智通财经APP获悉，近日，Lululemon(LULU.US)召开FY25Q3电话会。关于整体市场表现，服装领域持 续面临压力。虽然公司在高端运动服饰领域保持了市场份额，但在高性能服饰方面略有流失，这主要是 由于客群有向下交易的行为。 就新品引入而言，公司对创新管线感到满意，本季度在休闲系列中对 SBA 等系列进行了更新，并推出 了 Mile Maker 和 Shake It Out 等表现良好的高性能新品。展望春季，公司的目标是将新款渗透率提升至 35%。这将平衡两方面：一是高性能活动类别（在 Q3 持续增长）背后的创新，二是生活方式品类的新 品和创新。公司将以 Train 系列活动开启新的一年，随后将推出 Scuba、Swiftly 和 ABC 等核心系列的 全新产品。 Q&A 问答 Q：第三季度需求节奏如何？本季度至今（QTD）的趋势如何？ 能否详细说明，特别是您提到的黑色 星期五之后的放缓趋势？展望明年，您认为产品组合完全优化需要一个怎样的合理时间范围？ A：关于美国市场的需求，第三季度的进展基本符合预期，其中八月表现最佳，十月相对疲软（但这是 计划中的）。展望本季度，公司对感恩节期间的强劲业绩表示满 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入增长7%至26亿美元 按报告和固定汇率计算均增长7% [28] - 第三季度可比销售额增长2% [28] - 第三季度毛利率为55.6% 同比下降290个基点 主要受关税影响和降价促销增加驱动 降价促销影响90个基点 [30] - 第三季度销售及行政管理费用为9.88亿美元 占净收入的38.5% 去年同期为38% [31] - 第三季度营业利润为4.36亿美元 占净收入的17% 去年同期为20.5% [31] - 第三季度净利润为3.07亿美元 摊薄后每股收益为2.59美元 去年同期为2.87美元 [31] - 第三季度资本支出约为1.67亿美元 去年同期约为1.78亿美元 [32] - 第三季度末库存为20亿美元 同比增长11% 按单位计算增长约4% [32] - 第三季度以平均价格181美元回购了约100万股股票 [32] - 更新2025财年全年收入指引至109.6亿至110.5亿美元 代表同比增长4% 若剔除2024年第四季度的第53周 预计增长5%-6% [33] - 更新2025财年全年毛利率指引 预计同比下降约270个基点 优于此前指引的下降300个基点 [36] - 更新2025财年全年销售及行政管理费用指引 预计杠杆率约为120个基点 优于此前80-90个基点的指引 [37] - 更新2025财年全年营业利润率指引 预计同比下降约390个基点 与先前指引一致 [37] - 更新2025财年全年摊薄后每股收益指引至12.92-13.02美元 先前指引为12.77-12.97美元 2024年为14.64美元 [37] - 预计第四季度收入在35亿至35.9亿美元之间 按报告计算同比下降3%至1% 若包含第53周则同比增长2%至4% [38] - 预计第四季度毛利率同比下降约580个基点 其中关税和最低限度豁免取消的影响合计约410个基点 [39] - 预计第四季度销售及行政管理费用率将去杠杆约100个基点 [39] - 预计第四季度营业利润率将去杠杆约680个基点 [39] - 预计第四季度摊薄后每股收益在4.66-4.76美元之间 去年同期为6.14美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按渠道分 第三季度门店渠道总销售额持平 全球门店总数达796家 销售面积同比增长12% [29] - 按渠道分 第三季度数字渠道收入增长13% 贡献了11亿美元的收入 占总收入的42% [29] - 按品类分 第三季度男装收入同比增长8% 女装收入同比增长6% 配饰及其他收入同比增长12% [30] - 公司计划在2025年开设约46家净新增直营店 并完成约36家门店优化 [34] - 2025年新店计划包括美洲约15家 其中9家在墨西哥 其余大部分新店将设在中国 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度美洲地区收入下降2% 按报告和固定汇率计算均下降2% 可比销售额下降5% [28] - 第三季度美国收入下降3% 加拿大收入按报告计算增长1% 按固定汇率计算持平 [28] - 第三季度中国大陆收入增长46% 按固定汇率计算增长47% 可比销售额增长25% [28] - 第三季度世界其他地区收入按报告和固定汇率计算均增长19% 可比销售额增长9% [29] - 更新2025财年指引 预计美国收入增长在-1%至2%的指引范围内 美洲地区预计持平至下降1% 加拿大预计持平 [33] - 更新2025财年指引 预计中国大陆收入将达到或超过20%-25%增长指引范围的高端 世界其他地区收入预计增长接近20% [34] - 管理层指出 由于11/11活动提前开始和农历新年较晚等日历变动 预计第四季度中国大陆收入增长将低于第三季度趋势 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布首席执行官Calvin McDonald将于1月31日卸任 Marti Morfitt将担任执行主席 