Key Takeaways lululemon's women's revenues rose 7% in 1Q25, driven by strong demand across core franchises.Margin headwinds stem from tariffs, higher occupancy, FX losses and increased SG&A spending.Launches like No Line Align show robust demand, but cost controls and pricing moves are vital.lululemon athletica inc.’s (LULU) women’s business remains at the core of its brand identity and long-term growth strategy. The company continues to see strong traction across women’s franchises, including Align, Daydri ...

纪要涉及的公司 Lululemon 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - **第一季度**：总净收入按固定汇率计算增长7%或8%，达到24亿美元；可比销售额增长1%；毛利润为14亿美元，占净收入的58.3%，较2024年第一季度的57.7%有所增加；净利润为3.15亿美元，摊薄后每股收益为2.60美元，高于2024年第一季度的2.54美元；库存按美元计算增长23%，按单位计算增长16%；回购了136万股股票，花费4.3亿美元[2][8][9][10] - **全年展望**：预计收入在111.5亿至113亿美元之间，增长5%至7%；预计新增40至45家自营门店，完成约40次门店优化；预计毛利率较2024年下降约110个基点；预计SG&A杠杆率较2024年约为50个基点；预计营业利润率较2024年下降约160个基点；预计有效税率约为30%；预计摊薄后每股收益在14.58至14.78美元之间；预计资本支出约为7.4亿至7.6亿美元[11][12] - **第二季度展望**：预计收入在25.35亿至25.6亿美元之间，增长7%至8%；预计开设14家净新增自营门店，完成9次门店优化；预计营业利润率同比下降约380个基点；预计每股收益在2.85至2.90美元之间；预计有效税率约为30%；预计库存单位数呈低两位数增长，美元库存增长低20%[12][13] 2. **区域表现** - **北美**：加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国收入增长2%，在男女高端运动服装市场均获得市场份额，但美国消费者仍持谨慎态度[3] - **中国大陆**：按固定汇率计算收入增长22%，尽管农历新年时间变化对第一季度收入增长产生约4个百分点的负面影响，但市场潜在动力良好[3] - **其他地区**：按固定汇率计算收入增长17%，亚太和欧洲、中东及非洲地区对品牌接受度高，近期在丹麦和土耳其开设的门店开局良好，计划今年进入意大利、比利时和捷克共和国市场[3] 3. **产品创新** - **女性产品**：Day Drift、Shake It Out和Be Calm等新品反响良好，Align系列10周年推出的Align No - Line在线上和80家门店销售情况不错，计划秋季推广至所有门店[4] - **男性产品**：Zeroed In、Smooth Spacer和Show Zero等核心系列表现强劲[4] 4. **品牌活动** - 为庆祝Align系列周年推出“Summer of Align”活动，包括传统和社交媒体宣传、独家体验活动，邀请了多位影响者和大使参与，在美国的无提示品牌知名度从第四季度的30%多提升到第一季度的40%[5] 5. **关税应对策略** - 公司运营状况良好，品牌强大、客户参与度高、具有盈利能力和行业领先的运营利润率，资产负债表强劲，有13亿美元现金且无债务，有能力应对关税增加带来的成本上升[6] - 采取的缓解措施包括谨慎管理费用、优化供应链效率、评估定价策略，预计缓解措施在下半年效果更明显[6][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **库存情况**：库存按美元计算增长23%，按单位计算增长16%，主要受关税和外汇影响；预计第二季度库存单位数呈低两位数增长，美元库存增长低20%[10][13] 2. **门店情况**：第一季度末全球门店总数为770家，较2024年第一季度净增59家；第二季度预计开设14家净新增自营门店，完成9次门店优化；2025年预计新增40至45家自营门店，完成约40次门店优化，整体门店面积呈低两位数增长[8][11][12] 