美国证券交易委员会批准纳斯达克交易代币化证券 - 美国证券交易委员会（SEC）批准了纳斯达克关于交易和结算某些代币化证券的提案，这是连接传统金融与区块链技术的里程碑式举措 [1] - 该决定允许全球第二大股票交易所首次将基于区块链的数字代币直接整合到其核心股票市场中 [1] 纳斯达克代币化平台的交易标的与运作机制 - 纳斯达克的规则变更最初于2025年9月提交，经过7个月完善，允许上市股票和交易所交易产品（ETPs）以两种并行版本存在：传统的纸质凭证等价物和代表完全相同所有权权利的区块链原生代币 [2] - 结算将通过美国存管信托公司（DTC）的受监管试点计划进行，以确保完全遵守联邦证券法，同时释放分布式账本技术的速度和透明度 [2][3] - 试点初期将代币化交易限制在高成交量、高流动性的资产，以最小化风险并确保顺利整合 [3] - 这些代币化股票将与它们的传统对应物在同一订单簿上交易，共享相同的CUSIP号码、交易代码和股东权利（股息、投票权、清算权） [3] - 投资者和会员公司可以逐笔交易选择代币化结算，而不会破坏现有的市场机制 [4] 代币化资产的市场背景与增长 - 代币化基金和股票在2025年人气激增，此时推出试点时机绝佳 [4] - 2025年，代币化现实世界资产飙升了266%，代币化股票增长了近2878% [7] 对传统市场的影响与变革 - 美国股票市场数十年来依赖于过时的基础设施，包括T+1结算周期、分割的系统以及常规交易时段外的有限访问 [5] - 纳斯达克的代币化证券试点改变了这一格局，通过将区块链直接整合到国家市场系统中，为机构和普通投资者提供更快、更便宜、更高效的交易 [5] - 结算可以迅速超越当前的T+1标准，实现原子级的、近乎实时的最终性，并可能提供24/7的访问潜力 [6][7] 试点涵盖的具体证券范围 - 试点涵盖罗素1000指数中的所有股票，这些股票代表了美国最大、交易最活跃的公司，例如苹果、亚马逊和英伟达 [8] - 试点还包括追踪主要基准指数（如标普500指数和纳斯达克100指数）的交易所交易基金（ETFs） [8]

Nasdaq has received SEC approval to launch a pilot program for trading tokenized securities, marking a significant move for Wall Street into blockchain infrastructure. However, the process remains tied to existing centralized clearing systems. The pilot will enable Nasdaq to trade tokenized versions of major stocks and select index ETFs, acknowledging “Real World Assets” (RWAs) at a federal level. While embracing new technology, the model maintains traditional rules and prioritizes safety over decentral ...

行业监管动态 - 美联储等监管机构发布了一份关于“证券代币化资本处理”的常见问题解答文件 为银行机构参与证券代币化活动提供了急需的监管明确性 [2] - 该FAQ文件由美国货币监理署 美联储和联邦存款保险公司共同制定 其资本规则是技术中立的 即证券的发行和交易技术通常不影响其资本处理方式 [4][5] - 文件明确 合格的代币化证券应与非代币化形式的证券在资本规则下获得相同对待 引用合格代币化证券的衍生品也应获得相同资本处理 [5] 证券代币化定义与形式 - 文件通过分布式账本技术定义了代币化证券 代币化证券通常有两种形式 一是代币代表通过传统流程发行的证券权益 二是发行人直接在DLT上发行证券 [3] - 监管机构将这两种安排都统称为“代币化证券” [3] 资本处理与风险管理 - 代币化证券能否作为资本规则下的“金融抵押品”取决于其是否满足定义 与技术无关 银行机构应根据资本规则中的定义进行评估 [5] - 满足“金融抵押品”定义的合格代币化证券可被认可为信用风险缓释工具 前提是满足资本规则的所有其他相关要求 并且将适用与非代币化证券相同的扣减率 [6] - 银行机构持有代币化证券必须实施健全的风险管理实践并遵守适用法规 [5] - 无论代币是在许可链还是非许可链上发行 其资本处理方式保持不变 [7] 行业反馈与呼吁 - 包括银行政策研究所 期货业协会 国际掉期与衍生品协会和证券业与金融市场协会在内的多个重要行业组织联合发表声明 对此次FAQ澄清表示赞同 [8] - 行业组织认为此次跨机构FAQ是积极的第一步 期待美国银行业监管机构在近期采取进一步行动 澄清银行对此类及其他数字资产相关活动的资本处理 并呼吁在全球层面加速修订巴塞尔加密资产框架以恰当反映市场新发展 [9]

