投资要点： 投资建议： 预计2025-2027 年公司归母净利润为46.6/73.2/86.7 亿元， 对应PE 为24.6/15.6/13.2 倍。考虑 公司通过三大战略计划系统性推进电动智能化及全球化，且前瞻布局机器人及飞行汽车业务，首次覆 盖，给予"买入"评级。 行业与公司情况：当前汽车行业整体温和增长，自主品牌凭借电动智能化先发优势，市场份额持续提 升，对合资品牌形成挤压。公司于2025 年晋升为第三家汽车央企，正加速向智能低碳出行科技公司转 型：1）产品端构建了覆盖主流、科技、高端市场的启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌矩阵；2）技术 端通过"香格里拉"计划突破三电领域关键技术以打造新能源车专用平台。通过"北斗天枢"计划推动智 驾、座舱及算力与架构等智能化关键方案落地；3）市场端通过"海南百川"计划进行全球化拓展。公司 力争2030 年实现产销500 万辆规模。 有别于大众的认识：1）重组价值：公司已重组为独立的央企集团，新体制将整合资源、加强协同、提 升决策效率，带来管理改善和战略执行力加强的长期隐性价值；2）新品周期：新能源品牌或凭借新车 型周期，实现销量的快速增长，盈利能力改善速度或超预期；3） ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：长安汽车未来5年关于新能源汽车布局计划是什么？ 长安汽车（000625.SZ）12月12日在投资者互动平台表示，公司将以新能源"香格里拉"、智能化"北斗天 枢"、全球化"海纳百川"三大计划为牵引，持续打造阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌，坚定向智 能低碳出行科技公司转型。力争到2030年，实现产销500万辆，其中新能源占比超60%，累计推出超50 款全新新能源产品，为全球更多用户，创造高品质的出行生活。 （记者 张明双） ...

2025年12月10日，随着一辆阿维塔12四激光版在重庆阿维塔数智工厂驶下生产线，中国长安正式迎来了第3000万辆中国品牌汽车的下线。 过去的41年里面，长安汽车历经3次创业，从1984年开启"军转民"的第一次创业，2003年开启"商转乘"的第二次创业，2017年朝着高端化、智能化、绿色化 方向进发，发布第三次创业——创新创业计划，明确向智能低碳出行科技公司转型的发展目标。 2014年，长安汽车实现首个1000万辆，用时30年。2021年，突破第二个1000万辆，用时7年，为自主品牌崛起写下了坚实注脚；2025年，完成跨越第三个 1000万辆仅用了4年半时间，同时也成为最快达成中国品牌3000万辆的汽车企业。 今年9月，肩负"新央企"使命，中国长安汽车发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，把安全从物理防护，延伸到行车、健康、心理、隐私全维度。该企业 坚持将每年营业收入的5%用于投入研发，已构建起"六国十地"全球研发布局，拥有来自全球31个国家和地区2.4万余人的技术研发团队，并在16大领域，建 成覆盖三电、智驾、NVH等领域的200余个实验室。 中国长安汽车还构建了五大品牌矩阵。其中，阿维塔定位"原创、智能 ...

公司里程碑与战略目标 - 中国长安汽车集团正式迎来第3000万辆中国品牌汽车下线，成为首家突破此里程碑的中国品牌汽车企业[1] - 公司发布2030年战略目标：力争实现整车产销500万辆，其中新能源占比超60%，海外占比超30%[3] - 公司达成首个1000万辆销量用时30年，第二个1000万辆缩短至7年，第三个1000万辆仅用4年半，发展速度显著加快[3] 品牌矩阵与市场表现 - 公司构建了阿维塔、深蓝汽车、长安启源等五大品牌矩阵[7] - 阿维塔连续9个月销量破万，深蓝汽车稳居央企新能源销量冠军，长安启源11月单月销量突破4.6万辆[7] - 多个品牌助推公司2025年新能源销量目标突破100万辆[7] 技术研发与核心竞争力 - 公司每年将营收的5%投入研发，构建“六国十地”研发布局，拥有2.4万余人技术团队，近三年申请专利1.4万余件[5] - 在“香格里拉”“北斗天枢”“海纳百川”三大计划推动下，取得“金钟罩”电池、SDA天枢架构、天枢大模型等技术突破[5] - 公司与华为、宁德时代等50余家龙头企业合作，构建强大产业链“朋友圈”[5] 安全理念与体系构建 - 公司将“安全”视为高于一切的基石，并持续深化其内涵[3] - 从1999年“微车第一撞”到建立CA-TVS验证体系，公司逐步构建起全生命周期的安全体系[5] - 今年9月，公司发布“新长安新安全天枢智能”品牌，将安全范畴从物理防护扩展至行车、健康、心理、隐私全维度[5] 未来发展规划 - 公司以新能源“香格里拉”、智能化“北斗天枢”、全球化“海纳百川”三大计划为牵引，坚定向智能低碳出行科技公司转型[8] - 智能化方面，将布局端到端智驾等多模态技术，计划2028年量产人形机器人、2030年推出商用航线飞行汽车[8] - 全球化运营上，将加强ESG建设，完善全链条本地化能力[8]