Meghan Frank和André Maestrini将担任临时联席首席执行官 [10] - 公司制定了以产品创新 产品激活和企业效率为三大支柱的行动计划 以推动美国业务的拐点 [17][20] - 产品创新方面 计划将春季新品渗透率提升至35% 并致力于将主流产品开发周期从18-24个月缩短至12-14个月 [22][23] - 产品激活方面 正在提升门店和在线体验 包括测试本地化商品组合策略 重新设计网站 更新会员计划以及与Amex Platinum Card建立新合作伙伴关系 [25][26] - 企业效率方面 正采取战略定价行动 供应链举措和企业范围内的节约计划 以应对关税增加和最低限度豁免取消的影响 [27] - 公司正积极应对新的关税环境 并采取措施减轻增加的关税成本 [27] - 公司现金及现金等价物为10亿美元 无债务 [32] - 公司董事会已开始寻找新任首席执行官 重点关注具有增长和转型经验的领导者 [56] - 在临时联席首席执行官架构下 产品 商品设计和品牌部门将向Meghan Frank汇报 [100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国业务存在增加高价值客户访问频率和消费的机会 [12] - 管理层对感恩节期间的业绩表示满意 但指出感恩节后需求趋势有所放缓 并已将此纳入第四季度指引 [16] - 管理层承认美国收入趋势未达预期 并正在仔细评估2026年所有潜在的新店开业计划 [36] - 管理层指出 在整体服装领域持续看到压力 公司在高端运动服饰领域保持了市场份额 但在性能服装领域略有份额损失 [54] - 管理层观察到消费者存在一定的消费降级行为 对市场促销活动反应敏感 更注重寻找价值 [84] - 管理层对中国大陆业务势头表示满意 认为公司正在该市场获得份额和增长动力 且在所有层级城市都取得了成功 [90] - 对于2026年 管理层预计营业利润率的负面因素将超过正面因素 但团队将继续致力于效率提升 [48][64] - 管理层计划在2026年将库存单位控制在销售额以下 旨在提高全价商品渗透率 并利用快速追单能力来最小化降价风险 [40][105] 其他重要信息 - 自2018年以来 公司年收入增长了两倍 预计2025财年将产生110亿美元收入 [8] - 公司国际业务增长了三倍 中国大陆业务已成为其第二大市场 [8] - 公司预计从2018年到2025年 每股收益的复合年增长率约为20% [9] - 公司近期在韩国首尔开设了江南店 并在伊斯坦布尔通过特许经营合作伙伴开设了第三家门店 [13][14] - 公司近期推出了为2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会设计的加拿大队服 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国需求节奏 当前趋势以及产品组合完全优化的时间表 [44] - 回答: 第三季度美国需求基本符合预期 8月表现最佳 10月最疲软 感恩节期间表现强劲 但节后客流量有所回落 这已反映在指引中 从长期看 公司正专注于激活新品 预计第一季度将开始受益于新品渗透率的提升 并通过营销活动提高新品在所有渠道的曝光度 [45][46] 问题: 考虑到产品组合变化 2026年建模营业利润率时需要考虑哪些增减因素 [47] - 回答: 2026年利润率将有一些增减因素 公司将在3月份提供更多细节 届时将看到产品组合的初步市场反应 公司将面临关税和最低限度豁免取消的全年影响 但团队正在采取措施抵消这些成本 同时需要恢复2025年削减的一些费用 如激励性薪酬 公司也在寻求整体业务效率 总体而言 负面因素将超过正面因素 但团队将继续致力于效率提升 并在3月份提供更新 [47][48] 问题: 各品类表现如何 新品将首先在哪些品类推出 对新任首席执行官的期望是什么 [52] - 回答: 整体服装领域仍有压力 公司保持了高端运动服饰份额 但性能服装份额略有损失 新品方面 对创新管道感到满意 包括对Scuba等核心系列的更新以及Mile Maker等新品的推出 计划将春季新品渗透率提升至35% 涵盖性能运动和生活休闲品类 年初将启动训练主题营销活动 并推出核心系列的新品 关于首席执行官 董事会已开始寻找 重点是寻找具有增长和转型经验的领导者 [54][55][56] 问题: 新产品管道在多大程度上基于客户直接调研 价格调整情况以及2026年营业利润率展望 [59] - 回答: 产品创新过程始终始于研究 专注于解决未满足的需求 创新管道包含针对跑步 训练 瑜伽 高尔夫和网球等活动的解决方案 以及核心系列的更新 团队利用客户行为数据和与大使及社区的调研来寻找机会 价格方面 除上一季度讨论的少量适度提价外 没有进一步行动 对价格弹性感到满意 符合预期 2026年营业利润率方面 预计负面因素将超过正面因素 但提升利润率将是多年努力 团队正在寻找抵消关税影响的措施 预计明年将面临一些压力 并将从多年角度重点关注 [60][61][62][63][64][65] 问题: 最大核心系列的表现是否需要重置 以及新设计语言将改变美国趋势的信心来源 [69] - 回答: 团队的重点平衡于跑步 训练 瑜伽 高尔夫和网球等活动领域以及部分生活休闲 在核心系列方面 