核心观点 - 中金维持快手跑赢行业评级及89港元目标价 对应25/26年Non-IFRS P/E为18倍/15倍 当前股价存在18%上行空间 [1] AI技术应用进展 - OneRec推荐系统处理全站25%请求 降低运营成本至传统推荐流程的10.6% 带动主站及极速版用户停留时长提升0.54%/1.24% [2] - 大语言模型应用于营销素材端到端生成 提高点击率与转化率 技术框架未来将扩展至电商领域 [2] - 可灵AI工具2Q25实现收入超2.5亿元 环比大幅提升 7月AI内容播放量较半年前增长321% [3] - 可灵2.1版本首尾帧功能性能超越Midjourney及Seedance 1.0 mini 并通过灵感值体系与流量支持赋能创作者 [3] 创作者生态建设 - 万粉以上创作者投稿数量同比增长超100% 职业主播数量增长8% [4] - 日均发布商业内容超660万条 吸引超3.2亿用户观看 为370万创作者带来商业收益 [4] - 平台推动"短视频直播一体化"战略 加强公私域流量循环 [4] 商业化变现优化 - 短剧与小游戏等内容营销赛道提供变现解决方案 预计未来一年为创作者带来亿级分账收入 [4] - OneRec系统通过提升用户粘性降低带宽及用户维系成本 优化商业化变现效率 [2]

核心观点 - 公司通过OneRec推荐系统革新和可灵AI生态建设 显著提升用户粘性 内容生态和商业化变现能力 [1][2] - 创作者生态持续向好 万粉以上创作者投稿数量增长100%以上 商业化内容日均发布超660万条 [2] - AI技术应用取得显著进展 OneRec已处理25%请求 可灵2Q25收入超2.5亿元环比大幅提升 [1][2] 技术进展 - OneRec推荐系统通过多模态模型分析用户行为 运营成本仅为传统推荐流程的10.6% [1] - OneRec处理25%请求量 带动主站和极速版停留时长分别提升0.54%和1.24% [1] - 可灵2.1首尾帧功能胜负比得分超越Midjourney和Seedance 1.0 mini [2] - 大语言模型已应用于营销素材生成 提高点击率和转化率 [1] 创作者生态 - 万粉以上创作者投稿数量增长100%以上 职业主播数量增长8% [2] - 日均发布商业内容超660万条 吸引3.2亿用户观看 为370万创作者带来收益 [2] - 可灵升级创作者计划 通过灵感值 现金和流量支持赋能创作者 [2] - 公司推动短视频直播一体化 加大公私域循环力度 [2] 商业化进展 - 可灵2Q25实现收入超2.5亿元 环比大幅提升 [2] - AI内容播放量相较半年前增长321% [2] - 针对短剧 小游戏等内容营销赛道提供变现解决方案 预计为创作者带来亿级分账收入 [2] - OneRec技术框架有望在营销和电商领域进一步应用 [1]

AI业务进展 - 全球视频制作市场规模达1400亿美元 AI工具长期渗透率有望超过50% [1][2] - 2025年全球AI视频创作人数超1亿人 同比增长70% [1][2] - 快手平台AI内容播放量在1-7月增长321% [2] - 可灵AI预期2025财年收入约1.3亿美元 [2] - OneRec推荐系统覆盖平台25%峰值流量 推动总时长增长超1% [2] - AIGC营销素材日均消耗超3000万元 [2] 电商业务发展 - 预计2025年下半年电商GMV同比增长15% 快于行业增速 [3] - 加强商品供应链与服务能力建设 把握消费政策机会 [3] - 推进短视频与直播电商联动 提升商家流量获取效率 [3] - 加强货架电商建设 OneRec系统已上线货架场景 [3] 广告业务表现 - 2025年上半年内容赛道（小游戏/短剧）维持较快增速 [3] - 本地服务赛道通过企业微信等渠道打通实现广告效果提升 [3] - 外卖行业广告投放收缩对整体收入影响有限 [3] 公司竞争优势 - 具备SOTA视频生成模型和行业领先产品能力 [1] - 商业化形成产品迭代-收入增长正循环 [1] - AI赋能平台流量/广告/电商等多业务场景 [1] 财务预期 - 2025-2027财年调整后净利润复合年增长率14% [1] - 维持买入评级及目标价84.0港元 [1]