核心观点 - 公司展现出新能源销量与海外市场高速增长与盈利能力承压并存的局面 凸显传统车企转型中的机遇与挑战 [1] 三季度财务表现 - 第三季度营收422.36亿元 同比增长23.36% 前三季度累计营收1149.27亿元 同比增长3.58% [2][3] - 第三季度归母净利润7.64亿元 同比增长2.13% 但环比下滑18.6% 前三季度归母净利润30.55亿元 同比下降14.66% [2][3] - 第三季度扣非净利润5.42亿元 同比增长5.77% 前三季度扣非净利润20.18亿元 同比增长20.08% [2][3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降64.61% 公司现金流持续收缩 [3][5] - 前三季度毛利率提升至近15% 呈现逐季向好态势 [5] 利润影响因素 - 政府补助大幅减少 前三季度同比降低67.52% 计入当期损益的政府补助本期为4801.28万元 今年累计5.08亿元 [3][4] - 销售费用激增 前三季度达73.55亿元 同比激增56.26% 主要因新能源销量提升导致服务费增加及新品推广广告费用增加 [3][4] - 为清理海外市场（如俄罗斯）库存 对当期报表造成一定影响 [5] 销量表现 - 第三季度总销量71.11万辆 同比增长26.8% 前三季度累计销量206.61万辆 同比增长8.46% [7] - 第三季度新能源销量27.25万辆 同比增长81.22% 前三季度新能源车累计销量72.4万辆 同比增长59.72% [6][7] - 第三季度海外出口约16.6万辆 同比增长96.3% 前三季度海外出口46.5万辆 同比增长10.7% 主要得益于泰国罗勇新能源工厂投产及成功开拓俄罗斯、东南亚等市场 [7] 业务结构与战略布局 - 新能源矩阵形成清晰梯队效应 阿维塔（高端）连续数月销量破万 深蓝汽车（中端）前三季度累计销量超23万辆 长安启源（大众市场）9月单月交付量达4.1万辆 [7] - 高端化突破仍显吃力 例如深蓝S09车型月销量约2000台 阿维塔销量主要依靠定价较低车型 [7] - 公司持续高额研发投入 每年不低于营收5% 技术成果如金钟罩电池、智慧新蓝鲸平台等开始转化为产品竞争力 [5] - 公司明确向智能低碳出行科技公司转型 并在人形机器人、飞行汽车等前沿领域有所布局 [8]

2025年前三季度经营业绩 - 总体销量206.6万辆，同比增长8.5% [1] - 新能源汽车销量72.4万辆，同比增长59.7% [1] - 海外出口销量46.5万辆，同比增长10.7% [1] - 第三季度营业收入422.36亿元，同比增长23.36% [1] - 前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.6% [1] - 前三季度综合毛利率同比提升0.6个百分点，三季度环比提升0.49个百分点 [1] - 前三季度扣非归母净利润同比增长超20% [1] 三大核心战略计划推进 - 新能源"香格里拉"计划：打造阿维塔、深蓝汽车、长安启源三大品牌 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 全球化"海纳百川"计划：构建"152"全球化布局，主导或参与制定国际、国家标准229项 [3] 新能源汽车品牌布局 - 阿维塔定位"新豪华"品牌，价格区间20万-70万元，连续7个月交付破万 [2] - 深蓝汽车定位"年轻科技运动"品牌，价格区间15万-30万元，深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 长安启源定位全球大众家庭用户，价格区间8万-25万元，长安启源Q07月销稳定过万 [2] 新兴产业与技术规划 - 机器人业务：实施"1+N+X"战略，联合研发人形机器人 [2] - 飞行汽车：计划2030年推出商业化产品 [2] - 无人商用领域：探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [2] - 技术平台：建成SDA中央环网架构、天枢智能实验中心，技术平台分享给合作伙伴 [3] 2025年后续新品规划 - 长安启源A06：搭载天枢智能系统，支持800V碳化硅平台+6C闪充 [3] - 长安启源Q05：配备宁德时代电池，纯电续航506km，首搭激光雷达和4nm天玑芯片 [3] - 深蓝L06：全球首发3纳米座舱芯片，首搭磁流变技术，全系标配激光雷达 [3] - 阿维塔12四激光版：提供纯电与增程双动力，已于10月18日开启预售 [4] 战略合作与生态建设 - 与京东集团达成战略合作，覆盖阿维塔、深蓝汽车、长安启源等品牌 [4] - 联合开发新能源无人智能化车型及智慧物流供应链解决方案 [4] - 长安凯程与京东物流合作开发智慧物流车，推动行业标准制定与技术应用创新 [4]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营收422.4亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6% [3] - 第三季度归母净利润为7.6亿元，同比增长2.1%，但环比下降18.6% [3] - 