报告行业投资评级 - 对华勤技术评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 报告认为龙旗科技管理层对AI PC渗透率上升和AI/AR眼镜市场增长持积极态度，且该公司在海外业务扩张方面有明确战略；同时，这也印证了对华勤技术的积极看法，华勤有望在传统业务中获取份额、受益于ODM渗透率提升、实现业务多元化以及扩展服务器ODM业务 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 龙旗科技2002年在中国成立，是消费电子ODM全球市场领导者之一，产品涵盖智能手机、PC、平板电脑、智能可穿戴设备和汽车电子等，客户基础广泛 [2] 关键要点 - 管理层看好AI PC渗透率上升，AI PC因产品规格升级带来更高ASP，龙旗科技凭借研发效率、与芯片组平台合作和自动化生产线，有望成为供应链受益者，已渗透本地品牌并目标与全球顶级品牌合作；2025年5月，软通动力子公司机械革命在AMD Ryzen AI平台推出新AI笔记本星耀14，龙旗利用智能手机制造经验为其安装80Wh电池延长续航 [3] - 龙旗科技为AI/AR眼镜客户提供PCBA和配件服务，并通过与本地和全球顶级品牌合作拓展ODM业务；管理层认为公司能提供轻量化解决方案并帮助客户进行打样和模拟以提升用户体验，且AI/AR眼镜业务有增长潜力，预计2024 - 2030年中国AI/AR眼镜年出货量将以56%的复合年增长率增长，2030年达到700万台 [7] - 龙旗科技在中国大陆（惠州、南昌）、越南和印度设有生产基地，并继续扩大越南产能以分散贸易紧张局势下的集中风险；除中国市场外，公司战略是向美国、欧洲、日本和韩国市场扩张，并建立MSM框架以提高产品开发效率和服务质量 [8] 华勤技术估值 - 通过目标2026年18.8倍的市盈率得出华勤技术12个月目标价为94元，目标市盈率基于同行市盈率与每股收益增长的相关性以及公司2026 - 2027年每股收益同比增长得出 [9]

股东减持 - 天津金米减持约1375万股，占总股本2.96%，减持总金额5.46亿元，减持价格区间37.50~42.49元/股，当前持股比例降至4.99% [3][4] - 苏州顺为减持约1395.29万股，占总股本3.00%，减持总金额5.48亿元，减持价格区间37.02~42.60元/股，当前持股比例降至4.13% [4][5][6] - 两者合计减持套现近11亿元，减持后持股比例均降至5%以下 [6] 公司背景 - 龙旗科技是智能产品和服务提供商，为全球知名品牌提供产品研究、设计、制造及支持服务 [8] - 2024年全球消费电子ODM出货量排名第二，智能手机ODM出货量排名第一 [8] - 天津金米由小米科技全资拥有，苏州顺为由雷军控制的顺为资本投资咨询有限公司控制 [6] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为293.43亿元、271.85亿元、463.82亿元，归母净利润分别为5.61亿元、6.05亿元、5.01亿元 [9][10] - 2024年毛利率5.8%，研发开支占比4.5% [10] - 2025年一季度营收93.78亿元（同比-9.27%），归母净利润1.54亿元（同比+20.33%） [11] 港股上市进展 - 公司近期在港交所递交招股书，联席保荐人为花旗、海通国际、国泰君安国际 [7] - 招股书显示H股面值为每股人民币1.00元 [8]

