特种中间合金行业概述 - 中间合金是由两种或两种以上元素组成的合金，在冶金和材料加工领域应用广泛，相较于添加单质金属，中间合金可以解决单质易烧损、高熔点不易熔入、密度大易偏析等问题，因而被广泛用于有色金属合金等各类新材料的生产 [2] - 在钛合金工业中，合金元素通常以中间合金的形式加入，能够平衡熔化温度和密度，降低气体杂质含量，简化熔炼工艺，降低成本，减少元素挥发，提升化学成分稳定性和材料组织均匀性，使钛材料广泛应用于航空航天、船舶等高端制造领域 [3] - 钛合金用中间合金材料主要采用铝热还原法及以此为基础的“两步法”进行生产，此类方法同样适用于生产高温合金用中间合金材料 [3] - 特种中间合金按添加元素数量可分为二元中间合金和多元中间合金，按下游材料种类可分为钛合金用特种中间合金和高温合金用特种中间合金 [3] 特种中间合金行业发展历程 - **探索起步阶段（20世纪50至60年代）**：行业伴随世界钛合金工业发展而来，1954年美国成功研制出首个实用化钛合金TC4，推动了钛合金的工业化 [4]，TC4钛合金名义成分为Ti-6Al-4V，为解决添加高熔点钒（熔点约1910℃）单质带来的工艺复杂和杂质问题，将钒和铝先加工为中间合金成为行业发展的起源 [5]，20世纪50年代，德国电冶金（GfE）开发出利用铝热还原法生产钒铝合金的工艺，实现了钒铝中间合金的批量生产 [6] - **快速发展阶段（20世纪60年代至20世纪末）**：全球钛合金工业快速发展，需求快速增加，中间合金种类和应用范围不断扩大，铝热还原法等制备工艺得到进一步发展和优化 [6]，钛合金应用领域从航空拓展到航天、化工、能源、医疗、日常消费等多个场景 [6]，20世纪60年代，业内企业在铝热还原法基础上增加使用真空感应炉进行二次精炼，显著改善中间合金锭质量，实现了钒铝合金的大规模生产 [7]，随着钛合金添加元素多元化，开始出现V-Al-Fe、Al-Mo-V-Fe、Al-Mo-Cr-Fe-Si等三元、四元、五元中间合金并逐渐成熟应用 [8]，我国部分厂家如锦州铁合金厂、宝钛集团开始进行钒铝中间合金的研究和试制，但由于工艺不成熟及上游原料质量稳定性限制，产品尚无法满足国内大批量及高端领域需求 [8] - **国内发展与自主生产（20世纪末至2010年左右）**：我国早期使用的中间合金主要依赖从德国GfE、美国雷丁等企业进口 [9]，随着国内钛行业产量提升及关键领域应用扩大，以天大钒业、忠世高新、大连融德等为代表的一批企业进入该行业，通过技术创新，在民用钛合金领域已能够满足国内需求 [9]，2008年，天大钒业率先以“两步法”工艺生产出符合下游使用要求的中间合金，标志着我国企业自主掌握了钛合金用中间合金先进生产工艺，解决了航空级钛合金发展的关键问题，此后国内基本实现自主生产，不存在进口依赖 [10] - **技术创新与产业升级阶段（2010年至今）**：下游对钛合金性能和质量控制要求进一步提升，中间合金向着种类更加多样化、成分控制更加精确化、杂质控制更加严苛化的方向发展 [10]，由于钛合金和高温合金在使用领域、生产厂商上的关联性，以及所用中间合金在技术上均以“铝热还原法”为基础，近年来钛合金用中间合金生产企业逐步拓展进入高温合金领域 [11]，我国高温合金工业发展起步较晚，且成分更复杂、工艺难度更高，当前高端领域对进口产品的依存度仍然高达50%以上 [11]，高温合金在航空零部件加工时不同产品的废料率高达70%-90%以上，国内企业主要使用下游加工商返回的废料并添加单质金属进行生产，中间合金使用量相对较少，但随着高温合金需求量、成分复杂程度的不断提高，中间合金的研究和使用已成为业内重点发展方向 [11] 报告结构及核心关注点 - 报告后续章节将剖析俄罗斯特种中间合金发展态势 [12] - 分析中国及俄罗斯“一带一路”政策环境，包括2025-2026年中国“一带一路”政策最新动态及俄罗斯市场投资环境评估 [13] - 分析俄罗斯特种中间合金细分市场供需现状及缺口 [13] - 分析中国特种中间合金优势企业，包括公司简介、主要财务指标、经营优势及海外战略 [13][14][15][16] - 分析中国特种中间合金企业在俄罗斯的投资机会及建议，包括SWOT分析、投资壁垒分析以及投资建议与可行性评估 [15][16]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][4][7] 核心观点 - 2025年H1业绩符合预期 营收3.2亿元（yoy-22.4%） 归母净利润0.4亿元（yoy-49.7%）[4] - 看好航空+海装+民航三大领域放量前景[1][7] - 公司作为钛合金领域新秀 在航空领域存在增量空间 海装+民航两翼拓展新增长极[7] 财务表现 - 25H1毛利率34.32% 较24H1下降4.8个百分点[7] - 25H1净利率12.76% 较24H1下降6.94个百分点[7] - 期间费用率19.91% 研发费用率提升2.78个百分点至9.75%[7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元/2.4亿元/3.3亿元 对应PE 64/46/33倍[6][7] 业务进展 - 航空领域：TC32低成本中强高韧钛合金在航空装备上获得应用并实现批量供货[7] - 海装领域：通过大型UUV项目钛合金材料鉴定 获得TC4钛合金全系列供货资格 完成轻量化钛合金气瓶工艺定型及批产交付[7] - 民航领域：国产大飞机项目合格供方推进顺利[7] 产能建设 - 高端装备用先进钛合金项目稳步推进 25H1末在建工程1.73亿元 较年初增长227.5%[7]