第三季度扣非后归母净利润为5.4亿元，同比增长5.8%，环比下降21.9% [3] - 第三季度并表销量达47.1万台，同比增长26.8%，环比增长13.3% [4] - 第三季度并表单车均价为9.0万元，同比下滑2.7%，环比下滑3.3% [4] - 业绩略低预期主要受汇兑收益环比下滑及海外库存集中处理产生的损失影响 [4] 盈利能力与费用分析 - 第三季度毛利率为15.7%，同比基本持平（+0.01个百分点），环比改善0.5个百分点 [4] - 第三季度销售费用率为7.1%，同比上升2.3个百分点，环比上升0.1个百分点 [4] - 第三季度管理费用率为2.5%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.6个百分点 [4] - 第三季度研发费用率为4.2%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.5个百分点 [4] - 第三季度财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多 [4] 战略转型与业务进展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日在重庆成立 [6] - 新能源方面，"香格里拉"计划实现突破，完成全固态原型电芯验证，并实现从电芯到整车的产业链自主布局 [6] - 智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [6] - 全球化方面，"海纳百川"计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，并新建泰国罗勇备件中心库 [6] 盈利预测与估值 - 下调2025年归母净利润预测至44亿元（原为65.4亿元） [7] - 预测2026年归母净利润为75亿元（原为84.4亿元），2027年为102亿元（原为103.0亿元） [7] - 对应市盈率（PE）分别为29倍（2025年）、17倍（2026年）、12倍（2027年） [7] - 维持"买入"评级，理由包括深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，以及智能化/全球化持续推进 [7]

新兴产业规划 - 机器人业务布局采用"1+N+X"战略，聚焦智能汽车机器人技术，并与头部合作伙伴共同研发人形机器人，突破"大脑"、"能源"、"驱动"等核心技术 [1] - 飞行汽车领域计划于2030年推出产品并实现商业化运营 [1] - 无人商用领域将探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等 [1] 三大战略计划推进情况 - 新能源"香格里拉"计划：1-9月全球新能源销量达72.4万辆，同比增长59.7% [2] - 新能源品牌阿维塔定位"新豪华"品牌，价格覆盖20万-70万元，已连续7个月交付破万 [2] - 新能源品牌深蓝汽车定位"年轻科技运动品牌"，价格覆盖15万-30万元，其全球大单品深蓝S05连续4个月销量破万 [2] - 新能源品牌长安启源聚焦主流用户，价格覆盖8万-25万元，其车型长安启源Q07月销稳定过万 [2] - 智能化"北斗天枢"计划：近五年累计研发投入610亿元，研发团队超2.4万人，全球专利超2万件 [2] - 建成全球领先的中央环网架构SDA和智能网联测试中心天枢智能实验中心 [2] - 发布"新长安·新安全——天枢智能"品牌，提出"泛安全"理念，推动向主动智能安全转变 [2] - 全球化"海纳百川"计划：1-9月海外销量46.5万辆，同比增长10.7% [2] - 累计主导或参与制定国际、国家标准229项 [2] 与京东集团战略合作 - 中国长安汽车集团与京东集团建立全面战略合作关系，旗下多个品牌与京东零售、物流等板块签署协议 [3] - 合作内容包括共同探讨城市智慧物流车辆与智能运营系统建设，联合开展新能源无人智能化车型的设计、开发与生产 [3] - 长安凯程与京东物流将深度定制开发智慧物流车，推动技术验证迈向规模化应用 [4] - 合作将推动智慧物流车行业标准制定、技术开发与场景应用创新 [4] 后续新品发布 - 长安启源A06车型应用天枢驾驶辅助、座舱和底盘，支持800V碳化硅平台与6C闪充，已于9月28日开启全球先享预定 [5] - 长安启源全新Q05基于全新平台打造，配备宁德时代电池，支持3C快充，纯电续航506km，并首搭激光雷达与4nm天玑汽车座舱芯片，已开启盲订 [6] - 深蓝汽车L06全球首发搭载3纳米车规级座舱芯片，为首个量产搭载磁流变的车型，全系标配激光雷达 [6] - 阿维塔12四激光版于10月18日开启预售，提供纯电与增程双动力，计划于10月28日正式上市 [6]

