财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为151亿美元 有机营收下降约1% [4] - 2025年全年调整后毛利率为30.7% 同比提升70个基点 [5] - 2025年全年调整后EBITDA增长5% 调整后EBITDA利润率提升70个基点 [6] - 2025年全年调整后每股收益为4.67美元 同比增长7% [6] - 2025年全年自由现金流为6.88亿美元 接近7亿美元 [6] - 第四季度营收同比下降1% 有机营收下降3% [8] - 第四季度调整后毛利率为33.3% 同比提升210个基点 [9][17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13.5% 同比大幅提升330个基点 [9] - 第四季度调整后每股收益为1.41美元 [9] - 第四季度自由现金流为8.83亿美元 [9] - 公司已完成全球成本削减计划 自2022年中以来累计实现21亿美元的税前运行率成本节约 其中第四季度贡献约1.2亿美元增量节约 [5][18] - 公司计划持续追求每年约净支出3%的生产率节约 [5][18] - 2025年资本配置包括偿还2.4亿美元债务 通过股息向股东返还5亿美元现金 并投资超过1亿美元用于增长计划 [20] - 过去两年净债务与调整后EBITDA杠杆率下降2.5倍 债务减少13亿美元 调整后EBITDA增加5亿美元或44% [20][21] - 公司计划在2026年将杠杆率再降低1-1.25倍 目标杠杆率在2.5倍或以下 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **工具与户外业务**：第四季度营收约32亿美元 同比下降2% 有机营收下降4% [9][10] - 价格行动带来5%的收益 但被9%的销量压力所抵消 汇率带来2%的收益 [10] - 第四季度调整后部门利润率为13.6% 同比提升340个基点 主要受更高定价、关税缓解和供应链成本降低推动 [11] - 按产品线划分：电动工具有机营收下降8% 手工具、配件及存储有机营收持平 户外产品有机营收增长2% [11][12] - 按地区划分：北美有机营收下降5% 欧洲有机营收下降3% 世界其他地区有机营收下降4% [12] - 2025年全年工具与户外业务有机营收下降2% [13] - **工程紧固业务**：第四季度营收按报告基础增长6% 有机增长8% [14] - 增长由7%的销量增长和1%的更高定价构成 汇率带来1%的顺风 部分被3%的产品线转移至工具与户外业务的逆风所抵消 [15] - 第四季度调整后部门利润率为12.1% 同比扩张主要受更高销量、适度提价和严格的成本控制驱动 [15] - 按业务划分：航空航天业务实现35%的有机增长 汽车业务实现中个位数有机增长 通用工业紧固件有机营收下降低个位数 [15] - 2025年全年工程紧固业务有机营收增长3% [16] - **DEWALT品牌**：2025年全年克服广泛阻力 实现低个位数有机增长 包括所有产品线和地区的有机增长 [13] - **航空航天紧固件业务**：已于2025年12月22日达成出售协议 预计税后净收益超过15亿美元 将用于大幅减少债务 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降5% 主要由于零售渠道电动工具需求动态以及市场环境疲软 [10][12] - **欧洲市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降3% 关键投资市场如中欧和伊比利亚的增长被该地区其他部分较软的市场条件所抵消 [12] - **世界其他市场**：工具与户外业务在第四季度有机营收下降4% 主要由于亚洲和南美的市场疲软 [12] - **专业市场**：在第四季度表现强劲 商业和工业渠道的专业实力部分抵消了电动工具营收的下降 [11][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略三大支柱：有目的地激活品牌、推动运营卓越、加速创新 [34] - 长期财务目标：到2028年实现中个位数销售增长、全年调整后毛利率35%-37%、调整后EBITDA利润率中高双位数、现金流转换率接近100%、投资现金流回报率低至中双位数 [35] - 2026年展望：预计公司总营收实现低个位数同比增长 有机营收也预计以类似速度增长 [25] - 关税缓解策略：包括定价行动和供应链调整 