公司概况 - 酷赛智能科技股份有限公司向港交所递交招股书，成立于2006年，总部位于广东省深圳市宝安区 [1][2] - 公司为本土智能手机品牌提供一站式解决方案，覆盖产品定义、研发、供应链管理、制造及售后服务 [1] - 业务覆盖70多个国家和地区，涉及智能设备、电路板组件与互联网服务、研发设计与物料采购三大领域 [1] 业务结构 - 主营业务划分为三大板块：智能设备（消费类智能手机、三防手机、物联网硬件）、印刷电路板组件及互联网服务、其他服务（物料采购、定制化设计） [3] - 2024年智能设备业务收入占比73.5%（19.96亿元），电路板组件及互联网服务占比21.1%（5.73亿元），其他服务占比5.4%（1.48亿元） [6] - 消费类智能手机收入占比70.7%，旗下酷比（koobee）品牌主打中低价位市场，2024年平均售价约500元人民币 [3][4] 市场定位与竞争优势 - 全球智能手机平均售价为2594元人民币（356美元），酷赛智能手机售价约为行业均值的1/4 [4] - 公司为全球第二大面向本土智能手机品牌的端到端解决方案提供商（2024年出货量），2025年Q1升至全球第一 [4] - 竞争优势包括区域适配性强、交付效率高、跨区域柔性制造能力及供应链整合体系 [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为17.13亿元、23.02亿元、27.17亿元，三年复合年增长率25.3% [5][6] - 同期净利润分别为1.10亿元、2.03亿元、2.07亿元，呈逐年上升趋势 [5][6] - 2024年研发投入2.259亿元，占比8.3% [8] 客户与供应链 - 2024年前五大客户收入占比42.8%，最大客户占比超20% [8] - 前五大供应商占总采购额33.2%，未签署长期锁价协议 [8] - 35%营收来自大中华区，海外营收中28.2%来自美洲，新兴市场（拉美、中东、南亚、非洲）客户基础持续扩展 [6] 产能与股权结构 - 生产基地配备六条SMT生产线（年产能630万件）及八条智能设备组装线（年产能470万台） [4] - 控股股东陈凯峰通过家族信托持股63%，两位高管吴庆、汪乐辉各持股13.50%，雇员激励平台合计持股10% [6][7] 行业竞争与挑战 - 智能终端ODM市场竞争激烈，主要玩家集中于中国，竞品产品更新快、价格策略激进 [8] - 公司曾于2023年12月启动A股上市辅导，2024年1月终止后转向香港资本市场，旨在提升国际能见度及拓展多样化投资者 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][65] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的智能产品平台型企业，成功转型“3+N+3”战略，营收和归母净利润复合增速高，25Q1延续增长 [4] - 乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务有望成增长新引擎 [5] - 头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务将受益于份额集中和客户出货旺盛 [6] - 预计2025 - 2027年营业总收入和归母净利润增长，对应PE分别为19X、16X、13X [7] 根据相关目录分别进行总结 Ⅰ 全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多成长条线布局 - 公司为全球头部智能产品平台型企业，05年创立，23年上市，提供端到端服务，产品线丰富，25年升级为“3+N+3”全球智能产品硬件平台 [9] - “3+N+3”战略构筑三大核心成熟业务，衍生多品类产品组合，拓展三大新兴领域，形成多业务线布局 [11] - 公司各业务线表现出色，如智能手机、可穿戴、个人电脑、数据产品等领域均有优势 [14] - 股权结构稳定，实控人邱文生持股23.76% [15] - 收入规模破千亿，2018 - 2024年营收和归母净利润复合增速分别为23.56%和58.87%，25Q1延续增长 [18] - 高性能计算为核心增长来源，24年各业务营收和毛利率有不同表现 [21] - 公司费用管理能力强，盈利水平不断优化，24年净利率2.7% [24] Ⅱ 乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务构筑强势增长极 - 全球AI浪潮下，国内互联网厂商24年资本开支爆发，25年预计突破4000亿元 [29] - 算力基建带动服务器需求攀升，24年全球出货量1365万台，中国预计25年达546万台 [31] - 互联网厂商定制化诉求催生ODM Direct模式，24Q4规模365.70亿美元，同比增155.5% [34] - 公司具备服务器全栈式出货能力，适配中/美主流AI芯片平台 [37] - 公司为国内知名云厂商核心供应商，24年数据中心业务营收破200亿，25Q1破100亿 [42] Ⅲ 头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务充分受益 - 全球智能手机市场24年出货量约12.3亿台，同比增6.2%，中国出货量约2.8亿台，同比增5.3% [46] - 预计25年AI手机渗透率提至28%，出货量4亿台左右，23 - 28年出货量年复合增速63% [49] - 全球智能手机ODM/IDH渗透率预计25年达42%，与PC行业80%相比提升空间大 [52] - 智能手机ODM/IDH市场头部集中，23年华勤技术占27.9%，CR3合计75.8% [55] - 公司与头部品牌商深度绑定，有望受益于ODM渗透提升和客户出货旺盛 [57] - 公司收购易路达80%股份，拓展北美市场，增厚技术优势 [60] - 公司建立“国内核心基地+海外VMI基地”双供应生态，满足全球客户需求 [61] Ⅳ 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为1389.27、1681.94、2005.94亿元，同比增速分别为26.44%、21.07%、19.26% [7][65] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.06、45.30、57.03亿元，同比增速分别为26.66%、22.23%、25.89%，对应25 - 27年PE分别为19X、16X、13X [7][65]

