文章核心观点 奢侈品与时尚零售行业近期业绩分化显著，运动户外与部分快时尚公司表现强劲，而传统奢侈品巨头及部分细分领域公司则面临增长阻力，行业在宏观挑战下正通过战略调整、人才流动与业务重组寻求新增长点 [1] 奢侈品与时尚集团 - LVMH集团2025年总营收808亿欧元，同比下降5%，经常性营业利润和净利润分别下降9%和13%至177.55亿欧元和108.78亿欧元，第四季度有机营收同比增长1%显示回暖信号 [16][17] - 菲拉格慕集团2025财年综合营收同比下降5.7%至9.77亿欧元，DTC渠道按固定汇率计微增0.4%成为亮点，而批发渠道大幅下滑17.1% [19] - 比利时设计师Pieter Mulier将离任Alaïa创意总监并预计加盟范思哲，其在Alaïa任职期间品牌规模翻倍，零售网络扩增至原先近四倍达20家独立门店 [1][2] - 历峰集团旗下Alaïa被视为重要增长引擎，但集团时尚皮具板块最新财季销售额按公布汇率计算同比下跌5% [2] 运动户外板块 - 阿迪达斯2025年销售收入达248.11亿欧元，按固定汇率计算增长13%，第四季度销售收入按固定汇率计增长11%至60.76亿欧元，营业利润增长超一倍至1.64亿欧元 [10] - 安踏体育以15亿欧元自有现金收购PUMA SE 29.06%的股权成为其最大股东，PUMA 2024年全球营收达88.17亿欧元 [20][21] - 始祖鸟任命Avery Baker为首位全球首席品牌官并调整EMEA区域管理层，其母公司亚玛芬体育2025年三季度营业利润同比增长22%至2.16亿美元 [24][25] 手表与配饰 - 斯沃琪集团2025年营业利润同比暴跌56%至1.35亿瑞士法郎，销售额微降1.3%至63亿瑞士法郎，净利润暴减88.6%至2500万瑞士法郎，主因中国市场疲软及美国加征关税影响 [5][6] - 瑞士手表行业2025年全年出口额同比下滑1.7%至256亿瑞士法郎，出口量下滑4.8%至1460万只 [6] - 意大利眼镜集团Safilo 2025年销售额同比微降1%至9.834亿欧元，按固定汇率计算则增长1.8%，北美市场增长强劲但亚太市场四季度销售额按当前汇率大跌17.4% [13] 快时尚与零售 - H&M集团2025财年第四季度营业利润同比大增38%至63.6亿瑞典克朗，营业利润率达10.7%，但净销售额同比下降7%至592.2亿瑞典克朗，库存同比减少12% [8] - H&M集团预测2026财年一季度以本地货币计销售额将同比下降2% [9] - 美国奢侈品零售巨头Saks Global申请破产保护后宣布大幅收缩折扣业务，将关闭57家Saks Off 5th折扣门店并关停其电商平台，以聚焦正价零售主业并偿还债务，其负债达34亿美元 [15]

公司近期机构投资者动态 - 多家机构在第三季度新建或增持PVH股份 Vaughan Nelson Investment Management LP在第三季度新建头寸价值约7433.8万美元[1] Federated Hermes Inc在第二季度增持9.0% 目前持有28.1149万股 价值1928.7万美元[1] Truist Financial Corp在第二季度增持57.3% 目前持有1.0978万股 价值75.3万美元[1] Pzena Investment Management LLC在第二季度增持4.0% 目前持有640.7637万股 价值4.39564亿美元[1] Capricorn Fund Managers Ltd在第二季度新建头寸价值约343万美元[1] Lingohr Asset Management GmbH在第三季度新建头寸 购入5.146万股 价值约431.1万美元 持股比例约0.11%[7] - 机构投资者持股比例高达97.25%[1] 公司股票与财务表现 - 近期股价为62.37美元 当日上涨0.3%[2] - 公司市值28.6亿美元 市盈率9.35 市盈增长比率2.21 贝塔系数1.73[2] - 流动性指标：速动比率0.72 流动比率1.47 负债权益比率0.46[2] - 股价区间：52周低点59.28美元 