Artisan Mid Cap Value Fund 2025年第三季度表现 - 基金2025年第三季度回报率：投资者类别基金ARTQX回报0.97%，顾问类别基金APDQX回报0.98%，机构类别基金APHQX回报0.97% [1] - 同期基准指数Russell Midcap Value Index回报率为6.18%，基金表现显著落后于基准 [1] - 当季股市持续上涨，动力来自强劲的企业盈利、不断增长的AI资本支出以及对美国财政政策和降息的经济支持预期，投资者暂时忽略了关税担忧 [1] 基金持仓与市场观点 - 基金在第三季度新建仓了Elevance Health和Gartner Inc (NYSE:IT) [3] - 基金认为Gartner面临的问题主要是周期性的，包括来自美国联邦政府的阻力、关税以及销售周期延长，而AI对其研究业务的潜在威胁需要多年时间才会显现 [3] - 基金强调Gartner持续产生自由现金流，资产负债表健康，估值合理，自由现金流收益率达8%，为2009年以来最高水平 [3] Gartner Inc (NYSE:IT) 公司概况与业绩 - Gartner Inc是一家成立于1979年的研究和咨询公司，业务涵盖研究、会议和咨询 [2] - 截至2026年1月2日，公司股价为每股237.03美元，市值为179.52亿美元 [2] - 公司股票在过去52周内下跌了51.80%，但最近一个月回报为4.29% [2] - 2025年第三季度，公司营收为15亿美元，按报告基准同比增长3%，按汇率中性基准同比增长1% [4] 机构持仓与市场对比 - 截至2025年第三季度末，共有42只对冲基金持有Gartner Inc股票，较前一季度的45只有所减少 [4] - Gartner Inc未被列入某榜单30只最受对冲基金欢迎的股票 [4] - 有观点认为，与Gartner Inc相比，某些AI股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [4]

基金业绩与市场环境 - 可持续增长顾问公司旗下美国大盘成长策略第三季度总回报率为-1.3%，净回报率为-1.4% [1] - 同期，罗素1000成长指数回报率为10.5%，标普500指数回报率为8.1%，基金表现显著落后于主要基准指数 [1] - 市场风格对基金不利，表现为低质量股票和周期性行业表现更优，与基金投资于高质量、稳定增长公司的风格相悖 [1] 投资策略与目标 - 基金的投资目标是投资于高质量成长型企业，预期这些公司能实现持续的中等双位数（mid-teens）盈利增长，并伴有稳定的收入和现金流 [1] 加特纳公司表现 - 加特纳公司是基金在第三季度投资者信中重点提及的股票之一 [2] - 截至2025年12月31日，加特纳公司股价为每股252.28美元，市值为191.07亿美元 [2] - 该股一个月回报率为8.69%，但在过去52周内股价下跌了47.80% [2] 加特纳公司业务与业绩 - 加特纳公司成立于1979年，是一家通过研究、会议和咨询部门运营的研究和咨询公司 [2] - 公司在第二季度财报中显示，合同价值增长从第一季度的7%放缓至5%，并因此下调了全年收入增长指引 [3] - 业绩放缓部分归因于DOGE对其美国联邦政府客户的影响，但即使剔除联邦政府客户，增长也因关税不确定性延迟客户决策并带来额外预算压力而走弱 [3] 加特纳公司面临的市场叙事 - 市场出现一种新观点，认为生成式人工智能可能颠覆加特纳公司的价值主张，这进一步对股价造成了压力 [3]

