业绩数据 - 2023 - 2025年公司营收分别为85338.5百万、109878.0百万和171436.9百万元人民币[84] - 2023 - 2025年公司销售总量分别为212.5百万、245.0百万和324.8百万，2024年较2023年增长15.3%，2025年较2024年增长32.6%[90] - 2023 - 2025年公司平均售价分别为402、448和528元人民币[90] - 2023 - 2025年公司整体毛利润率分别为10.9%、9.0%和7.7%[101] - 2023 - 2025年公司利润分别为26.57亿、29.164亿和41.316亿元[107] - 2023 - 2025年营收增长率分别为 - 7.9%、28.8%和56.0%[117] 业务占比 - 2023 - 2025年移动终端业务营收分别为48039.458百万、51035.492百万和80209.938百万元人民币，占比分别为56.3%、46.4%和46.8%[83] - 2023 - 2025年计算与数据中心业务营收分别为33691.401百万、49677.701百万和75475.018百万元人民币，占比分别为39.5%、45.2%和44.0%[83] - 2023 - 2025年AIoT产品营收分别为1633.586百万、4672.515百万和7884.923百万元人民币，占比分别为1.9%、4.3%和4.6%[83] - 2023 - 2025年创新业务营收分别为821.269百万、1576.356百万和3483.787百万元人民币，占比分别为1.0%、1.4%和2.0%[83] 市场份额 - 2024年公司在消费电子、智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备、笔记本电脑和中国数字基础设施业务的ODM出货量市场份额分别为22.5%、25.9%、37.9%、18.7%、9.6%和5.0%[42] 未来展望 - 2025 - 2030年全球智能手机、平板电脑和智能可穿戴设备总出货量预计从19.75亿台增至23.214亿台，增长3.463亿台；智能手机ODM渗透率预计从44.8%增至55.0%，增量ODM出货量为2.256亿台[55] - 2025 - 2030年全球笔记本电脑ODM出货量预计从1.671亿台增至1.93亿台，中国笔记本电脑ODM出货量占全球的比例预计从2024年的约11%增至2030年的近25%[58] - 2025 - 2030年XR和智能家居产品行业全球市场规模预计分别实现27.7%和10.3%的复合年增长率[64] 研发情况 - 2023 - 2025年公司研发费用分别为45.475亿元、51.558亿元和63.635亿元[69] - 截至2025年12月31日，公司拥有约3500项国内注册专利、超50项国际注册专利和约2100项注册软件版权[69] 市场与客户 - 2023 - 2025年公司海外销售收入分别为562.911亿元、564.025亿元和922.47亿元，分别占同期总收入的66.0%、51.3%和53.8%[73] - 2023 - 2025年公司对最大客户的销售额分别占收入的25.9%、18.9%和14.9%，前五大客户销售额分别占收入的64.6%、56.7%和54.1%[73] - 2023 - 2025年中国大陆市场营收分别为29047.388百万、53475.524百万和79189.892百万元人民币，占比分别为34.0%、48.7%和46.2%[94] 财务指标 - 2024 - 2025年净流动资产从65.526亿元增加7.5%至70.464亿元[110] - 2023 - 2024年净流动资产从77.081亿元减少15.0%至65.526亿元[111] - 2024 - 2025年净资产从22.9241亿元增加14.9%至26.3453亿元[113] - 2023 - 2024年净资产从20.843亿元增加10.0%至22.9241亿元[113] 并购与股息 - 2025年7月公司以约23.93亿元收购合肥晶合集成电路股份有限公司6%股权[124] - 2026年3月公司宣布2025年度股息总额为12.158亿元，将于6月结算[125] - 2023 - 2025年公司分别拟派末期股息8.69032亿、9.1163亿、12.15846亿元人民币，2023和2024年股息已全额结算，2025年股息将于2026年6月结算[142] 其他信息 - 