性能运动品类持续增长并有创新支持 生活休闲方面 社交品类因新品表现良好 而休闲品类面临较大阻力 公司看到通过更新Scuba等系列获得了良好反响 这是一个平衡策略 既要推动国际增长 也要在北美进行重塑 关于信心来源 门店视觉营销测试和新的网站设计已显示出积极结果 能够更好地突出新品 公司计划推广这些举措 并在明年随着新品上市继续运用这些杠杆 [70][71][72][73][74] 问题: 与美国运通合作的量化影响 以及是否吸引了新客户或重新吸引了老客户 [77] - 回答: 对该合作感到满意 早期重点关注客户获取 并看到了通过该合作带来的新客户数量 令人高兴 从数字上看 这只是业务中相对较小但令人兴奋的一部分 未披露具体细节 对该计划的整体盈利能力感到满意 公司分担积分成本 这会减少收入 [78][79] 问题: 对消费降级的更多看法 定价作为缓解杠杆的考量 以及加拿大配送中心项目的更新 [82] - 回答: 全年都观察到一些消费降级行为 消费者对当前市场促销活动反应敏感 更注重寻找价值 这种行为在第三季度持续 定价方面 公司一直采取战略性定价行动 对观察到的价格弹性感到满意 符合销售和利润预期 未来将继续基于单品采取相同策略 关于配送中心 鉴于最低限度豁免政策的变化 团队正在深入评估物流网络 这并不意味着会放弃加拿大业务 但意味着物流网络会有一些变化 公司将确保尽可能高效 更多细节将在2026年团队工作进一步推进后分享 [84][85] 问题: 中国业务电商与门店表现对比 以及中国运动服饰市场的整体特征和城市层级差异 [88] - 回答: 对中国业务持续的良好势头感到满意 第三季度业绩受益于一些平台活动的时间安排调整 在这些活动中 公司以最少的折扣展示品牌 全价销售占业务比例很高 并利用这些活动来推广Scuba等系列 同时 公司在该市场门店与奥莱店的比例较低 并利用这些渠道清理降价商品 这种组合在该市场运作良好 外套品类表现非常出色 公司正在该市场获得份额和增长动力 团队执行良好 业务在所有层级城市都表现成功 品牌在深入二三线城市时持续产生共鸣并表现良好 [89][90][91] 问题: 领导层变动是否影响2026年初产品发布时机 以及消费者对新品与经典产品的反应差异 [92] - 回答: 团队过去一年所做的工作没有变化 不应被视为缺乏兴奋度或工作成果 对于即将到来的新品和将新品渗透率提升至35% 团队充满热情 工作将继续进行 以抵消部分核心系列的生命周期影响 关于新品反应 公司继续看到被认为是未来核心单品的新品在美国推动超常增长 高价值客户及所有客户对这些新品反应良好 随着明年新品比例增加 预计这一趋势将持续 新品的整体成功率很高 客户反应非常强烈 令人鼓舞 团队正专注于在面临阻力的领域继续进行调整 [93][94][95] 问题: 临时联席首席执行官架构下的设计 商品等部门汇报线及最终决策权 [98] - 回答: 对强大的领导团队充满信心 在联席首席执行官架构下 André Maestrini将担任首席商务官 为全球市场和总经理提供领导力 其他团队成员在搜寻新任首席执行官期间将向Meghan Frank汇报 产品 商品设计和品牌部门将向Meghan汇报 团队一直以同侪模式运作 相互挑战 预计这种动态将持续 需要提醒的是 许多关于设计 产品和商品的决定已经做出 特别是针对2026年上半年的计划 团队刚刚完成2026年冬季的采购 因此很多基础工作已经就位 团队将执行Meghan概述的行动计划 激活并利用正在进行的测试和学习举措 已制定了坚实的计划来创造团队一直努力追求的拐点 [100][101] 问题: 2026年利润率的增减因素中 对降价促销的展望以及提高全价商品渗透率的信心和时间表 [104] - 回答: 由于今年销售未达预期 公司有更多季节性库存需要清理 这反映在降价预期中 在规划明年时 公司对库存采取更保守的姿态 计划将库存单位控制在销售计划以下 以减轻降价风险 并利用所述的快速追单能力来追赶上行趋势 预计这一动态将从第一季度开始 公司也准备了多种情景预案以应对可能不同的趋势 但肯定采取了更保守 更谨慎的库存管理姿态 [105] 问题: 关税和最低限度豁免取消影响的详细数据更新及缓解进展 [109] - 回答: 公司对今年关税影响的展望有所改善 先前指引中全年有220个基点的压力 现已更新为190个基点 净影响约为2.1亿美元 关于明年 之前提供了320个基点的数字 目前没有给出具体的更新数字 公司正在取得进展 工作领域包括供应商谈判 物流网络和库存布局优化 以及整体业务效率 明年营业利润率将有一些增减因素 公司正专注于推动业务拐点 将在3月份提供更多关于明年营业利润率的更新 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入增长7%至26亿美元 按报告和固定汇率计算均增长7% [27] - 第三季度可比销售额增长2% [27] - 第三季度毛利率为55.6% 同比下降290个基点 主要受关税影响和降价促销增加驱动 降价促销增加90个基点 [29] - 第三季度销售及行政开支为9.88亿美元 占净收入的38.5% 去年同期为38% [30] - 第三季度营业利润为4.36亿美元 占净收入的17% 去年同期为20.5% [30] - 第三季度净收入为3.07亿美元 摊薄后每股收益为2.59美元 