核心事件与认证 - 商汤大装置SenseCore原生AI云平台通过中国信通院与泰尔实验室《算模数用-算力平台服务能力》测试，获得业界最高等级5A卓越级认证，这也是业界首个获得5A认证的原生AI云平台 [1][5] - 本次评测涵盖算力运营、纳管、调度、监测及赋能等核心维度，平台各项核心指标表现优越 [1][5] - 平台在大规模算力纳管、高性能调度、弹性高容错、多芯片异构适配、训推一体等核心能力方面保持领先优势，展现出系统级能力与平台成熟度 [1][5] 平台化趋势与市场地位 - 平台获得5A认证凸显了AI基础设施“平台化”趋势下的规模经济效应正在加速释放 [2][6] - 传统AI开发依赖分散、定制化的算力资源，边际成本高、复用率低，而SenseCore构建了一个高度集成、可复用的AI生产平台，显著降低了AI研发的单位成本 [2][6] - 平台化模式降低了中小企业接入先进AI能力的门槛，扩大了整个市场的有效供给 [2][6] - 根据Frost & Sullivan报告，商汤已位居中国原生AI云厂商市场份额第一，其平台模式正被市场广泛接受，形成正向反馈循环和网络效应 [2][6] 技术通用性与生态战略 - 平台在多芯片异构适配、弹性高容错等核心能力上的领先，反映了公司在“技术通用性”与“生态兼容性”上的战略前瞻性 [3][7] - 当前中国AI芯片生态标准不一，平台支持多芯片异构调度，扮演了“算力整合者”角色，打通了不同硬件厂商之间的技术壁垒，提升了整体算力资源的配置效率 [3][7] - 这种技术包容性增强了平台自身的抗风险能力，也为构建自主可控、高效协同的AI算力基础设施提供了可行路径 [3][7] - IDC数据显示其大模型平台市场份额位列第三，这是技术包容性与工程落地能力的市场验证 [3][7] 产业竞争格局的演变 - 商汤的突破标志着中国AI产业正从“单点技术创新”向“系统级竞争力”跃迁 [4][7] - 决定长期竞争力的是支撑模型高效训练、部署与迭代的底层平台能力，5A认证是对AI全生命周期服务能力的综合评估 [4][7] - 公司已构建起覆盖“算模数用”的完整价值链闭环，这种系统级能力巩固了其在B端市场的护城河 [4][8] - 在全球AI竞赛日益聚焦于“基础设施主权”的背景下，公司的进展代表着中国在AI底层生态建设上迈出关键一步，为未来参与全球AI基础设施竞争奠定基础 [4][8]

高管退休事件概述 - 美敦力结构性心脏病与主动脉业务高级副总裁兼总裁Nina Goodheart宣布将于本月退休，结束其在公司近20年的职业生涯 [1] 高管职业轨迹与风格 - Nina Goodheart于2007年加入美敦力，属于“非空降型”或“内部培养型”高管，早期负责心脏节律管理市场工作，随后在多个关键业务方向担任管理职务 [3] - 过去5年，她担任结构性心脏病与主动脉业务负责人，完整经历了该板块从单一产品竞争向平台化、适应证扩展与长期随访阶段的转变 [3] - 其业务推进风格更偏向稳健执行与组织协同，而非激进并购或路径突变 [5] 任期核心业务进展：平台化战略 - 在Nina Goodheart负责期间，美敦力结构性心脏病业务的核心主线是围绕“平台化”推进，属于典型的全球龙头打法，通过临床证据、适应证扩展与产品平台稳定推进市场 [6] - 具体进展包括：经导管主动脉瓣平台的持续推进、经导管肺动脉瓣的差异化布局、临床研究与理念层面的推动 [6] - Evolut系列经导管主动脉瓣系统持续迭代，覆盖从低危到高危人群，使公司在全球TAVR竞争中保持头部阵营位置 [7] - Harmony经导管肺动脉瓣系统面向先天性心脏病相关人群，属于技术门槛极高的相对小众细分市场 [7] - 推进SMART相关临床研究，强调性别差异、解剖差异在器械设计中的作用 [7] 事件影响与行业观察点 - 此次退休更像是一次正常的高管职业周期收尾，而非业务承压或战略调整的前兆 [9] - 对于行业而言，该新闻的价值在于观察在高度成熟的结构性心脏病业务中，全球龙头企业如何实现长期稳定运转 [9]