52周高点92.60美元 50日简单移动平均线70.69美元 200日简单移动平均线76.61美元[2] - 最新季度业绩超预期：每股收益2.83美元 超出市场一致预期0.27美元 季度营收22.9亿美元 略高于分析师预期的22.8亿美元[3] - 季度营收同比增长1.7% 净资产收益率11.44% 净利率3.87%[3] - 公司发布业绩指引：2025财年第四季度每股收益指引为3.20-3.35美元 2025财年全年每股收益指引为10.85-11.00美元[3] - 研究分析师预计公司当前财年每股收益为11.67美元[3] 分析师评级与目标价 - 多家研究机构近期给出评级 Telsey Advisory Group重申“跑赢大盘”评级 目标价95美元[4] BTIG Research重申“买入”评级 目标价100美元[4] Citigroup将目标价从83美元下调至80美元 评级为“中性”[4] Weiss Ratings重申“持有”评级[4] Guggenheim首次覆盖 给予“中性”评级[4] - 综合评级：8位分析师给予“买入”评级 9位给予“持有”评级 市场平均评级为“持有” 共识目标价为91.60美元[4] 公司业务概况 - PVH Corp是一家全球领先的服装公司 拥有标志性品牌组合 涵盖正装衬衫、运动服和生活方式类别[5] - 公司业务包括设计、营销和分销服装、配饰及香水 品牌包括自有和授权品牌[5] - 核心品牌为Calvin Klein和Tommy Hilfiger 其他传统品牌包括Van Heusen、IZOD、ARROW、Warner's和Olga[5] - 公司运营覆盖从产品设计开发到制造、营销和分销的全价值链[6]

Federated Hermes Inc. increased its holdings in PVH Corp. (NYSE:PVH – Free Report) by 4.8% during the third quarter, according to its most recent disclosure with the SEC. The institutional investor owned 294,604 shares of the textile maker’s stock after buying an additional 13,455 shares during the period. Federated Hermes Inc. owned 0.61% of PVH worth $24,679,000 as of its most recent SEC filing. Get PVH alerts: Several other institutional investors also recently modified their holdings of PVH. BNP PARIBA ...

MILAN — The progressive weakening of the U.S. dollar against the euro weighed on Safilo Group’s revenues last year. On Thursday at the end of trading in Milan where the Italian eyewear firm is publicly listed, Safilo reported a 1 percent decline in preliminary sales to 983.4 million euros. At constant exchange, sales were up 1.8 percent. More from WWD In the fourth quarter ended Dec. 31, sales were down 4.6 percent to 225 million euros. But at constant exchange, revenue inched up 0.4 percent. While ther ...