目标是在2026年底前将北美销售的中国进口占比从近20%降至5%以下 [4][46][47] - 产品组合调整：计划在2026年将燃气动力户外产品线转为授权模式 预计2026年将导致1.2亿至1.4亿美元的收入减少 2027年再减少1.5亿至1.7亿美元 [26][27] - 资本配置优先级：1) 为驱动长期价值的有机增长投资提供资金 2) 维持强劲且增长的股息 3) 倾向于机会性股票回购 [22][23] - 行业竞争与定价：行业受到关税冲击 竞争对手仍在不同时间点采取定价行动 导致市场波动和促销策略调整 [53][54][65] - 品牌投资：2026年计划比2025年增加7500万至1亿美元的品牌投资 主要用于CRAFTSMAN和STANLEY品牌的新产品发布和市场激活 [70][73][74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：宏观经济和地缘政治不确定性持续 市场环境疲软 特别是在北美零售渠道 [10][23][34] - 消费者行为：在经济不确定时期 消费者更倾向于促销活动 对入门价位产品价格敏感度提高 [10][45][51] - 关税影响：行业面临巨大的关税逆风 公司预计收入波动将持续到至少2026年第一季度 [11][23] - 2026年展望：预计将是取得进展的另一年 但进展不会是线性的 上半年将受到2025年峰值关税费用和销量去杠杆化的影响 [23][28] - 长期假设：目标基于市场低个位数增长、合理而非极端的通胀/通缩环境以及当前关税格局的假设 [35][36] 其他重要信息 - 2026年调整后每股收益指引为4.90美元至5.70美元 中点增长13% 此假设包含半年的CAM业务业绩 [24] - 2026年自由现金流目标为7亿至9亿美元 [24] - 2026年调整后毛利率预计同比扩张约150个基点 [27] - 2026年销售及一般行政管理费用占销售额比例预计维持在22%左右 [29] - 2026年第一季度规划：净销售额约37亿美元 同比下降约1% 调整后每股收益预计约0.55美元至0.60美元 调整后毛利率预计同比大致持平 [32] - 2026年毛利率季度走势：第一季度约30.5% 第二季度在30.5%至31%之间 第三和第四季度各在34%-35%范围内 [38] - 2026年全年企业层面定价预计为+2%左右 大部分发生在上半年 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年毛利率季度走势的具体细节和驱动因素 [37] - 回答: 第一季度调整后毛利率预计约30.5% 第二季度在30.5%至31%之间 第三和第四季度各在34%-35%范围内 上半年毛利率受到峰值关税费用和2025年下半年销量去杠杆化影响 这两项因素合计每季度影响约200个基点 公司已采取关税缓解和产能调整措施 预计下半年毛利率改善将更易管理 [38][39][40][41][42] 问题: 关于关税缓解措施的具体内容 特别是供应链调整和USMCA认证进展 以及价格弹性和促销敏感度 [45] - 回答: 关税缓解操作进展顺利 计划在2026年底前将北美销售的中国进口占比降至5%以下 目前进度超前 USMCA认证进展良好 有望达到或略高于行业平均水平 第四季度销量下降主要受北美零售市场疲软影响 价格敏感度集中在入门价位产品和特定促销领域 公司正在调整促销策略和入门价位产品定价 预计行业因关税冲击将继续波动 [46][47][48][49][50][51][52][53][54] 问题: 关于促销策略调整是更多针对消费者反应还是竞争 以及对2026年销量改善的可见度和具体份额增长机会 [56] - 回答: 所有调整都将基于对终端用户和客户的观察 竞争行为也是监控的一部分 但这些都是边缘性调整 专业市场持续强劲 是第四季度的增长动力 预计随着零售端入门价位产品和促销策略的调整完成 销量机会将在2026年显现 [57][58][59][60][61] 问题: 关于此前预期的1:1价格弹性与实际观察到的更高弹性之间的差异 原因及未来改善因素 [63] - 回答: 前两个季度基本符合1:1预期 第四季度弹性更高 主要由于入门价位和促销领域的价格敏感度集中 随着行业各参与方在不同时间点以不同方式调整价格 预计会出现波动 公司预计通过适度调整促销节奏和入门价位点 能够回到1:1区间 这种波动在行业受关税冲击的背景下是可管理的 [64][65] 问题: 关于出售航空航天紧固件业务后 对CRAFTSMAN和STANLEY品牌的增长投资计划 