公司业绩表现 - 第一财季调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，高于分析师预期的129.5亿美元 [1] - 按GAAP口径计算，净利润从去年的20亿美元跃升至52亿美元 [1] - 公司预计第二财季营收为187亿美元，上下浮动4亿美元，远超分析师预期的143.8亿美元 [1] 业务部门营收 - 云储存业务第一财季营收为52.84亿美元，上一季度为45.43亿美元，去年同期为26.48亿美元 [1] - 数据中心业务第一财季营收为23.79亿美元，上一季度为15.77亿美元，去年同期为22.92亿美元 [1] 市场反应 - 财报发布后，公司股价在周四盘前大涨逾14%，报257.90美元 [1]

美光科技2026财年第一财季业绩表现 - 公司第一财季调整后营收为136.4亿美元，同比增长57%，高于分析师预期的129.5亿美元 [1] - 公司第一财季经调整净利润为54.82亿美元，同比增长58% [1] - 公司第一财季调整后每股收益为4.78美元，高于分析师预期的3.95美元 [1] - 按部门划分，云存储部门销售额为52.8亿美元，同比翻倍 [1] - 数据中心业务部门销售额为23.8亿美元，同比增长4% [1] - 移动与客户端业务部门贡献营收42.55亿美元，汽车与嵌入式业务部门贡献营收17.2亿美元 [1] 美光科技业绩指引与市场预期 - 公司预计第二财季营收为187亿美元，上下浮动4亿美元，远超分析师预期的143.8亿美元 [1] - 公司预计非GAAP毛利率将跃升至68%左右，大幅高于分析师预期的55% [1] 美光科技HBM业务前景 - 公司2026年的所有HBM产能已全部售罄 [2] - 公司预计HBM总潜在市场将在2028年达到1000亿美元，较此前指引提前两年 [2] 特朗普媒体科技集团合并交易 - 特朗普媒体科技集团与TAE科技公司签署最终合并协议，将通过全部股票交易合并 [2] - 交易完成后，两家公司股东将各自拥有合并后公司约50%的股份 [2] - 合并后的公司计划于2026年选址并开始建设全球首座公用事业规模的聚变发电厂 [2] - TAE公司自1998年成立以来，已从多家机构筹集超过13亿美元的私人资本 [2]

智通财经APP获悉，周四，美光科技(MU.US)盘前大涨逾14%，报257.90美元。财报显示，美光科技第 一财季调整后营收136.4亿美元，同比增长57%，高于分析师预期的129.5亿美元。按GAAP口径计算， 净利润从去年的20亿美元跃升至52亿美元。云储存方面，公司第一财季营收为52.84亿美元，上一季度 为45.43亿美元，去年同期为26.48亿美元。 此外，公司数据中心业务第一财季营收为23.79亿美元，上一季度为15.77亿美元，去年同期为22.92亿美 元。业绩指引方面，公司预计第二财季营收为187亿美元，上下浮动4亿美元，远超分析师预期的143.8 亿美元。 ...

核心观点 - 杰瑞股份获得第二个北美数据中心订单，业务增长的确定性提升，并有望带来额外增量业务，公司估值存在提升机会 [1] 业务进展与订单 - 公司再次获得北美数据中心订单，这是其第二个数据中心订单 [1] - 数据中心订单的落地抬升了公司业务增长的确定性 [1] - 本次订单后续有望为公司带来额外的增量业务 [1] 财务预测与估值 - 维持公司盈利预测，给予2025-2027年归母净利润预测分别为31.53亿元、38.18亿元、44.64亿元 [1] - 参考可比公司估值，给予公司2026年19倍市盈率（PE） [1] - 基于估值，对应目标价为70.9元 [1] - 由于第二次订单提升了确定性和未来增长空间，公司估值有望继续提升 [1] 业务发展与比较基准 - 公司燃机业务进展顺利 [1] - 在可比公司分析中添加了燃机相关公司，以反映公司新业务比重的增加 [1] - 继续看好公司在电力板块的发展 [1]

消费电子业务 - 公司消费电子基本盘稳固，主要客户为国内外头部品牌，与上游核心供应商签署长期协议锁定价格与库存，存储等客供料环节涨价不会挤占公司盈利能力 [1] - 手机ODM行业渗透率及头部厂商市场份额持续提升，公司手机ODM出货量有望维持增长 [1] - 公司AIOT业务高速增长，25年前三季度收入55亿元，同比增长73%，智能家居、XR、游戏机等产品持续放量 [1] 个人电脑业务 - 公司PC ODM国内领先，24年笔电出货量突破1500万台，25年前三季度笔电业务收入增长超30% [2] - 预计25年全年笔电业务收入超300亿元，出货量达1800万台，26年发货量将继续保持高增长 [2] - 北美大客户笔电项目于2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入，公司全球笔电ODM份额有望持续提升 [2] 数据中心业务 - 公司数据中心业务25年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收达400亿元以上 [3] - 业务不仅在AI服务器实现倍数级增长，在通用服务器和交换机方面也高速增长，并积累了跨平台系统研发设计能力 [3] - 预计未来数据业务收入将持续增长，产品结构将进一步优化，盈利能力有望稳步提升 [3] 财务预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调 [3] - 基于可比公司26年21倍PE估值，对应目标价为107.73元 [3]