3. **市场竞争**：美国市场存在持续的促销活动，公司会密切关注，预计如果宏观逆风持续，下半年竞争会加剧，但公司将坚持以创新和核心产品为主[23] 4. **中国市场**：目前有154家门店，预计到年底门店数量将增加，市场仍有增长空间，尽管第一季度增速有所放缓，但整体表现强劲，长期来看有望实现国际业务与国内业务50 - 50的比例[25][30]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入增长7%，按固定汇率计算增长8%，达到24亿美元；可比销售额增长1% [7][23] - 毛利率提高60个基点至58.3%；每股收益为2.6美元，超出预期 [7] - 第一季度回购了价值4.3亿美元的股票，目前回购计划还剩约11亿美元 [7][29] - 预计全年收入在111.5亿 - 113亿美元之间，增长5% - 7%；剔除去年第四季度的第53周，预计增长7% - 8% [30] - 预计全年毛利率较2024年下降约110个基点；SG&A费用预计较2024年去杠杆约50个基点；营业利润率预计下降约160个基点 [31][32][33] - 预计2025年摊薄后每股收益在14.58 - 14.78美元之间；资本支出预计在7.4亿 - 7.6亿美元之间 [33][34] - 预计第二季度收入在25.35亿 - 25.6亿美元之间，增长7% - 8%；毛利率预计下降约200个基点；SG&A费率预计去杠杆170 - 190个基点；营业利润率预计同比下降约380个基点；每股收益预计在2.85 - 2.9美元之间 [34][35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲收入增长3%，按固定汇率计算增长4%；中国大陆收入增长21%，按固定汇率计算增长22%；其他地区收入增长16%，按固定汇率计算增长17% [23][24][25] - 门店渠道总销售额增长8%，全球门店数量达770家，面积较去年增加14%；数字渠道收入增长6%，占总收入的41% [25] - 按品类划分，男性收入同比增长8%，女性增长7%，配饰及其他增长8% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国增长改善至2%，且在美国男女高端运动服装市场均获得了市场份额 [8][9] - 中国大陆市场，按固定汇率计算收入增长22%，虽受农历新年时间变化影响，但潜在增长动力仍令人满意，预计全年增长25% - 30% [9][10] - 其他地区市场，按固定汇率计算收入增长17%，品牌在亚太和欧洲、中东及非洲地区受到广泛认可，预计全年增长约20% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用财务实力和市场地位，积极进取，灵活应对环境变化，执行最大化现有市场、拓展新市场并为未来增长播种的战略 [6][10] - 计划在2025年开设40 - 45家自营门店并完成约40次优化，新增门店约10 - 15家位于美洲，其余主要在国际市场，多数在中国 [30] - 面对关税增加，公司采取审慎管理费用、优化供应链效率、评估定价等措施来应对，预计缓解措施在下半年效果更明显 [18][31] - 公司注重产品创新，计划加强产品管线，为核心产品系列引入更多创新，拓展五大关键活动的技术解决方案，同时发展生活方式系列 [20] - 通过品牌活动和社区活动吸引客户，提高品牌知名度，支持产品推出，如“Align夏日活动” [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度业绩表示满意，认为与第四季度表现相对一致，且美国收入增长趋势有所改善 [5] - 尽管第二季度面临业务投资和关税相关费用压力，但对全年保持收入指引有信心，认为公司有较大发展机会 [20] - 美国消费者目前仍较为谨慎，购买决策更有针对性，但公司在高端运动服装市场获得了市场份额 [8][9] 其他重要信息 - 公司在丹麦和土耳其新开的门店开局良好，计划今年进入意大利作为新的自营市场，以特许经营模式进入比利时和捷克共和国 [10] - 为庆祝Align系列十周年，公司推出Align No Line产品，线上和80家门店的销售反馈良好，计划秋季推广至所有门店 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明缓解关税压力的措施以及美国业务的品类优势和No Line Align的销售情况 - 缓解措施包括对部分产品进行战略性小幅提价，以及在采购方面采取效率行动，部分措施将在下半年产生影响并延续至2026年 [42][43] - 新品类趋势表现均衡，生活方式类的Day Drift长裤和Be Calm产品反响良好；活动类的Glow