行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 核心观点 * 报告重点关注三大投资方向：一是**出海非洲的建材制造与消费机会**，领军企业的关键变化有望引领板块升温[2][13]；二是**载板产业链的高景气**，由AI芯片、消费电子需求及技术变革驱动，上游新材料（Low-CTE电子布、载体铜箔）具备价格弹性与潜在应用空间[3][14]；三是**商业航天产业化带来的新材料需求**，特别是UTG玻璃（超薄柔性玻璃）和TCO玻璃[4][15] * 传统周期建材领域，**水泥市场需求延续低迷**，浮法玻璃价格短期上涨但需求支撑不足，**光伏玻璃市场交投好转**，传统玻纤景气度承压，碳纤维未见需求拐点，消费建材中零售品种景气度相对稳健[16][17][18][19] * 西部区域（新疆、西藏）**民爆行业景气度突出**，主要受益于矿产资源丰富、基建补短板及国家投资倾斜[85] 一周一议 * **科达制造拟收购特福国际少数股权**：公司公告筹划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司特福国际少数股权，当前持股48.45%，若完成将增厚归母业绩并巩固中长期发展利益，特福国际主营海外建材（瓷砖、玻璃、洁具），报告看好非洲制造与消费机会，并列出相关出海方向重点关注公司[2][13] * **载板材料提价与产业链高景气**：日企力森诺科（Resonac）计划自3月1日起将载板价格上调30%，产业链高景气源于AI芯片/消费电子对产能的争夺以及1.6T光模块采用mSAP工艺、CoWoP方案等技术变革扩大材料需求，报告提示重视上游Low-CTE电子布和载体铜箔，并列出相关材料方向重点关注公司[3][14] * **商业航天关注UTG与TCO玻璃**：太空环境要求能源方案具备高功率重量比和柔性可折叠特性，UTG玻璃较CPI材料更具优势，随着商业航天产业化加快，Starlink卫星向柔性可折叠方案演进且卫星数量与单星面积双增（如V2mini太阳翼面积105平米，为V1.5的四倍多），将驱动UTG玻璃需求，此外钙钛矿核心材料TCO玻璃也值得重视，并列出护航空天方向重点关注公司[4][15] 周期联动与景气周判 * **水泥**：本周全国高标均价348元/吨，环比下降4.8元/吨，同比下跌56元/吨，平均出货率39.9%，环比提升1.1个百分点，库容比58.9%，环比下降1.4个百分点，四季度错峰提价效果一般，市场需求延续低迷[5][16][17][29] * **浮法玻璃**：本周均价1138.27元/吨，环比上涨16.35元/吨，涨幅1.46%，重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，较上周减少209万重量箱，降幅4.02%，库存天数27.03天，减少1.13天，市场南北行情存异，库存转移为主，刚需支撑不足[5][16][36][37] * **光伏玻璃**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，受出口退税政策影响下游组件企业开工率提升，采购积极，玻璃厂家库存下降，市场交投好转[5][16][51] * **玻纤**：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布主流报价4.4-4.85元/米，环比持平，传统领域景气度略有承压，需求亮点主要为风电，预计短期价格以稳为主[5][16][18][58] * **AI材料**：Low-Dk二代布与Low-CTE布在2026年紧缺确定性高，高阶铜箔（HVLP）涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段，HBM材料需求受海内外扩产拉动[17] * **碳纤维**：市场价格波动有限，均价83.75元/千克，龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但仍未见需求拐点[18][64] * **消费建材**：竣工端材料需求疲软，开工端材料略有企稳，零售品种（如涂料、板材）景气度稳健向上[19] * **民爆**：新疆、西藏地区高景气维持，2024年西藏民爆生产总值同比+36.0%，新疆同比+24.6%，全国大部分地区承压[85] * **其他周期品**：混凝土搅拌站产能利用率6.81%，环比上涨0.24个百分点，电解铝价预计宽幅震荡，钢铁供需弱平衡，PE、原油价格环比上涨，煤炭、LNG价格环比下降[5][16] 