市场与基金表现 - 2025年第三季度 受人工智能投资持续乐观和企业盈利积极推动 股市继续上涨 [1] - TCW Concentrated Large Cap Growth Fund (I股) 在第三季度回报率为+4.11% 而同期罗素1000增长指数回报率为+10.51% 基金表现落后于基准指数 [1] 加特纳公司(Gartner, Inc.) 财务与市场表现 - 截至2025年12月24日 加特纳公司股价为每股251.18美元 市值为190.23亿美元 [2] - 公司股价在过去一个月回报率为8.62% 但在过去52周内价值下跌了48.73% [2] - 2025年第三季度 公司营收为15亿美元 按报告基准同比增长3% 按汇率中性基准同比增长1% [4] - 第三季度末 共有42只对冲基金投资组合持有加特纳公司股票 较前一季度的45只有所减少 [4] 加特纳公司(Gartner, Inc.) 业务挑战与前景 - 公司季度业绩令人失望 尽管营收和利润超出市场普遍预期 但剔除美国联邦政府业务后的增长出现减速 管理层下调了未来业绩指引 [3] - 管理层预计合同价值增长将从中等个位数减速至低个位数增长 [3] - 管理层指出 约35%至40%的研究合同价值属于受关税影响的行业 这些行业正在实施成本削减并导致销售周期延长 [3] - 人工智能的颠覆性趋势正在影响许多终端市场 客户对大型语言模型研究的信心日益增强 这可能损害加特纳公司的商业模式优势 并可能缩小其总可触达利润空间 [3] - 基于上述挑战 TCW基金已决定完全退出对该股票的投资 [3]

公司概况与市场表现 - 摩根士丹利是一家全球性金融控股公司 市值2778亿美元 通过机构证券、财富管理和投资管理三大板块运营 提供融资、财务顾问、经纪、贷款、资产管理和研究等服务 [1] - 公司股价在过去52周内上涨了42.9% 表现远超同期标普500指数15.4%的涨幅和金融精选行业SPDR基金14.5%的回报率 [4] 近期财务业绩与市场反应 - 公司在2025财年第三季度表现强劲 每股收益2.80美元超预期 并创下182.2亿美元的历史最高净营收记录 财报发布后当日股价大涨4.7% [5] - 第三季度业绩增长的主要驱动力包括：投资银行业务收入飙升44%至21.1亿美元 股票交易业务收入增长35%至41.2亿美元 财富管理业务收入创下82亿美元纪录 管理资产规模达到8.9万亿美元 [5] 未来业绩预期与分析师观点 - 市场预计公司将于1月15日盘前公布2025财年第四季度业绩 分析师预测其每股收益为2.28美元 较上年同期的2.22美元增长2.7% 公司已连续四个季度盈利超市场预期 [2] - 对于整个2025财年 分析师预测公司每股收益将达到9.76美元 较2024财年的7.95美元大幅增长22.8% [3] - 分析师对该公司股票的整体评级为“适度买入” 在覆盖该股的26位分析师中 9位建议“强力买入” 3位建议“适度买入” 14位建议“持有” 此配置比三个月前更为乐观 当时仅有6位分析师建议“强力买入” [6] - 分析师给出的平均目标价为173.41美元 意味着较当前水平有微幅上行潜力 [6]

公司概况与市场地位 - FactSet Research Systems Inc 是一家全球金融数据和分析公司 为投资专业人士提供综合市场数据、研究、投资组合分析和工作流解决方案 公司成立于1978年 总部位于康涅狄格州 采用基于订阅的高客户留存率商业模式 服务于全球的资产管理公司、银行、对冲基金和企业 [1] - 公司市值达109亿美元 符合“大盘股”的典型分类 凸显了其在金融领域的规模、影响力和主导地位 [2] 近期股价表现与同业比较 - 公司股价表现显著疲软 股价较52周高点496.90美元下跌了41% 过去三个月股价下跌了15.1% 同期金融精选行业SPDR基金上涨了2% [3] - 长期表现不佳更为明显 过去一年股价下跌了39.9% 过去六个月下跌了30.5% 而同期金融精选行业SPDR基金在过去52周上涨了10.5% 过去六个月上涨了8.1% [4] - 其竞争对手标普全球在过去一年仅小幅下跌 过去六个月下跌1% 突显了FactSet的相对表现不佳 [7] 技术分析与近期动态 - 从技术角度看 股价自6月初以来一直低于其200日移动平均线 但近期升至50日移动平均线之上 显示出短期企稳的早期迹象 [4] - 12月4日 公司宣布其市场情报数据现可通过亚马逊QuickSight获取 使客户能将FactSet数据无缝集成到其AWS云环境中 此举旨在服务企业AI领导者 通过消除手动数据上传来简化研究工作流并支持AI驱动战略 强化了公司对云和AI就绪产品的关注 现有订阅者可立即访问该服务 消息公布后的下一个交易日 公司股价上涨超过4% [6]