核心观点 - 市场对PVH Corp存在看涨观点 认为其股价在低约62美元水平时 代表一个经典的价值投资机会 可通过出售长期看跌期权策略来获取收益并可能以折价获得公司股权 [1][2][4] 公司概况与估值 - PVH Corp是旗下拥有Calvin Klein和Tommy Hilfiger的全球服装公司 截至1月27日股价为62.36美元 [1][2] - 公司市盈率显著偏低 根据雅虎财经 其过往市盈率为9.48 远期市盈率仅为4.90 [1] - 市场怀疑情绪导致股价交易于约60美元出头的低位 50美元的股价被视为业务的基本底部 较当前水平提供约18%的下行保护 并意味着约7倍的远期收益估值 [4] 战略转型 - 公司正在通过其多年期PVH+计划进行战略转型 旨在精简运营 提高效率 并加速在更高利润率的直接面向消费者和数字渠道的增长 [2] - 通过剥离利润率较低的Heritage Brands业务 公司已成为更专注的纯生活方式品牌运营商 使管理层能将资本重新配置于品牌投资 供应链优化和电子商务能力 [3] 业务表现与前景 - 尽管欧洲零售环境充满挑战 但Calvin Klein和Tommy Hilfiger在美洲和亚太地区均表现出韧性 [3] - 中国尤其代表着一个重要的长期增长杠杆 因为消费者情绪趋于稳定且品牌资产保持完好 [3] - 较长的投资时间框架为PVH+战略提供了充足的空间 以转化为改善的盈利能力和现金流 [5] 财务与股东回报 - 公司拥有强大的资产负债表和严格的库存管理 [5] - 公司拥有50亿美元的巨额股票回购授权 并提供股息 [4] - 通过出售2026年9月到期的50美元看跌期权 可获得3.30美元的期权权利金 使得有效入场价格降至46.70美元 提供了巨大的安全边际 [4]

核心观点 - PVH公司的业绩受益于核心品牌实力与PVH+计划的强有力执行 但同时也面临传统品牌增长乏力与宏观经济压力等挑战 [1][8] 品牌实力与战略计划 - 公司核心品牌Calvin Klein和Tommy Hilfiger拥有强大的全球品牌认知度和定价能力 受益于深厚的消费者忠诚度和可扩展的授权模式 [2] - PVH+计划是核心战略支柱 专注于五大关键驱动力：制胜产品、制胜消费者互动、制胜数字化主导的市场、发展需求和数据驱动的运营模式、提高效率并投资增长 [3] - 管理层正强化Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌 以新颖且引人入胜的方式满足消费者需求 [2] - 公司在产品设计、数字化互动和可持续发展方面的创新支持其前景 对数据分析、人工智能辅助商品规划和直接面向消费者能力的投资增强了消费者洞察和个性化服务 [4] 运营与财务表现 - 公司在简化结构方面取得有意义的进展 通过退出非核心业务 使管理重点更集中并改善资本配置 [4] - 持续努力拓展国际业务 [4] - 2026财年Zacks一致预期销售额和每股收益分别同比增长1.6%和8.2% [10] - 传统品牌部门营收在2025财年第三季度同比下降3% 这可能与出售传统品牌女性内衣业务有关 [5] 面临的挑战与风险 - 公司面临充满挑战的经营环境 包括周期性时尚需求和可自由支配的消费者支出 使业绩对宏观经济放缓敏感 [6] - 关键市场面临营收压力 反映了消费者偏好转变和激烈竞争 [6] - 服装行业普遍的高促销活动持续对利润率造成压力 [6] - 公司在进行品牌重新定位、定价策略和供应链优化时面临执行风险 [7] - 对少数核心品牌的依赖增加了风险 如果品牌相关性减弱或趋势发生不利转变 [7] - 公司无法免受关税相关影响 并继续预期现行关税将对2025财年盈利产生总体净负面影响 [7] 行业其他公司动态 - Crocs, Inc. (CROX) 目前为Zacks Rank 1 过去四个季度平均盈利意外为14.3% 但当前财年每股收益共识预期较上年同期下降7.9% [11] - Guess?, Inc. (GES) 目前为Zacks Rank 2 过去四个季度平均盈利意外为45% 当前财年销售额共识预期较上年同期增长8% [12] - Kontoor Brands, Inc. (KTB) 目前为Zacks Rank 2 当前财年每股收益共识预期预计较上年同期报告数字增长12.5% 过去四个季度平均盈利意外为14% [12][13]

