消费者信心指数 - 2月美国谘商会消费者信心指数上升2.2点至91.2，高于LSEG调查经济学家预期的87，1月数据从初值84.5上修为89 [1] - 尽管指数在2月有所回升，但仍远低于2024年11月达到的四年峰值 [2] - 2月信心的提升主要源于消费者对未来悲观预期的缓和，指数五个分项中有四个走强 [2] 现状指数与就业市场 - 2月谘商会现状指数整体下降，其中对当前商业状况的看法下滑了0.7% [4] - 对就业状况的看法略有改善，认为就业岗位“充足”的消费者比例减去认为“难找”的比例（劳动力市场差异）上升0.6个百分点至7.4% [4] 预期指数与未来展望 - 谘商会预期指数的所有三个组成部分均小幅上升，消费者对未来六个月商业和劳动力市场状况的预期较之前不那么负面，而对收入的预期则更为积极 [5] - 消费者对其家庭未来财务状况的预期持续偏向不乐观 [13] 消费者群体差异 - 按年龄划分，35岁以下年轻消费者信心在2月基于六个月移动平均有所上升，而35岁及以上消费者信心则小幅下降 [8] - 按政治立场划分，2月共和党与独立选民信心在1月下降后回升，而民主党选民信心较一个月前有所下降 [9] 消费者关注因素与购买计划 - 消费者书面反馈中，对价格、通胀和商品成本的担忧仍是最受关注的问题，对贸易和政治的提及在2月有所增加，而对劳动力市场和移民的提及则有所缓和 [12] - 计划在未来六个月购买大件商品的消费者比例在2月上升，二手车、家具、电视和智能手机是各类别中最受欢迎的未来购买物品 [14]

政策概述 - 烟台市于2月8日出台《2026年春节期间暖心惠民稳工稳产十条措施》 旨在接续实施消费品以旧换新相关举措 [1] - 政策措施自印发之日起施行 有效期至2026年2月28日 [1] 汽车行业补贴细则 - 对符合汽车报废更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予最高2万元补贴 [1] - 对符合汽车置换更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予最高1.5万元补贴 [1] - 对符合汽车置换更新补贴政策购买新车的个人消费者 给予另一档最高1.3万元补贴 [1] 家电行业补贴细则 - 对购买符合政策标准的Ⅰ级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、电脑六类家电产品的个人消费者 给予最高1500元补贴 [1] 消费电子行业补贴细则 - 对购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表(手环)、智能眼镜四类数码和智能产品的个人消费者 给予最高500元补贴 [1]

公司营销活动与品牌合作 - TCL为庆祝2026年米兰-科尔蒂纳冬奥会开幕，启动了“It's Your Greatness”营销活动，并在米兰中央车站前的Piazza Duca d'Aosta揭幕了其创意展览“TCL Edelweiss Land” [1] - 活动开幕式于2月5日举行，重要嘉宾包括国际奥委会主席Kirsty Coventry、TCL科技首席执行官Kevin Wang以及TCL科技兼TCL华星光电技术总监Dr. Yan [1] - TCL与奥林匹克博物馆合作，在米兰核心区域Corso di Porta Romana 111设立了一幅生动的壁画，该壁画由前奥运乒乓球运动员、画家Zeina Rashid设计，旨在致敬奥运文化遗产并激发全球儿童的奥运梦想 [11] 公司产品与技术展示 - 在“TCL Edelweiss Land”展览中，访客可以在超过500平方米的区域内亲身体验TCL的最新技术，展览设计遵循环保原则，体现了公司对可持续性和创新的承诺 [8] - TCL的“屏幕宇宙”及其他创新产品，如具备AI功能的空调，将在米兰奥运村的TCL专区展示，为粉丝提供前所未有的观赛选择 [4] - 展览还展示了TCL最新的智能家居设备以及TCL RayNeo AR眼镜，后者代表了增强现实技术的最新进展 [10] - TCL Edelweiss Land每日上午10点至晚上10点开放，展示包括由TCL华星光电开发的最新显示技术在内的TCL最新产品 [9] 公司对奥运会的技术支持 - TCL将为奥林匹克广播服务公司提供电视机、数字标牌和技术支持，以帮助媒体在米兰-科尔蒂纳2026国际广播中心向全球观众呈现赛事，让全球数百万粉丝享受冬奥会 [4] - 在Anterselva和Livigno的奥运村，TCL的下一代智能家电（包括智能洗衣机和烘干机）将为运动员提供舒适体验，其电视产品有助于运动员放松和恢复 [5] - TCL通过提供显示技术支持“运动员时刻”，使运动员在比赛后能立即与家人联系并共同庆祝 [5] 公司理念与奥运合作 - TCL坚信体育拥有激励人们、跨越文化和世代将人们团结起来的力量，其“It's Your Greatness”活动旨在鼓励人们发现自身的伟大，与赛事官方口号“IT's your vibe”精神一致 [3] - TCL对卓越的追求与奥运价值观紧密相连，公司支持来自8个国家的15名运动员组成的“Team TCL”参加冬奥会及冬残奥会，其中包括自由式滑雪奥运冠军Eileen Gu、冰球新星Jack Hughes以及障碍滑雪专家Alex Vinatzer [6] - TCL首席执行官Kevin Wang表示，公司的创新在冬奥会中扮演重要角色，此次合作基于共同的创新与卓越价值观，并相信这只是TCL与奥委会合作的开始 [7] - 国际奥委会主席Kirsty Coventry指出，TCL作为全球TOP合作伙伴，其全球影响力有助于将冬奥会的魅力传播至各地社区，TCL不仅是技术领导者，也共享激励卓越、团结大众、让奥运更贴近人们的价值观 [9] 公司背景与全球布局 - TCL成立于1981年，致力于通过TCL实业和TCL科技提供包括电视、音频产品、智能家居设备、显示技术和清洁能源在内的创新解决方案，以提升用户体验 [12] - TCL在全球拥有47个研发中心和39个制造基地，业务遍及超过160个国家和地区，巩固了其作为全球竞争性智能科技品牌的地位 [13] - TCL是奥运会和残奥会的官方全球合作伙伴，合作类别为视听家用设备和家用电器 [13]

