经营业绩 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 47.83 亿元，同比增长 20.75%；归母净利润 4.91 亿元，同比增长 29.47%；扣非归母净利润 4.85 亿元，同比增长 44.64%，增长得益于高速网络通信、算力及服务器相关需求增长，以及汽车电动化/智能化趋势深化等市场机遇，实现 PCB 业务营收规模增长、产品结构优化 [1] 业务拓展 PCB 业务 - 产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心、汽车电子等领域，长期深耕工控、医疗等领域 [2] - 2025 年第一季度，通信领域无线侧订单较去年第四季度小幅度回升，有线侧交换机等需求保持增长；数据中心领域订单环比继续增长，得益于 AI 加速卡、服务器等产品需求增长；汽车电子需求平稳增长 [2] 封装基板业务 - 产品覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片封装基板等，应用于移动智能终端、服务器/存储等领域，具备 WB、FC 封装形式全覆盖的技术能力 [3] - 2025 年第一季度，业务需求较去年第四季度有一定改善，得益于存储类产品需求提升 [3] 产能利用 - 公司近期各项业务经营正常，综合产能利用率处于相对高位 [4] - PCB 业务因算力及汽车电子市场需求延续，工厂产能利用率保持高位运行；封装基板业务因存储领域需求改善，工厂产能利用率较 2024 年第四季度有所提升 [4] 外部影响 - 2024 年及 2025 年第一季度，公司对美国直接销售收入占公司营业收入比重较低，整体受影响范围较小，公司正密切关注并与产业链各方沟通协商解决方案 [5] - 2025 年一季度，金盐等部分原材料价格同比提升、较 2024 年第四季度亦有涨幅，公司将持续关注价格变化及传导情况，并与供应商及客户积极沟通 [10] 技术能力 - PCB 业务具备 HDI 工艺能力，应用于通信、数据中心、工控医疗、汽车电子等下游领域的部分中高端产品 [6] - FC - BGA 封装基板现已具备 20 层及以下产品批量生产能力，各阶产品相关送样认证工作有序进行，20 层以上产品的技术研发及打样工作按期推进 [7] - 在通信、汽车 ADAS 等高频应用场景已有 PTFE 相关成熟产品，对行业前沿技术及应用保持关注与研究，具有相应技术储备 [12][13] 扩产规划 PCB 业务 - 通过对深圳、无锡、南通现有成熟 PCB 工厂进行技术改造和升级提升产能；有序推进南通四期项目建设，构建 HDI 工艺技术平台和产能，目前正在推进项目基础工程建设 [8] 泰国工厂 - 总投资额为 12.74 亿元人民币/等值外币，基础工程建设按期有序推进，具体投产时间根据后续建设进度、市场情况等确定 [9] - 具备高多层、HDI 等 PCB 工艺技术能力，有利于开拓海外市场，满足国际客户需求，完善全球市场供应能力 [9] 项目进展 - 广州封装基板项目一期已于 2023 年第四季度连线，产品线能力持续提升，产能爬坡稳步推进，已承接 BT 类及部分 FC - BGA 产品的批量订单，但总体尚处于产能爬坡早期阶段，本报告期内亏损环比已有所收窄 [7]

核心财务表现 - 2024年全年实现收入107.31亿元 同比增长35.31% 归母净利润11.54亿元 同比增长71.96% 扣非归母净利润11.41亿元 同比增长72.40% [1] - 2024年毛利率22.72% 同比提升2.01个百分点 归母净利率10.76% 同比提升2.29个百分点 [1] - 2025年一季度营业收入43.12亿元 同比增长80.31% 环比增长42.15% 归母净利润9.21亿元 同比增长339.22% 环比增长136.17% 毛利率33.37% 同比提升13.89个百分点 [1] - 预计2025年第二季度净利润环比增长不低于30% 上半年净利润同比增长超过360% [1] 技术突破与产品布局 - 实现6阶24层HDI产品与32层高多层板批量化作业 加速布局10阶30层HDI产品研发认证 [3] - HPC领域实现AIPC/AI手机产品批量化作业 高阶数据传输领域实现800G交换机批量化作业及1.6T光模块产业化作业 [3] - 高端SSD实现产业化作业 加速布局224G传输ATE产品与正交背板产品 PTFE新材料实现应用 [2][3] - 全球最大电动汽车客户TOP2 PCB供应商 产品涉及多层板/HDI/HLC/FPC/Rigid-Flex 应用于ECU/BMS/智能驾驶等安全件 [3] 客户合作与市场拓展 - 深耕国际头部大客户 参与新产品预研 突破超高多层板与高阶HDI相结合新技术 [2] - 快速落地AI算力与数据中心领域产品布局 实现大规模量产 [2] - 引进多家国际一流车载Tier1客户 产品覆盖新能源车三电系统及自动驾驶运算模块 [3] 研发投入与创新能力 - 2024年累计研发投入4.5亿元 凭借研发技术/制造技术/品质技术优势占据全球PCB制造技术制高点 [2][3] - 以"拥抱AI 奔向未来"为核心发展理念 精准把握AI算力技术革新与数据中心升级机遇 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年收入164.19亿元 归母净利润34.49亿元 2026年收入218.37亿元 净利润47.12亿元 2027年收入272.97亿元 净利润59.74亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为19.1倍/14.0倍/11.0倍 [3]