人力资源职能的战略重要性 - 人力资源领导者越来越多地负责位于组织决策核心的工作，包括劳动力规划、员工关系、重组、合规和变革执行 [1] - 人力资源领导者通常是高层意图与运营现实之间的翻译点，在管理敏感问题的同时维持组织的日常运转 [1] 获奖者个人成就与影响 - **Jennifer Budveit (PVH Corp)**：拥有超过25年经验，负责制定公司首个全球领导力发展战略，覆盖Calvin Klein和Tommy Hilfiger品牌的全球超过26,000名员工 [2] - **Jennifer Budveit (PVH Corp)**：其工作包括推出企业数字学习中心和标志性领导力项目，取得了可衡量的成果，包括技能信心提升182%和投资回报率达93% [2] - **Christine Miller (IronCircle)**：是一位以人为本的人力资源高管，以构建可扩展的人才和文化战略支持现代分布式劳动力的增长而闻名 [3] - **Christine Miller (IronCircle)**：领导了大规模招聘计划，在压缩的时间线内招募了数百名员工，并在专业、难填补的职位上取得了成果 [3] - **Christine Miller (IronCircle)**：以其包容性招聘实践和数据驱动的招聘策略而闻名，实施了包括退伍军人招聘计划在内的项目，改善了招聘和保留率 [3] - **Dorene Henley (Dairy Farmers of America)**：通过构建企业范围的发展项目，在将DFA转变为学习型组织方面发挥了关键作用，这些项目支持员工成长、运营卓越和持续改进 [4] - **Dorene Henley (Dairy Farmers of America)**：作为DFA学习平台DairyU的领导者，负责监管法规、合规、专业和领导力培训，并倡导将学习融入日常工作的文化 [4] 其他获奖者名单 - 获奖者还包括来自MITRE、Beloit Health System、Duquesne Light Company、Kennedy Krieger Institute、Merit Health、Mountaire Farms、TeamHealth、Anheuser-Busch、Bon Secours Mercy Health、City of Chicago、PwC、Insperity、Compass Group USA、CVS Health、Omnicom Media Group、State of Louisiana、Cox Enterprises、Gildan、Duke University、Community Health Systems、RWJBarnabas Health、Danfoss Power Solutions等公司的代表 [6] 发布方信息 - “Women We Admire”提供当今女性领导者在商业、娱乐、体育、医学、法律等领域的新闻和信息 [7] - “Women We Admire”将其内容传播给超过70,000名个人和企业 [7]

核心观点 - 尽管PVH Corp股价在财报发布后下跌超过21%，但华尔街分析师整体维持积极看法，12个月目标价隐含超过30.6%的上涨空间 [1] - 公司第三财季业绩超预期，营收和每股收益均实现增长，增长由PVH+计划的严格执行以及内衣和时尚牛仔等关键品类推动 [3] - 有分析师认为，在2025财年之后，公司有望实现两位数的每股收益增长，这基于对管理层及其战略执行能力的信心 [4] 分析师观点与评级 - Dana Telsey（Telsey Advisory）于12月19日将评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并将目标价从95美元下调至82美元 [2] - Jay Sole（瑞银）于12月11日重申“买入”评级，目标价为148美元 [2] - Jay Sole预计公司在2025财年后将实现两位数的每股收益增长，其信心源于管理层自2021年Stefan Larsson担任CEO以来在标准化全球运营、革新产品、营销和消费者体验以及升级供应链方面所做的努力 [4] 公司近期财务表现 - 2025财年第三季度营收同比增长1.74%，达到22.9亿美元，超出市场预期1283万美元 [3] - 2025财年第三季度每股收益为2.83美元，超出市场预期0.29美元 [3] - 增长动力来自于PVH+计划的严格执行，以及内衣和时尚牛仔等关键品类的增长 [3] 公司业务与战略 - PVH Corp是一家经营Tommy Hilfiger和Calvin Klein品牌的时尚奢侈品公司 [5] - 自2021年Stefan Larsson担任CEO以来，公司推行了一系列战略举措，包括标准化全球运营、革新产品、营销和消费者体验以及升级供应链，为每股收益扩张铺平了道路 [4]