以及在DIY市场疲软下的进展预期 [67] - 回答: 2026年计划比2025年增加7500万至1亿美元的品牌投资 CRAFTSMAN和STANLEY品牌将迎来大量新产品发布 STANLEY品牌在欧洲手工具市场已增加投入并看到成效 公司预计这些品牌在2026年实现销售拐点 STANLEY可能早于CRAFTSMAN [68][69][70][71][72][73][74][75][77] 问题: 关于2026年之后的利润率轨迹和驱动因素 生产率与通胀的关系 [80] - 回答: 公司追求每年约成本结构3%的总节约 通常每年会有工资福利及材料通胀 扣除通胀后 净节约约1亿美元左右 这可用于额外的利润率扩张或品牌投资 销售及一般行政管理费用将随业务量管理 定价主要由创新和品牌建设驱动 或在材料通胀异常时发挥作用 [81][82][83] 问题: 关于2026年各季度定价行为的预期 [85] - 回答: 2026年全年企业层面定价预计为+2%左右 大部分发生在上半年 主要在第一季度 第三和第四季度预计相对平稳 [86]

**公司：Stanley Black & Decker (SWK)** [1] **核心观点与论据** * **财务目标与进展**：公司预计在年底前实现20亿美元的成本削减目标[2] 并致力于将利润率提升至35%以上[2] 在经历一个季度因关税问题导致的利润率下滑后 本季度已恢复扩张[2] 公司计划通过剥离航空航天紧固件业务来强化资产负债表 目标是将债务与EBITDA比率降至2.5倍[2] 预计该剥离行动将在明年年中或更早完成[3] * **战略重点**：新任CEO上任后的三大战略重点包括有目的地激活核心品牌、推动卓越运营以提供投资燃料、以及加速创新能量以增强终端用户粘性[3][4] 公司正从以产品线为中心的业务模式转向以品牌和终端用户为中心的模式 为此为DeWalt、Craftsman、Stanley等主要品牌设立了总经理职位[5][6][7] * **运营转型与平台化**：公司将分散的、基于产品的工程组织转变为集中化的平台设计模式[8][9] 平台化产品定义为超过70%的部件来自通用组件库[15] 此举已将材料生产力中工程节约成本的占比从约5%-10%提升至约30%[18] 并将产品从立项到上市的时间缩短了20% 并计划到2027年底再缩短20%[18] * **品牌差异化与AI应用**：通过集中化设计平台 公司基于不同品牌的定量性能要求（如功率、扭矩）来选择通用组件 确保品牌差异化[19] 公司开发了AI工具来分析客户反馈和竞争产品数据 以科学地指导产品规格设定[20][21] 此外 还部署了用于客户服务和销售提案生成的AI助手 显著提升了效率[24] * **市场与销售投入**：公司过去几年已增加超过600名一线市场资源 以更贴近终端用户[28] 这些投资的回报周期约为12个月 目前销售转化渠道的流速是去年同期的两倍[28] 在SG&A投入上 公司策略是增加面向客户的销售（S）投入 同时削减后台行政（G&A）开支 净增资额实际远超公开的7500万至1亿美元[33][34] * **电池平台战略**：电池平台构成了强大的业务护城河 超过80%的购买周期中 用户会购买同一电池平台下的工具[36] 超过50%的购买是出于提升生产率等 discretionary 需求[36] 公司战略是围绕20V、Flex Volt等核心电池平台 按不同工种（如木工、水管工）完善工作流工具组合 以巩固这一优势[37][38] * **各品牌发展状况**： * **DeWalt**：作为70亿美元的专业级品牌 在相对强劲的专业工具市场中实现了超越市场的增长[39][40] * **Stanley**：主要收入（70%）来自海外 正在进行产品复兴计划 新系列将于明年年初开始推出[41] 并已重新配备专门的销售资源以赢回欧洲批发商渠道[42] 将利用Craftsman的技术平台拓展Stanley电动工具在国际市场（尤其是高级DIY领域）的份额[43][44] * **Craftsman**：此前存在将专业级产品以DIY价格销售导致的利润率问题 目前正通过重新设计产品、降低成本来调整 预计增长将在2026年底或2027年初随着新产品推出而实现[45] **其他重要内容** * **行业特性**：专业工具市场具有高壁垒特性 客户购买决策中价格因素排名靠后 更看重工具能带来的劳动力节约和效率提升[37] * **管理风格**：公司强调快速决策和执行 避免像控股公司那样运作[31]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为38亿美元 