投资评级 - 报告对华勤技术给予“买入”投资评级，并维持该评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 核心观点认为公司基本盘稳固，多元业务驱动增长 [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为41亿元、52亿元、63亿元，较原预测有所上调，主要因上调了PC和数据中心业务收入预测 [3][12] - 基于可比公司2026年21倍市盈率估值，对应目标股价为107.73元，当前股价（2025年11月24日）为86.37元 [3][7][12] 主要财务预测 - 营业收入预计从2024年的1098.78亿元增长至2027年的2338.09亿元，2025年预计同比增长44.1% [5] - 归属母公司净利润预计从2024年的29.26亿元增长至2027年的62.80亿元，2025年预计同比增长39.2% [5] - 每股收益预计从2024年的2.88元增长至2027年的6.18元 [5] - 毛利率预计从2024年的9.3%小幅提升至2027年的9.8% [5] - 净资产收益率预计从2024年的13.5%提升至2027年的17.8% [5] 分业务板块分析 - **消费电子基本盘**：公司与国内外头部品牌客户合作稳固，通过长期协议锁定上游供应链价格，ODM行业采用客供料模式，存储等原材料涨价不影响公司盈利能力；手机ODM出货量受益于行业渗透率及头部厂商份额提升，预计维持增长；AIOT业务高速增长，2025年前三季度收入达55亿元，同比增长73% [11] - **PC ODM业务**：2024年笔电出货量突破1500万台，2025年前三季度笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入超300亿元，出货量达1800万台；北美大客户笔电项目2025年下半年量产，2026年将规模贡献收入；公司预计在全球笔电ODM份额持续提升 [11] - **数据中心业务**：2025年前三季度保持翻倍增长，预计全年营收超400亿元；业务不仅在AI服务器实现倍数增长，在通用服务器和交换机也高速增长；公司具备跨平台系统研发设计能力，并在国产平台验证适配，预计未来收入持续增长，产品结构优化，盈利能力稳步提升 [11] 可比公司估值 - 用于估值参考的可比公司包括歌尔股份、闻泰科技、浪潮信息、龙旗科技、蓝思科技 [13] - 可比公司2026年预测市盈率平均值为21.20倍 [13]

全球股指表现 - 标普500指数下跌近1.0%，收盘跌破50日均线6707点，为今年5月以来首次，自历史高点回落幅度约6.0% [1] - 纳斯达克综合指数下跌0.8%，亚太股市跟随下挫，日本日经225指数重挫逾3.0% [3] - 欧美股指期货呈现下跌态势，外汇市场美元获得买盘支撑，长期美国国债收益率小幅回落，现货黄金下跌0.8% [3] 加拿大通胀数据 - 加拿大10月同比CPI通胀率从9月的2.4%回落至2.2%，主要受汽油价格环比下跌4.8%拖累 [5] - 剔除食品和能源价格后，通胀率从2.8%升至2.9% [5] - 加拿大央行偏好的核心CPI和中位数CPI分别从3.1%和3.0%降至3.0%和2.9%，仍维持在通胀目标上限3.0%附近 [5] 美联储政策前景 - 美联储理事沃勒明确支持下月会议降息25个基点，更关注疲软就业而非通胀压力 [6] - 副主席杰斐逊持更为审慎立场，承认就业存在下行风险 [6] - 市场预期12月会议降息10个基点（概率40%），到2026年底累计降息幅度为85个基点 [6] 重点事件前瞻 - 英国10月CPI通胀数据即将发布，预计英国央行行长安德鲁·贝利下月可能投票支持降息25个基点至3.75% [7] - 英伟达第三季度财报为市场焦点，分析师预计调整后每股收益为1.25美元，营收达550亿美元，大部分收入来自数据中心业务 [7]