市场展望与选股逻辑 - 2025年标普500指数录得约18%的总回报，并创下41次收盘纪录新高，牛市已持续三年[2] - 预计2026年将是另一个牛市年，但波动性将显著增加，并有望再次实现两位数增长[2] - 增长将由盈利扩张和支出增加驱动，但估值倍数预计将大致维持在2025年水平[3] - 市场将更加多元化，“科技七巨头”对标普500总回报的贡献从两年前的62%降至2025年的约44%[3] - 过去两年资本支出增加将推动人工智能、人工智能基础设施、航空航天与国防、生物技术和能源公司表现良好[2] 选股方法论 - 筛选标准为远期市盈率低于15倍，且分析师预期上涨潜力超过25%的股票[6] - 股票按上涨潜力升序排列，并参考了截至2025年12月24日的对冲基金持仓数据[6] 个股分析：赛诺菲 - 公司远期市盈率为10.61倍，有32家对冲基金持有，分析师预期上涨潜力为26.14%[8][9] - 2025年12月24日，公司宣布达成最终协议，以每股15.50美元现金收购Dynavax Technologies Corporation，股权价值总计约22亿美元[9][11] - 收购旨在通过Dynavax的候选产品扩大其在成人免疫领域的影响力[10] - 交易已获Dynavax董事会一致批准，预计将于2026年第一季度完成，且不会影响公司2025年财务指引[11] - 公司是一家全球医疗保健公司，从事医药、疫苗和消费者保健领域治疗方案的研发、制造和营销[12] 个股分析：PVH Corp - 公司远期市盈率为6.32倍，有31家对冲基金持有，分析师预期上涨潜力为30.61%[13] - 自2025年12月3日发布第三季度财报以来，股价已下跌超过21%，但华尔街仍持积极看法[13] - 2025财年第三季度，公司营收同比增长1.74%至22.9亿美元，超出预期1283万美元，每股收益2.83美元，超出预期0.29美元[15] - 增长由对其PVH+计划的严格执行推动，关键品类如内衣和时尚牛仔服实现增长[15] - 分析师预计公司在2025财年之后将实现两位数的每股收益增长，这基于对公司管理层及其战略执行能力的信心[16] - 公司是一家奢侈品时尚公司，运营Tommy Hilfiger和Calvin Klein品牌[17]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为9.89亿美元，去年同期为10.9亿美元，基本符合预期 [6][28] - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为1.90美元，比指导范围中点高出0.37美元 [7] - 第三季度毛利率为38.6%，超出预期，但低于去年同期的39.8% [7][28] - 第三季度非GAAP净收入为8300万美元，摊薄后每股收益1.90美元，去年同期为1.16亿美元，摊薄后每股收益2.59美元 [30] - 截至季度末，库存为5.47亿美元，较去年同期的5.32亿美元仅增长3%，单位库存同比下降 [7][30] - 公司以净现金状况结束本季度，净现金为1.74亿美元，去年同期为净负债1.19亿美元，本年度迄今已回购约5000万美元股票 [5][7][30] - 更新2026财年全年指引：预计净销售额约为29.8亿美元，同比下降约6% [27][31] - 将全年非GAAP摊薄后每股收益指引上调至2.80-2.90美元 [27] - 预计2026财年非GAAP净收入在1.25亿至1.30亿美元之间，调整后EBITDA在2.08亿至2.13亿美元之间，均低于2025财年水平 [34] - 预计2026财年全年毛利率将下降约200个基点，第四季度毛利率降幅将最大 [34] - 关税对2026财年的总影响约为1.35亿美元，未缓解的影响估计约为6500万美元 [32][41] - 