部分 第 01 行情回顾 02 板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 本周行情回顾 =半创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 ST未名 -18.51 前沿生物-U 41.43% 7% -13.36% 神州细胞 美迪西 38.92% 6% 舒泰伸 联环药业 38.58% -11.61% 5%6 一品红 康辰药业 27.28% 4%6 海辰药业 启迪药业 26.89% 3% 华海药业 2% 华纳药厂 24.44% 1% 美诺华 浩欧博 22.72% os 永安药业 塞力医疗 22.06% 新闻 48 14 18 1987 1989 荣昌生物 福瑞股份 20.83% 8.84% 创新医疗 20.76% 广生堂 -8.66% 30% -10% -596 -15% 10% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009) 1210 号 第二部分 01 行情回顾 板块观点和投资组合 02 03 行业和个股事件 整体观点和投资主线 =半创研究 · 整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境 因素的积极恢复、大 ...

报告行业投资评级 - 腾讯、网易、快手、腾讯音乐、分众传媒、哔哩哔哩评级为买入；XD评级为中性 [23] 报告的核心观点 - 行业内多数大中型公司在2025年第一季度业绩公布后强劲反弹，后续上涨需持续盈利交付/升级或新增长引擎 [1] - 业绩季关注快手、腾讯音乐、网易、哔哩哔哩、分众传媒和XD，关注广告前景、游戏夏季旺季势头、人工智能应用货币化和定价策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 快手 - 关键指标：2025年第二季度广告同比增长12%、GMV同比增长13%，2025年第三季度广告展望为14%，2025财年广告同比增长12%，Kling 2025财年收入目标从1亿美元提升 [3] - 预期表现：2025年第二季度符合公司早期指引，第三季度广告趋势和2025财年指引调整是关键看点；虽外部广告竞争和电商竞争激烈，但快手是少数能从第二季度起实现广告环比改善的公司；Kling AI发展是推动估值重估的关键因素，预计其2025财年收入目标有上调空间 [4] 腾讯音乐 - 关键指标：2025年第二季度音乐收入同比增长17%，ARPU同比增长9%，净订阅用户环比增加150万，SVIP达到1500万以上；2025年第三季度音乐收入展望为16%，ARPU同比增长10% [8] - 预期表现：2025年第二季度表现稳健，ARPU可能因SVIP渗透率增加超预期；虽近期订阅用户增长放缓，但ARPU和增值内容策略持续发挥作用；第三季度ARPU有望保持良好势头；长期来看，腾讯音乐在长音频/非订阅业务有增长潜力，只要实现音乐收入中个位数同比增长和ARPU提升，运营杠杆和利润率扩张将持续，支撑估值溢价 [8][9][10] 网易 - 关键指标：2025年第二季度游戏收入同比增长15%、运营利润同比增长20%，递延收入同比增长16% [11] - 预期表现：2025年第二季度业绩将持续稳健，受PC游戏强劲和移动游戏板块改善推动；对第二季度运营利润增长和利润率扩张略保守，因销售和营销支出波动是关键因素；下半年PC游戏面临高基数，移动游戏有望进一步改善；2025年下半年新游戏发布较少，关注2026年潜在游戏管线更新；长期增长前景乐观，股票估值有提升空间 [12][13] 分众传媒 - 关键指标：2025年第二季度收入同比增长1%，运营利润同比增长3%；下半年销售因互联网/特定消费企业广告需求增加同比增长6% [14] - 预期表现：2025年第二季度营收因2024年第二季度高基数基本持平，下半年将环比改善，受益于即时购物/配送投资预算增加和低基数；近期竞争将推动互联网支出预算，抵消传统消费客户压力；与支付宝合作目标是在一二线核心位置布局4万台设备；拟议的新潮整合若完成，将带来更多屏幕插槽，产生协同效应和更强议价能力 [15][17] 哔哩哔哩 - 关键指标：2025年第二季度游戏销售同比增长58%、广告同比增长18%，运营利润5亿元；2025年第三季度广告同比增长16%，运营利润6.28亿元 [18] - 预期表现：业绩季关注2025年下半年游戏前景，虽2024年下半年基数高，但市场预期已降低，新游戏获批是潜在催化剂；广告增长后续季度可能放缓，但运营杠杆将持续，公司成本控制更严格；7月11日举办年度投资者日，预计会有广告策略和游戏管线更新；虽估值有压力，但哔哩哔哩广告/直播增长将快于行业，有望实现15 - 20%的正常化利润率 [19][20] XD - 关键指标：因新游戏发布和利润率扩张，上调2025 - 2027年收入4% - 6%，净利润上调7% - 13% [21] - 预期表现：维持中性评级，目标价从每股34港元上调至39港元，关注2025年下半年《Etheria》中国上线和《XD Town》全球发布 [21]

