公司业绩表现 - 2025Q2实现营收385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8% [3] - 2025Q2归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6% [3] - 扣非后归母净利润6.9亿元，同比下降34.4%，环比下降11.5% [3] - Q2并表销量41.6万台，同比下降4.1%，环比下降16.5% [4] - 折算单车均价9.3万元，同比增长1.2%，环比增长35.0% [4] - Q2毛利率15.2%，同比增长2.0个百分点，环比增长1.3个百分点 [4] 费用与投资收益 - Q2销售费用率7.0%，同比增长4.4个百分点，环比增长2.0个百分点 [4] - Q2管理费用率3.1%，同比增长0.2个百分点，环比增长0.1个百分点 [4] - Q2研发费用率4.6%，同比增长1.2个百分点，环比增长0.2个百分点 [4] - Q2财务费用-8.8亿元，主要来自汇兑贡献 [4] - Q2投资收益0.4亿元，同环比均下滑 [4] 战略转型与全球化 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [5] - 新能源领域实现全固态原型电芯验证，完成电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [5] - 发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [5] - 正式进军欧洲市场，在德国举行品牌发布会，新建泰国罗勇备件中心库 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026/2027年归母净利润至65.4/84.4/103.0亿元（原预测87/95/109亿元） [6] - 对应PE分别为19/15/12倍，维持"买入"评级 [6] - 深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进 [6] 财务数据摘要 - 2025E营业总收入1522.85亿元，同比下降4.66% [8] - 2026E营业总收入1956.88亿元，同比增长28.50% [8] - 2027E营业总收入2079.54亿元，同比增长6.27% [8] - 2025E归母净利润65.41亿元，同比下降10.66% [8] - 2026E归母净利润84.42亿元，同比增长29.06% [8] - 2027E归母净利润103.04亿元，同比增长22.06% [8] - 2025E毛利率17.06%，2026E毛利率17.59%，2027E毛利率17.99% [8]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营收385.3亿元同环比分别-2.9%/+12.8% 归母净利润9.4亿元同环比分别-43.9%/-30.6% [8] - 新央企中国长安汽车集团成立 加速向智能低碳出行科技公司转型 [8] - 三大品牌（深蓝/阿维塔/启源）向上 智能化/全球化持续推进 [8] 财务表现 - 2025Q2毛利率15.2% 同环比分别+2.0/+1.3pct [8] - Q2销售费用率7.0% 同比+4.4pct 环比+2.0pct 主因新车营销支出加大及价格竞争 [8] - 2025E归母净利润下调至65.4亿元（原87亿元） 对应PE 19倍 [8] 业务进展 - 新能源领域：完成全固态原型电芯验证 实现电芯-电池-整车全产业链自主布局 [8] - 智能化技术：发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等系统 [8] - 全球化布局：欧洲发布会正式进军欧洲市场 泰国罗勇备件中心库建成 [8] 预测数据 - 2025E营收1522.85亿元同比-4.66% 2026E同比+28.50%至1956.88亿元 [1][9] - 2027E归母净利润103.04亿元 同比+22.06% [1][9] - 2025E每股收益0.66元 2027E提升至1.04元 [1][9]