纽交所母公司投资OKX - 纽交所母公司对加密货币交易所OKX进行了投资 此次交易对OKX的估值为250亿美元[1] - 该投资将使OKX用户从今年下半年起能够交易在纽交所上市的代币化股票和衍生品[1] - OKX全球企业事务管理合伙人表示 双方在看待世界、代币化证券未来、衍生品全球化以及传统金融与数字资产融合方面有“极佳的化学反应” 并强调此次投资“绝非一次非常随意的投资”[2] OKX市场表现与战略动向 - 受此消息影响 OKX的实用代币OKB价格飙升至106.70美元 在过去24小时内上涨超过38%[2] - OKX在去年4月与美国司法部达成5亿美元和解并承认相关指控后 重新进入美国市场 当时公司表示将继续“优先考虑合规创新”[3] - 根据2025年6月的采访 公司正考虑在美国进行首次公开募股 旨在美国市场获得更稳固的地位[3] 纽交所的加密资产战略布局 - 此次合作是纽交所更广泛推动进入加密货币领域的最新举措[3] - 今年1月 纽交所宣布正在开发一个基于区块链的代币化证券交易平台[3] - 纽交所所母公司洲际交易所的战略计划副总裁表示 该平台计划与OKX的合作是“互补的项目 但它们不是同一个项目”[3] - 纽交所总裁在2月曾表示 交易所“感到有责任加入代币化的讨论”[3]

美国SEC“创新豁免”计划 - 美国证券交易委员会领导层在ETHDenver公布了“创新豁免”的具体计划，为美国市场交易代币化证券指明了一条务实但谨慎的路径 [1] - 该计划是一个渐进式框架，允许加密公司促进基于区块链的传统资产的有限交易，实质上为现实世界资产创建了一个监管沙盒 [1] 豁免计划的核心机制 - 该提案允许发行人与专业转让代理合作，为链上交易设置代币持有者白名单 [2] - “创新豁免”可能包含严格的交易量上限和临时期限，以测试稳定性 [2] 市场背景与驱动因素 - 代币化股票的兴趣正在激增 [2] - 过去一年，传统金融巨头已积极转向区块链结算，SEC的行动是在追赶市场现实 [3] - 纳斯达克希望更新规则，使部分股票和交易所交易产品可以以普通数字形式或基于区块链的代币形式存在，交易方式与今日相同 [3] - 唯一的区别是区块链技术将帮助处理幕后的记录保存和结算 [4] 监管框架的演变与影响 - SEC在2026年1月的澄清确立了资产的经济实质决定其状态，而非所使用的技术，这一监管明确性对产品发行人至关重要 [4] - 这为更多主要ETF发行以及来自灰度、Canary Capital等公司的质押产品铺平了道路 [5] 渐进式方法的具体细节 - 该豁免被描述为“适度”的一步，当前代币化证券的状态被比作购买“废弃的存储单元” [6] - SEC强调代币化证券仍然是证券，新框架侧重于整合技术而非拆解投资者保护 [6] - 在该计划下，发行人可以在保持严格遵守披露和托管规则的前提下，测试新型平台，例如无许可链上的去中心化金融自动做市商 [7] 全球监管环境对比 - 美国尝试整合加密轨道之际，其他司法管辖区正在加强管控，例如俄罗斯正采取行动全面封锁外国加密货币交易所 [7]