每股H股的经纪佣金为1.0%，证监会交易征费为0.0027%，投资者赔偿征费为0.00015%，香港联合交易所交易费为0.00565%[12] - 每股面值为人民币1.00元[12] - 公司A股于2023年8月在上海证券交易所主板上市，截至最后实际可行日期无重大违规[129] - 截至最后实际可行日期，邱文生及其一致行动人合计有权行使4.40515043亿股股份的表决权，占已发行股份约43.37%[130] - 公司无正式股息政策或预定分配比例，优先以现金形式分配股息，有净利润且累计未分配利润为正、不影响运营和发展、无重大资本支出计划时，现金分红不少于当年可分配利润的10%[141] - 公司预计收到的[相关资金]将用于产品研发、制造网络优化、战略投资和营运资金等方面[139] - 业绩记录期及截至最后实际可行日期，新冠疫情未对公司业务运营和财务业绩造成重大影响[143] - 公司A股每股面值为人民币1元，在上海证券交易所上市并以人民币交易[146] - 公司于2005年8月29日在中国成立，A股在上海证券交易所上市，股票代码603296[149] - H股每股面值为人民币1.00元，将在香港联合交易所主板上市，以港元认购和交易[152] - 最新可行日期为2026年3月15日[164] - 业绩记录期为截至2023年、2024年和2025年12月31日的三年[175]

市场环境与投资策略 - 2025年第四季度 标普500指数回报率为2.66% 标普全球宽基市场指数回报率为3.22% [1] - 当前全球股市由人工智能主题股票集中驱动 呈现投机和高风险投资行为 具体表现为无盈利公司表现优于盈利公司 高质量股票表现落后 市场由动量驱动 被大量做空的股票产生超额收益 [1] - 作为长期投资者 投资组合专注于主导性和韧性的高质量股票 历史上高质量公司在经历相对大幅下跌后往往能强劲复苏 [1] - 投资策略的核心是聚焦高质量公司 并进行周期性的、机会主义的再平衡 该策略基于持久的行为优势 有望在长期内提供良好的风险调整后回报 [1] 苹果公司(AAPL)投资操作 - 苹果公司是一家美国跨国公司 从事智能手机、个人电脑、平板电脑、可穿戴设备和配件的设计、制造和营销 [2] - 截至2026年3月6日 苹果公司股价收于每股257.46美元 市值为3.79万亿美元 [2] - 其一个月回报率为-6.25% 过去52周股价上涨13.18% [2] - 在2025年第二季度 公司利用4月份关税引发的抛售进行了调仓 减持了当时年内上涨的防御性股票Verisk 增持了因关税担忧而大幅下跌的苹果公司 [3] - 到2025年第四季度 情况发生逆转 苹果公司年内转为上涨 而Verisk则大幅下跌 公司认为两者的长期前景并未发生重大变化 [3] - 因此 公司再次利用市场波动 减持了苹果公司 并增持了Verisk [3] 苹果公司(AAPL)市场关注度 - 在进入2026年对冲基金最受欢迎的40只股票名单中 苹果公司位列第10位 [5] - 截至2025年第四季度末 共有169只对冲基金投资组合持有苹果公司 较上一季度的166只有所增加 [5]

政策概述 - 烟台市于2月8日出台《2026年春节期间暖心惠民稳工稳产十条措施》 旨在接续实施消费品以旧换新相关举措 [1] - 政策措施自印发之日起施行 有效期至2026年2月28日 [1] 汽车行业补贴细则 - 对符合汽车报废更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予最高2万元补贴 [1] - 对符合汽车置换更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予最高1.5万元补贴 [1] - 对符合汽车置换更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予另一档最高1.3万元补贴 [1] 家电行业补贴细则 - 对购买符合政策标准的Ⅰ级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑六类家电产品的个人消费者 给予最高1500元补贴 [1] 消费电子行业补贴细则 - 对购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表(手环)、智能眼镜四类数码和智能产品的个人消费者 给予最高500元补贴 [1]

