大促表现与展望 - 2025年双11大促周期约1个月，于11月11日左右结束，预计上美股份在主品牌韩束稳健增长及子品牌共同发力下，主渠道抖音表现亮眼 [9] - 毛戈平在抖音和天猫双渠道实现稳健增长，其产品在李佳琦直播间首日售罄，印证了较高的人气度 [9] - 在9月预售及多平台竞争背景下，上美股份与毛戈平10月已实现稳健增长，为第四季度业绩奠定基础 [9] 重点公司业绩点评 - 珀莱雅2025年前三季度累计营收70.98亿元（同比增长1.89%），归母净利润10.26亿元（同比增长2.65%）；但第三季度单季营收17.36亿元（同比下降11.63%），归母净利润2.27亿元（同比下降23.64%） [10] - 上海家化2025年第三季度收入14.83亿元，同比增长28%；归母净利润1.40亿元；前三季度营收49.61亿元，同比增长10.8%，归母净利润4.05亿元，同比增长149% [4][15] - 若羽臣2025年第三季度营收8.19亿元（同比增长123.4%），归母净利润0.33亿元（同比增长73.2%）；前三季度营收21.38亿元（同比增长85.3%），归母净利润1.05亿元（同比增长81.6%） [4][18] 行业电商与社零数据 - 2025年9月，社会消费品零售总额中限额以上化妆品类零售额为368亿元，同比增长8.6%，增速提升受部分渠道双11大促前置影响 [22][24] - 2025年1-9月，限额以上化妆品类零售额合计3288亿元，同比增长3.9% [22] - 根据抖音及淘系平台数据，上美股份旗下品牌韩束9月GMV达7.6亿元，同比增长334%；若羽臣旗下品牌辈卒9月GMV达2.3亿元，同比增长10869% [21] 行业动态与趋势 - 第八届中国国际进口博览会于2025年11月5日开幕，吸引4108家境外企业参展，欧莱雅、资生堂等美妆巨头参展并展示七大未来趋势 [4][27] - 行业趋势包括：国际巨头加速布局中国医美及械字号市场；头皮精华、防脱产品受青睐；香氛赛道成为战略重点；AI技术深度赋能美妆研发与体验；可持续发展成为核心命题 [27] - 全球个人护理巨头金佰利宣布收购科赴，交易企业价值约487亿美元（约合3469亿元人民币），成为2025年美妆界最大收购案 [28] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模为2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌竞争力增强，市占率前十公司中国货与国际品牌各占5席 [31][32] - 在品牌层面，珀莱雅市占率提升至4.5%，超越雅诗兰黛位列第三；韩束市占率提升至2.2% [32] - 2024年中国彩妆市场规模为620亿元，同比微增0.4%，其中国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [34][36] 机构持仓情况 - 根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业机构重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [37] - 具体公司方面，巨子生物持股总市值20.5亿元（环比下降4%）；爱美客持股总市值19.0亿元（环比下降30%）；丸美生物持股总市值3.1亿元（环比大幅上升8355%） [37][38]

文章核心观点 - 公司主品牌韩束通过成功运营抖音渠道实现收入与盈利能力的双增长 增长确定性提升 可给予估值溢价 [1] - 公司以数据驱动为核心的精细化运营能力及平台型逻辑打造新品牌 有望进一步提升长期增长确定性 [2][3] 公司业绩表现 - 韩束品牌25H1实现收入33.4亿元 同比增长14% [1] - 韩束品牌23年及24年收入分别同比增长144%和81% [2] - 新品牌newpage一页25H1实现收入4.0亿元 同比增长146% [3] - 公司25H1销售费率同比下降0.7个百分点 [1] 渠道与运营策略 - 公司采取All in抖音策略 通过短剧植入和达播带货实现品牌破圈和销售爆发式增长 [2] - 25H1公司主动降低达播占比 驱动品牌盈利能力优化 [1] - 运营以数据为核心驱动 通过快速反馈和精细化运营把握增长机会 [2] 多品牌发展战略 - 公司以顶流顶配顶级资源思路打造新品牌 不做白牌 强调关注度和差异化优势 [3] - 公司作为平台 以强大供应链为基础 使人才和资源匹配 高效打造品牌 [3] - 今年以来公司陆续推出多个不同品类的新品牌 如聚光白和NAN Beauty [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为10.7亿元 13.3亿元 15.9亿元 同比分别增长37.2% 24.0% 20.0% [3] - 按2025年10月17日收盘价计算 对应PE分别为33倍 26倍 22倍 [3]