市场结构立法进展 - 美国国会正致力于通过全面的市场结构立法，以明确证券和商品监管机构在加密货币市场中的各自角色，尽管最近因稳定币收益问题上的分歧而陷入停滞 [1] - 立法的方向是明确的，即公共区块链将不再是监管的“黑羊”，而将成为美国金融体系的永久组成部分，并拥有适合其自身特点的规则 [1] - 市场结构法案虽不完美，但获得了行业利益相关者的广泛支持，表明其足够好且足够紧迫，应被制定为法律 [1] 监管清晰化与全球竞争 - 总部位于美国的加密货币公司需要清晰、持久的规则来参与全球竞争 [2] - 过去一年，美国加密货币政策进展迅速，其步伐和范围甚至超过了较为乐观的预测 [4] - 监管机构层面的持续、务实工作已经开始取代多年的不确定性，形成了更为连贯的监管姿态，总体方向无疑是积极的 [3] 稳定币监管进展 - 稳定币领域的立法进展尤为显著，相关法案的通过和初步规则的制定，为发行、储备金和监管提供了期待已久的明确性 [6] - 这为更多美国公司提供了与海外发行商竞争的可行的途径，同时保护消费者免受薄弱或不透明储备金的侵害，并巩固美元在全球数字市场的主导地位 [6] - 然而，一些成果正面临风险，因为大型银行试图在市场结构谈判中重新讨论《Genius Act》法案 [6] 传统金融整合 - 过去一年，在将加密基础设施整合到传统金融市场方面取得了有意义的进展 [7] - 银行、金融科技公司、资产管理公司及市场中介机构现在更有信心，负责任地参与数字资产不会招致监管的反射性打压 [7] - 这为更广泛的机构参与、改善的市场基础设施和更具弹性的金融轨道打开了大门 [7] - 包括SEC、CFTC和OCC在内的主要监管机构正在为一个由代币化证券、新的链上资产类别甚至去中心化金融定义的金融体系做准备，并承诺合作简化横跨证券和商品交易及其他创新产品的所谓“超级应用”的监管 [7] 去中心化金融监管 - 去中心化金融仍然是监管最具挑战性的领域，但相关讨论已更加成熟 [8] - 监管机构日益认识到DeFi协议并不完全适用于为中介机构设计的框架，区分基础设施（及其开发者）与活动的努力正在取得成果 [8] - 在制定区分去中心化金融与中心化金融的控制标准时，立法者应注意不要划定过于僵硬的界限，以免阻碍DeFi协议采用保护用户和遵守法律所需的基本安全和合规措施 [9] 证券交易委员会的角色转变 - 美国证券交易委员会展现出非凡的远见领导力，已从“通过执法进行监管”转向认真努力地使证券法适应代币化世界 [10] - SEC的这一转变（现已被CFTC效仿）比任何单一政策举措都更能恢复美国建设者的信心 [10] - 然而，需要不受政治周期和机构领导层更迭影响的立法来巩固这些成果，而这样做的窗口期正在迅速关闭 [10] 加密价值观与政策体现 - 加密价值观（评级：B+）是一种根植于开放性、无需许可的创新、抗审查和个人自主的意识形态 [11] - 过去一年，加密价值观开始在政策讨论和立法提案中得到更清晰的体现，例如围绕自我托管和隐私方面 [12] - 监管机构已在一些重要领域取得切实进展，例如废除美国国税局的DeFi经纪人规则和约束外国资产控制办公室的执法，但其他领域，如不公正惩罚加密开放和无需许可架构的全面税收改革，仍然滞后 [13] 营商环境改善 - 营商环境（评级：B）在过去一年取得了有意义的进步，监管基调已从敌意决定性转向参与 [15][16] - 企业家更少受到官僚任意性的影响，更有可能遇到建设性而非惩罚性参与的监管机构 [16] - OCC最近决定向金融科技公司和稳定币发行商授予国家信托执照，以及关于简化主账户的持续讨论，都认可了基于区块链的公司应与传统金融公司在平等基础上运营 [16] - 但结构性挑战依然存在，各州法规的碎片化继续给初创企业带来实际成本，且尚未转化为对早期建设者真正无障碍的环境 [17] 行业挑战与未来展望 - 过去一年出现了一个未预见的发展，即总统家族直接参与加密市场的程度，这凸显了需要明确的道德护栏以防止利益冲突的出现或成为现实，从而损害公众对整个加密政策的信任 [19] - 美国加密领导力的下一阶段将更少依赖于监管机构，而更多依赖于建设者自身，政策已打开大门，现在需要企业家们走进去 [20] - 未来几年将考验加密技术能否兑现其长期承诺的用例：更快更便宜的支付、开放的资本市场、用户拥有的平台以及服务于真实经济需求的可编程金融基础设施 [20] - 如果建设者能够抓住机遇，美国将不仅仅是加密创新的承载地，更将成为其驱动者并塑造其未来 [21]