投资评级 - 对长安汽车维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 2025年第三季度业绩略低于预期，归母净利润为7.6亿元，同比微增2.1%但环比下降18.6% [9] - 业绩短期承压主要受汇兑收益环比下滑及海外（主要是俄罗斯）库存集中处理产生较大损失影响，该部分库存处理在三季度末已基本完成 [9] - 公司正加速向智能低碳出行科技公司转型，新央企中国长安汽车集团成立，并在新能源、智能化、全球化方面取得进展 [9] - 考虑到行业竞争加剧及海外库存处理对报表的负面影响，下调2025-2027年盈利预测，但基于三大品牌向上及智能化/全球化推进，仍看好长期发展 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%，环比增长9.6% [9] - 2025年第三季度实现归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，环比下降18.6% [9] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为5.4亿元，同比增长5.8%，环比下降21.9% [9] - 2025年第三季度并表销量达47.1万台，同比增长26.8%，环比增长13.3% [9] - 2025年第三季度并表单车均价为9.0万元，同比下降2.7%，环比下降3.3% [9] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，同比基本持平（+0.01个百分点），环比提升0.5个百分点 [9] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.1%、2.5%、4.2% [9] - 2025年第三季度财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多 [9] 公司战略与业务进展 - 中国长安汽车集团有限公司于2025年7月29日成立 [9] - 新能源方面，“香格里拉”计划实现突破，完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局 [9] - 智能化方面，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [9] - 全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，并新建泰国罗勇备件中心库 [9] 盈利预测与估值 - 预测营业总收入2025E/2026E/2027E分别为1639.36亿元/2020.53亿元/2143.17亿元，同比增长2.63%/23.25%/6.07% [1][9] - 预测归母净利润2025E/2026E/2027E分别为44.20亿元/75.36亿元/102.22亿元，同比增长-39.62%/70.48%/35.64% [1][9] - 预测每股收益（最新摊薄）2025E/2026E/2027E分别为0.45元/0.76元/1.03元 [1][9] - 对应市盈率（P/E）2025E/2026E/2027E分别为28.53倍/16.73倍/12.34倍 [1][9] - 盈利预测较此前下调，原2025/2026/2027年归母净利润预测为65.4/84.4/103.0亿元 [9] 市场与基础数据 - 当前收盘价为12.72元，一年股价最低/最高为11.32元/16.25元 [6] - 当前市净率为1.63倍，总市值为1261.07亿元，流通A股市值为1050.69亿元 [6] - 最新每股净资产为7.78元，资产负债率为57.55%，总股本为99.14亿股 [7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入726.91亿元，归母净利润22.91亿元，扣非后净利润14.77亿元，同比增长26.36% [1] - 每股收益0.23元，拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派现4.96亿元（含税） [1] 销量表现 - 上半年总销量135.5万辆，同比增长1.6%，创近八年来同期新高 [1] - 新能源汽车销量45.2万辆，同比增长49.1%，增速好于行业水平 [1] - 海外销量29.9万辆，同比增长5.1% [1] 新能源转型 - "香格里拉"计划实现新突破，完成全固态原型电芯验证，并实现电芯组装-电池封装-整车装配产业链自主布局 [2] - 首个自主电控产品在泰国投产下线，实现本地化布局 [2] - 新增光伏电站装机，推动旗下所有工厂向低碳精益工厂迈进 [2] 智能化发展 - 发布"北斗天枢2.0"计划，推出天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术 [2] - 深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案DEEPAL AD PRO [2] - 与华为合作推出乾崑智驾ADS系统，与腾讯签署深化智能化合作协议 [2] - 天枢智能实验中心建成全球远程仿真、人因工程、硬件测试等实验集群，获得国际SGS目击测试认证 [2] 全球化布局 - "海纳百川"计划稳步推进，在德国举行品牌欧洲发布会，正式进军欧洲市场 [2] - 泰国罗勇工厂举行投产仪式，全球累计产量达2859万辆 [2] - 深蓝汽车DEEPAL S07、G318、S05在阿联酋上市 [2]