Up和Align No Line也受到欢迎，Align No Line预计9月全面铺货 [44][45][46] 问题2: 请详细说明可比销售额的驱动因素以及4 - 5月的销售进展 - 可比销售额方面，第一季度门店流量较第四季度有所下降但降幅收窄，转化率相对稳定，平均每笔交易金额有所上升；4 - 5月销售趋势与第一季度相比无重大变化 [52][53] 问题3: 为什么不更多地通过提价来应对关税，以及全年营收和利润指引差异的主要原因是什么 - 公司从优势地位出发，战略性地考虑定价，关注产品弹性和机会，目前对定价定位感到满意；全年营业利润率下降主要是关税净影响，部分被定价和供应链措施抵消，同时 markdown 略有增加 [57][58] 问题4: 请详细说明第一季度可比销售额的进展情况，以及第二季度7% - 8%的收入指引是否考虑了6 - 7月趋势的放缓 - 第一季度各月趋势无重大变化；第二季度美国趋势与第一季度相似，中国市场预计符合全年25% - 30%的增长预期 [62][63] 问题5: 请详细说明全年展望中 markdown 略有增加的原因以及第二季度与下半年的进展情况 - 第一季度 markdown 下降了10个基点，目前尚未出现上升情况；考虑到消费者信心和宏观经济担忧，预计下半年 markdown 会小幅上升10 - 20个基点 [64][65] 问题6: 请阐述让美国业务实现可持续可比增长的想法，以及加拿大和美国市场的差异 - 公司对新品反应和市场份额增长感到满意，但美国消费者较为谨慎；加拿大和美国市场消费者存在差异，但新品在两个市场反响都很好 [70][71][72] 问题7: 请指出业务中表现不佳的部分以及 markdown 采取谨慎态度的领先指标 - 美国市场整体流量影响了产品组合，核心和季节性颜色方面有提升空间；流量趋势是 markdown 采取谨慎态度的领先指标，反映了消费者信心和宏观不确定性 [78][79][80] 问题8: 请按地区详细说明库存情况，以及哪些地区可能面临更多利润率和 markdown 压力，竞争格局是否会加剧 - 目前尚未出现 markdown 压力，预计下半年美国市场风险相对较大；美国市场存在持续的促销活动，预计下半年竞争会加剧，但公司将以创新和核心产品为主 [85][86][87] 问题9: 考虑到库存和关税情况，是否调整了采购假设 - 公司会根据当前环境调整采购，约40%的核心产品采购具有灵活性，会密切关注库存水平和销售趋势 [88][89] 问题10: 新品占比是否恢复到理想水平，若未使美洲可比销售额转正，是否探索其他驱动因素，美洲今年是否有可能实现可比销售额正增长 - 新品占比高于历史水平，下半年将根据消费者反应调整产品组合；公司未对全年可比销售额进行具体指引，但对美洲全年收入预期不变，若消费环境改善有望实现增长 [92][93][96] 问题11: 中国市场的门店增长机会如何，目前门店数量、年底预期以及未来增长速度如何 - 公司认为中国市场仍处于早期阶段，目前有154家门店，目标是达到约200家；同时，公司在北美较大程度开展的共址策略在中国仍有很大发展空间 [100][101][102] 问题12: 库存中关税和外汇的影响分别是多少，关税库存何时影响损益表以及相应的价格影响何时出现 - 美元库存增加主要由关税相关的较高平均单位成本和外汇因素导致，两者影响程度相近；关税对损益表的影响在第二季度为60个基点，全年为40个基点，提价措施将在本季度下半年和第三季度推出 [108][109] 问题13: 产品成本降低的原因是什么，是否会在下半年恢复正常 - 产品成本降低主要由业务组合因素导致，目前的指引已反映下半年业务组合预测，现阶段不认为产品成本会成为全年差异驱动因素 [111] 问题14: 第二季度SG&A费用较高的原因是投资需求变化还是时间安排问题 - 第二季度SG&A费用去杠杆170 - 190个基点，全年为50个基点；主要原因包括去年第二季度营业利润率扩张较高、今年同比增加的基础投资和折旧、战略投资，以及去年讨论的费用回补 [116][117] 问题15: 请说明中国市场可比销售额增长放缓的原因以及未来几个季度是否会加速增长 - 增长放缓受农历新年时间影响约4个百分点，去年非可比新店开业和共址策略表现出色；公司仍对中国市场趋势满意，预计全年增长25% - 30% [122][123] 问题16: 中国是否仍是全球全价销售最好的市场 - 中国仍是 markdown 最低、全价销售最高的市场 [124] 问题17: 随着中国市场收入接近17亿美元，是否更容易受到宏观环境影响，其他地区市场情况如何 - 公司对国际市场机会的看法不变，中国和其他地区市场表现强劲，双位数增长势头良好，市场份额和品牌知名度仍有提升空间，预计增长将持续 [130][131] 问题18: 毛利率指引中 markdown 的基点影响是多少 - 全年 markdown 较去年增加最多20个基点 [132]