好的，我将为您总结这份研报的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于核心观点和行业公司分析，忽略风险提示等无关内容。 核心观点总结 - A股2025年中报显示整体收入利润保持正增长，但亏损股比例处于历史高位，科创板出现量价触底反弹迹象 [2][6][10] - 宠物食品行业在2025年亚宠展上呈现集中度提升、"精准营养"和"小狗经济"新趋势 [2][3][4][13][16] - 基础化工行业25Q2盈利环比修复，供需平衡表边际改善，看好纺服链、农化链等投资机会 [15][17][18] - 多家上市公司中报业绩符合或超预期，包括铂力特、老板电器、神农集团等 [19][22][27] A股2025年中报表现 - **整体业绩**：A股(非金融和"三桶油")25Q2扣非净利润增速2.9%，较25Q1回落3.9个百分点，营收增速0.8% [10] - **亏损情况**：25Q2 A股累计扣非净利润亏损企业比例达29.4%，为2008年以来中报最高 [10] - **海外营收**：2025年中报A股海外收入占比13.4%，创历史新高，较2024年同期提升0.2个百分点 [10] - **板块分化**：科创板25Q2改善明显，扣非净利润和营收增速分别回升49.4和2.7个百分点至-24.5%和4.9%；剔除光伏后利润增速回正至14.4% [10] 行业指数表现 - **涨幅居前行业**：贵金属(近6个月+49.18%)、通信设备(近6个月+108.03%)、综合Ⅱ(近6个月+44.1%) [1] - **风格指数**：中盘指数近6个月表现最佳(+20.48%)，优于大盘指数(+16.66%)和小盘指数(+19.92%) [1] 宠物食品行业趋势 - **展会规模**：2025年亚宠展展商数量超2600家，参展品牌约2万余个(24年2.6万个)，吸引超50万观众 [2][13] - **头部品牌动态**：乖宝宠物定位"中国宠物食品第一品牌"，中宠股份聚焦"小金盾系列"，佩蒂股份推出"爵宴源力碗"新品 [3][13] - **行业趋势**：参展品牌数首次下滑，行业集中度提升；产品进入"微创新"阶段，"精准营养"成新热潮；"小狗经济"抬头，犬粮布局受重视 [3][4][13][16] 基础化工行业分析 - **盈利修复**：25Q2化工板块实现营收5483亿元(同比+2%，环比+10%)，净利润355亿元(同比-5%，环比+8%)，毛利率17.9%(环比+0.3pct) [17] - **细分板块表现**：农药、氟化工、钾肥、煤化工、改性塑料、涤纶等行业盈利同环比提升显著 [17] - **资本开支**：在建工程同环比分别-12.9%、-4.4%，连续三个季度环比下滑 [17] 重点公司中报表现 - **铂力特(688333)**：25H1营收6.67亿元(同比+17.22%)，归母净利润0.76亿元(同比+9.98%)；积极拓展商业航天、消费电子等新兴市场 [19][21] - **老板电器(002508)**：25H1营收46.07亿元(同比-2.58%)，归母净利润7.12亿元(同比-6.28%)；Q2营收25.31亿元(同比+1.57%) [22][23] - **神农集团(605296)**：25H1营收27.98亿元(同比+12.16%)，归母净利润3.88亿元(同比+212.65%)；养殖完全成本12.4元/公斤 [27][28] - **上美股份(02145)**：25H1营收41.08亿元(同比+17.3%)，净利润5.56亿元(同比+34.7%)；主品牌韩束营收33.44亿元(同比+14.3%) [32][33] 其他行业动态 - **美妆行业**：港股新消费领跑，毛戈平25H1营收25.9亿元(同比+31%)，净利润6.7亿元(同比+36%) [40] - **电力行业**：国投电力25H1水电发电量477.82亿千瓦时(同比+10.30%)，火电发电量222.58亿千瓦时(同比-21.10%) [31] - **机器人行业**：越疆25H1营收1.53亿元(同比+27.1%)，推出具身智能人形机器人DOBOT Atom [38][39]