东方证券研报指出，华勤技术消费电子基本盘稳固，短期行业扰动不改公司向上趋势。近期部分投资者 担心存储涨价将传导至终端消费者，进而引发市场对终端销量以及存储外其他供应链环节盈利能力的担 忧。认为公司主要客户均为国内外头部品牌，其与上游核心供应商通常都会签署长期协议,锁定价格与 库存，且从商业模式来看，ODM行业存储均采用客供料形式，存储、OLED 屏或主控等相关客供料环 节涨价不会挤占公司盈利能力。公司PC ODM国内领先，突破海外客户份额持续提升。数据中心业务持 续高增可期，产品结构进一步优化。预计未来数据业务仍然能实现收入持续增长，产品结构也将会进一 步优化，同时有望实现盈利能力的稳步提升。根据可比公司26 年21倍PE 估值，对应目标价为107.73 元。 ...

我们预测公司25-27 年归母净利润分别为41/52/63 亿元（原25-27 年预测分别为39/48/58 亿元，主要上调 PC、数据中心等业务收入预测），根据可比公司26 年21倍PE 估值，对应目标价为107.73 元。 风险提示 终端需求不及预期风险、贸易环境变动风险、其他收益占比过高风险。 消费电子基本盘稳固，短期行业扰动不改公司向上趋势。近期部分投资者担心存储涨价将传导至终端消 费者，进而引发市场对终端销量以及存储外其他供应链环节盈利能力的担忧。我们认为公司主要客户均 为国内外头部品牌，其与上游核心供应商通常都会签署长期协议,锁定价格与库存，且从商业模式来 看，ODM行业存储均采用客供料形式，存储、OLED 屏或主控等相关客供料环节涨价不会挤占公司盈 利能力。从出货量维度，一方面整个行业ODM 渗透率不断提升，另一方面头部ODM 厂商的市场份额 将继续提升，因此我们认为公司手机ODM出货量仍有望维持增长。同时公司智能穿戴、AIOT 等业务高 速增长， 25 年前三季度公司AIOT 收入55 亿元，同比增长73%，各类海外客户合作的智能家居产品、 XR、游戏机产品等持续放量，公司消费电子基本盘稳固。 ...

投资评级 - 报告对华勤技术给予“买入”投资评级，并维持该评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 核心观点认为公司基本盘稳固，多元业务驱动增长 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调，主要因上调了PC和数据中心业务收入预测 [3][12] - 基于可比公司2026年21倍市盈率估值，对应目标股价为107.73元，当前股价（2025年11月24日）为86.37元 [3][7][12] 主要财务预测 - 营业收入预计从2024年的1098.78亿元增长至2027年的2338.09亿元，2025年预计同比增长44.1% [5] - 归属母公司净利润预计从2024年的29.26亿元增长至2027年的62.80亿元，2025年预计同比增长39.2% [5] - 每股收益预计从2024年的2.88元增长至2027年的6.18元 [5] - 毛利率预计从2024年的9.3%小幅提升至2027年的9.8% [5] - 净资产收益率预计从2024年的13.5%提升至2027年的17.8% [5] 分业务板块分析 - **消费电子基本盘**：公司与国内外头部品牌客户合作稳固，通过长期协议锁定上游供应链价格，ODM行业采用客供料模式，存储等原材料涨价不影响公司盈利能力；手机ODM出货量受益于行业渗透率及头部厂商份额提升，预计维持增长；AIOT业务高速增长，2025年前三季度收入达55亿元，同比增长73% [11] - **PC ODM业务**：2024年笔电出货量突破1500万台，2025年前三季度笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入超300亿元，出货量达1800万台；北美大客户笔电项目2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入；公司预计在全球笔电ODM份额持续提升 [11] - **数据中心业务**：2025年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收超400亿元；业务不仅在AI服务器实现倍数增长，在通用服务器和交换机也高速增长；公司具备跨平台系统研发设计能力，并在国产平台验证适配，预计未来收入持续增长，产品结构优化，盈利能力稳步提升 [11] 可比公司估值 - 用于估值参考的可比公司包括歌尔股份、闻泰科技、浪潮信息、龙旗科技、蓝思科技 [13] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为21.20倍 [13]