品牌与营销策略 - 官宣王嘉尔为全球形象代言人，侧重高端形象背书与国际化铺垫，此前合作均为阿玛尼等国际大牌 [1] - 双十一大促策略稳健，聚焦利润与核心品，重点联动李佳琦直播间，主推X肽高端系列与韩束彩妆红运系列 [1] - 公司提前签约明星丁禹兮、田栩宁等，官宣田栩宁首日带货五六千万元，粉丝购买力强劲 [1] - 公司经历"大屏曝光时代"，用户营销覆盖度广，消费者心智深厚 [2] 公司核心竞争优势 - 组织层面实行"顶流顶配"策略，高管层面"高激励+充分授权+事业梦想"，吸引顶尖人才，组织响应快 [2] - 销售体量位居国内化妆品集团前列，谈判能力远超小品牌及白牌，凭借强科研背书等优势，达人资源优先获取 [2] - 供应链实现纵向一体化，3-4个月即可推出新品，通过包材通用控制成本及规模化优势维持高毛利水平 [2] 战略规划与增长路径 - 执行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，韩束品牌25年上半年线上GMV达45亿元（淘天+抖音+京东），抖音破亿商品翻倍至6个 [2] - 多品牌与IP布局明确，25年推出护肤品牌聚光白、彩妆Nan Beauty、母婴面包超人，后续计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，支撑2030年三百亿营收目标 [2] - 全球化首站落子东南亚，已投资3亿元建厂，未来计划拓展北美、欧洲，目标打造千亿级国际美妆集团 [2] 财务表现与展望 - 预计公司25-27年归母净利润为11.49亿元/14.96亿元/18.06亿元，对应PE为32倍/25倍/21倍 [3] - 公司战略落地成效持续显现，研发加码同时聚焦核心赛道，进行渠道结构升级、品类多元拓展、新品牌精准卡位 [3]

公司股价表现 - 上美股份股价上涨3.1%至96.4港元，成交额为4911.96万港元 [1] 行业市场数据 - 2025年9月抖音美妆TOP20品牌总GMV突破30亿元，市场份额为17.6%，同比增长38.59% [1] - 公司主品牌韩束GMV超5亿元，在抖音美妆品牌中领跑 [1] 公司业务表现与展望 - 公司上半年收入及利润增长表现靓丽 [1] - 主品牌韩束下半年拓展次抛精华和香氛沐浴露等多品类，8月增长动能强劲且趋势有望延续 [1] - 多品牌拓展顺利，下半年聚光白、面包超人和NAN beauty陆续落地 [1] - 公司多品牌多品类孵化及运营能力已得到初步验证，若能力持续复制将打开增长天花板 [1] - 内部高效能和强执行力的组织架构奠定公司发展根基 [1]

公司股价表现 - 上美股份股价上涨3.1%至96.4港元，成交额达4911.96万港元 [1] 行业市场数据 - 2025年9月抖音美妆TOP20品牌总GMV突破30亿元，市场份额为17.6%，同比增长38.59% [1] - 公司主品牌韩束GMV超5亿元，在抖音美妆品牌中领跑 [1] 公司业务运营 - 主品牌韩束拓展次抛精华和香氛沐浴露等多品类，8月增长动能强劲且趋势有望延续 [1] - 多品牌拓展顺利，聚光白、面包超人、NAN beauty等品牌于下半年陆续落地 [1] - 公司多品牌多品类孵化及运营能力得到初步验证，若能力持续复制将打开增长天花板 [1] - 内部高效能、强执行力的组织架构奠定公司发展的底层根基 [1] 财务表现与机构观点 - 公司上半年收入及利润增长表现靓丽 [1] - 华泰证券维持对公司买入评级 [1]

公司概况 * 上美股份通过渠道结构调整和品牌战略优化 实现业绩增长和利润率恢复[2] * 公司经营管理层面进行调整 从老板单一管理转变为品牌负责人独立管理 多品牌矩阵得以持续扩充[3][11] 核心品牌表现 * 主品牌韩束通过全力投入抖音平台 实现连续23个月在抖音上的销售第一名 并保持超过10%的净利润率[4] * 韩束2025年上半年利润率恢复至12%左右 并实现正增长 七八月份增长率分别超过50%和80% 预计全年增速超40%[2][5][6] * 预计到2026年 韩束将保持超过20%的增长 单一品牌市占率有望达到120亿至150亿元[2][8] 新品牌发展 * 高端母婴品牌NewPage一页由章子怡和崔玉涛代言 去年收入不到4亿元 今年预计翻倍至8亿元左右[2][7] * 美白产品聚光白与九院合作 由大主播韦雪推荐 7月底推出后表现良好[2][7] * 聚光白品牌推出首月即盈利 8月份抖音渠道GMV突破5000万元 年化收入预计6亿元[2][9] * 聚光白目前主推面膜产品 未来将推广次抛产品 预计2026年收入有望突破10亿元[2][9][10] * 吉芳品牌定位于洗护赛道 获得防脱特证 经过5月份整改后 抖音销售额已突破2000万元[2][10] * 公司推出母婴品牌面包超人和中高端国货彩妆品牌Nanobeauty Nanobeauty定位于中高端彩妆市场[3][10] 战略规划 * 公司计划通过扩展品类和优化产品结构 扩大市场份额[2][8] * 多品牌战略持续推进 新兴品牌如聚光白 吉芳等展现强劲势头 预示未来几年多品牌矩阵将持续增长[3][11] * 公司期待聚光白在双十一期间能快速破圈[10]