重要变动 * **公司公告**：科达制造发布筹划重大资产重组停牌公告，金晶科技、山东玻纤、中旗新材等发布业绩预告[6] * **订单情况**：中国中冶2025年1-12月新签订单同比降低10.8%，中国建筑同比增长1.0%，中材国际同比增长12%[6] 市场表现与价格数据 * **市场表现**：本周建材指数下跌0.66%，子板块中玻璃制造下跌3.37%，玻纤上涨2.33%，耐火材料上涨6.11%，消费建材上涨0.59%，水泥制造下跌1.89%，管材上涨0.44%，同期上证综指上涨0.46%[20] * **能源与原材料价格**：截至1月16日，布伦特原油现货价67.78美元/桶，环比上涨1.77美元/桶，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价685元/吨，环比持平，齐鲁石化道路沥青(70A级)价格3950元/吨，环比上涨50元/吨，有机硅DMC现货价13775元/吨，环比上涨150元/吨，中国LNG出厂价格全国指数3849元/吨，环比上涨35.0元/吨[69][75] * **进出口数据**：2025年11月我国玻纤纱及制品出口量16.77万吨，同比+0.83%，出口金额2.62亿美元，同比+1.75%[60][63]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为关注商业航天上游材料，并重点推荐UTG玻璃 [1][2][6] - 展望2026年，建议把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][9] 商业航天上游材料分析 - 建材涉及商业航天上游主要为UTG玻璃、碳纤维、保温材料等，其中UTG玻璃市场空间最大 [6] - **UTG玻璃**：因太空特殊环境及柔性卫星板发展趋势，UTG玻璃凭借超薄、重量轻、可折叠性能有望加速替代 [6] - 按照中国中期每年6000颗卫星测算，UTG玻璃需求约120万平方米，单平折算价格约0.5万元，对应60亿元市场空间，未来太空算力空间更大 [6] - UTG玻璃对应标的为凯盛科技 [6] - **碳纤维**：广泛应用于商业航天的卫星支架、太阳能电池板支架（以M高模系列为主）及运载火箭的COPV气瓶、整流罩蒙皮（以T700/800及以上为主） [7] - 按每年6000颗卫星测算，碳纤维需求约1000吨，虽占整体市场不大，但因使用高价值的高模系列，利润弹性显著 [7] - 碳纤维对应标的主要为中复神鹰及两个军工碳纤维龙头 [7] - **保温防火材料**：高硅氧纤维、陶瓷纤维等已规模应用于火箭发动机隔热、喷管隔热、舱体隔热，石英纤维用于部分火箭整流罩 [7] - 保温材料对整体需求拉动不大，但Space X星舰隔热瓦中有较大应用 [7] - 保温材料对应标的为再升科技等 [7] 行业基本面数据 - **水泥**：元旦后因资金短缺、气温下降及大气污染预警等因素，市场需求减弱，重点企业出货率约39%，环比回落1.5个百分点 [8] - 全国水泥价格小幅回落，浙江、四川、云南和新疆价格回落10-30元/吨，陕西价格上涨50元/吨 [8] - 本周全国水泥均价357.26元/吨，环比下降0.32元/吨 [23] - 本周全国水泥库存为58.63%，环比下降0.49个百分点 [24] - 本周全国水泥出货率为38.56%，环比下降1.51个百分点 [30] - 本周全国水泥煤炭价格差为260.41元/吨，环比上升4.88元/吨 [31] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃市场价格部分小幅反弹，投机需求放量，厂家库存削减 [8] - 全国浮法玻璃生产线共计262条，在产209条，日熔量共计149535吨，周内产线停产及冷修3条，日熔量较上周减少1870吨 [8] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5195万重量箱，环比减少183万重量箱，降幅3.40%，库存天数28.16天，环比减少0.50天 [8] - 本周重点监测省份产量1352.20万重量箱，消费量1535.20万重量箱，产销率113.53% [8][35] - 本周全国玻璃均价为61.99元/重箱，环比上升0.05元/重箱 [36] - 本周全国玻璃库存（13省，大口径）为5195万重箱，环比下降183万重箱 [36] - 本周玻璃-纯碱-石油焦价格差为16.56元/重箱，环比上升0.14元/重箱 [38] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场企业报价保持稳定，风电、热塑走货相对平稳 [42] - 本周电子纱市场主流产品G75报价继续走高，因传统电子纱及电子布货源紧俏、中高端产品供不应求 [42] 2026年投资主线展望 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种，住宅翻新需求当前占比约50%，预计2030年后能达到近70% [9] - 存量链首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [9] - 非洲链重点推荐科达制造、华新建材、西部水泥，这些企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [9] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [9] - AI链重点推荐品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，同时关注行业龙头中国巨石在特种布领域的布局进展 [9] 本周新闻回顾 - 2026年伊始，多地出台新政激活住房需求，如厦门优化调整住房公积金政策，多子女家庭申请公积金贷款额度可增加25万元 [21] - 沈阳市实施新一轮住房公积金贷款政策优化，将“商转公”贷款最高比例限额由房屋价格的60%提升至80% [21] - 1月9日，房地产融资协调机制调整，符合条件“白名单”项目贷款可展期5年 [21]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[9] - 建材行业评级为“增持”（维持）[9] 报告核心观点 - 2026年开年施工实物量指标同比改善明显，叠加政策支持，看好传统顺周期板块中的钢结构、玻纤等细分品类表现[1][12] - 商业航天催化不断，卫星发射加速，看好耐高温材料、钙钛矿材料和UTG玻璃等高端材料需求放量[1][13] - 建议2026年第一季度均衡布局新兴产业成长与传统板块红利[1][12] - 中长期看好“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级主线，以及人工智能与传统产业结合带来的机遇[14] - 地产链方面，继续看好开工端建材弹性，重点推荐防水和工程管材，中长期关注城市更新和出海主线[14][15] 上周细分行业回顾 - 截至01月09日，全国水泥价格环比下降0.1%，水泥出货率为38.7%，周环比下降1.6个百分点，同比上升6.5个百分点[2] - 浮法玻璃均价为60元/重量箱，周环比上升0.2%，同比下降17.2%，样本企业库存为5195万重量箱，周环比下降3.4%[2] - 3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格为17.9/10.8元/平米，环比下降0.9/2.6个百分点，样本企业库存天数约40.2天，环比增加2.7%[2] - 2400tex无碱缠绕直接纱均价为3535元/吨，周环比持平，同比下降5.2%[2] - 电子纱均价周环比上升1.79%，7628电子布均价环比上升4.52%[2] 重点公司及动态 - 1月9日，兔宝宝公告其全资子公司以4亿元人民币向大自然家居实际控制人出售所持大自然中国19.7946%的股份，并以3.05亿元人民币收购特定合资公司的特定股权[3] 行业走势与表现 - 一周内，建筑与工程和建材行业指数表现优于沪深300指数[6] - 在申万一级行业中，建筑与工程和建材行业周涨幅分别位列第三和第四[7][8] - 一周涨幅前十的公司中，志特新材涨幅达148.84%，中国核建涨幅为34.50%，鸿路钢构涨幅为25.85%[10] - 一周跌幅前十的公司中，海南发展跌幅为16.40%，森鹰窗业跌幅为13.49%[11] 本周核心观点详述 - **传统顺周期板块**：受12月建筑业PMI环比改善3.2个百分点至52.8%，以及2026年投资靠前发力影响，看好钢结构、玻纤等板块[12]。