与去年同期持平 有机营收下降1% 其中定价贡献5%增长 销量下降6% [14] - 第三季度调整后毛利率为31.6% 同比提升110个基点 主要受定价策略和供应链转型效率驱动 [15] - 第三季度调整后EBITDA利润率为12.3% 同比改善150个基点 主要得益于毛利率扩张 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.43美元 其中包含0.25美元的税收优惠 [16] - 第三季度自由现金流为1.55亿美元 [16] - 2025年全年调整后每股收益预期约为4.55美元 较上一季度预期下调0.10美元 [26] - 2025年全年GAAP每股收益预期范围为2.55美元至2.70美元 主要受第三季度1.69亿美元的非现金资产减值费用影响 [27] - 2025年全年总销售额预计与2024年持平至下降1% 很可能处于该区间的低端 [28] - 2025年全年调整后毛利率预计将接近31% [29] - 第四季度调整后毛利率预计将扩大至约33% 上下浮动50个基点 [29] - 第四季度调整后每股收益预计约为1.29美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工具与户外部门第三季度营收约为33亿美元 与去年同期持平 有机营收下降2% 其中定价贡献5% 销量下降7% [16] - 工具与户外部门调整后部门利润率为12% 同比提升90个基点 [17] - 电动工具有机营收下降2% 主要由于北美与关税相关的促销取消以及消费需求持续疲软 [18] - 手动工具有机营收持平 商业和工业渠道的强势被零售渠道表现疲软所抵消 [18] - 户外产品有机营收下降3% 因户外季节平淡 独立经销商渠道合作伙伴专注于清理剩余库存 [18] - 工程紧固部门第三季度营收按报告基础增长3% 有机增长5% 其中销量增长4% 定价贡献1% [19] - 航空航天业务实现超过25%的有机增长 受紧固件和配件需求强劲推动 [20] - 汽车业务实现低个位数有机增长 反映出季度内汽车市场强于预期 [20] - 通用工业紧固件有机营收下降中个位数 [20] - 工程紧固部门调整后部门利润率为12.8% [20] - 2025年全年 工具与户外部门有机营收预计下降约1个百分点 [30] - 工程紧固部门预计实现低个位数有机增长 由航空航天业务引领 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场有机营收下降2% 与整体部门表现趋势一致 [18] - 欧洲市场有机营收持平 英国及中欧和东欧等关键投资市场的增长被法国和德国市场状况疲软所抵消 [19] - 世界其他地区有机营收下降1% 主要由于亚洲部分市场疲软 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括有目标地激活品牌、驱动运营卓越和加速创新 [6] - 品牌战略从产品导向营销转向品牌导向、市场回溯的方法 核心品牌DEWALT、STANLEY和CRAFTSMAN各有明确身份和目标终端用户 [7] - 有机增长战略锚定于加速DEWALT的表现 同时在STANLEY和CRAFTSMAN上保持高于市场水平的成果 [8] - 过去两年为加强与专业终端用户的联系 增加了近600名行业专家和现场资源 [8] - 通过"Grow the Trades"项目投资培训新工匠和提升现有专业人士技能 [9] - 运营卓越方面 采用基于精益的运营系统以实现年度生产力增益 并优化分销网络 [10] - 创新方面 集中工程组织以统一全球战略 加速端到端工作流解决方案的开发 [11] - 采用产品平台化方法 年内产品开发速度提升20% 预计到2027年可再提升20% [12] - 目标是在2027年前将平台化方法应用于约三分之二的产品组合 以实现35%以上的毛利率目标 [12] - 资本配置优先顺序为业务投资、改善资产负债表和维持长期股息 杠杆率维持在2.5倍以下后 多余资本将用于股票回购 [13] - 正在进行全球成本削减转型计划 第三季度实现约1.2亿美元的增量税前节支 计划启动以来累计实现约19亿美元的节支 预计2025年全年节支5亿美元 到2025年底累计达到20亿美元目标 [23] - 为应对关税和提升毛利率 正将生产从中国转移到墨西哥 并提高USMCA合规生产水平 目标将美国来自中国的供应从2024年的约15%降至2026年中低于10% 