去年同期为2.87美元 [30] - 第三季度资本支出约为1.67亿美元 去年同期约为1.78亿美元 [31] - 第三季度末现金及现金等价物为10亿美元 库存增长11%至20亿美元 按单位计算库存增长约4% [31] - 公司更新2025财年全年指引 预计收入在109.6亿至110.5亿美元之间 同比增长4% 若剔除2024年第四季度的第53周 预计增长5%-6% [32] - 预计2025财年全年毛利率将下降约270个基点 较之前指引的下降300个基点有所改善 [34] - 预计2025财年全年销售及行政开支率将改善约120个基点 优于之前指引的80-90个基点 [35] - 预计2025财年全年营业利润率将下降约390个基点 与之前指引一致 [35] - 预计2025财年全年摊薄后每股收益在12.92美元至13.02美元之间 之前指引为12.77美元至12.97美元 2024年为14.64美元 [35] - 预计第四季度收入在35亿至35.9亿美元之间 与2024年第四季度相比为下降3%至下降1% 若包含第53周则为增长2%至4% [36] - 预计第四季度毛利率将下降约580个基点 主要受关税增加和最低免税额取消影响 这两项合计影响约410个基点 [37][38] - 预计第四季度销售及行政开支率将恶化约100个基点 [38] - 预计第四季度营业利润率将恶化约680个基点 其中410个基点与关税和最低免税额相关 [38] - 预计第四季度摊薄后每股收益在4.66美元至4.76美元之间 去年同期为6.14美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按产品类别划分 第三季度男装收入同比增长8% 女装增长6% 配饰及其他增长12% [28] - 从产品角度看 公司继续以技术创新为主导 跑步和训练等性能活动类别实现增长 外套系列表现强劲 实现两位数增长 [11] - 公司计划在2026年春季将新款产品渗透率提升至35% [20] - 公司正在加快产品上市速度 主要产品开发流程目前需要18-24个月 目标缩短至12-14个月 [21] - 公司正在增强快速反应能力 包括追单能力 允许在6-8周内重新补货表现强劲的款式 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区第三季度总收入下降2% 其中美国下降3% 加拿大按报告计算增长1% 按固定汇率计算持平 [11][27] - 美洲地区可比销售额下降5% [27] - 国际业务势头强劲 第三季度收入增长33% 其中中国大陆增长46% 按固定汇率计算增长47% [11][27] - 中国大陆可比销售额增长25% [27] - 世界其他地区收入按报告和固定汇率计算均增长19% 可比销售额增长9% [27] - 公司预计中国大陆全年收入增长将达到或超过20%-25%指引范围的高端 但第四季度增长将低于第三季度趋势 受日历变动影响 [12][33] - 公司预计世界其他地区全年收入将实现高十位数增长 [33] - 按渠道划分 第三季度门店渠道总销售额持平 全球门店总数达796家 销售面积同比增长12% [28] - 数字渠道收入增长13% 贡献了11亿美元的收入 占总收入的42% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布首席执行官Calvin McDonald将于2026年1月31日卸任 Marty Morfitt将担任执行主席 Meghan Frank和André Maestrini将担任临时联席首席执行官 [5][9] - 公司制定了推动业务拐点的行动计划 聚焦三大支柱：产品创新、产品激活和企业效率 [15][19] - 产品创新支柱包括为2026年春季带来新款产品渗透率至35% 加快上市速度至12-14个月 增强追单能力 [20][21] - 产品激活支柱包括提升门店体验 根据市场和门店优化产品组合 改善数字体验 更新会员计划 与美国运通白金卡建立新合作 加强品牌建设和营销活动 [24][25][26] - 企业效率支柱包括在关税提高和最低免税额取消的背景下 通过战略定价、供应链举措和企业范围节约计划来确保运营效率 [26][27] - 公司计划在2025年开设约46家净新增直营店 完成约36家门店优化 销售面积预计实现低两位数增长 [33] - 2025年新店计划包括在美洲开设约15家 其中9家在墨西哥 其余大部分在中国 [34] - 公司正在重新评估其分销中心网络配置 以应对最低免税额政策变化带来的影响 [58] - 行业竞争方面 公司注意到消费者在寻找价值 且市场存在促销活动 在高端运动服饰领域保持了市场份额 但在性能服装领域略有份额损失 [13][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对感恩节期间的表现感到满意 黑色星期五是电商网站有史以来销量最高的一天 但感恩节后需求趋势有所放缓 这已反映在第四季度指引中 [13][14][41] - 在美国市场 客户指标保持稳定 总客户和留存客户持续增长 但在增加高价值客户的访问频率和消费方面仍有提升机会 [11] - 管理层预计第四季度美国收入趋势将较第三季度略有改善 [14] - 管理层认为当前在北美地区的商品组合并未完全体现品牌未来的愿景 