雅江工程进入实质性建设阶段 - 雅鲁藏布江下游水电项目（雅下工程）总投资约1.2万亿元，建设周期约10年，正从顶层设计加速迈向实质性建设阶段 [1][33] - 项目标志性进展包括“成都综合保障基地”启动勘察设计招标，规划总建筑面积356605平方米，净用地面积约5.4万平方米，以及中国雅江集团招标有限公司等主体已落户成都 [1][33] - 中国电建已为该项目投入数十亿资金进行建站布网和地调勘探 [1][33] 工程为成都带来的全周期产业机遇 - 雅下工程机遇覆盖从建设期到运营期长达50年的全生命周期，成都计划构建“要素梯次引入—全栈产能输出—枢纽链式带动”的完整闭环以获取红利 [5][38] - 建设前期，项目指挥中枢“雅江集团”已在成都锦江区构建“1+4”实体化战略阵列，包括成都分公司、物资设备公司、招标公司、生态环保公司和能源实业公司 [6][39] - 建设攻坚期，预计十万建设大军以后方基地形式带来年均约5亿元的高原病筛查救治及约30亿元的家庭消费置业需求 [7][40] - 运营期，工程将联动5000万千瓦光伏与风电，每年输送超5000亿千瓦时清洁电力，并为成都带来“藏电入蓉”和“藏算入蓉”（西藏算力+成都应用）的长期发展机遇 [7][40] 成都本地企业的全栈产能输出机会 - **勘察设计**：建设前期勘察设计费约300亿元，中国电建成勘院（位于成都青羊区）有望获得80%订单，约240亿元 [10][43] - **建材与装备**：建设期水泥总需求约4700万吨，彭州基地可供应特种水泥；TBM盾构机总需求超120亿元，中铁工业（金牛区、新津区）有望承接；水轮发电机组设备总需求约535—954亿元，东方电气（郫都区）已中标374.8亿元 [10][43] - **建设保障**：龙泉驿威奥股份的高原增压氧舱与华西医院急救体系结合，形成“前方保障+后方救治”体系 [10][43] - **数智运维**：运营期数智运维与数字孪生市场规模约240亿元，成都高新区华为成研所、中科创达等软件企业有能力输出解决方案 [10][43] 成都作为枢纽的链式带动作用 - **物流枢纽**：建设期建材供应需求达3400—4600万吨，成都可依托青白江铁路港与新津南站承接千万吨级中转配送，预计拿下40%的建材贸易与物流调度 [13][47] - **金融枢纽**：依托供应链金融平台承接千亿级资金流转，预计统筹约40%的资金结算，将物资流转化为金融沉淀 [13][47] - **人才与产业枢纽**：全国技术与管理人才将以成都为轮换休整和技术攻关基地，其采购话语权能影响供应链流向 [14][48] - 运营期西藏算力中心建设将带动成都服务器、芯片、光通信等电子信息产业链需求激增 [14][48] 成都的系统性战略攻坚行动 - **战略腹地支撑吸附**：通过“一企一专班”服务雅江集团总部，建设医疗绿色通道和人才安居专区，并以建设期服务换取运营期绿电与算力资源的优先配置权 [19][53][54] - **全周期输出赋能**：采用“政府搭台、链主组团”模式，推动设计、装备、数智方案成建制输出，例如成立设计攻关联盟、水电装备出川联盟，并提前介入数字孪生技术标准制定以争取远程集控中心落户 [21][22][55][56] - **枢纽强链增值**：构建公铁联运物流专网，开发工程专项金融产品，绘制产业链招商图谱吸引配套企业，将工程“流量”转化为产业“留量” [24][25][26][57][58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工成工程机械行业核心催化剂，显著拉动高端、大型化工程机械设备需求，为行业带来增长动力 [3] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，行业代表性强，高度聚焦机械设备及汽车两大行业，投资集中度高，呈中小市值风格，长期表现优于主流宽基指数，成分股业绩有望受益 [3] - 广发中证工程机械ETF紧密跟踪中证工程机械主题指数，由经验丰富的基金经理管理，投资目标明确，费率合理 [3] 各目录总结 雅下水电项目开工，万亿投资成就世纪工程 - 雅下水电筹划多年，2025年正式开工，构想可追溯至2007年，历经多阶段研究和政策推进 [7] - 对比三峡电站，雅下水电项目总投资可能超2万亿，且主体投资占比更高，移民资金占比少 [9] 截弯取直、隧洞引水，工程机械多种产品受益 - 工程采取"截弯取直、隧洞引水"创新开发方式，核心定位是水力发电，能降低对自然保护区的破坏，维系河流生态系统 [14] - 高海拔峡谷作业对高端工程机械设备需求拉动显著，假设工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，涉及通用工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机械等品类 [18] 中证工程机械主题指数：一键布局工程机械赛道 选样方式 - 样本空间同中证全指指数，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，选取业务涉及工程机械相关产业的上市公司证券作为待选样本，按过去一年日均总市值排名前50的证券作为指数样本，每半年调整一次 [26] 指数成份 - 聚焦机械设备及汽车行业，以工程机械、汽车零部件、专用设备等二级子行业个股为主 [27] - 前十大成分股权重合计达69.03%，投资集中度高，包含三一重工、潍柴动力等重要企业 [3] - 呈现显著中小市值风格，总市值低于300亿元的股票权重合计高达82% [3] 指数收益风险特征 - 自2016年基日以来，累计收益率达132.47%，长期跑赢沪深300等宽基指数，相对沪深300的累计超额收益为93.54% [3] - 年化波动率和最大回撤等风险指标表现略落后于沪深300、中证500指数，但相对创业板指仍有优势 [34] - 雅下水电项目开工消息刺激下指数连续大涨，成分股预计未来3 - 5年持续受益，2025年及2026年末营业收入预测值同比增长率分别为12.18%、4.49% [35] 广发中证工程机械ETF（560280） - 是广发基金旗下紧密跟踪中证工程机械主题指数的ETF产品，由姚曦管理，管理费0.50%，托管费0.10%，投资目标是追求最小化的跟踪偏离度和跟踪误差 [3] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 广发基金成立于2003年，下设子公司，坚持"专业创造价值、客户利益为上"理念，截至2024年末管理资产规模超1.88万亿元，产品线丰富，获多项行业奖项 [40] 基金经理简介 - 姚曦为商科硕士，有从业经验，曾任研究员，当前管理14只基金，规模合计62.30亿元 [41]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]