高频数据显示，截至1月9日，全国重点水泥磨机开工率为36.6%，同比上升14.1个百分点；建筑钢材周度日均成交量为9.5万吨，同比上升12.1%[12]。上周国常会部署财政金融协同促内需政策，有望加快投资发力[12] - **商业航天与新材**：2025年12月，我国向国际电信联盟申请了20.3万颗卫星的频轨资源，美国联邦通信委员会批准SpaceX新增部署7500颗第二代“星链”卫星，卫星发射加速将带动耐高温纤维、钙钛矿、UTG玻璃等高端材料需求[13] - **科技细分行业**：洁净室工程需求高景气，亚翔工程12月合并营收95亿新台币，单月同比增长165.1%；圣晖12月合并营收40.5亿新台币，单月同比增长10.1%[13] - **地产链与开工端**：2026年初新房和二手房成交同比承压，全国重点30城新房7日平均成交面积年初至今累计同比下降45.5%[14]。但开工端消费建材如防水、工程管材行业出清相对彻底，龙头企业市占率提升，2025年第三季度出现提价，盈利弹性有望突出[15] - **工业材料动态**： - **光伏玻璃**：供给端重回减量，截至1月8日，全国超白压延玻璃在产生产线日熔量为87620吨，周环比下降0.36%[16]。样本企业库存天数约40.17天，环比增加2.66%[16]。2026年4月1日起将取消光伏产品增值税出口退税，预计第一季度可能拉动抢出口[16] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格平稳，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平[17]。电子纱及电子布价格继续提涨，G75电子纱均价环比上涨1.79%，7628电子布均价环比上涨4.52%，高端电子布如Low-CTE及二代低介电产品供需缺口延续[18] - **碳纤维**：T700-12K/T300-12K均价为105/85元/千克，周环比持平[19]。行业库存天数45天，同比大幅下降48.3%[19]。风电、低空无人机和出口需求大增，推动中高端品类供需紧平衡[19] 各细分行业每周动态 - **水泥**：上周全国水泥市场价格环比小幅回落0.1%至358元/吨，价格上涨地区主要是陕西（幅度50元/吨），回落区域有浙江、四川、云南和新疆（幅度10-30元/吨）[20] - **浮法玻璃**：上周市场均价为60元/重箱，环比上涨0.2%，投机需求放量支撑价格上涨[21]。产能下降，周内日熔量减少1870吨至149535吨，行业产能利用率为81.13%[22]。重点监测省份生产企业库存总量为5195万重量箱，较前一周减少183万重量箱，降幅3.40%[23] - **光伏玻璃**：市场成交一般，库存持续增加，多数厂家出货欠佳，生产利润空间压缩明显，存不同程度亏损[24]。在产生产线日熔量合计87620吨/日，环比下降0.36%[24] - **玻纤**：无碱粗纱市场报价以稳为主，临近年关，各池窑厂以回款为主[25]。