2026年底低于5% [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临快速变化的运营环境、不断演变的消费者需求动态和贸易政策波动 公司仍取得了巨大进展 [5] - 当前宏观经济环境仍然充满挑战且动态变化 [14] - 专业需求相对具有韧性 而整体消费背景依然疲软 与之前几个季度一致 [15] - 公司正通过有针对性的供应链和SG&A调整来果断应对动态的市场状况 [34] - 对行业的长期增长前景和公司业务保持乐观 [34] - 预计近期市场状况将保持动态和挑战性 [34] 其他重要信息 - 第三季度记录了1.69亿美元的税前非现金资产减值费用 主要源于品牌优先战略调整 影响了LENNOX、TROY-BILT和IRWIN三个商标名称 以及退出大部分非核心传统企业风险投资 [27] - 2025年全年非GAAP调整总额预计在3.7亿至4亿美元之间 主要与供应链转型、非现金资产减值费用和其他有益于SG&A的成本行动有关 [28] - 2025年资本支出展望仍约为3亿美元 [32] - 资本配置方面 计划将超出股息的自由现金流用于近期债务削减 [32] - 目标实现净债务与调整后EBITDA比率小于或等于2.5倍 策略包括在未来12个月内进行资产出售 [33] - 预计2025年全年调整后税率约为15% [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于销量表现、与预期的对比以及未来几个季度价格与销量动态的展望 [36] - 销量基本符合预期 季度初表现强劲 季度末略有减弱 这与非标准促销窗口期有关 [37] - 预计第四季度环境将保持相似 公司将监控并在进入2026年时进行调整 [37] - 尽管环境充满挑战 但相对稳定 对年终假日季的促销活动感到期待 [37] 问题: 关于第四季度利润驱动因素以及2026年毛利率主要驱动力的详细分析 [38] - 第四季度营业利润增长将来自毛利率扩张和SG&A削减 预计第四季度毛利率约为33% 上下浮动50个基点 [39] - 在管理SG&A方面 在保护约1亿美元增长投资的同时 在其他地方大幅削减SG&A 全年SG&A预计同比减少约4000万美元 [40] - 2026年毛利率目标仍为第四季度达到35%以上 驱动因素包括战略采购、工厂持续改进、平台化以及一些设施决策 所有杠杆都将发挥重要作用 [41] - 为应对弹性变化和全球供应转移 下半年保留了部分过剩产能 这些成本需要在2026年初进行调整 [42] 问题: 关于第四季度价格实现的预期以及关税通胀和10%关税削减的当前影响 [42] - 第二轮涨价正在进行中 幅度为低个位数 与渠道合作伙伴建设性合作以最小化对终端用户的压力 [43] - 重点是通过将生产从中国转移来减少对华依赖 目标是在2026年底前将美国来自中国的供应降至5%以下 [43] - 最新的关税变化（232条款结合中国关税削减）对公司的关税敞口影响不大 基本相互抵消 对中长期战略影响最小 [43] - 10个百分点的中国关税削减对结果没有实质性改变 第四季度收益可能仅为极低个位数百万美元 明年上半年每季度约500万至1000万美元 并非重大影响因素 [44] 问题: 关于工具与户外部门第三季度定价与预期差异的原因以及第四季度有机增长改善的驱动因素 [45] - 定价是针对约60%的美国工具与户外业务 因此全球视角下为中等个位数增长 第三季度5个百分点的定价符合预期 第四季度预计类似 [46] - 工具与户外部门全年有机营收预计下降约1% 工程紧固部门增长约2% 共同驱动公司整体表现符合预期 [48] 问题: 关于2025年成本削减和供应链转移对2026年的年度化影响 [49] - 2026年的基石将是毛利率进展和审慎的SG&A管理 目标在第四季度达到35%左右的毛利率 [51] - 2026年需要产生约3.5亿至4亿美元的毛利率生产力 并实现2亿至3亿美元的关税费用削减 [52] - SG&A比率目标维持在21%多一点 在收紧成本结构的同时产生增长投资 [53] 问题: 关于北美电动和手动工具销量与市场表现的对比 [53] - DEWALT品牌绝对量持续同比增长 预计表现优于市场 其他两个核心品牌基本与市场水平保持一致 [54] - 短期内由于对关税政策、定价和促销日历的各种响应 市场存在很大波动 公司将持续监控 [54] 问题: 关于公司如何从当前政府释放住房供应潜力的政策中受益 [55] - 目前未看到该市场的近期催化剂 公司专注于可控事项 如利润率扩张和产品线扩展 [56] - 公司在该市场拥有很高份额 正利用市场调整期大力投资于终端用户和承包商关系以及创新 