报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工成工程机械行业核心催化剂，显著拉动高端、大型化工程机械设备需求，为行业带来增长动力 [3] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，行业代表性强，高度聚焦机械设备及汽车两大行业，投资集中度高，呈中小市值风格，长期表现优于主流宽基指数，成分股业绩有望受益 [3] - 广发中证工程机械ETF紧密跟踪中证工程机械主题指数，由经验丰富的基金经理管理，投资目标明确，费率合理 [3] 各目录总结 雅下水电项目开工，万亿投资成就世纪工程 - 雅下水电筹划多年，2025年正式开工，构想可追溯至2007年，历经多阶段研究和政策推进 [7] - 对比三峡电站，雅下水电项目总投资可能超2万亿，且主体投资占比更高，移民资金占比少 [9] 截弯取直、隧洞引水，工程机械多种产品受益 - 工程采取"截弯取直、隧洞引水"创新开发方式，核心定位是水力发电，能降低对自然保护区的破坏，维系河流生态系统 [14] - 高海拔峡谷作业对高端工程机械设备需求拉动显著，假设工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，涉及通用工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机械等品类 [18] 中证工程机械主题指数：一键布局工程机械赛道 选样方式 - 样本空间同中证全指指数，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，选取业务涉及工程机械相关产业的上市公司证券作为待选样本，按过去一年日均总市值排名前50的证券作为指数样本，每半年调整一次 [26] 指数成份 - 聚焦机械设备及汽车行业，以工程机械、汽车零部件、专用设备等二级子行业个股为主 [27] - 前十大成分股权重合计达69.03%，投资集中度高，包含三一重工、潍柴动力等重要企业 [3] - 呈现显著中小市值风格，总市值低于300亿元的股票权重合计高达82% [3] 指数收益风险特征 - 自2016年基日以来，累计收益率达132.47%，长期跑赢沪深300等宽基指数，相对沪深300的累计超额收益为93.54% [3] - 年化波动率和最大回撤等风险指标表现略落后于沪深300、中证500指数，但相对创业板指仍有优势 [34] - 雅下水电项目开工消息刺激下指数连续大涨，成分股预计未来3 - 5年持续受益，2025年及2026年末营业收入预测值同比增长率分别为12.18%、4.49% [35] 广发中证工程机械ETF（560280） - 是广发基金旗下紧密跟踪中证工程机械主题指数的ETF产品，由姚曦管理，管理费0.50%，托管费0.10%，投资目标是追求最小化的跟踪偏离度和跟踪误差 [3] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 广发基金成立于2003年，下设子公司，坚持"专业创造价值、客户利益为上"理念，截至2024年末管理资产规模超1.88万亿元，产品线丰富，获多项行业奖项 [40] 基金经理简介 - 姚曦为商科硕士，有从业经验，曾任研究员，当前管理14只基金，规模合计62.30亿元 [41]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]