文章核心观点 - 贵州省贵阳市乌当区以园区经济为牵引，通过清晰的产业定位和空间布局，推动健康医药、电子信息制造、生态特色食品等产业集聚发展，实现了区域经济的跨越式增长，并积极探索“工业+旅游”等创新融合模式，为未来发展注入新动能 [7][12][14] 园区经济总体发展成效 - “十四五”时期，乌当产业园区完成的规上工业总产值在全区中占比高达93.4% [7] - “十四五”时期，乌当区经济总量从初期的172.51亿元提升到2024年的251.08亿元，工业对经济增长的贡献率稳定在35%以上 [14] - 通过建设一系列特色园区，乌当区已吸引1000余家企业入驻 [13] 健康医药主导产业 - 乌当区是全市唯一将健康医药作为主导产业的区县，以“两药一械”（中成药、化学药制剂、医疗器械）为重点发展方向 [9] - 截至2025年，全区已汇聚健康医药及关联企业40余家，其中规上企业11家，健康医药产值在省、市占比分别提升至约25%、42.3% [9] - 国药西部医疗产业园总建筑面积约40万平方米，一期10.3万平方米厂房已全部建成，二期计划2025年全面建成，已有启诚医药等10余家健康医药企业挂牌并陆续入驻 [8] - 例如，贵州李时珍苗药有限公司已建成医疗器械和食品生产两大基地，年产值可达5亿元以上，并于2024年顺利上规入统 [8] 电子信息制造特色产业 - 电子元器件是乌当区电子信息制造特色产业的重要组成部分，占比达70.06% [9] - 2022年2月，乌当区借助中国振华集团启动建设振华新天电子元器件产业园，用于半导体分立器件、通用元件等产品的研发与生产 [9] - 振华新天电子元器件产业园20.6万平方米厂房已建成并分批投用，旨在吸引上下游企业集聚 [9] - “十四五”时期，乌当区电子信息制造产值在全市约占20%，成为与健康医药产业并驾齐驱的重要增长极 [9] 生态特色食品产业与“工业+旅游”融合 - 火石坡特色食品工业园是重点打造的食品产业集聚区，已辐射带动贵阳吉品风味食品有限公司等40余家食品企业入驻 [11] - 2025年，全区规模以上食品企业实现工业总产值5.6亿元，是全区工业经济的重要支撑之一 [11] - 贵阳高新惠诚食品有限公司是代表企业，拥有6万多平方米标准化厂房、8条自动化生产线和240余家门店，是贵州省规模最大的烘焙企业 [10] - 该公司采用“前店后厂”模式，打造了国家3A级旅游景区“惠诚烘焙乐园”，是贵州唯一以烘焙文化为主题的研学景区，周末可接待约144个亲子家庭 [10] - 其惠诚特色食品生态园二期项目正在建设，总投资近8亿元、占地约9.33公顷，预计2025年7月正式开园 [11] - 乌当区计划用两年时间，将火石坡特色食品工业园打造成涵盖工业研学、非遗体验等业态的工业旅游聚集区，并推动创建国家4A级旅游景区和国家级旅游休闲街区 [11] - 未来将融入“银发经济”新赛道，向健康饮品、保健食品等多业态拓展 [12] 产业空间布局优化 - 乌当区系统优化“一园一带两融合”产业空间布局 [12] - “一园”指新天电子信息产业园，重点发展以电子元器件为核心的电子信息制造特色产业 [13] - “一带”指乌当健康医药产业带，以东风医药工业园、云锦洛湾医药工业园为核心，集聚发展健康医药主导产业 [13] - “两融合”指分别向北、向西与贵阳综保区、修文县等区域融合，协同发展特色食品、商贸物流、资源循环利用、低空经济等产业，打造火石坡融合产业园和新场融合产业园 [13]

基金业绩与市场表现 - Fundsmith Equity Fund的T类累积份额在2025年回报率为0.8%，大幅低于以英镑计、股息再投资的MSCI世界指数12.8%的回报率[1] - 自成立以来，该基金的年化回报率比MSCI世界指数高出1.7个百分点[1] - 基金将2025年的表现不佳归因于指数集中度、指数基金资产规模增长以及美元疲软[1] 基金持仓与个股表现 - 苹果公司是Fundsmith Equity Fund在2025年第四季度投资者信中重点提及的股票[2] - 截至2026年1月12日，苹果公司股价收于260.25美元，市值为3.85万亿美元[2] - 苹果公司股票在过去一个月回报率为-5.23%，但在过去52周内其股价上涨了11.56%[2] 行业观点与投资逻辑 - 基金认为，关于人工智能未来的讨论常常忽略关键点，即AI可能对生活和就业产生深远影响，但这并不能保证相关投资能获得足够回报，也不能保证回报会流向当前的行业主导者[3] - 基金暗示，对AI领域的投资热潮可能存在非理性成分，投资回报具有不确定性[3]