美国SEC对代币化证券的监管立场 - 美国证券交易委员会正在权衡对新兴资产类别“代币化证券”的监管 [1] - SEC明确表示代币化资产将纳入其监管范围并需遵守类似的披露、注册和合规要求 [2] - SEC将代币化证券定义为联邦证券法下“证券”定义中的一种金融工具其所有权记录全部或部分通过加密网络维护 [2] 代币化证券的主要分类 - SEC将代币化证券分为两大类：发行人支持模式和第三方支持模式 [3] - 在发行人支持模式中发行公司直接将区块链技术整合到其所有权记录中链上转移代表基础证券的实际转移 [3] - 在第三方支持模式中一个独立实体持有基础证券并发行等价的代币化产品这与传统的托管安排类似现有证券法将继续适用 [4] - SEC还指出了另一种独立的第三方“合成”结构即发行人将另一方发行的证券代币化这提供对基础资产的经济敞口但不授予投票权等关联权利此类工具被归类为“关联证券” [4][5] 行业参与者的动态与观点 - 包括纽约证券交易所在内的大量交易所正在推出支持代币化股票的平台 [2] - 行业参与者Securitize对SEC的指引表示欢迎认为清晰的框架对于负责任地扩展代币化证券至关重要 [5] - Robinhood指出代币化股票的更广泛采用可能有助于降低市场中断风险例如GameStop交易暂停期间出现的情况 [6]

加密货币行业动态 - 比特币、以太坊等加密货币在法规、机构和技术层面正经历重大发展，金融格局持续适应这些变化 [1] BitGo公司IPO - 加密货币托管服务商BitGo在纽约证券交易所完成首次公开募股，发行价每股18美元，高于15至17美元的市场营销区间，成为2026年首家公开上市的数字资产公司 [2] - 公司股票上市首日开盘价为每股22.43美元，此次IPO共筹集资金2.128亿美元，使BitGo的估值达到25.9亿美元 [2] - 此次IPO的成功表明，机构对加密货币托管服务的需求已延伸至公开市场 [2] 纽约证券交易所平台创新 - 纽约证券交易所宣布正在开发一个用于交易和链上结算代币化证券的平台，并将为此寻求监管批准 [3] - 该数字平台将提供代币化交易体验，包括24/7运营、即时结算、以美元计价的订单规模以及基于稳定币的资金服务 [3] - 平台设计结合了纽交所的Pillar撮合引擎与基于区块链的结算系统，能够支持多条链进行结算和托管 [3] - 在获得监管批准后，该平台将支持交易与传统发行证券可互换的代币化股票，以及原生发行的数字证券代币，代币化股东将享有传统的股东分红和治理权 [3] - 纽交所母公司洲际交易所正与纽约梅隆银行、花旗银行等合作，支持在其清算所中使用代币化存款，以帮助清算成员在传统银行营业时间外转移和管理资金、满足保证金义务并适应不同司法管辖区和时区的资金需求 [3] - 纽交所集团总裁表示，公司正引领行业迈向完全链上解决方案，旨在将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合，通过重塑市场基础设施来满足并塑造数字未来的需求 [4]