新款产品的影响将从2026年春季开始显现并持续增强 [16] - 管理层预计行动计划的大部分显著效益将在2026年显现 [19] - 展望2026年 管理层预计负面因素将超过正面因素 对营业利润率构成压力 但团队正致力于效率提升 [42][49] - 管理层计划在2026年将库存单位数控制在销售额以下 旨在提高全价产品渗透率并利用追单能力以最小化降价风险 [39][66] 其他重要信息 - 公司自2018年以来年收入增长了两倍 预计本财年将产生110亿美元收入 将业务扩展到30多个地区 中国大陆业务已成为第二大市场 国际业务翻了两番 男装业务和在线渠道均实现增长 [6] - 基于2025年指引 公司预计从2018年到2025年的每股收益复合年增长率约为20% 拥有10亿美元现金且无债务 [7] - 公司在首尔江南区新开了门店 并在伊斯坦布尔通过特许经营伙伴开设了第三家门店 计划在2026年进入更多新市场 [12] - 公司近期推出了网站重新设计 以提升视觉营销和故事叙述 提供更现代的客户体验 [25] - 公司董事会已开始寻找新任首席执行官 重点寻找具有增长和转型经验的领导者 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国市场需求节奏、感恩节后趋势放缓以及产品组合优化时间线 [41] - 回答: 第三季度美国需求基本符合预期 8月表现最佳 10月最疲软 感恩节期间表现强劲 但节后客流量有所回落 这已反映在指引中 新产品效益将从2026年第一季度开始显现 公司将通过营销和全渠道激活新品 [41][42] 问题: 关于产品组合变化对2026年营业利润率的影响以及可能的再投资 [42] - 回答: 2026年利润率将有利有弊 公司将面临全年关税增加和最低免税额取消的负面影响 但团队正在采取措施抵消 同时需要恢复2025年削减的部分费用 如激励性薪酬 总体而言负面因素将超过正面因素 公司将在3月提供更多更新 [42][43] 问题: 关于各品类表现、新品流入顺序以及对新任首席执行官的期望 [44] - 回答: 服装领域持续承压 公司在高端运动服饰保持份额 在性能服装领域份额略有损失 新品方面 对创新管道感到满意 2026年春季新款渗透率将达35% 涵盖性能和生活休闲品类 将以训练活动开启新年 并更新核心系列 首席执行官搜寻已开始 董事会重点关注具有增长和转型经验的领导者 [45][46] 问题: 关于新品管道如何从客户研究中获得信息、价格行动以及2026年营业利润率展望 [47] - 回答: 产品创新过程始终始于研究 专注于解决未满足的需求 管道在性能活动和生活休闲品类均有创新 价格方面 自上一季度讨论后未采取进一步行动 早期小幅提价的价格弹性符合预期 2026年营业利润率预计负面因素占主导 但公司将从多年角度寻求效率提升 [48][49] 问题: 关于最大系列的表现、是否需要重置以突出新品 以及对新设计语言信心来源 [50] - 回答: 团队重点平衡性能活动与生活休闲 核心性能系列持续增长并有创新支持 生活休闲系列增长得益于新品 休闲系列面临较大阻力 但更新产品获得良好反响 公司正在洛杉矶和迈阿密进行门店视觉营销测试 通过优化产品陈列来突出新品 并已看到良好效果 线上新网站设计也提供了更多工具来展示新品 [51][52][53] 问题: 关于与美国运通合作的量化影响及吸引客户情况 [54] - 回答: 合作符合预期 重点关注客户获取 对带来的新客户数量感到满意 在财务上 该项目是业务中相对较小但令人兴奋的一部分 未披露具体数据 对项目盈利能力总体满意 收入分成计入收入减项 [55] 问题: 关于第三季度消费降级迹象、定价杠杆作用 以及加拿大分销中心项目计划 [56] - 回答: 消费降级行为全年可见 持续至第三季度 消费者对市场促销活动有反应 并寻找价值 定价方面 已采取的行动具有战略性 价格弹性符合预期 未看到相关问题 关于分销中心 团队正在深入评估网络配置 最低免税额政策变化可能意味着网络调整 但公司仍将在加拿大保持存在 目标是最优效率 2026年将分享更多信息 [57][58] 问题: 关于中国业务电商与门店表现、运动服饰市场概况及城市层级差异 [59] - 回答: 中国业务势头良好 业绩强劲 得益于平台活动的时间安排 公司在活动中以最少的折扣展示品牌 全价销售占比较高 并利用渠道清理降价产品 外套品类表现优异 公司正在获得份额和动能 业务在所有层级城市都取得成功 品牌在深入二三线城市时持续产生共鸣 [60][61] 问题: 关于领导层变动是否影响2026年新品推出时间 以及消费者对新品的反应 [61] - 回答: 领导层变动不会改变团队过去一年的工作 新品推出无变化 对新品能量感到兴奋 新款渗透率将提升至35% 在美国 被视为未来核心的新品推动超额增长 高价值客户和所有客户反应良好 新品整体成功率很高 客户反应强烈 令人鼓舞 [62][63] 问题: 关于联席首席执行官架构下设计和商品部门的汇报路线及最终决策权 [63] - 回答: 对领导团队充满信心 在搜寻期间 André Maestrini作为首席商务官领导全球市场和总经理 Meghan Frank将负责产品 商品 设计和品牌等部门 团队以同侪模式运作 相互挑战 关于2026年上半年的设计 产品和商品决策大多已完成 团队刚完成2026年冬季采购 