公司核心动态 - 公司宣布与百思买、三星、联想和eBay建立新的零售合作伙伴关系，以增强其电子产品供应 [1] - 此次合作旨在抓住大型体育赛事（如超级碗）前电视机等产品需求激增的时机，为消费者提供更多购物方式 [1] - 新的零售商合作伙伴已立即通过WeShop应用程序上线 [5] 商业模式与价值主张 - 公司是全球首个社区所有的社交商务平台，旨在通过其专有的ShareBack™计划，将购物、分享和投资融为一体 [7] - 其核心模式是让用户在日常消费中获得WePoints，这些积分可能转换为公司的所有权，从而将日常支出与平台增长的长期参与相结合 [2] - 通过将ShareBack™奖励直接整合到购物体验中，公司强化了其社区所有权的差异化模式，购物活动有助于潜在的股权参与 [3] - 公司拥有覆盖数百家顶级零售商和超过十亿（over a billion）产品的合作伙伴网络 [7] 市场拓展与合作伙伴 - 公司正利用与领先电子产品零售商的现有合作伙伴关系，使高额消费更具回报性 [2] - 通过与百思买、三星、联想和eBay的合作，公司生态系统得以扩展，为社区成员提供赚取WePoints的机会 [5] - 公司持续在美国和英国扩大ShareBack奖励的覆盖范围，涉及品类包括时尚、电子产品、美容、家居用品和旅游 [4] 产品与计划详情 - 通过ShareBack™计划，用户在与他们熟知且信任的零售商进行日常购物时可以赚取WePoints [2] - 该计划允许会员将计划中的电子产品购买（如电视、笔记本电脑、音频设备）转化为获得平台所有权的机会 [3] - WePoints的发行和销售已根据2025年10月17日最初提交的F-1表格注册声明（即“ShareBack招股说明书”）进行注册 [8]

行业核心观点 - 计算机内存短缺问题空前严重 对整个消费硬件行业产生不可避免的影响 将导致电视、家电和智能手机等产品价格上涨 [1] 内存市场动态 - 内存是硬件存储数据的关键部件 主要分为易失性内存（如DRAM）和非易失性内存（如NAND闪存）[2] - 超大规模企业（如Alphabet、Meta、Oracle）为AI时代建设数据中心投入数十亿美元 其巨大需求扭曲了内存市场价格 [3] - 全球内存生产商已将生产重心转向高性能计算设备 [4] - DRAM市场由三星、SK海力士和美光主导 美光已于去年12月宣布关闭其消费业务以满足AI行业对芯片的旺盛需求 [4] 价格变动趋势 - PC行业面临内存价格飙升 不仅是最适合数据中心的高带宽内存 主流DDR5 RAM价格已上涨超过一倍 上一代DDR4 RAM价格也呈现类似走势 [5] - NAND闪存价格预计将上涨高达50%至75% 存储设备制造商西部数据和希捷的股价是2025年标普500指数中表现最好的股票之一 [6] 市场与资本反应 - 内存短缺的公告提振了韩国和台湾的股市基准指数 两地经济严重依赖精密计算设备制造 其基准股指今日早盘均创下历史新高 [7] - 市场乐观情绪认为 短缺将对台积电、三星、SK海力士等行业支柱企业产生积极影响 [7]