行业板块盈利展望 - 全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长 [1] - 电信运营商板块归母净利润预计保持稳健增长 [1] - ICT设备及IDC板块有望持续受益互联网巨头资本开支增长 [1] - 铜连接板块产能释放将兑现归母净利润增长 [1] 细分领域需求与机遇 - 光纤光缆中空芯光纤、海缆及DCI需求值得关注 [1] - AI应用发展为电信运营商云计算、数据中心业务带来新增长动能 [1] - 液冷技术渗透率提升或推动产业链相关公司受益 [1] 光模块市场与ETF持仓 - 海内外算力基础设施持续投入背景下，光模块市场有望维持高景气度 [1] - 通信ETF（515880）规模为同类第一 [1] - 截至10月28日，通信ETF光模块占比达52%，服务器占比达22% [1] - 通信ETF中光纤、铜连接等环节合计占比超81%，代表了海外算力的基本面 [1]

AI泡沫论的市场影响 - 市场对AI资本开支的普遍怀疑情绪是"反向利好"，有助于防止赛道过度拥挤，确保更健康的持久回报 [1][3] - AI芯片股近期的波动主要源于可修正的宏观因素，例如对美国政府的担忧和疲软的就业数据，而非AI支出周期的基本面恶化 [3][4] - AI相关配套领域表现强劲，例如存储和中小型光模块股票上周上涨了14%，表明AI基础设施建设正在全面铺开 [4] AI支出的核心驱动力 - 当前AI支出的绝大部分由盈利能力强大的上市"超大规模云厂商"推动，而非初创公司 [7] - 科技巨头将升级到加速计算视为"防御性"投资，例如谷歌920亿美元的资本支出是为了捍卫其超过2000亿美元的搜索业务 [7] - 私营AI公司如OpenAI和Anthropic迅速吸引企业用户，对上市的软件和基础设施供应商形成压力，迫使它们增加AI投资 [7] 英伟达的投资价值分析 - 英伟达当前市盈率仅为24倍，但其销售额和每股收益年同比增长分别高达50%和70%，存在显著低估 [1][10] - 根据公司披露的2025/26财年规模超过5000亿美元的数据中心订单，估算2026年每股收益有望达到约8美元 [5][9] - 情景分析显示，即便到2030年AI资本支出仅达到预测范围的50%，公司每股收益也可能超过40美元，远期市盈率将低于5倍 [11] 行业推荐与展望 - 重申对AI建设核心受益股的"买入"评级，包括数据中心领域的英伟达、博通、AMD [5] - 推荐半导体设备领域的泛林集团、科磊和应用材料 [5] - 英伟达在GTC大会披露的乐观展望进一步印证了AI需求的强劲和持续性 [5]

投资评级与市场定位 - 南网数字AHP得分为1.66分，位于非科创体系AHP模型总分的22.3%分位，处于中游偏下水平[9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0227%、0.0200%[9] 核心业务与市场地位 - 南网数字为南方电网下属专注于电力能源行业数字化业务的公司，主营电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系[3] - 公司构建"云-管-边-端-芯"核心技术和产品矩阵，覆盖电力系统"发、输、变、配、用"等关键领域[3][10] - 公司产品已广泛应用于电力能源领域，并向交通、水务燃气、政务公安、城市建设等行业拓展，与南方电网、国家电网、中国三峡集团等众多国央企和行业龙头客户建立合作关系[3][11] 行业前景与增长动力 - 预计2025年中国电力能源数字化市场规模将达到3700亿元，同比增长17.46%[3][15] - 2024年我国电网工程建设投资规模达到6083亿元，同比增长15.32%[3][15] - 南方电网规划持续提升电网数字化智能化水平，到2035年全面建成数字电网[15] 技术优势与创新能力 - 公司打造"人工智能AI+电鸿+数字电网技术"的核心竞争力，成功研制"伏羲"电力专用主控芯片，推动核心芯片从"进口通用"向"自主专用"转变[3][16] - 自主研制世界首套微型智能电流传感器，攻克我国电力高端传感器技术难题[3][16] - 国产电力网络安全态势感知系统性能达到领先水平[3][16] 财务表现与运营效率 - 2022-2024年，公司营收分别为56.86亿元、42.34亿元、60.90亿元，归母净利分别为6.53亿元、3.77亿元、5.70亿元[3][19] - 2022-2024年，公司综合毛利率分别为30.59%、32.65%、30.06%，处于同行业可比公司中间段[3][21] - 2022-2024年，公司研发支出占营收比重分别为8.81%、8.20%、6.55%[3][21] - 2022-2024年，公司经营性现金流净额分别为5.13亿元、24.94亿元、13.64亿元，对应净现比为0.79、6.61、2.39，23/24年净现明显高于可比公司[3][27] 募投项目与发展战略 - 公司计划公开发行不超过47694.75万股新股，募集资金用于六大建设项目[32] - 募投项目包括时空智能数字孪生平台建设、新一代智能物联感知与协同控制系统建设、先进电力人工智能平台与智慧生产营销应用建设等[32] - 主要项目静态投资回收期在5.49年至5.89年之间，内部收益率在18.58%至21.16%之间[34]