坚实基础已就位 团队将执行行动计划以激活业务拐点 [64][65] 问题: 关于2026年利润率中降价因素的展望及提高全价产品渗透率的信心 [66] - 回答: 由于今年销售未达预期 公司正在清理更多季节性库存 这反映在降价预期中 规划明年时 公司采取更保守的库存姿态 计划将库存单位数控制在销售计划以下 以降低降价风险 并利用追单能力应对上行趋势 预计这一动态将从第一季度开始 [66][67] 问题: 关于关税和最低免税额影响的详细数据更新 [68] - 回答: 今年关税展望有所改善 全年压力从上次指引的220个基点更新为190个基点 净影响约为2.1亿美元 关于明年 之前提供了320个基点的数字 此次未提供具体更新 团队正在取得进展 工作领域包括供应商谈判 分销中心网络和库存布局优化以及业务效率提升 明年营业利润率将有利有弊 公司将在3月提供更多更新 [68][69]

核心业务表现 - 女性业务是公司品牌核心和长期增长战略基础 包括Align Daydrift Shake It Out和BeCalm等系列在全球消费者中反响良好[1] - 女性业务营收在2025财年第一季度增长7% 在谨慎消费环境下仍保持稳定需求[4][9] - 新品No Line Align紧身裤限量发售迅速售罄 正扩大门店分销 反映女性服饰需求强劲[2][9] 财务与估值状况 - 公司股价年内下跌46.8% 超过行业26.4%的跌幅[8] - 远期市盈率13.75倍 高于行业11.28倍水平[10] - 2025财年每股收益共识预期同比下降2.2% 2026财年预期增长7.2% 近七日预期持续下调[12][13] 利润率压力 - 关税成本上升 特别是中国和其他采购市场 对成本造成压力[3] - 2025财年运营利润率预计收缩 毛利率面临关税 更高门店占用成本和SG&A支出增加等阻力[3][9] - 外汇损失和战略投资相关开支增加 缓解措施包括适度提价 供应链优化和供应商谈判 效果将在2025财年下半年显现[3] 行业竞争格局 - NIKE女性业务增长强劲 篮球品类扩张超50% 签名鞋款发售数分钟内售罄 通过女性主导零售渠道扩大分销[6] - Ralph Lauren女性品类实现两位数增长 核心系列表现强劲 通过产品升级 减少折扣和亚洲市场扩张推动增长[7] - 行业普遍面临关税和利润率压力 但女性品类增长为各公司提供重要缓冲[5][6][7]

纪要涉及的公司 Lululemon 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - **第一季度**：总净收入按固定汇率计算增长7%或8%，达到24亿美元；可比销售额增长1%；毛利润为14亿美元，占净收入的58.3%，较2024年第一季度的57.7%有所增加；净利润为3.15亿美元，摊薄后每股收益为2.60美元，高于2024年第一季度的2.54美元；库存按美元计算增长23%，按单位计算增长16%；回购了136万股股票，花费4.3亿美元[2][8][9][10] - **全年展望**：预计收入在111.5亿至113亿美元之间，增长5%至7%；预计新增40至45家自营门店，完成约40次门店优化；预计毛利率较2024年下降约110个基点；预计SG&A杠杆率较2024年约为50个基点；预计营业利润率较2024年下降约160个基点；预计有效税率约为30%；预计摊薄后每股收益在14.58至14.78美元之间；预计资本支出约为7.4亿至7.6亿美元[11][12] - **第二季度展望**：预计收入在25.35亿至25.6亿美元之间，增长7%至8%；预计开设14家净新增自营门店，完成9次门店优化；预计营业利润率同比下降约380个基点；预计每股收益在2.85至2.90美元之间；预计有效税率约为30%；预计库存单位数呈低两位数增长，美元库存增长低20%[12][13] 2. **区域表现** - **北美**：加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国收入增长2%，在男女高端运动服装市场均获得市场份额，但美国消费者仍持谨慎态度[3] - **中国大陆**：按固定汇率计算收入增长22%，尽管农历新年时间变化对第一季度收入增长产生约4个百分点的负面影响，但市场潜在动力良好[3] - **其他地区**：按固定汇率计算收入增长17%，亚太和欧洲、中东及非洲地区对品牌接受度高，近期在丹麦和土耳其开设的门店开局良好，计划今年进入意大利、比利时和捷克共和国市场[3] 3. **产品创新** - **女性产品**：Day Drift、Shake It Out和Be Calm等新品反响良好，Align系列10周年推出的Align No - Line在线上和80家门店销售情况不错，计划秋季推广至所有门店[4] - **男性产品**：Zeroed In、Smooth Spacer和Show Zero等核心系列表现强劲[4] 4. **品牌活动** - 为庆祝Align系列周年推出“Summer of Align”活动，包括传统和社交媒体宣传、独家体验活动，邀请了多位影响者和大使参与，在美国的无提示品牌知名度从第四季度的30%多提升到第一季度的40%[5] 5. **关税应对策略** - 