电子纱市场价格普涨，G75主流报价9300-9700元/吨，7628电子布报价涨至4.4-4.85元/米[26] - **上游原材料**： - 煤炭：截至1月8日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格为698元/吨，较元旦节前上涨10元/吨[28] - 纯碱：市场跌后反弹，周后期轻碱新单报价上涨10-70元/吨不等[28] - 管材相关：截至1月10日，全国PVC均价4650元/吨，周环比下降2.7%；HDPE均价7694元/吨，周环比下降0.5%；PPR均价7800元/吨，周环比上升0.2%[29] - 钛白粉：截至1月10日，全国金红石型钛白粉均价为13200元/吨，周环比上升0.8%[30] 重点推荐公司 - 报告重点推荐十家公司：精工钢构、四川路桥、中材国际、中国核建、鸿路钢构、中国巨石、华新建材、上峰水泥、东方雨虹、凯盛科技，投资评级均为“买入”[1][10][31] - 各公司最新观点摘要： - **中材国际**：9M25新签合同额599亿元，同比增长13%，境外市场需求持续性较好，在手订单充裕[32] - **四川路桥**：9M25中标912亿元，同比增长25.2%，Q3业绩超预期，未来业绩有望保持强劲[32] - **精工钢构**：海外市场拓展卓有成效，公司预测未来三年归母净利润平均可达6.8亿元，承诺高分红[32] - **凯盛科技**：看好UTG、高纯石英砂的成长性，新产能有望逐步释放[32] - **中国巨石**：公布2025年限制性股票激励计划草案，12月电子布提价落实，看好特种电子布等新兴领域突破[33] - **东方雨虹**：单季度收入拐点或出现，应收结构持续改善，市占率或进一步提升[33] - **鸿路钢构**：9M25新签订单测算量429万吨，同比增长4.9%，产能利用率有效提升，智能化改造有望降本增效[33] - **华新建材**：Q3业绩超预期，海外水泥业务量价齐升，看好海外业务和非水泥业务扩张[33] - **上峰水泥**：Q3归母净利润同比增长20.3%，公司聚焦“一主两翼”发展战略，积极实施分红[33] - **中国核建**：核电投资有望延续高景气，公司作为核电建设主力军有望持续受益，核电工程占比提升有望提高盈利能力[34]

行业与公司 * **行业**：商业航天，特别是柔性太阳翼（太阳能电池阵）的封装材料与技术[1] * **公司**：国内主要参与者包括凯盛（凯盛长兴）、长信、东旭集团、赛德半导体、蓝思科技等[1][3][33] 核心观点与论据 * **UTG（超薄柔性玻璃）是柔性太阳翼封装的关键材料**：UTG具有可折叠、超薄（厚度通常在30微米到70微米之间，一般不大于100微米）、高透光、耐刮抗老化的特点，主要用于柔性太阳翼的前盖板封装，提供防护而非发电功能[1][2][18][25] * **UTG封装价值量随技术路径变化**：若采用砷化镓技术并与封装一体化，价格约每平米30万元，其中UDG玻璃封装部分价值量约占整体5%，即每平米约1万多元[1][6] 若采用钙钛矿或HJT（硅基异质结）技术，整体成本有望降至3万元左右，此时封装部分可能仅几千元[1][6] * **柔性太阳翼技术仍处初期验证阶段，大规模应用尚需时日**：许多新技术（如UTG封装、钙钛矿、HJT）还在实验验证阶段，尚未经过完整生命周期测试[21] 预计2026年UTG在卫星封装的渗透率仅10%左右，不会出现供不应求[23] 预计从2027年开始，随着国家低轨卫星放量增加及柔性太阳翼成为共识，UTG玻璃应用将加速发展[4][24] * **钙钛矿与HJT技术在太空应用面临稳定性与寿命挑战**：钙钛矿对水氧、热、紫外线极度敏感，太空中的高能射线和温差循环易导致其晶体结构退化[1][7] HJT技术同样面临寿命挑战，需额外付出辐射硬化及热控设计成本[1][7] * **CIGS（铜铟镓硒）是新兴且有潜力的技术路径**：马斯克已转向铜铟镓硒技术，因其抗辐射性好且具有自修复功能[1][36] 该材料非常薄（仅两微米厚），实验室数据显示单层效率可达25.8%，叠层效率可达30%至40%[36] 若与钙钛矿叠层，有望提高效率并降低成本，未来三到五年内可能对商业航天产生重要影响[1][8] * **封装工艺至关重要，直接影响太阳翼性能与寿命**：封装工艺的好坏直接决定太阳翼的抗辐射性能和使用寿命[1][9] 该工艺通常由专门工厂负责，包括用EP盖板进行低温封装以适应折叠、弯曲需求[22] * **国内企业积极验证，凯盛长兴相对领先**：国内几家企业都在积极进行下游客户验证，预计今年或明年将有卫星搭载测试，试验周期通常需要一年[1][11] 在航天技术指标上，凯盛长兴在折弯半径和折弯次数等方面表现较为领先[1][10] 凯盛产能较大，是行业内发展较快的一家[4][24] 其他重要内容 * **竞争格局与国产替代**：国内主要玩家包括长信、东旭集团、赛德半导体及蓝思科技等[3] 传统工艺存在良品率低（约40%）和效率提升困难的问题[3] 瑞典一些企业通过新工艺将良品率提高至99%，国内也开始组建国际团队研究并取得进展[5] * **SpaceX的封装探索与供应链适配**：SpaceX目前主要采用金龟作为封装材料，但寿命难以突破一年（一般极限18个月），正在探索其他方案如统一加息[4][15] 凯盛已提供封装样品给SpaceX测试，蓝思科技也正在适配SpaceX供应链[15][16] * **技术细节与对比**： * UTG主要用于前盖板，后背板一般使用不锈钢基底[4][25] * 钙钛矿材料在太空中的导电性能问题通过基底（如不锈钢）解决[12] * UTG与CPI（彩色聚酰亚胺）对比：UTG在耐弯折次数上一般比CPI高3-5倍，抗辐射、耐氧、耐紫外线等稳定性能更好；CPI在疲劳性能方面较优[28] * 不同类型电池片（钙钛矿、异质结、叠层）对UTG要求存在差异，但不会导致无法适配[29] * **生产工艺与设备**： * 凯盛采用激光切割和数控切割技术加工UTG，通过侧重金币扎制方式成型，而国外厂商如康宁、旭硝子通常先将厚度做到100微米再化学减薄[30] * UTG贴合设备具有一定难度，技术要求高，类似于半导体制造设备[34] * 目前大多数公司还无法生产特别大尺寸的UTG产品，技术上非常复杂[35] * **产能与客户**： * 国内具备UTG产能的公司包括凯盛、长信、东旭、蓝思和赛德科技[33] * 长信主要供应京东方、OPPO和vivo；赛德科技供应华星光电和摩托罗拉等手机厂商[33] * **行业壁垒**：航天技术发展速度不快，经验与数据积累至关重要，追赶并不容易[25]

行业动态 - 消费电子板块出现显著上涨行情 受华为和苹果新品发布计划推动[1] - 三季度为消费电子黄金季节 华为Mate 80定档10月发布 苹果iPhone 17系列将于9月发布[3] - 苹果计划进行"三年外观革命" 每年对手机外观进行重大更新[3] - Meta的AR眼镜Celeste将于下个月上市 加速行业创新节奏[3] 供应链表现 - 产业链稼动率预计显著提升 三季度呈现快速增长态势[3] - 蓝思科技上半年净利润增长32.68% 为苹果折叠屏供应UTG玻璃 可弯折20万次[3] - 蓝思科技同时为特斯拉供应车载屏产品[3] - 立讯精密作为苹果Vision Pro核心供应商 XR设备占比营收近40%[3] - 立讯精密汽车电子业务持续增长[3] 技术创新 - AI技术全面融入消费电子领域 小米14提升NPU算力 华为鸿蒙4.0接入大模型 OPPO ColorOS搭载70亿参数AI模型[4] - 端侧AI落地成为换机潮主要推动力[4] - 蓝思科技布局具身智能领域 关节模组和外骨骼设备开始批量交付[4] - 光波导和Micro LED技术公司为Meta和苹果AR眼镜提供技术支持[4] 企业基本面 - 工业富联AI服务器全球市占率达40% 一季度营收增长35%[4] - AI芯片、散热模组和精密结构件领域的技术领先企业将获得AI终端创新红利[4]

公司资本运作 - 整体协调人悉数行使15%超额配股权 涉及3933.84万股[3] - 每股作价18.18港元 额外所得净额约7.11亿港元[3] - 全球发售稳定价格期于8月3日结束[3] 市场准入调整 - 深交所将蓝思科技调入港股通标的证券名单 自8月4日起生效[3] 业务增长动能 - 未来三年超薄手机和折叠手机带动单机玻璃价值量提升 平均单价和毛利率将再次提升[3] - 明年UTG玻璃在折叠手机中渗透 手机盖板玻璃动能持续[3] - 汽车玻璃业务明年进入收获期 提供中期成长动能[3] - 多材料布局包括金属铝和钛 维持上行势头[3] - 人形机器人和AI眼镜等新兴产业布局完善长期增长空间[3]