Z Highlights: CJDesai 现任 MongoDB 首席执行官，此前曾长期担任 ServiceNow 总裁兼首席产品官，并曾在 Cloudflare 等顶尖科技公司 出任要职。他是硅谷公认的顶尖产品战略专家，在推动企业级软件架构转型、平台化战略及 AI 与数据基础设施融合方面拥 有卓越的领导力和深厚的行业洞见。本场对话发生于 No Priors 播客 2026 年 1 月 22 日的首场直播活动，由知名风险投资人 Sarah Guo 主持，核心探讨 AI 浪潮下 SaaS 的价值重构与平台护城河。 图片来源： No Priors 软件价值的拷问： AI 时代如何定义护城河？ Sarah Guo ： 大家好，我非常高兴能和大家一起在这里，也很高兴能和我的老朋友 CJ 同台交流。我知道大家今天在大会 上已经听到了很多发布和分享，但对我个人来说，能有机会和 CJ 一起从更宏观的视角聊一聊软件的未来、 SaaS 正在发生 什么变化，以及价值将会出现在哪里，让我感到非常兴奋。这些问题在我作为一名风险投资人的日常工作中都非常重要。 所以， CJ ，你曾经在多家平台型企业软件公司和基础设施公司工作过，最近也成 ...

公司股价与交易表现 - 盛业（06069）盘中涨幅一度超过3% [1][5] - 截至发稿时，股价上涨2.25%，报11.84港元 [1][5] - 成交额达6136.79万港元 [1][5] 公司财务业绩展望 - 公司于1月30日发布公告，预计截至2025年12月31日止年度的溢利将较2024年度增加超过20% [1][5] - 业绩增长预期主要基于两方面积极因素：平台科技业务加速增长与创新业务发展超预期 [1][5] 平台科技业务发展 - 公司平台科技服务收入占比持续提升 [1][5] - 集团通过自主研发的AI Agent“盛易通云平台”推动业务发展，该平台以产业生态和数据的深度链接为支撑 [1][5] - 平台科技服务能力在新赛道快速复用，旨在帮助供应链上的中小微企业降本增效、开拓市场 [1][5] - 截至2025年12月31日，“盛易通云平台”已与17家核心企业建立系统链接 [1][5] - 集团平台科技撮合业务占比超过87% [1][5] - 平台科技服务收入增长超过35% [1][5] - “轻资产、平台化”发展模式已成为公司业绩加速增长的关键 [1][5]

公司股价表现与财务预期 - 截至发稿，公司股价上涨2.25%，报11.84港元，成交额达6136.79万港元 [1] - 公司预计截至2025年12月31日止年度的溢利，较2024年度将增加超过20% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长主要得益于平台科技业务加速增长与创新业务发展超预期两大积极因素 [1] - “轻资产、平台化”发展模式已成为公司业绩加速增长的关键 [1] 平台科技业务进展 - 公司平台科技服务收入占比提升，该业务收入增长超过35% [1] - 集团平台科技撮合业务占比超过87% [1] - 公司通过自主研发的AI Agent“盛易通云平台”，推动服务能力在新赛道快速复用 [1] - 截至2025年12月31日，“盛易通云平台”已与17家核心企业建立系统链接 [1] 创新业务与电商板块发展 - 公司创新业务发展超预期，其中电商新板块业务劲增 [1][2] - 集团已完成对抖音、希音、虾皮、快手、微信视频号、得物6大头部电商平台的业务覆盖 [2] - 集团引入交个朋友控股有限公司作为战略投资者，以加速链接直播电商产业生态 [2] - 截至2025年12月31日，集团于电商板块累计的平台服务业务规模超过60亿元，较去年同期增长超过4.4倍 [2]