政策概述 - 重庆市自2026年1月1日起全面启动汽车报废更新、汽车置换更新、家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴政策 政策实施时间为2026年1月1日至2026年12月31日 按照总额控制、均衡使用、用完即止原则实施 [2][6] - 2026年第一季度已安排汽车报废更新补贴资金2.1亿元 汽车置换更新补贴资金5.55亿元 家电产品补贴资金4.5亿元 数码和智能产品补贴资金3.01亿元 [2] 汽车报废更新补贴细则 - 对报废符合条件旧车并购买新能源乘用车的个人消费者 按新车销售价格的12%给予补贴 补贴金额最高2万元 [3] - 对报废符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的个人消费者 按新车销售价格的10%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 申请补贴的报废汽车所有人和新购置乘用车所有人须为同一人 所报废旧车须于2025年1月8日前登记在申请人名下 [3][4] - 申请所需文件如《报废机动车回收证明》《机动车销售统一发票》等均须自2026年1月1日起取得 [3] 汽车置换更新补贴细则 - 对转让名下旧车并购买新能源乘用车的个人消费者 按新车销售价格的8%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [5] - 对转让名下旧车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的个人消费者 按新车销售价格的6%给予补贴 补贴金额最高1.3万元 [5] - 申请补贴的旧车所有人和新购置乘用车所有人须为同一人 所转让旧车须于2025年1月8日前登记在申请人名下 [5] - 申请所需文件如《二手车销售统一发票》《机动车销售统一发票》所载明的开票日期等均须在2026年1月1日之后 [5] - 政策实施期间 每位个人消费者只能选择享受一次汽车报废更新补贴或一次汽车置换更新补贴 [5] 家电产品补贴细则 - 个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 可获产品销售价格15%的补贴 [5] - 每位消费者每类家电产品可补贴1件 每件补贴不超过1500元 [5] 数码及智能产品补贴细则 - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 可获产品销售价格15%的补贴 产品单件销售价格不超过6000元 [6] - 每位消费者每类数码产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [6]

2026年海南省以旧换新补贴政策 - 政策核心为延续并执行汽车、家电及手机等数码产品的以旧换新补贴，旨在刺激消费 [1][2] - 政策由海南省商务厅印发，自2026年1月1日起实施 [1][2] 汽车以旧换新补贴细则 - 补贴分为汽车报废更新与汽车置换更新两类，每位个人消费者在全国范围内仅能选择享受其中一类且仅一次 [1][2] - **汽车报废更新**：对个人消费者报废符合特定注册年限的旧车（如2013年6月30日前注册的汽油乘用车）并购买新车给予补贴 [1] - 报废旧车并购买新能源乘用车，按新车销售价格的12%补贴，最高补贴2万元 [1] - 报废旧车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车，按新车销售价格的10%补贴，最高补贴1.5万元 [1] - **汽车置换更新**：对个人消费者通过售卖方式转让名下旧车并购买新车给予补贴 [2] - 换购新能源乘用车，按新车销售价格的8%补贴，最高补贴1.5万元 [2] - 换购2.0升及以下排量燃油乘用车，按新车销售价格的6%补贴，最高补贴1.3万元 [2] - 所购新车须为纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，并在海南省注册登记 [1][2] 家电及数码产品换新补贴细则 - 补贴活动自2026年1月1日起实施，补贴对象为个人消费者 [2][3] - **家电产品**：购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类中1级能效或水效标准的产品，按产品最终销售价格的15%给予补贴 [2] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元 [2] - **手机等数码产品**：购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件销售价格不超过6000元），按产品最终销售价格的15%给予补贴 [3] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元 [3] - 省级服务平台选定为中国银联云闪付平台 [3] 补贴领取流程 - 消费者需下载云闪付APP，完成实名认证后，通过首页“以旧换新”专栏申请并核验补贴资格 [4] - **线下购物**：在参与活动的实体门店用云闪付支付，结算时直接扣除补贴金额 [4] - **线上购物**：通过云闪付专栏进入线上平台购物支付，结算时直接扣除补贴金额 [4] - 咨询可拨打95516或联系当地商务主管部门 [4]

新一轮“国补”政策核心要点 - 2026年首批国补资金已下达，总额为625亿元，政策延续消费品以旧换新并加大对设备更新的支持力度 [1] 数码与智能产品补贴 - 补贴标准与2025年基本一致，按销售价格的15%给予补贴，单件产品最高补贴500元 [1][2] - 补贴品类在延续手机、平板、智能手表（手环）和智能家居产品的基础上，新增了智能眼镜 [1] - 单件产品销售价格上限为6000元，每位消费者每一类产品限补1件 [2] 家电产品补贴 - 补贴范围聚焦于高能效产品，只补贴1级能效或水效标准产品，不再补贴2级能效产品 [3] - 补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [3] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴金额不超过1500元 [5] 汽车以旧换新补贴 - 政策继续实施汽车报废更新和置换更新，全国统一按新车销售价格的固定比例给予补贴 [6] - 报废旧车购买新能源乘用车新车，按新车销售价格12%补贴，最高2万元 [7] - 报废燃油乘用车购买2.0升及以下排量燃油新车，按新车销售价格10%补贴，最高1.5万元 [7] - 对报废新能源车并购买燃油车的，不给予补贴 [7] - 置换更新购买新能源乘用车，按新车销售价格8%补贴，最高1.5万元 [7] - 置换更新购买燃油乘用车，按新车销售价格6%补贴，最高1.3万元 [7] - 参与报废的旧车注册登记时间要求放宽：汽油乘用车需在2013年6月30日前，柴油及其他燃料乘用车需在2015年6月30日前，新能源乘用车需在2019年12月31日前 [7] 设备更新支持范围 - 总体延续2025年支持范围 [8] - 在民生领域增加对老旧小区加装电梯、养老机构设备更新的支持 [12] - 在安全领域增加对消防救援、检验检测设备更新的支持 [12] - 在消费基础设施领域增加对商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下商业设施设备更新的支持 [12] 补贴申领方式 - 汽车补贴通过“汽车以旧换新”微信小程序或“全国汽车流通信息管理系统”网站申领 [10] - 家电与数码产品补贴通过各大电商或平台小程序搜索官方补贴专区，支付时自动抵扣 [13] - 电动自行车补贴需关注本地商务部门主导的平台，如北京通过“京通”小程序申报 [15] 政策执行与监管 - 相关部门将开展专项行动，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [15] - 政策将着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品的“得补率” [15]

政策概述 - 河北省将于2026年全年接续开展消费品以旧换新工作 政策实施时间为2026年1月1日至12月31日 [1] 汽车报废更新补贴 - 补贴范围针对个人消费者报废特定老旧车辆并购买新能源或小排量燃油乘用车 报废旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [2] - 报废旧车购买新能源乘用车 按新车销售价格的12%给予补贴 补贴金额最高2万元 [2] - 报废旧车购买2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车销售价格的10%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [2] - 