股价表现与交易情况 - 蓝思科技早盘涨超7% 截至发稿涨4.49%至20.5港元 成交额达1.75亿港元 [1] 资本运作与市场准入 - 整体协调人悉数行使15%超额配股权 涉及3933.84万股 每股作价18.18港元 额外所得净额约7.11亿港元 [1] - 全球发售稳定价格期于8月3日结束 [1] - 蓝思科技获调入港股通标的证券名单 自8月4日起生效 [1] 业务增长动能分析 - 超薄手机与折叠手机将带动单机玻璃价值量提升 推动平均单价和毛利率再次提升 [1] - UTG玻璃在折叠手机渗透将延续手机盖板玻璃业务动能 [1] - 汽车玻璃业务预计明年进入收获期 提供中期成长动能 [1] - 多材料布局包括金属铝和钛等 维持上行势头 [1] - 人形机器人与AI眼镜等新兴产业布局完善长期增长空间 [1]

电子板块收益率与业绩改善 - 2024年以来电子板块收益率呈现显著上行趋势 板块业绩持续改善 主要得益于算力 自主可控 手机 消费 工业需求的恢复 AI叙事提供估值扩张基础 [1] 端侧AI创新与终端硬件升级 - 模型能力成熟加速端侧AI渗透 推动手机 PC等终端硬件创新 处理器 内存 散热 软硬板和电池等环节需大幅升级 [1] - 苹果折叠机推出将推动3D打印和UTG玻璃机会 3D打印在3C领域市场规模有望超千亿 [1] - AR眼镜 辅助驾驶平权 人形机器人等新场景将拉动新型显示 摄像头 控制芯片等产业链 [1] 国产算力建设与产业链机会 - 国产算力投资刚刚开始 CSP厂 政府 运营商是投资主体 对比海外投资周期 国产算力需求将持续爆发 [2] - 国产GPU ASIC 先进制程 存储 服务器 PCB等环节将迎来需求爆发和国产化率提升双重机会 [2] 自主可控与半导体国产化 - 2025年国内晶圆厂资本开支将呈现先进工艺和成熟工艺齐发力局面 [3] - 算力和高性能存储国产替代需较长时间和较大投入 国内先进工艺成长周期已来临 [3] - 晶圆制造 设备 材料 零部件国产替代趋势明确 重点关注先进工艺产能供需失衡 平台化优势 低国产化率成长性 Opex需求增长等 [3] - 模拟芯片受益于AI端侧落地 泛工业和汽车电子领域国产化率持续提升 [3] 投资建议 - 端侧AI创新关注3D打印 UTG玻璃 定制化存储 相关公司包括华曙高科 铂力特 蓝思科技 兆易创新等 [4] - AR眼镜 辅助驾驶 机器人场景关注歌尔股份 水晶光电 恒玄科技 天岳先进等 [4] - 国产算力产业链关注寒武纪 中芯国际 华虹公司 德明利 香农芯创等 [4] - 自主可控方向关注半导体设备 材料 光刻机 模拟芯片 被动元件等领域 相关公司包括北方华创 中微公司 拓荆科技 安集科技等 [4]

产品策略调整 - 公司计划调整iPhone发布策略，从2026年开始形成秋季和春季交替发布模式，上半年发布低端款，下半年发布高端款 [3] - 首款折叠屏iPhone预计与iPhone 18 Pro系列一同在2026年下半年推出，标准版iPhone 18则计划放在2027年上半年 [3] 折叠屏技术突破 - 折叠屏iPhone主打两大技术亮点：屏幕展开几乎无折痕，以及高品质铰链设计 [5][6] - 内屏采用无缝设计，通过特殊聚合物填充柔性屏和铰链缝隙，显著减少折痕并增强屏幕强度 [8][9] - 屏幕材质采用UTG（超薄柔性玻璃），厚度在1.3毫米以下，透光率和耐刮性优异，供应商包括蓝思科技（70%订单）和美国康宁 [10][11] 铰链设计创新 - 铰链采用钛合金与不锈钢混合材料，兼顾轻量化（比钢轻45%）和耐用性 [15][16] - 专利显示铰链通过指状物和月牙槽结构提升灵活性与耐用性，并研究液态金属技术以增强长期使用稳定性 [13][18] 产品设计与配置 - 采用书本式折叠设计，外屏5.5英寸（挖孔方案），内屏7.8英寸（屏下摄像头），屏幕比例4:3以保持一致性 [19][21] - 折叠厚度9-9.5毫米，展开厚度4.5毫米，可能成为公司最薄的手机 [22] - 或因空间限制采用Touch ID电源按键而非Face ID，后置双摄+前摄，电池容量5000mAh以上（硅碳负极+3D叠片技术） [24] 供应链与生产 - 折叠屏iPhone由富士康独家代工，2027年起立讯精密将加入生产 [26] 市场定位与挑战 - 定价预计2100-2300美元（约1.5万-1.65万元人民币），对标Pro Max机型，不走性价比路线 [30] - 折叠屏手机市场增速从年均40%降至2024年的5%，2024年Q4全球出货量380万台（同比下降18%） [29] - 公司依赖iOS生态优势（手写笔+分屏+生态联动）作为差异化竞争点 [30]