公司业绩预期 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的溢利较截至2024年12月31日止年度增加超过20% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩预期增长主要由于平台科技业务加速增长与创新业务发展超预期两方面积极因素 [1] 平台科技业务表现 - 公司平台科技服务收入占比提升，通过自主研发的AI Agent“盛易通云平台”推动服务能力在新赛道快速复用 [1] - 截至2025年12月31日，“盛易通云平台”已与17家核心企业建立系统链接 [1] - 集团平台科技撮合业务占比超87% [1] - 平台科技服务收入增长超35% [1] - “轻资产、平台化”发展模式已成为业绩加速增长的关键 [1] 创新业务发展 - 创新业务发展超预期，其中电商新板块业务劲增 [1][2] - 集团已完成对抖音、希音、虾皮、快手、微信视频号、得物6大头部电商平台的业务覆盖 [2] - 集团引入交个朋友控股有限公司(01450)作为战略投资者，以加速链接直播电商产业生态 [2] - 截至2025年12月31日，集团于电商板块累计的平台服务业务规模超60亿元，较去年同期增长超4.4倍 [2]

公司业绩预期 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的溢利较截至2024年12月31日止年度增加超过20% [1] - 业绩预期增长主要由于平台科技业务加速增长与创新业务发展超预期两方面积极因素 [1] 平台科技业务表现 - 公司平台科技服务收入占比提升，平台科技撮合业务占比超过87% [1] - 平台科技服务收入增长超过35% [1] - 公司自主研发的AI Agent“盛易通云平台”已与17家核心企业建立系统链接 [1] - “轻资产、平台化”发展模式已成为业绩加速增长的关键 [1] 创新业务发展 - 公司创新业务发展超预期，其中电商新板块业务劲增 [1] - 集团已完成对抖音、希音、虾皮、快手、微信视频号、得物6大头部电商平台的业务覆盖 [2] - 集团引入交个朋友控股有限公司作为战略投资者，以加速链接直播电商产业生态 [2] - 截至2025年12月31日，集团于电商板块累计的平台服务业务规模超过60亿元，较去年同期增长超过4.4倍 [2] 市场反应 - 公司股价上涨，截至发稿涨2.25%，报11.84港元，成交额达6136.79万港元 [1]

文章核心观点 - 公募基金行业正经历从追逐“明星光环”的规模竞赛向以“业绩”和“持续回报”为核心的深层转型 百亿基金经理阵营的洗牌体现了业绩正取代名气成为资金流向的决定性因素 [1][7] 百亿基金经理阵营规模变化 - 主动权益类基金经理管理规模超过百亿的人数从去年三季度末的112人减少至102人 [2] - 行业规模“天花板”降至500亿元以下 头部基金经理张坤最新管理规模为483.83亿元 较上一季度减少近82亿元 [2] - 头部基金经理规模普遍承压 谢治宇和葛兰的管理规模单季度分别减少67.39亿元和81.55亿元 回落至300亿阵营 [2] - 百亿阵营头部“门槛”显著下移 当前不足280亿元 而2023年一季度末该门槛为399.86亿元 [3] 百亿阵营内部格局重塑 - 百亿基金经理分属36家基金公司 其中7家公司拥有5位及以上百亿基金经理 合计贡献49位 占比近一半 [4] - 广发基金与易方达基金以9位百亿基金经理并列第一 中欧基金以8位排名第三 [4] - 百亿阵营后五名更迭频繁 中欧基金蓝小康、永赢基金张璐、广发基金杨冬单季度规模增加37亿元至74.34亿元不等 跃升至前列 [3] 业绩驱动规模增长与新发产品路径 - 在102位百亿基金经理中 有59位在去年实现规模增长 其中16位规模增加超过100亿元 [5] - 业绩成为核心驱动力 2025年冠军基金经理任桀的管理规模从2024年底的0.26亿元暴增至2025年底的161.72亿元 [5] - 新发产品是规模跃升的重要路径 蓝小康管理的产品规模一年内增加超过200亿元 年增幅达337% [5] - 今年以来基金发行市场回暖 业绩经市场验证的基金经理新发产品表现亮眼 如雷志勇新发产品募集44亿元 助推其总规模突破百亿元 [6] 行业转型：从“造星”到“去明星化” - 行业正从“造星时代”向平台化、精细化运作转型 “去明星化”和“强回报化”成为共识 [7] - 此前“造星”模式导致规模与业绩悖论、渠道绑架等问题 行业饱受“造星反噬”之苦 [7] - 多家机构通过卸任、共管产品、限购等形式主动调控基金经理在管规模 减弱对单个基金经理的依赖 [7] - 未来百亿基金经理的数量和规模绝对值可能变少 “业绩说话、团队赋能”成为重要生存逻辑 [7] - 行业正从“规模导向”向“回报导向”过渡重构 过去依靠渠道和明星效应的模式难以为继 [8]