预计2026财年资本支出约为4000万美元，税率约为29.5% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - **批发业务**：第三季度净销售额为9.77亿美元，低于去年同期的10.7亿美元，主要因Calvin Klein和Tommy Hilfiger许可业务销售下降 [28] - **零售业务**：第三季度净销售额为4600万美元，高于去年同期的4200万美元，尽管门店数量减少，但北美DKNY和Karl Lagerfeld主力店同店销售增长强劲，Donna Karan网站销售增长强劲 [28] - **自有品牌表现强劲**：关键自有品牌DKNY、Donna Karan、Karl Lagerfeld和Vilebrequin预计今年将实现中个位数增长 [31] - **Donna Karan**：第三季度表现超预期，在北美实现令人印象深刻的两位数销售增长，预计2026财年增长40% [10] - **Donna Karan数字渠道**：donnakaran.com流量增长约150%，平均订单价值增长超过10%，复购客户贡献近20%的销售额 [11][12][13] - **Donna Karan批发**：目前约有1700个销售点，预计到2026年春季将增加约200个，在高端百货商店的渗透率增加 [13] - **Karl Lagerfeld**：第三季度表现强劲，北美女装业务表现出色，全球男装业务增长近20% [15] - **Karl Lagerfeld牛仔裤**：目前在国际市场销售，第三季度销售额增长超过30% [16] - **Karl Lagerfeld北美业务**：批发和零售表现健康，全价销售强劲，平均零售单价上涨，直接面向消费者业务同店销售增长 [16] - **DKNY**：北美关键品类全价售罄率健康，北美直接面向消费者业务同店增长，DKNY.com销售额增长20% [18] - **Vilebrequin**：继续加强全球品牌影响力，尽管欧洲和加勒比地区零售疲软，但法国增长抵消了部分压力 [20] - **许可团队运动业务**：销售增长9%，NFL赛季表现强劲 [23] - **Converse服装**：本季度首次发货，表现强劲 [23] - **BCBG**：秋季在大约300个销售点推出，表现符合初步预期，平均零售单价较高，预计明年春季将增加50家梅西百货门店 [24] - **PVH许可品牌**：Tommy Hilfiger和Calvin Klein在零售端表现良好，预计剩余PVH品牌销售额在2027财年约为4亿美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：黑色星期五期间，北美销售额同比增长两位数 [6] - **欧洲市场**：黑色星期五期间，欧洲销售额实现高个位数增长 [6] - **国际市场扩张**：自有品牌在国际市场渗透率仍然很低，战略投资和合作伙伴关系（包括AWWG）为长期增长提供机会 [9] - **DKNY国际市场**：在欧洲市场疲软的情况下，2025年秋季发货和售罄率改善帮助达成目标，欧洲市场在手袋品类上取得显著进展 [18] - **DKNY中国市场**：与新的中国许可合作伙伴合作，重新定位品牌以寻求增长 [19] - **Karl Lagerfeld国际市场**：尽管宏观环境疲软，但品牌表现良好，严格的定价策略推动了毛利率的显著改善 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心**：战略核心是推动近期和长期增长，重点是打造品牌实力、投资技术、基础设施和人才 [8] - **四大关键支柱**：1) 产品和消费者互动；2) 推动直接面向消费者业务；3) 国际扩张；4) 通过许可进行品类扩张 [9] - **应对PVH合作终止**：自PVH意外决定终止长期许可合作以来，公司在转变商业模式和加速长期战略方面取得重大进展，已通过有机增长替代了超过70%的流失销售额 [4][5] - **营销投资**：营销投资推动了消费者参与度显著提升，直接面向消费者业务流量增加，数字渠道流量增长超过20% [6] - **数字能力**：增强数字能力以提高品牌网站和多个市场的流量和转化率，季度数字销售额增长近20% [9][22] - **直接面向消费者业务**：北美直接面向消费者业务有望在2026财年接近盈亏平衡 [21] - **许可战略**：战略许可组合的扩展是增长战略的关键，是资本密集度低且能实现多元化的方式 [22] - **收购与机会**：公司拥有强大的资产负债表，有灵活性推动增长、寻求战略机会（包括收购）并向股东返还资本，正在谨慎寻找具有协同效应的行动 [27][49] - **股息计划**：董事会批准了新的股息计划，首次季度现金股息为每股0.10美元 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：公司对全球消费环境保持警惕，并对今年剩余时间的前景采取审慎态度 [6] - **关税影响**：尽管受到关税影响，公司仍实现了强劲的盈利能力，缓解措施和全价销售的健康组合抵消了部分影响 [4] - **消费者需求**：第三季度业绩反映了消费者对公司品牌的健康需求，季节性天气推动了冷天气品类的销售，全价零售销售增长近20% [5][6] - **假日季趋势**：进入假日季，需求在各个品牌中保持稳定，全价售罄率提供支持，迄今为止的假日季趋势令人鼓舞 [6][25] - **毛利率展望**：展望2027财年，随着退出低利润率许可业务、提高高利润率自有品牌的渗透率以及实施有针对性的涨价，预计毛利率将正常化并最终扩大 [32] - **定价能力**：自有品牌Donna Karan和Karl Lagerfeld在市场上具备更强的定价能力 [33] - **长期信心**：得益于敏捷的团队和灵活的业务模式，公司已经抵消了PVH销售额减少的很大一部分，并对维持长期成功的能力充满信心 [25] 其他重要信息 - **营销活动效果**：Donna Karan的“Woman to Woman”秋季营销活动产生了约56亿次展示和超过1100万美元的获得媒体价值 [14] - **Karl Lagerfeld营销**：由Paris Hilton代言的全球品牌活动“From Paris with Love”取得了高影响力的全球推广，是公司迄今最强的媒体表现之一 [14] - **DKNY营销**：与Hailey Bieber合作的2025年秋季营销活动创造了79亿次展示和1590万美元获得媒体价值的记录 [20] - **Vilebrequin合作**：与菲亚特合作推出限量版Topolino微型车，获得了广泛的全球报道 [20] - **GH Bass品牌过渡**：GH Bass品牌产品正在清仓，将从2026年1月开始过渡到与Aldo集团的许可安排 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细解析毛利率表现？本季度超预期的原因是什么？关于未缓解的6500万美元关税影响，明年毛利率能否完全缓解关税影响？对定价有何看法？ [40] - **回答**：年初预期剔除关税影响毛利率将上升约50个基点，主要受自有品牌高毛利率组合推动。现在考虑关税影响，预计全年下降约200个基点，接近6500万美元的影响。第三季度毛利率超预期主要得益于出色的全价销售，避免了在低价市场大幅折扣。关于明年，现在说能否完全弥补还为时过早，但未来进入每个市场周时都将提前知晓成本（关税），并计划将其纳入价格以实现正常毛利率，这应反映出自有业务更高的毛利率和许可组合较弱的毛利率，整体组合将推动毛利率向前发展 [41][42][43][44] - **补充回答**：公司已将价格提高到认为消费者愿意接受的水平，并且行之有效。在少数领域需要调整价格并更高效地采购。自有品牌生产力更高。过去与PVH品牌合作时，公司需要支付超过1.5亿美元的版税和广告费，这笔资金现在可以留在公司用于营销、提升利润率和打造更好的产品。自有品牌还提供了直接面向消费者的可能性，这本身就是利润率更高的业务。此外，公司的自有零售模式（BRIX）已接近盈亏平衡，有机会实现利润。公司还启动了更重要的男装计划。尽管面临挑战，但对实现目标充满信心 [45][46][47] 问题: 展望明年，PVH许可业务预计为4亿美元，且毛利率将上升。对于明年的营收或利润目标，是否有其他初步想法？ [48] - **回答**：公司有很多想法，并正在努力执行其中一些可能实现的想法，可能包括收购、另一个许可或通过另一个渠道分销。目前向投资者群体透露还为时过早，一切都在进行中。公司并未坐视业务规模萎缩。但另一方面，公司并不急于签署另一个许可或进行收购。在找到合适的协同机会时会执行。