政策概述 - 重庆市自2026年1月1日起全面启动汽车报废更新、汽车置换更新、家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴政策 政策实施时间为2026年1月1日至2026年12月31日 按照总额控制、均衡使用、用完即止原则实施 [2][6] - 2026年第一季度已安排汽车报废更新补贴资金2.1亿元 汽车置换更新补贴资金5.55亿元 家电产品补贴资金4.5亿元 数码和智能产品补贴资金3.01亿元 [2] 汽车报废更新补贴细则 - 对报废符合条件旧车并购买新能源乘用车的个人消费者 按新车销售价格的12%给予补贴 补贴金额最高2万元 [3] - 对报废符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的个人消费者 按新车销售价格的10%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 申请补贴的报废汽车所有人和新购置乘用车所有人须为同一人 所报废旧车须于2025年1月8日前登记在申请人名下 [3][4] - 申请所需文件如《报废机动车回收证明》《机动车销售统一发票》等均须自2026年1月1日起取得 [3] 汽车置换更新补贴细则 - 对转让名下旧车并购买新能源乘用车的个人消费者 按新车销售价格的8%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [5] - 对转让名下旧车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的个人消费者 按新车销售价格的6%给予补贴 补贴金额最高1.3万元 [5] - 申请补贴的旧车所有人和新购置乘用车所有人须为同一人 所转让旧车须于2025年1月8日前登记在申请人名下 [5] - 申请所需文件如《二手车销售统一发票》《机动车销售统一发票》所载明的开票日期等均须在2026年1月1日之后 [5] - 政策实施期间 每位个人消费者只能选择享受一次汽车报废更新补贴或一次汽车置换更新补贴 [5] 家电产品补贴细则 - 个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 可获产品销售价格15%的补贴 [5] - 每位消费者每类家电产品可补贴1件 每件补贴不超过1500元 [5] 数码及智能产品补贴细则 - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 可获产品销售价格15%的补贴 产品单件销售价格不超过6000元 [6] - 每位消费者每类数码产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [6]

新一轮“国补”政策核心要点 - 2026年首批国补资金已下达，总额为625亿元，政策延续消费品以旧换新并加大对设备更新的支持力度 [1] 数码与智能产品补贴 - 补贴标准与2025年基本一致，按销售价格的15%给予补贴，单件产品最高补贴500元 [1][2] - 补贴品类在延续手机、平板、智能手表（手环）和智能家居产品的基础上，新增了智能眼镜 [1] - 单件产品销售价格上限为6000元，每位消费者每一类产品限补1件 [2] 家电产品补贴 - 补贴范围聚焦于高能效产品，只补贴1级能效或水效标准产品，不再补贴2级能效产品 [3] - 补贴品类包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [3] - 每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴金额不超过1500元 [5] 汽车以旧换新补贴 - 政策继续实施汽车报废更新和置换更新，全国统一按新车销售价格的固定比例给予补贴 [6] - 报废旧车购买新能源乘用车新车，按新车销售价格12%补贴，最高2万元 [7] - 报废燃油乘用车购买2.0升及以下排量燃油新车，按新车销售价格10%补贴，最高1.5万元 [7] - 对报废新能源车并购买燃油车的，不给予补贴 [7] - 置换更新购买新能源乘用车，按新车销售价格8%补贴，最高1.5万元 [7] - 置换更新购买燃油乘用车，按新车销售价格6%补贴，最高1.3万元 [7] - 参与报废的旧车注册登记时间要求放宽：汽油乘用车需在2013年6月30日前，柴油及其他燃料乘用车需在2015年6月30日前，新能源乘用车需在2019年12月31日前 [7] 设备更新支持范围 - 总体延续2025年支持范围 [8] - 在民生领域增加对老旧小区加装电梯、养老机构设备更新的支持 [12] - 在安全领域增加对消防救援、检验检测设备更新的支持 [12] - 在消费基础设施领域增加对商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下商业设施设备更新的支持 [12] 补贴申领方式 - 汽车补贴通过“汽车以旧换新”微信小程序或“全国汽车流通信息管理系统”网站申领 [10] - 家电与数码产品补贴通过各大电商或平台小程序搜索官方补贴专区，支付时自动抵扣 [13] - 电动自行车补贴需关注本地商务部门主导的平台，如北京通过“京通”小程序申报 [15] 政策执行与监管 - 相关部门将开展专项行动，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [15] - 政策将着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品的“得补率” [15]

