出品：新浪财经上市公司研究院 作者：木予 按摩仪品牌SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（简称：未来健康）近日向港交所递表，冲击主板上市，由中信建投国际担任独家保荐人。 如今行至港交所门前，未来健康交出的"成绩单"不俗。2022-2024年，公司分别实现总营收9.05亿元、10.46亿元、10.45亿元；经调整净利润录得1.37亿元、 1.23亿元、1.26亿元，毛利率保持在50%上下，整体表现稳健。 2025年1-9月，未来健康总营收约为8.78亿元，同比增长16.2%，经调整净利润约为1.18亿元，较2024年同期大幅提升58.8%。相较之下，抢先以"智能按摩设 备第一股"登陆资本市场的倍轻松，2025年前三季度营收同比下降34.1%，扣非后归母净亏损666.83万元，最新股价已经跌破发行价。 不过，未来健康的前路也并非坦途。核心产品按摩仪销量近乎停滞、研发费用率不断走低、前五大经销商支撑起约四成收入，公司还在递表前一边高调现金 分红，一边举债维持运营。2022年，未来健康的估值一度高达160亿元，市盈率超过百倍。但随着可比公司倍轻松的市值自最高点蒸发近80%，同赛道的估 值基准已显著下调，港股投资者 ...

公司上市进程 - 未来健康于2025年7月31日与保荐机构中信建投签署终止协议，并于8月5日获深圳证监局确认，正式终止北交所上市进程 [2] - 公司上市之路多有辗转，曾于2022年6月申请创业板IPO，经历两轮问询及三次招股书更新后，于2023年7月28日主动撤回申请 [5][6] - 在撤回创业板申请后，公司于2024年12月宣布改道北交所，但最终仍终止了上市辅导 [7] 公司业务与财务表现 - 公司是一家为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，主打品牌为SKG [3] - 截至2023年9月，可穿戴健康产品收入占比超过80%，其中颈椎按摩仪和腰部按摩仪是最重要的产品线 [3] - 2021年至2024年，公司营业收入分别为10.54亿元、9.04亿元、10.46亿元和10.48亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.19亿元、1.27亿元和1.35亿元 [3] - 2024年，公司营业收入为10.48亿元，同比微增0.2%，毛利率为49.43%，归母净利润为1.35亿元，同比增长7% [4] 出海与营销战略 - 出海是公司近年来的业务战略重点，旨在为资本市场创造更大的想象空间 [8] - 2024年，SKG品牌与摩根士丹利私募股权签署亿元级别的独家投资协议，以加速出海进程，并加大在亚马逊、TikTok、eBay、Lazada及Shopee等平台的投入 [8] - 公司签约马斯克的母亲梅耶·马斯克成为品牌全球健康大使，并借助其影响力在互联网上制造了一系列传播话题 [11] - 公司为出海业务设立了专门的海外TikTok运营部、海外独立站运营部、海外市场部及创新设计部等部门 [11] - 自入驻TikTok后，SKG与超过100位社交达人建立合作关系以提升海外市场曝光度 [13] 市场关注与挑战 - 在冲刺创业板期间，公司大额募集资金、大手笔现金分红及高管薪酬高于同行等情况曾引发监管层和外界关注 [6] - 2020年和2021年，公司现金分红金额分别为1.55亿元和1.60亿元，均高于同期全年净利润，大部分分红被创始人夫妇获得 [6] - 2024年上半年，公司销售费用为1.18亿元，占营业收入的比重为19.80%，金额同比增幅高达35.88%，主要因抖音自营渠道推广费用增加 [13] - 同期，公司境外营收为2854.94万元，同比下滑14.18%，占营收比重不足5%，主要系健康穿戴手表收入同比下滑所致 [13]