港股IPO市场热度 - 6月27日单日16家内地企业向港交所递表申请IPO 其中5家为已A股上市企业（石头科技 用友网络 龙旗科技 埃斯顿 豪威集团）[1][3] - 16家递表企业中10家来自科技行业 4家医疗健康 1家食品 1家消费（户外）[4] - 截至6月29日港交所待处理IPO申请达188家 另有11家已通过聆讯未上市[5] 融资规模数据 - 2025年上半年港股市场总融资额超440亿美元 其中IPO融资140亿美元 全球交易所排名第一[2][7] - 上半年40家IPO企业募资1047亿港元 171家企业完成配售募资1379亿港元 均超2024年全年[8][9] - 单项目募资超100亿港元的IPO达5个（宁德时代 恒瑞医药等） 20-100亿港元项目7个[10] 行业分布特征 - A+H股上市潮成为主要驱动力 超30家A股企业已递交H股申请 另有20余家宣布计划[6] - 活跃板块集中在消费零售 高科技 新能源 医疗四大领域[10]

公司概况 - 龙旗科技是全球领先的智能产品和服务提供商，为知名品牌商和科技企业提供产品研究、设计、制造及支持等全面解决方案 [3] - 产品组合涵盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板计算机、智能手表/手环及智能眼镜等 [3] - 核心客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌 [3] - 业务模式以综合ODM服务为核心，整合硬件设计、软件开发、供应链管理等环节 [4] 市场地位 - 以2024年消费电子ODM出货量计，公司是全球第二大消费电子ODM厂商 [4] - 以2024年智能手机ODM出货量计，公司是全球排名第一的智能手机ODM厂商 [4] 财务表现 - 收入由2022年的293.43亿元人民币减少7.4%至2023年的271.85亿元人民币，2024年增加70.6%至463.82亿元人民币 [5] - 年内溢利由2022年的5.62亿元人民币增加7.3%至2023年的6.03亿元人民币，2024年同比减少18.1%至4.93亿元人民币 [6] - 2024年毛利率为5.8%，较2023年的9.5%有所下降 [5] - 研发开支占收入比例从2023年的6.2%降至2024年的4.5% [5] 资本市场动态 - 公司于2024年在上海证券交易所主板上市，证券代码603341.SH [4] - 2024年6月27日向港交所递交上市申请，联席保荐人为花旗、海通国际、国泰君安国际 [1]

公司上市与股东结构 - 龙旗科技于2024年3月在上海证券交易所主板上市，发行价26元/股，募资总额15.6亿元，募资净额14.4亿元 [1][3] - 截至2025年6月28日，公司股价报收39.06元/股，市值约181.67亿元，较发行价上涨50.2% [3] - 主要股东包括昆山龙旗投资、澄迈旗禾企业管理合伙企业，小米集团和顺为资本通过2015年增资9000万元成为股东 [3][4] 行业地位与业务模式 - 公司是全球第二大消费电子ODM厂商（2024年出货量），智能手机ODM出货量全球第一 [4] - 核心业务为智能手机、AI PC、汽车电子、平板电脑的ODM服务，客户包括小米、三星、联想、荣耀、OPPO、vivo等 [4] - 智能手机收入占比最高，2022-2024年分别为82.7%、80.3%、77.9%，但呈现下降趋势 [8][9][12] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为293.43亿元、271.85亿元（-7.4%）、463.82亿元（+70.6%） [5][7][10] - 同期净利润为5.62亿元、6.03亿元（+7.3%）、4.93亿元（-18.2%），2024年盈利下滑 [5][7] - 经调整净利润（非国际准则）分别为6.20亿元、6.72亿元、5.64亿元，EBITDA为9.03亿元、9.90亿元、9.39亿元 [6][7] 产品结构与毛利率变化 - 2023年智能手机收入下降10.1%至218.22亿元，AIoT产品收入增长33.0%至25.11亿元 [8] - 2024年智能手机出货量增长140.1%至1.73亿台，收入增长65.6%至361.33亿元 [10][11] - 综合毛利率从2023年9.5%降至2024年5.8%，主因原材料涨价导致智能手机毛利率从8.3%降至4.7%，AIoT产品毛利率从20.7%降至11.0% [11][12] 业务动态 - 2024年平板电脑ODM出货量增长66.8%至1230万台，但收入占比从9.5%（2022年）降至8.0%（2024年） [9][11] - 公司计划在港交所上市，成为"A+H"股上市公司 [1]