目前，公司正在谨慎寻找未来几个月可能出现的正确协同行动 [48][49] 问题: PVH业务预计明年降至约4亿美元，这实际上意味着业务再次减半，且下降速度快于最初预期。这如何改变业务组合以及对明年的剩余拖累？从公司角度看，这是否加速了达到更纯净业务基础的时间表？预计2026年底还有一部分业务到期，想听听公司的想法 [52] - **回答**：想法比较复杂。公司无法完全掌控自己的命运，有合作伙伴。一方面，与PVH的关系不佳。公司受制于零售商希望如何处理业务。幸运的是，公司的自有品牌表现超出预期。如果追踪PVH自有品牌的表现，从公司角度看，他们在接手自有品牌、生产和服务市场方面似乎没有达到目标。他们强调北美业务三分之二是内衣。公司从事的是时尚业务。因此，公司为PVH品牌创造的时尚赛道，相信对公司自身和其他时尚供应商是开放的，而PVH将无法填补。因此，扩展自有品牌或新收购/许可品牌的机会是存在的，这源于PVH执行不力 [53][54] 问题: 关于自有品牌，特别是Donna Karan，公司提到今年增长40%，但在更广泛的重置中仍处于早期阶段。想了解保持明年增长势头的优先杠杆是什么？以及从现在开始扩展的最大机会在哪里？ [55] - **回答**：品牌发布非常成功。发布品牌后会发现不足之处并持续改进。每个季度都能获得利润率提升、更好的产品和成为回头客的客户。Donna Karan的亮点在于，即使在数字网站上，公司也发现超过20%的客户是回头客。业务的优势目前主要集中在连衣裙品类。公司的连衣裙业务不仅销售良好，而且零售价格点远高于其他品牌。公司还发现机会和消费者的认可。此外，公司已将分销扩展到Dillard's、Nordstrom、Bloomingdale's、Saks、Neiman's等高端百货商店，渗透率更高 [56][57] 问题: 能否更详细地介绍业务其他部分的业绩？今年有几个许可品牌刚度过发布期。能否谈谈Nautica的情况，以及对Nike和BCBG的初步看法？ [62] - **回答**：Nautica方面，公司与ABG签署了许可协议。该品牌增长良好，规模超出预期。Halston方面，公司进行了投资以获得长期所有权，正在谨慎营销，第三次发货似乎很受欢迎，预计有2.5-3亿美元的机会。BCBG方面，表现更好，已快速进入300多家门店，运作良好。Converse方面，通过Nike合作具有独特性，是全球性的业务，公司与全球分销商合作，这是一个广阔的领域，增强了公司的“活跃”业务。公司还将有一两个关于可扩展许可的公告。公司的衡量标准是，如果一个品牌在三年内销售额不能超过1亿美元，就不应在考虑范围内。公司还有一个私人标签计划，正在努力推进。公司专注于以利润为导向，而非单纯追求营收增长 [63][64][65][66][67] 问题: 关于毛利率指引，暗示第四季度毛利率收缩略高于400个基点。考虑到2026年春季的定价等举措，压力是否更接近第三季度水平？还是说会比第四季度好，但仍存在显著压力？ [69][70] - **回答**：在不具体说明明年各季度情况的前提下，公司受关税影响的模式是：第二季度影响较小，第三季度影响较大，第四季度影响最大。因此，基本上，如果反转这些影响，就是公司预计明年将获得改善的地方 [71] 问题: 考虑到批发分销渠道，最近的订单趋势有何变化，特别是对于Donna Karan和Karl Lagerfeld等自有品牌？考虑到剔除关税后的毛利率构成来自自有品牌，在门店中看到Donna Karan和Karl的良好售罄率。那么，扩展尺码、手袋、零售业务的改善等因素，是否是2026年及以后的潜在增量催化剂？ [75] - **回答**：订单趋势方面，今年全价渠道的需求显著高于往年。库存状况良好。对公司而言的亮点是外套和连衣裙品类，且所有品牌都表现良好，售罄率高于历史水平。公司对消费者和零售合作伙伴感到满意，团队表现出色 [76][77] - **补充回答**：关于明年的增量机会，对于Donna Karan这样的新上市品牌，不仅是新品类，原有品类的渗透率也在提升。连衣裙必须首先售出，才能获得门店扩张和现有门店内渗透率的提升。公司的连衣裙、运动装、手袋、鞋履业务都将增长，新推出的Weekend系列也令人兴奋。品牌在国际市场的渗透率也将提高，公司正在欧洲市场测试Donna Karan产品。Karl Lagerfeld方面，公司将在2026年更专注于在北美发展男装业务。每个品牌都有有机增长潜力，公司仍有很大空间，没有进行收购或签署新许可的压力 [78][79][81][82]