购买新车的发票和登记证书需在河北省内开具或办理 [2] 汽车置换更新补贴 - 补贴范围针对个人消费者转让名下旧乘用车并购买新能源或小排量燃油乘用车 转让旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [3] - 换购新能源乘用车 按新车销售价格的8%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 换购2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车销售价格的6%给予补贴 补贴金额最高1.3万元 [3] - 购买新车的发票和登记证书需在河北省内开具或办理 [3] - 2026年每位个人消费者只能享受一次汽车报废更新补贴或一次置换更新补贴 [4] 家电以旧换新补贴 - 个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效或水效标准家电可获补贴 [4] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过1500元 [4] 数码和智能产品购新补贴 - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品可获补贴 单件销售价格不超过6000元 [4] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [4] 资金投放与执行机制 - 补贴资金按照年度专项资金总量控制、逐月统筹安排的原则执行 [6] - 当月各项补贴资金实行“先到先得、领完即止”机制 未申领到当月补贴的消费者可在后续月份继续申领 [6] 政策实施与监管 - 省级层面搭建全省统一的政策咨询服务平台并公布热线电话 各市及雄安新区也分别设立咨询服务热线 [8] - 鼓励各类平台企业、经营主体同步配套开展优惠活动以提升政策实效 [7] - 相关部门将建立协同监管机制 加强对补贴资金使用和市场经营行为的监管 打击虚假申报、骗取补贴等违法违规行为 [7]

政策概述 - 江苏省将于2026年1月1日起正式实施消费品以旧换新补贴政策 旨在通过财政补贴刺激汽车 家电及数码智能产品的消费更新 [1][4] - 政策通过“苏新消费·江苏消费品以旧换新平台”提供统一服务支持 参与企业名单由各地商务部门陆续公布并动态扩充 [17] 汽车补贴细则 - 补贴分为“报废旧车换新车”和“置换旧车换新车”两种方式 每位消费者仅能选择其中一种享受一次补贴 且旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [10] - 报废旧车换购新能源乘用车 按新车售价的12%给予补贴 最高补贴20000元 [4][7] - 报废旧车换购2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的10%给予补贴 最高补贴15000元 [7] - 置换旧车购买新能源乘用车 按新车售价的8%给予补贴 最高补贴15000元 [10] - 置换旧车购买2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的6%给予补贴 最高补贴13000元 [10] - 申请汽车补贴要求旧车与新车登记在同一人名下 且新车发票及登记证书需在江苏省开具或办理 [17] 家电补贴细则 - 补贴覆盖冰箱 洗衣机 电视 空调 热水器 电脑共六类产品 要求产品为1级能效或水效标准 [14] - 补贴金额按扣除商家优惠后的最终售价的15%计算 每位消费者每类家电可补贴1件 单件产品最高补贴1500元 [14] 数码智能产品补贴细则 - 补贴覆盖手机 平板电脑 智能手表（手环） 智能眼镜共四类产品 要求单件售价不超过6000元 [17] - 补贴金额按最终售价的15%计算 每位消费者每类产品可补贴1件 单件产品最高补贴500元 [17] - 申请家电及数码产品补贴要求申请人 付款人及收货人信息一致 [17] 参与与售后机制 - 消费者可通过关注当地商务主管部门官方渠道或“苏新消费”平台小程序查询参与补贴的商家名单 [17] - 若购买的家电或数码产品发生退货 已核销的补贴资格将恢复 未使用的线上补贴资格可解绑后用于其他渠道 [17] - 江苏省各市将后续发布具体的实施细则 明确申请材料与办理流程 [17]