TimesSquare Capital Management 2025年第三季度投资信核心观点 - TimesSquare Capital Management旗下美国聚焦增长策略在2025年第三季度总回报率为4.00%（毛）和3.78%（净）[1] - 该策略表现超越其基准指数罗素中盘增长指数同期2.78%的回报率[1] - 除美国以外的固定收益资产外 所有主要资产类别在当季均录得正回报[1] Gartner公司表现与数据 - 截至2025年12月12日 Gartner公司股价为每股233.89美元 市值为177.14亿美元[2] - 公司股价在过去一个月上涨3.09% 但在过去52周内下跌了53.46%[2] - 2025年第三季度 公司营收为15亿美元 按报告基准同比增长3% 按汇率中性基准同比增长1%[4] - 当季末 共有42只对冲基金的投资组合持有Gartner公司股票 较前一季度的45只有所减少[4] TimesSquare对Gartner的投资决策 - TimesSquare Capital在信息技术行业中偏好关键系统提供商 专业组件设计商 能提升客户生产力或效率的系统 以及那些能扩大企业IT预算份额的公司[3] - 尽管Gartner第三季度的营收和盈利超出预期 但其关键的合同价值指标未达预期[3] - 该未达预期的关键指标导致公司股价单日暴跌18%[3] - 基于此 TimesSquare Capital决定清仓Gartner的持仓 并将资金重新配置到更具信心的标的[3]

公司概况与业务 - 公司为总部位于康涅狄格州斯坦福德的Gartner Inc (IT) 提供研究、数据和顾问支持 业务涵盖研究、会议和咨询三大板块 [1] - 公司市值约为167亿美元 属于大盘股 在成本效率、采购有效性和领导力协同方面为客户提供支持 [2] 近期股价表现与市场对比 - 公司股价较2月高点584.01美元下跌约60.3% 面临显著市场压力 [3] - 过去三个月 股价下跌近2% 而同期Vanguard信息技术指数基金ETF(VGT)上涨9.6% 表现存在差距 [3] - 过去52周 股价下跌55.6% 年初至今下跌52.1% 而同期VGT分别上涨18.7%和23% [4] 技术分析趋势 - 股价自3月以来持续低于其50日移动平均线241.20美元和200日移动平均线342.92美元 [5] - 5月及9月至10月期间的短暂反弹均未能突破这些下降的均线 形成了持续的阻力位 [5] 第三季度财务业绩 - 11月5日 在公布符合华尔街预期的2025财年第三季度业绩后 股价上涨近4.4% [6] - 第三季度营收同比增长2.7%至15.2亿美元 符合分析师预期 [6] - 第三季度调整后每股收益同比增长10.4%至2.76美元 超过2.43美元的预测 [6] 股东回报与业绩指引 - 公司宣布了10亿美元的股票回购计划 使流通股同比减少6% [7] - 管理层上调了全年业绩指引 预计研究业务营收至少为50.6亿美元 会议业务营收为6.3亿美元 咨询业务营收为5.75亿美元 [7] - 全年息税折旧摊销前利润预期上调至至少15.75亿美元 较此前指引增加6000万美元 利润率提升至24.3% [8] - 2025年全年调整后每股收益预期为12.65美元 [8]