文章核心观点 - 纽约证券交易所宣布推出代币化证券平台 标志着区块链技术进入主流 但该公告缺乏关键细节 其能否在未来的区块链金融时代保持主导地位存在疑问 历史类比显示 现有巨头未必能主导下一个技术时代[2][4][5] 行业趋势与监管展望 - 区块链技术正走向主流 纽约证券交易所母公司洲际交易所拥有全球多家交易所和清算系统 其拥抱代币化具有里程碑意义[2] - 美国国会可能通过立法 将加密服务整合进现有金融体系 预示着股权将代币化 监管将开启基于区块链的发行和交易新时代[3] 纽约证券交易所计划的具体质疑 - 公告充满炒作和流行语 但缺乏实质性细节 未能展示其成为区块链金融时代主要参与者的严肃性[5] - 未明确计划支持哪些区块链和稳定币 也未披露其计划的代币化交易所在编程语言、虚拟机、代币标准上的选择[6] - 未说明将在哪些司法管辖区运营 是否整合去中心化代币和DeFi工具 也未阐明在代币化系统下自身的盈利模式[6] - 该宏大计划“有待监管批准” 但缺乏细节令人生疑 监管机构尤其需要这些问题的答案 相比之下 Galaxy Digital在代币化自身股权时发布了详细报告 而作为主要交易所 纽约证券交易所的考量要复杂得多[7] 历史类比与竞争风险 - 以1998年AT&T与初创公司Excite合作为例 AT&T试图通过其庞大的有线网络分发Excite的内容和搜索工具 以将其主导地位延伸至新兴互联网时代 但最终谷歌的市场估值是AT&T的20倍[1] - 纽约证券交易所在当前金融时代的主导地位 并不意味着其能主导下一个时代 正如AT&T在1990年代末未能主导通信业的下一阶段一样[4]

核心观点 - 纽约证券交易所及其母公司洲际交易所集团正在开发一个基于区块链的平台 旨在实现美国股票和ETF的24/7全天候代币化交易 此举可能从根本上改变交易运作方式[1][2][3] 行业动态与参与者 - **代币化资产规模与预测**：截至去年秋季 区块链上代币化的现实世界资产规模约为240亿美元 英国跨国银行渣打银行预测到2034年 代币化资产规模将达到30万亿美元[3] - **主要参与者**：贝莱德、WisdomTree和富兰克林邓普顿已开始将货币市场基金和共同基金代币化 同时 Robinhood和Kraken等平台已为外国投资者代币化了数百只美国股票和ETF[7] - **延长交易时间趋势**：纽约证券交易所计划将其全电子交易所Arca在平日运营时间延长至每日22小时 纳斯达克正在寻求监管批准 以实现23小时交易 仅保留短暂维护窗口[4] 潜在优势与机遇 - **技术平台承诺**：代币化证券是传统资产的数字代表 承诺带来更快的交易执行速度和更高的流动性[3] - **战略定位**：洲际交易所集团将支持代币化证券视为其战略的关键一步 旨在运营新时代全球金融中涵盖交易、结算、托管和资本形成的链上市场基础设施[2] - **可能益处**：代币化和延长交易时间可能带来更多产品和更低成本等好处[5] 挑战与待解决问题 - **流动性与波动性风险**：美国金融业监管局警告 在正常交易时段之外 市场可能出现流动性降低和波动性升高的情况[5] - **监管与操作难题**：代币化资产可能更难监管 可能增加欺诈、洗钱、恐怖主义融资和其他非法活动 无限交易时间可能使熔断机制等安全措施失效[5] - **未决问题**：世界经济论坛指出 如何衡量日交易量以及如何定义开盘价或收盘价等问题仍然存在[5]