公司运营状况良好，品牌强大、客户参与度高、具有盈利能力和行业领先的运营利润率，资产负债表强劲，有13亿美元现金且无债务，有能力应对关税增加带来的成本上升[6] - 采取的缓解措施包括谨慎管理费用、优化供应链效率、评估定价策略，预计缓解措施在下半年效果更明显[6][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **库存情况**：库存按美元计算增长23%，按单位计算增长16%，主要受关税和外汇影响；预计第二季度库存单位数呈低两位数增长，美元库存增长低20%[10][13] 2. **门店情况**：第一季度末全球门店总数为770家，较2024年第一季度净增59家；第二季度预计开设14家净新增自营门店，完成9次门店优化；2025年预计新增40至45家自营门店，完成约40次门店优化，整体门店面积呈低两位数增长[8][11][12] 3. **市场竞争**：美国市场存在持续的促销活动，公司会密切关注，预计如果宏观逆风持续，下半年竞争会加剧，但公司将坚持以创新和核心产品为主[23] 4. **中国市场**：目前有154家门店，预计到年底门店数量将增加，市场仍有增长空间，尽管第一季度增速有所放缓，但整体表现强劲，长期来看有望实现国际业务与国内业务50 - 50的比例[25][30]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净收入增长7%，按固定汇率计算增长8%，达到24亿美元；可比销售额增长1% [7][23] - 毛利率提高60个基点至58.3%；每股收益为2.6美元，超出预期 [7] - 第一季度回购了价值4.3亿美元的股票，目前回购计划还剩约11亿美元 [7][29] - 预计全年收入在111.5亿 - 113亿美元之间，增长5% - 7%；剔除去年第四季度的第53周，预计增长7% - 8% [30] - 预计全年毛利率较2024年下降约110个基点；SG&A费用预计较2024年去杠杆约50个基点；营业利润率预计下降约160个基点 [31][32][33] - 预计2025年摊薄后每股收益在14.58 - 14.78美元之间；资本支出预计在7.4亿 - 7.6亿美元之间 [33][34] - 预计第二季度收入在25.35亿 - 25.6亿美元之间，增长7% - 8%；毛利率预计下降约200个基点；SG&A费率预计去杠杆170 - 190个基点；营业利润率预计同比下降约380个基点；每股收益预计在2.85 - 2.9美元之间 [34][35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按地区划分，美洲收入增长3%，按固定汇率计算增长4%；中国大陆收入增长21%，按固定汇率计算增长22%；其他地区收入增长16%，按固定汇率计算增长17% [23][24][25] - 门店渠道总销售额增长8%，全球门店数量达770家，面积较去年增加14%；数字渠道收入增长6%，占总收入的41% [25] - 按品类划分，男性收入同比增长8%，女性增长7%，配饰及其他增长8% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场，加拿大销售按固定汇率计算增长9%，美国增长改善至2%，且在美国男女高端运动服装市场均获得了市场份额 [8][9] - 中国大陆市场，按固定汇率计算收入增长22%，虽受农历新年时间变化影响，但潜在增长动力仍令人满意，预计全年增长25% - 30% [9][10] - 其他地区市场，按固定汇率计算收入增长17%，品牌在亚太和欧洲、中东及非洲地区受到广泛认可，预计全年增长约20% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用财务实力和市场地位，积极进取，灵活应对环境变化，执行最大化现有市场、拓展新市场并为未来增长播种的战略 [6][10] - 计划在2025年开设40 - 45家自营门店并完成约40次优化，新增门店约10 - 15家位于美洲，其余主要在国际市场，多数在中国 [30] - 面对关税增加，公司采取审慎管理费用、优化供应链效率、评估定价等措施来应对，预计缓解措施在下半年效果更明显 [18][31] - 公司注重产品创新，计划加强产品管线，为核心产品系列引入更多创新，拓展五大关键活动的技术解决方案，同时发展生活方式系列 [20] - 通过品牌活动和社区活动吸引客户，提高品牌知名度，支持产品推出，如“Align夏日活动” [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度业绩表示满意，认为与第四季度表现相对一致，且美国收入增长趋势有所改善 [5] - 尽管第二季度面临业务投资和关税相关费用压力，但对全年保持收入指引有信心，认为公司有较大发展机会 [20] - 美国消费者目前仍较为谨慎，购买决策更有针对性，但公司在高端运动服装市场获得了市场份额 [8][9] 其他重要信息 - 公司在丹麦和土耳其新开的门店开局良好，计划今年进入意大利作为新的自营市场，以特许经营模式进入比利时和捷克共和国 [10] - 为庆祝Align系列十周年，公司推出Align No Line产品，线上和80家门店的销售反馈良好，计划秋季推广至所有门店 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明缓解关税压力的措施以及美国业务的品类优势和No