一旦市场解锁 公司将做好准备并可能获得超过其份额的收益 [57] 问题: 关于USMCA合规进展以及第四季度新增价格在P&L中确认的时间 [57] - USMCA合规方面取得重大进展 未见结构性障碍 中期内将达到类似工业公司的平均水平 [58] - 第四季度涨价的大部分讨论已完成 行动已开始 预计大部分在11月初完成 相当于第四季度三个月中约有两个月能确认收益 [59] 问题: 关于库存水平现状以及2026年库存削减预期 [59] - 全年库存水平略高于理想状态 这与供应链转移有关 正在将15个百分点的美国销货成本从中国转移出去 需要一些库存缓冲 [60] - 2026年目标至少削减2亿美元库存 长期机会接近10亿美元 working capital reduction 但考虑到关税缓解 2026年更现实的目标是2亿至3亿美元 接近2亿美元 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为39亿美元，同比下降2%，有机下降3% [10] - 调整后毛利率为27.5%，同比下降3个百分点，主要受关税和销量下降影响 [12] - 调整后EBITDA利润率为8.1%，同比下降260个基点 [13] - 第二季度自由现金流为1.35亿美元 [13] - 上半年调整后毛利率为28.9%，同比下降20个基点 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 工具与户外业务 - 营收约35亿美元，同比下降2%，有机下降3% [17] - 价格实现增长2%，销量下降5% [18] - 调整后部门利润率为8%，同比下降240个基点 [19] - 电动工具有机收入增长1%，手动工具下降5%，户外产品下降7% [19] 工程紧固业务 - 营收同比下降2%，有机下降1% [22] - 汽车业务有机下降中个位数，航空航天业务增长超过20% [22] - 调整后部门利润率为10.8% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美有机收入下降4% [20] - 欧洲有机收入下降1%，英国和中东欧增长抵消德国和意大利疲软 [21] - 其他地区有机增长1%，拉美、澳新和中东表现强劲 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成26亿美元收入的资产剥离，专注于工具与户外及工程紧固核心业务 [8] - 供应链转型计划在2025年完成，目标实现35%以上的毛利率 [7][10] - 推出DEWALT M Suite软件解决方案，提升建筑行业生产力 [27][28] - 计划到2026年将中国对美国的生产占比降至5%以下 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年营收将略低于2024年，有机收入与上半年持平 [36] - 预计下半年调整后毛利率将同比改善，第四季度表现更强 [37] - 预计2025年自由现金流为6亿美元，用于股息支付和债务偿还 [39] - 目标在2026年实现净债务与调整后EBITDA比率低于2.5倍 [39] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税成本为8亿美元，净P&L影响约为0.65亿美元 [33][34] - 供应链转型已累计实现18亿美元成本节约，2025年目标为5亿美元 [25] - 计划在第四季度实施第二轮价格调整，幅度较第一轮更温和 [31][65] 问答环节所有的提问和回答 毛利率展望 - 预计第三季度毛利率同比改善1.5-2个百分点，第四季度可能超过2个百分点 [49] - 目标在2025年底达到33%-34%的毛利率，2026年下半年接近35% [50] 关税影响与应对 - 预计2026年通过供应链调整和定价行动基本抵消8亿美元的关税影响 [60] - 当前关税成本估算包含30%的中国关税和30%的非USMCA墨西哥关税 [74] 定价策略 - 第一轮价格调整已完全实施，第二轮将在第四季度初推出，幅度约为第一轮的一半 [65] - 观察到价格与销量弹性约为1:1，符合预期 [65] 库存与需求 - 渠道库存处于历史正常水平，未出现大规模去库存 [78] - 户外产品需求在7月有所改善，但全年预计仍将小幅下降 [83] 品牌表现 - DEWALT品牌已连续两年增长，在所有产品和地区均实现增长 [18] - Craftsman品牌在DIY市场表现与行业持平，未来将扩大产品组合 [88]