业绩总结 - FY25总收入为144亿美元，同比增长4%[10] - FY25调整后EBITDA为11.04亿美元，同比增长5%[10] - FY25调整后稀释每股收益为2.22美元，同比增长11%[10] - FY25自由现金流为5.16亿美元[10] - FY25年末净负债比率降至3.2倍，较上年减少750百万美元债务[53] - Q4 FY25的总收入为39.25亿美元，同比增长8%[39] - Q4 FY25的调整后EBITDA为3亿美元，调整后EBITDA利润率为7.6%[39] - FY25总提交合同额约为350亿美元，显示出强劲的业务发展成果[12] 用户数据与市场表现 - Q4 FY25的订单收入比为1.6倍，显示出强劲的增长引擎[9] - FY25的核服务合同总额超过18亿美元，持续提供专业的退役解决方案[16] - FY25第四季度自由现金流为2.61亿美元，管理工作资本表现出色[55] 未来展望 - FY26收入指导范围为139.5亿至143亿，预计增长约3%[56] - FY26调整后EBITDA指导范围为11亿至11.4亿，预计增长约5%[56] - FY26调整后稀释每股收益指导范围为2.25至2.45美元，预计增长约12%[56] - FY26自由现金流指导范围为5.25亿至5.75亿美元，预计增长约12%[56] - 2025年10月3日的总收入为143.93亿美元，净收入为5.67亿美元，净收入率为0.5%[75] 财务数据 - FY25总债务为40.08亿美元，现金为4.37亿美元，净杠杆率为3.2倍[54][71] - FY25的非GAAP有效税率约为24.5%[61] - FY26的利息支出预计在2.95亿至3.05亿美元之间[61] - FY26资本支出预计在4000万至5000万美元之间[61] - 2025年运营收入为10.89亿美元，非GAAP运营收入为10.89亿美元[75] - 2024年9月27日的总收入为138.58亿美元，净收入为4.87亿美元，净收入率为0.5%[83] - 2024年EBITDA（非GAAP）为10.49亿美元，EBITDA率为7.3%[83] - 2025年每股基本收益为2.23美元，稀释每股收益为2.22美元[75] - 2024年每股基本收益为2.00美元，稀释每股收益为2.00美元[83] - 2025年非经营性费用净额为3.45亿美元[75] - 2024年非经营性费用净额为3.45亿美元[83]

公司概况 - 公司是一家全国领先的房地产服务公司，专注于商业地产投资销售、融资、研究和咨询服务 [1] - 公司在竞争激烈的行业中努力维持其市场地位 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年11月7日开盘前公布第三季度财报，每股收益为0.01美元，远低于市场预估的0.23美元 [2] - 季度营收达到1.939亿美元，较2024年同期增长15.1% [2] - 季度营收低于市场预期的2.532亿美元 [3] 估值指标 - 市销率约为1.60，表明投资者愿意为每1美元销售额支付1.60美元 [4] - 企业价值与销售额比率约为1.60 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为16.11 [4] 财务健康状况 - 债务权益比率低至0.14，表明资本结构中债务使用适度 [5] - 流动比率为3.47，表明用短期资产覆盖短期负债的能力强劲 [5] - 尽管盈利面临挑战，但公司保持了稳定的财务状况 [6]

公司业务与财务表现 - 公司提供研究、专业发展和社交会议以及包括市场研究、定制分析和支持服务在内的咨询服务 [2] - 公司过去12个月营收增长率为5[5]9% [5] - 公司自由现金流收益率达到7[5]6% [5] 公司估值与市场表现 - 公司股票当前交易价格较其3个月高点低34% 较其1年高点和2年高点均低52% [5] - 基于高自由现金流收益率策略 所选股票在6个月和12个月期间的平均远期回报率分别为25[6]7%和57[6]9% [6] - 该策略在6个月和12个月期间的正回报率（胜率）均超过70% [6] 行业历史波动性 - 科技股在互联网泡沫期间下跌75% 在全球金融危机期间下跌超过70% [7] - 科技股在2018年调整和通胀冲击中分别下跌约26%和34% 在新冠疫情期间下跌近50% [7]