Line Align的销售情况 - 缓解措施包括对部分产品进行战略性小幅提价，以及在采购方面采取效率行动，部分措施将在下半年产生影响并延续至2026年 [42][43] - 新品类趋势表现均衡，生活方式类的Day Drift长裤和Be Calm产品反响良好；活动类的Glow Up和Align No Line也受到欢迎，Align No Line预计9月全面铺货 [44][45][46] 问题2: 请详细说明可比销售额的驱动因素以及4 - 5月的销售进展 - 可比销售额方面，第一季度门店流量较第四季度有所下降但降幅收窄，转化率相对稳定，平均每笔交易金额有所上升；4 - 5月销售趋势与第一季度相比无重大变化 [52][53] 问题3: 为什么不更多地通过提价来应对关税，以及全年营收和利润指引差异的主要原因是什么 - 公司从优势地位出发，战略性地考虑定价，关注产品弹性和机会，目前对定价定位感到满意；全年营业利润率下降主要是关税净影响，部分被定价和供应链措施抵消，同时 markdown 略有增加 [57][58] 问题4: 请详细说明第一季度可比销售额的进展情况，以及第二季度7% - 8%的收入指引是否考虑了6 - 7月趋势的放缓 - 第一季度各月趋势无重大变化；第二季度美国趋势与第一季度相似，中国市场预计符合全年25% - 30%的增长预期 [62][63] 问题5: 请详细说明全年展望中 markdown 略有增加的原因以及第二季度与下半年的进展情况 - 第一季度 markdown 下降了10个基点，目前尚未出现上升情况；考虑到消费者信心和宏观经济担忧，预计下半年 markdown 会小幅上升10 - 20个基点 [64][65] 问题6: 请阐述让美国业务实现可持续可比增长的想法，以及加拿大和美国市场的差异 - 公司对新品反应和市场份额增长感到满意，但美国消费者较为谨慎；加拿大和美国市场消费者存在差异，但新品在两个市场反响都很好 [70][71][72] 问题7: 请指出业务中表现不佳的部分以及 markdown 采取谨慎态度的领先指标 - 美国市场整体流量影响了产品组合，核心和季节性颜色方面有提升空间；流量趋势是 markdown 采取谨慎态度的领先指标，反映了消费者信心和宏观不确定性 [78][79][80] 问题8: 请按地区详细说明库存情况，以及哪些地区可能面临更多利润率和 markdown 压力，竞争格局是否会加剧 - 目前尚未出现 markdown 压力，预计下半年美国市场风险相对较大；美国市场存在持续的促销活动，预计下半年竞争会加剧，但公司将以创新和核心产品为主 [85][86][87] 问题9: 考虑到库存和关税情况，是否调整了采购假设 - 公司会根据当前环境调整采购，约40%的核心产品采购具有灵活性，会密切关注库存水平和销售趋势 [88][89] 问题10: 新品占比是否恢复到理想水平，若未使美洲可比销售额转正，是否探索其他驱动因素，美洲今年是否有可能实现可比销售额正增长 - 新品占比高于历史水平，下半年将根据消费者反应调整产品组合；公司未对全年可比销售额进行具体指引，但对美洲全年收入预期不变，若消费环境改善有望实现增长 [92][93][96] 问题11: 中国市场的门店增长机会如何，目前门店数量、年底预期以及未来增长速度如何 - 公司认为中国市场仍处于早期阶段，目前有154家门店，目标是达到约200家；同时，公司在北美较大程度开展的共址策略在中国仍有很大发展空间 [100][101][102] 问题12: 库存中关税和外汇的影响分别是多少，关税库存何时影响损益表以及相应的价格影响何时出现 - 美元库存增加主要由关税相关的较高平均单位成本和外汇因素导致，两者影响程度相近；关税对损益表的影响在第二季度为60个基点，全年为40个基点，提价措施将在本季度下半年和第三季度推出 [108][109] 问题13: 产品成本降低的原因是什么，是否会在下半年恢复正常 - 产品成本降低主要由业务组合因素导致，目前的指引已反映下半年业务组合预测，现阶段不认为产品成本会成为全年差异驱动因素 [111] 问题14: 第二季度SG&A费用较高的原因是投资需求变化还是时间安排问题 - 第二季度SG&A费用去杠杆170 - 190个基点，全年为50个基点；主要原因包括去年第二季度营业利润率扩张较高、今年同比增加的基础投资和折旧、战略投资，以及去年讨论的费用回补 [116][117] 问题15: 请说明中国市场可比销售额增长放缓的原因以及未来几个季度是否会加速增长 - 增长放缓受农历新年时间影响约4个百分点，去年非可比新店开业和共址策略表现出色；公司仍对中国市场趋势满意，预计全年增长25% - 30% [122][123] 问题16: 中国是否仍是全球全价销售最好的市场 - 中国仍是 markdown 最低、全价销售最高的市场 [124] 问题17: 随着中国市场收入接近17亿美元，是否更容易受到宏观环境影响，其他地区市场情况如何 - 公司对国际市场机会的看法不变，中国和其他地区市场表现强劲，双位数增长势头良好，市场份额和品牌知名度仍有提升空间，预计增长将持续 [130][131] 问题18: 毛利率指引中 markdown 的基点影响是多少 - 全年 markdown 较去年增加最多20个基点 [132]