公司股价与交易表现 - 九方智投控股股价上涨6.57%，报63.25港元，成交额达3.62亿港元 [1] 核心收购事件 - 公司已完成对JFFinancial（原名Yintech Financial）全部股权及核心业务系统的收购 [1] - 收购完成后，公司将持有JFFinancial及旗下核心附属公司方德证券、方德资本的全部股权 [1] 公司战略与竞争优势 - 公司持续坚定“科技+投研”战略，凭借成熟的投研体系、MCN流量精细化运营及优质内容服务形成差异化竞争优势 [1] - 公司已建立起多维度产品矩阵、“1+N”投研体系和三位一体的流量运营体系 [1] - 公司重视研发投入，探索全方位AI赋能 [1] - 公司规模效应已初步显现 [1] 业务发展与增长前景 - 海外牌照的完善有助于公司将成熟模式赋能于海外业务，丰富收入来源 [1] - 收购香港券商有助于扩充国际业务版图 [1] - 短期高beta属性受益于资本市场活跃 [1] - 中长期“小单化”、“平台化”战略有望提高用户粘性 [1] - 学习机销售态势良好 [1]

公司2025年业绩回顾 - 全年实现销售17,000辆，同比增长26%，创历史新高 [3] - 新能源车型销售10,500辆，出口业务销售2,500辆，两项核心业务均实现“翻番式增长” [3] - 成功完成从传统动力向新能源的战略转型 [3] 公司2025年业务运营亮点 - 产品布局：以“恒星”技术平台为核心，全年打造180多款场景化、差异化产品，完成30多项配置升级 [5] - 全新纯电平台“蓝擎X7”发布，搭载200度电的刀片电池，刷新新能源轻卡续航里程纪录 [5] - 渠道生态：新开发网络103家，联动722家中心库服务站构建协同销售体系，实现联合销售1,200辆 [5] - 服务体系：推进“三个第一”极速服务体系，联动1,020家服务站，客户满意度达90%，一次修复率96.5%，24小时问题关闭率97.4% [5] - 数字转型：完成销服平台与供应链平台迭代，上线基于大模型的AI营销系统，重点推广“蓝擎智行”车联网平台，赋能170余家合作伙伴，APP注册用户突破2万 [5] 公司2025年运营短板 - OTD订单交付及时率仅为86%，未能完全满足终端市场的快速响应需求 [6] 公司2026年销量目标 - 明确提出全年销量25,000辆的挑战目标，其中国内20,000辆、出口5,000辆 [7] - 新能源车型销量目标提升至15,000辆 [7] 公司2026年核心战略 - 产品策略：发挥电池、电机、电控等核心三电产业链优势，加快纯电、混动、氢燃料等多能源产品迭代 [8] - 聚焦轻卡、小卡、专用车等细分市场，打造山区版双档车型、冷链专用车、环卫车等场景化产品 [8] - 品牌策略：强化“蓝擎”品牌传播，依托全产业链背书，提升品牌公信力与市场影响力 [8] - 数智转型：深度融合物联网、AI、边缘计算等技术，优化智能制造、数字营销、智慧供应链等平台 [11] - 创新升级车联网系统，为经销商、运营商提供更精准的数字化工具 [11] - 后市场创新：重点推进车联网服务、保险合作、TCO全生命周期服务、配件销售等后市场业务 [11] - 供应链协同：深化与核心供应商战略合作，重点提升OTD订单交付能力，构建安全高效的国内国际双供应链体系 [11] - 服务网络升级：计划将全国服务站增至1,100家，协同潍柴集团全国5,000余家服务站，构建“四全”服务保障体系 [11] 行业背景与公司愿景 - 中国商用车行业正经历以“新能源化、智能化、场景化、平台化、合规化”为核心的深刻变革 [12] - 国家“双碳”战略持续推进，政策红利持续释放，新能源商用车已正式迈入高速发展黄金期 [12] - 预计到2030年，新能源商用车渗透率将突破50% [12] - 公司肩负打造“中国第一轻卡品质、中国第一轻卡品牌、中国未来引领世界的新能源轻卡”的使命 [12] - 目标是在国内市场跻身第一梯队，并在海外高端市场实现突破 [12]