文章核心观点 - 全球酒业巨头帝亚吉欧在行业调整周期下面临业绩压力 正通过战略收缩与资产出售优化投资组合 其在中国控股的白酒企业水井坊成为市场关注焦点 公司虽未主动寻求出售 但表示对非核心资产会考虑“无法拒绝的报价” [1][6][5] 帝亚吉欧的战略与资产处置 - 公司明确回应从未提及要出售水井坊 但若针对非核心资产出现“无法拒绝的报价” 会考虑参与 目的是通过处置非核心资产降低杠杆 而非低价甩卖 [5] - 公司“规模收缩”信号明显 2025年计划出售的资产规模合计超24亿美元 涉及全球多地业务与股权 [7] - 公司业绩面临压力 2025财年实现收入202.5亿美元 同比下滑0.12% 归母净利润为23.54亿美元 同比下滑39.17% [7] - 2026上半财年销售额为105亿美元 同比下降2.8% 业绩下滑主要受美国烈酒和中国白酒业务影响 [8] 水井坊的业绩与市场传闻 - 市场多次传闻水井坊将被出售 例如2025年底传闻剑南春将对其进行收购 但水井坊已发布澄清公告称不实 [3] - 水井坊2025年预计实现归母净利润3.9亿元 同比下降71% 预计实现营业收入30.4亿元 同比下降42% [10] - 业绩下滑原因为行业深度调整与公司主动调整叠加 行业受宏观经济周期、产业调整周期与政策调整多重影响 传统商务宴请消费场景恢复较缓 行业库存整体处于高位 [10] 中国白酒业务对帝亚吉欧的影响 - 中国白酒销售的持续下滑对帝亚吉欧亚太区域市场销售造成冲击 该区域2026上半财年销售额同比下降11% [8] - 若剔除中国白酒业务的影响 帝亚吉欧集团2026上半财年净销售额降幅将收窄至同比下降0.5% [8] - 帝亚吉欧管理层表示 白酒业务的业绩变化与中国宏观经济、市场政策变化有关 此外2026年中国农历春节日期较晚带来的销售数据错位比较也有一定影响 [10]

核心观点 - 市场传闻帝亚吉欧正考虑处置其中国资产，可能包括出售其持有的水井坊超过63%的股权，以精简全球业务组合，但相关讨论仍处早期阶段，公司尚未做出最终决定 [1][2][3] 市场传闻与公司动态 - 帝亚吉欧已聘请高盛和瑞银协助评估其在华业务，两家投行已开始试探性接触潜在的本地战略投资者和私募股权公司 [3] - 帝亚吉欧中国方面对市场传闻表示“不发表评论” [1][3] - 市场关于水井坊被出售的猜测已持续约一年，与帝亚吉欧进入资产处置模式相关，去年12月曾出现剑南春可能收购水井坊的传言并导致股价涨停，但随后被水井坊公告澄清为不实报道 [4][5] 帝亚吉欧的资产处置背景 - 帝亚吉欧自去年起进入资产甩卖模式，前任CEO提出了加速计划以节省成本 [4] - 过去一年，帝亚吉欧在全球多个市场进行了资产出售，包括2025年1月以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权、4月以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权、6月出售帝亚吉欧意大利业务全部股权、12月以23亿美元将东非啤酒厂65%股权及肯尼亚联合蒸馏公司53.68%股权出售给日本朝日集团等 [5] 水井坊及中国业务状况 - 帝亚吉欧投资并控股水井坊已超过二十年，但自去年二季度以来，白酒消费端调整加剧，重创了水井坊的销售 [4] - 在最近的财报中，帝亚吉欧均提到了其中国白酒业务的低迷表现 [4] - 在去年6月的股东大会上，水井坊管理层曾强调中国是帝亚吉欧全球两大战略市场之一，大股东对扎根中国市场及通过水井坊参与白酒长期发展寄予厚望 [4] 新任CEO的影响 - 帝亚吉欧新任CEO Dave Lewis于今年1月1日正式上任，其以决策果断甚至激进闻名，在过往职业生涯中曾采取裁员、缩减产品线、出售业务等举措以削减成本并实现扭亏 [6] - 新任CEO尚未公开阐述经营策略，预计将在2月的中期财报会上亮相 [7]

帝亚吉欧考虑处置中国资产 - 帝亚吉欧正在考虑对其中国资产进行处置的不同举措，包括可能出售资产，目的是精简其全球业务组合[2] - 帝亚吉欧已聘请高盛、瑞银协助评估其在华业务，其中包括其持有的四川水井坊股份有限公司超过63%的股权[3] - 相关讨论仍处于早期阶段，帝亚吉欧尚未做出最终决定，也不一定会推进任何交易[4] 市场对水井坊处置的长期猜测 - 市场猜测水井坊被出售已有一年，与大股东帝亚吉欧息息相关[4] - 去年二季度以来白酒消费端调整加剧，重创水井坊的销售，在最近几次财报中，帝亚吉欧都提到了中国白酒业务的低迷[5] - 去年12月，市场突然再次流出传言称剑南春有望收购水井坊，水井坊股价迅速涨停，但水井坊很快公告称相关报道不实[6] 帝亚吉欧近期的全球资产处置行动 - 帝亚吉欧去年进入了资产甩卖模式，前任CEO提出了加速计划以节省成本[5] - 2025年1月，帝亚吉欧宣布以8100万美元出售健力士加纳酒厂80.4%控股权[6] - 2025年4月，帝亚吉欧宣布以8000万美元出售塞舌尔啤酒54.4%股权[6] - 2025年12月，帝亚吉欧宣布以23亿美元将东非啤酒厂65%股权以及肯尼亚联合蒸馏公司UDVK53.68%股权卖给日本朝日集团[6] 新任CEO带来的不确定性 - 随着新任CEO Dave Lewis到来，市场对于水井坊会否被卖的猜想依然在持续[7] - 新任CEO一向以决策果断甚至激进闻名，此前在联合利华、乐购超市期间采取了裁员、缩减产品线、出售业务等削减成本举措[7] - 新任CEO目前并未公开阐述过经营策略，预计将在2月的中期财报会上亮相[7]