公司概况 - 酷赛智能成立于2006年 最初从事印刷电路板组装业务 2009年推出自有品牌"酷比"手机 2017年成立ODM业务部 [1] - 公司产品覆盖全球73个国家和地区 合作客户包括海外电信运营商及本土品牌 重点布局亚洲、美洲等人口红利市场 [1] - 2023年12月启动A股上市辅导 2024年1月终止后转战港股IPO 保荐机构为中信证券 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为17 13亿元 23 02亿元 27 17亿元 复合年增长率25 9% [3] - 同期净利润从1 1亿元增至2 066亿元 2023年增速达84 6% 2024年因研发投入增加增速放缓至1 7% [3] - 收入构成：智能设备(消费类手机 三防手机 物联网产品)占比73 5% 印刷电路板组件及互联网服务占21 1% 其他业务5 4% [3] - 地理分布：亚洲市场贡献67 1%收入 美洲28 2% 欧洲4 0% [3] 业务模式与竞争优势 - 采用CKD/SKD(全散件/半散件组装)模式 为合作伙伴提供定制化解决方案 [4] - 数字化管理系统实现主板贴片到整机组装全流程自动化 支持小批量订单盈利 [4] - 海外本地化策略：北美与运营商合作定制产品 新兴市场主打性价比避开国际品牌竞争 [4] - 供应链柔性化 通过东南亚外包应对地缘政治风险 [9] 行业地位与市场数据 - 2024年出货量600万台 在全球本土品牌ODM厂商中排名第二 2025年Q1跃居榜首 [5] - 客户覆盖73国 包括美国前五大电信运营商中的3家及中东 南亚头部本土品牌 [5] - 2024年销售384 1万台消费类智能手机(均价500元)和7万台三防手机(均价1054元) [7] - 全球ODM厂商外包设计占智能手机出货量44% 但公司未进入市场前七 [6] 募资用途 - 资金将用于扩大产能 加强AI研发 战略并购(收购发达国家销售渠道) IT系统升级及补充营运资金 [3] 行业趋势 - 2020-2024年本土品牌ODM出货量从4160万台增至5450万台 占比超90% 预计2029年达6710万台(CAGR4 6%) [8] - 全球ODM市场竞争集中在中国 2020-2024年出货量从4 72亿台增至5 09亿台 [7] 客户结构 - 2024年前五大客户贡献营收42 8% 最大客户(美国电信设备分销商)占10 5% [8] - 客户留存率高 因提供全流程定制化服务与技术交付能力 [9]

公司上市申请 - 龙旗科技向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [2] 公司行业地位 - 以2024年消费电子ODM出货量计是全球第二大消费电子ODM厂商 [2] - 以2024年智能手机ODM出货量计是全球排名第一的智能手机ODM厂商 [2][4] - 按平板计算机ODM出货量计2024年位列全球前三 [5] - 智能穿戴ODM出货量跃居行业前列领跑全球市场 [5] 公司业务架构 - 形成"1+2+X"产品框架：智能手机为核心、个人计算和汽车电子为重点、多品类新兴消费电子为补充 [3] - 业务涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板计算机、智能手表/手环及智能眼镜等 [3] 智能手机业务 - 2024年收入达361.327亿元占总收入77.9% [4] - 2024年智能手机ODM出货量达1.729亿台 [4] - 保持4G手机市场份额同时积极投入5G产品研发 [4] - 前瞻布局人工智能化、高性能化智能手机创新领域 [4] 平板计算机业务 - 2024年收入达36.963亿元占总收入8% [5] - 2024年平板计算机ODM出货量达1230万台 [5] - 成为国内前三头部平板品牌商的ODM主力供应商 [5] AIoT业务 - 2024年收入达55.731亿元同比增长122%占总收入12% [5] - 2024年AIoT设备ODM出货量达3390万台 [5] 新业务布局 - AIPC领域推出首款搭载高通骁龙处理器的笔电产品 [6] - 汽车电子领域与多家OEM及一级客户建立伙伴关系并有超过十个定点 [6] - 积极布局海外汽车电子市场 [6] 公司基础信息 - 成立于2004年2024年已在上海证券交易所主板上市(证券代码：603341) [3] - 拥有约4000名专业人员的研发和工程团队 [3] - 核心客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等领先品牌 [3]

福建福日电子股份有限公司 会 议 资 料 二〇二五年六月二十七日 福建福日电子股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 福建福日电子股份有限公司 一、股东大会类型和届次：公司 2024 年年度股东大会 三、网络投票的系统、起止日期和投票时间： 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2025 年 6 月 27 日 至 2025 年 6 月 27 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东 大会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25,9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联 网投票平台的投票时间为股东大会召开当日的 9:15-15:00。 四、股权登记日：2025 年 6 月 23 日 二、现场会议召开的时间和地点： 现场会议时间：2025 年 6 月 27 日 14 点 45 分 室 现场会议地点：福州市鼓楼区五一北路 153 号正祥商务中心 2 号楼 13 层大会议 的公司股东有权出席股东大会（具体情况详见下表），并可以以书面形式委托代理 人出席会议和参加表决。该代理人不必是公司股东。 | 股份类别 | 股票代码 | 股 ...