政策概述 - 河北省将于2026年全年接续开展消费品以旧换新工作 政策实施时间为2026年1月1日至12月31日 [1] 汽车报废更新补贴 - 补贴范围针对个人消费者报废特定老旧车辆并购买新能源或小排量燃油乘用车 报废旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [2] - 报废旧车购买新能源乘用车 按新车销售价格的12%给予补贴 补贴金额最高2万元 [2] - 报废旧车购买2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车销售价格的10%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [2] - 购买新车的发票和登记证书需在河北省内开具或办理 [2] 汽车置换更新补贴 - 补贴范围针对个人消费者转让名下旧乘用车并购买新能源或小排量燃油乘用车 转让旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [3] - 换购新能源乘用车 按新车销售价格的8%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 换购2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车销售价格的6%给予补贴 补贴金额最高1.3万元 [3] - 购买新车的发票和登记证书需在河北省内开具或办理 [3] - 2026年每位个人消费者只能享受一次汽车报废更新补贴或一次置换更新补贴 [4] 家电以旧换新补贴 - 个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效或水效标准家电可获补贴 [4] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过1500元 [4] 数码和智能产品购新补贴 - 个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品可获补贴 单件销售价格不超过6000元 [4] - 补贴标准为产品最终销售价格的15% 每位消费者每类产品可补贴1件 每件补贴不超过500元 [4] 资金投放与执行机制 - 补贴资金按照年度专项资金总量控制、逐月统筹安排的原则执行 [6] - 当月各项补贴资金实行“先到先得、领完即止”机制 未申领到当月补贴的消费者可在后续月份继续申领 [6] 政策实施与监管 - 省级层面搭建全省统一的政策咨询服务平台并公布热线电话 各市及雄安新区也分别设立咨询服务热线 [8] - 鼓励各类平台企业、经营主体同步配套开展优惠活动以提升政策实效 [7] - 相关部门将建立协同监管机制 加强对补贴资金使用和市场经营行为的监管 打击虚假申报、骗取补贴等违法违规行为 [7]

政策概述 - 江苏省将于2026年1月1日起正式实施消费品以旧换新补贴政策 旨在通过财政补贴刺激汽车 家电及数码智能产品的消费更新 [1][4] - 政策通过“苏新消费·江苏消费品以旧换新平台”提供统一服务支持 参与企业名单由各地商务部门陆续公布并动态扩充 [17] 汽车补贴细则 - 补贴分为“报废旧车换新车”和“置换旧车换新车”两种方式 每位消费者仅能选择其中一种享受一次补贴 且旧车需在2025年1月8日前登记在申请人名下 [10] - 报废旧车换购新能源乘用车 按新车售价的12%给予补贴 最高补贴20000元 [4][7] - 报废旧车换购2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的10%给予补贴 最高补贴15000元 [7] - 置换旧车购买新能源乘用车 按新车售价的8%给予补贴 最高补贴15000元 [10] - 置换旧车购买2.0升及以下排量燃油乘用车 按新车售价的6%给予补贴 最高补贴13000元 [10] - 申请汽车补贴要求旧车与新车登记在同一人名下 且新车发票及登记证书需在江苏省开具或办理 [17] 家电补贴细则 - 补贴覆盖冰箱 洗衣机 电视 空调 热水器 电脑共六类产品 要求产品为1级能效或水效标准 [14] - 补贴金额按扣除商家优惠后的最终售价的15%计算 每位消费者每类家电可补贴1件 单件产品最高补贴1500元 [14] 数码智能产品补贴细则 - 补贴覆盖手机 平板电脑 智能手表（手环） 智能眼镜共四类产品 要求单件售价不超过6000元 [17] - 补贴金额按最终售价的15%计算 每位消费者每类产品可补贴1件 单件产品最高补贴500元 [17] - 申请家电及数码产品补贴要求申请人 付款人及收货人信息一致 [17] 参与与售后机制 - 消费者可通过关注当地商务主管部门官方渠道或“苏新消费”平台小程序查询参与补贴的商家名单 [17] - 若购买的家电或数码产品发生退货 已核销的补贴资格将恢复 未使用的线上补贴资格可解绑后用于其他渠道 [17] - 江苏省各市将后续发布具体的实施细则 明确申请材料与办理流程 [17]

