公司发展历程与成就 - 公司从成立到跻身全球赛道仅用15年，旗下子公司联影医疗市值突破千亿元 [7] - 公司成立之初即制定“三个必须”原则：全线覆盖自主研发、掌握全部核心技术、对标国际顶尖水准，并以此为指导发展10余年 [8] - 公司通过全线自主研发打破高端医疗装备市场国际垄断，产品已入驻全国超2700家三级医院，并在2024年度中国影像产品（不含超声和DSA）综合新增市场占有率中位居第一 [9][11] 产品与技术研发 - 公司累计向市场推出260多款产品，涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR、US、RT、生命科学仪器、医疗级可穿戴设备及医疗芯片等多个品类，核心部件自研比例全球领先 [10] - 公司在医学影像领域实现多项突破：2013年推出国内首台自主研发64排CT，2014年推出首台国产3.0T磁共振，随后PET/CT、PET/MR等高端设备接连问世 [9] - 公司拥有多项行业领先产品，如5.0T人体全身磁共振系统、超高分辨率长轴PET/CT、光子计数CT、业界首款一体化CT环形直线加速器uLinac HalosTx等，创造了多个“世界首款”“中国首台”纪录 [10] - 公司积极布局“AI+医疗”，2017年成立联影智能，2021年构建数智化超级平台，2025年推出自研“元智”医疗大模型及10余款医疗智能体 [11] - 公司牵头完成的“高场磁共振医学影像装备自主研制与产业化”项目荣获2020年度国家科技进步奖一等奖，是该行业首个国家科技进步奖一等奖 [10] 全球化战略与市场拓展 - 公司秉持“高举高打”全球化战略，以高端自研创新设备为突破口，与顶尖医疗机构、科研组织合作建立品牌认知 [12] - 公司产品已进驻全球超90个国家和地区，在全球建立超40个区域总部、销售平台和分/子公司 [6] - 美国市场是全球化首发站，通过与美国“探索者联盟”合作研发，于2018年推出世界首款Total-body PET-CT uEXPLORER，成功打开美国市场 [13] - 截至2025年6月末，公司高端影像设备覆盖美国超过70%的州级行政区，累计装机超400台/套，其中PET/CT设备装机量突破150台 [13] - 在欧洲市场，公司已在超20个欧洲国家实现全线产品装机，完成英、法、德、意、西五大西欧经济体商业化布局 [14] - 在亚太区域，公司与新加坡、马来西亚、泰国、越南等多国头部医疗机构建立合作；在新兴市场，已进驻10余个拉美国家、超20个非洲国家 [14] - 2025年上半年，公司海外业务收入达11.42亿元，同比增长22.48%，占总营收比重提升至18.99% [14] - 公司提出“在海外再造一个新联影”的战略目标，在欧美市场深耕高端市场并提供定制化解决方案 [14] 行业环境与未来规划 - “十五五”规划建议明确“支持创新药和医疗器械发展”，为高端医疗装备产业带来前所未有的发展机遇 [15] - 高端医疗装备行业是典型的跨学科、知识密集、人才密集、资本密集型产业，技术壁垒和研发难度不亚于航空航天产业 [16] - 公司计划到2030年构建一支数万人规模的多层次、国际化人才队伍，重点引育医工交叉领域顶尖人才和全球视野的高端商业管理人才 [17] - 在技术创新方面，公司将紧跟AI大模型、元技术、芯片、新材料、量子计算等前沿科技趋势，围绕全智能化、芯片与小型化、精准化、多模态融合、绿色化等重点方向开展研发 [17] - 在市场布局方面，公司将继续深化“高举高打”国际化战略，以东南亚、欧洲、印度、美国为重点突破区域，并向拉美、“一带一路”共建国家等新兴市场拓展 [17] - 公司制定了3至10年内的分阶段战略目标，最终锚定成为全球高端医疗装备领域龙头企业，引领产业发展 [16]

投资评级 - 联影医疗(688271)获得"买入"评级 [2] 核心观点 - 联影医疗通过"高端化+全球化+智能化"三大战略驱动增长 产品线覆盖MR CT XR MI RT等领域 截至2024年累计推出超140款产品 多项实现"国内/行业首款"突破 [6] - 公司营收从2018年20.35亿元跃升至2024年103.00亿元 年复合增速达31% 高端产品uCT Atlas Pro uMI Panorama GS等成功突破高端市场 [6] - 2024年境内收入76.64亿元 超高端CT(256排+)市占率突破20% 3.0T MR市占率提升4个百分点 1.5T及以下MR重回第一 [6] - 海外布局覆盖85个国家地区 美国覆盖70%州级行政区 PET/CT累计装机破百台 欧洲完成五大经济体布局 [6] - AI技术深度赋能医疗设备 2024年推出智能CT uCT Orion累计订单超百台 联影智能已推出100多款医疗AI产品 [6] 财务数据 - 2024年营收103.00亿元(yoy-9.7%) 归母净利润12.62亿元(yoy-36.1%) 毛利率48.5% [7] - 预计2025-2027年营收分别为120.62/141.56/166.57亿元 同比增速17.1%/17.4%/17.7% [6] - 2025-2027年归母净利润预测17.48/21.97/27.49亿元 对应PE 62/49/39倍 [6] - 2024年维修服务收入13.56亿元 占比13.16% 毛利率63.43% [80] 产品线分析 MR产品 - 全球MR市场规模2030年将达145.1亿美元 中国占比48.1% 3.0T MR占比将从2020年25%提升至2030年35.7% [35] - 公司MR销量从2019年215台增至2024年585台 1.5T及以下市占率第一 3.0T以上超高场市占率第一 [40] CT产品 - 全球CT市场规模2030年215.4亿美元 亚太地区占比45.82% 中国64排以上CT国产化率不足10% [43] - 公司256排以上CT市占率第三 独家320排宽体CT uCT 960+实现单器官灌注成像 [49] XR产品 - 中国XR市场规模2030年206亿元 大C型臂占比将从2019年31.1%提升至2030年51.9% [56] - 公司诊断XR市占率第一 介入XR市占率第四 2020年移动DR需求爆发带动收入增长127% [58] MI产品 - 全球PET/CT市场规模2030年58亿美元 亚太地区增速领先 公司PET/CT连续九年中国市场第一 [64] - PET/MR全球市场规模2030年12.3亿美元 公司中国市场占有率第二 [67] RT产品 - 中国放疗设备市场规模2030年63.3亿元 公司uRT-linac 506c实现CT引导精准放疗 [75] - 2024年RT产品市占率提升8个百分点至第三名 销售收入从2019年0.09亿增至2024年3.18亿 [77] 市场拓展 - 国内市场:2024年新增市场占有率排名第一 超高端CT市占率突破20% 3.0T MR市占率提升4个百分点 [88] - 欧美市场:49款产品获FDA许可 46款获CE认证 uMR Jupiter 5T进入哈佛医学院等顶级机构 [92] - 新兴市场:印度MR/CT/PETCT新增市占率均前三 巴西墨西哥土耳其等战略市场取得突破 [94] AI布局 - 中国AI医学影像市场规模2025年将达150亿元 公司打造跨产品线数智化超级平台 [96] - uCT Orion智能CT上市4个月订单超百台 uAIFI类脑平台实现0.5秒/期快速动态成像 [97]