行业与公司 * 行业：中国工业板块，具体涉及消费电子、家电、汽车、农业机械、设备升级等下游行业，以及覆铜板、印刷电路板、自动化、人形机器人等产业链 [1] * 涉及公司：生益科技、汉钟精机、深南电路、建滔积层板、恒立液压、海天国际、宏发股份、德昌电机、双环传动、拓邦股份、中联重科 [1][5] 核心观点与论据 * **2026年消费补贴计划影响有限**：国家发改委公布的2026年以旧换新补贴计划初始预算为89亿美元，远低于2025年约3000亿元人民币的巨额预算，因此对公司盈利的积极影响预计将小于2025年 [1] * **补贴覆盖品类与2025年类似**：2026年计划主要覆盖家电、汽车、数码消费品、农业机械和其他以旧换新设备等与2025年类似的品类 [1][2] * **新增智能产品补贴**：2026年方案将数码和智能产品纳入补贴范围，智能手机、平板电脑、智能手表和智能眼镜可享受15%的补贴，每件上限500元人民币 [2] * **家电与汽车补贴细则**：购买冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、空调等六类家电，可享受15%补贴，每件上限1500元人民币；报废旧车购买新能源车补贴购车价的12%，上限2万元人民币；置换旧车购买新能源车补贴8%，上限1.5万元人民币 [2] * **设备升级计划范围扩大**：中国将扩大独立的设备升级计划，在原有工业、能源、电力、交通、教育、物流、医疗等行业基础上，新增老旧住宅电梯、养老设施和消防救援系统 [3] * **看好CCL/PCB产业链及自动化领域**：在覆盖公司中，基于更高的相关销售敞口和AI相关业务机会，看好生益科技 > 汉钟精机 > 深南电路 > 建滔积层板；在自动化领域，因在人形机器人链存在潜在重估可能，看好恒立液压 [1] 公司具体分析与风险 * **汉钟精机**： * **估值**：目标价140元人民币，基于50倍2026年预期市盈率，考虑到2025-26年预期98%的盈利复合年增长率，该倍数并不激进 [7] * **风险**：评级为高风险，潜在风险包括AI PCB设备需求弱于预期、因元件成本上升导致毛利率差于预期、行业设备供应增加导致价格竞争加剧 [8] * **恒立液压**： * **估值**：目标价135.0元人民币，基于52倍2026年预期市盈率，等于其平均市盈率加2.0倍标准差 [9] * **风险**：关键下行风险包括挖掘机和非挖掘机部件需求疲软、因生产规模经济效应减弱导致滚珠丝杠和墨西哥工厂盈利能力下降、产品结构向好的变化带来的毛利率低于预期 [10] * **建滔积层板**： * **估值**：目标价20.5港元，基于约19-20倍2026年预期市盈率，以反映即将到来的行业上行周期中的峰值市盈率，因2026年全年低Dk纱线和织物销售带来盈利上调可能性增大，采用更高的溢价 [11] * **风险**：上行/下行风险包括AI-CCL上游材料客户认证快于/慢于预期、中国宏观经济增长快于/慢于预期、中国刺激政策强于/弱于预期、电子产品终端需求复苏/疲软 [12] * **生益科技**： * **估值**：目标价83元人民币，基于44倍2026年预期市盈率，因未来几年AI-CCL收入占比上升可能带来持续的盈利上调机会，该目标市盈率高于同行平均水平 [13] * **风险**：关键下行风险包括AI-CCL订单需求低于预期、中国消费低迷、5G/IoT产品资本支出差于预期；上行风险包括获得基于ASIC的客户的CCL订单、中国宏观经济状况好于预期、因高经营杠杆带来的营收增长推动营业利润率好于预期、AI需求和消费补贴强于预期 [14][15] * **深南电路**： * **估值**：目标价281元人民币，基于48倍2026年预期市盈率，反映持续的PCB行业上行周期，公司是国内AI服务器和汽车领域的关键代表，两者贡献了超过55%的PCB总销售额 [16] * **风险**：下行风险包括中国华为等领先厂商的AI服务器热潮慢于预期、汽车和ADAS系统需求弱于预期、无锡BT载板新工厂利润低于预期、覆铜板成本通胀高于预期 [17] 其他重要内容 * **销售敞口数据**：提供了覆盖公司当前财年与补贴计划相关的下游销售占比及区域销售占比的详细数据 [5] * **利益冲突披露**：花旗环球金融有限公司或其关联公司在过去12个月内曾从深南电路获得投资银行服务报酬，并预计在未来三个月内寻求从深南电路获得此类报酬；此外，在过去12个月内，花旗与恒立液压、建滔积层板、深南电路存在非投资银行的产品服务、证券相关及非证券相关的客户关系 [24][25][26][27]