– Selection Follows Robust Succession Process Led by the Board –– Bruce Cozadd to Retire as CEO and Remain Chairperson of the Board of Directors –DUBLIN, July 10, 2025 /PRNewswire/ -- Jazz Pharmaceuticals plc (Nasdaq: JAZZ) today announced that the Jazz Board of Directors has unanimously selected Renee Gala, Jazz's President and Chief Operating Officer, as the President and Chief Executive Officer, effective August 11, 2025, when she will also join the Board. She will succeed co-founder, Chairperson and CEO ...

积存金价格走势 - 积存金价格已站稳768 3的最强支撑位 此处存在多周期均线共振 [1] - 当前距离上方最强阻力位尚远 在触及前仍存在部分上行空间 [1] - 指标共振点汇总图显示1小时周期内支撑阻力参考位清晰可辨 [1] 技术分析工具 - 金十VIP盯盘神器提供积存金报价的实时支撑阻力参考位 [1] - 用户可通过选择"积存金"分类查看多周期均线共振数据 [1] - 报价系统基于国际金价换算生成虚拟参考数据 [1]

即时零售与会员体系战略 - 即时零售是阿里、京东、美团竞争大消费入口的关键组成部分，但需结合全局视角理解其与平台其他业务的协同关系[1] - 三家平台正进化为相似结构：大消费入口+统一大会员系统+全品类商品服务供给，以适配AI时代需求[1] - 会员系统是业务协同的核心纽带，通过流量、组织、履约和人群运营串联即时零售与既有业务[1] 会员运营差异化路径 阿里88VIP - 大额券常态化并新增动态小额补贴，如7月8日发放4档限时满减券（满1500减150至满180减18）[6][7] - 推出「超级88」活动实现大促日常化，每月8/18日提供品类细分补贴[6][8] - 会员分层明确：生活卡（吃喝玩乐引流）、购物卡（高频电商用户）、全能卡（全权益覆盖高净值人群）[16][17] - 88VIP会员数在618期间突破5000万，创历史新高[12] 京东PLUS - 聚焦优质商品与刚需服务，如洗衣洗鞋、家政保洁等山姆式高净值服务权益[22] - 生活权益边界持续扩展，618新增汽车保养、环球影城券等限时权益[22] - 通过PLUS专属补贴拉动新业务增长，如外卖百亿补贴带动40万用户注册[23] - 女性品类（服饰美妆、日用）成为新增长极，会员结构优化驱动品类扩张[23] 美团会员 - 动态补贴为核心特征，7月5日突击发放0元奶茶/咖啡券体现灵活性[2][24] - 本地高频消费属性决定其采用月卡/膨胀券形式，无付费门槛[24] - 高阶会员权益强化，铂金会员可获满39减18券，神券膨胀金额超10元[27] - 618期间黑钻会员人均消费达普通会员3倍，品牌权益整合提升黏性[31] 行业趋势 - 传统大促+满减模式效果减弱，转向自然节点（如季节大促）+精准品类补贴+生活权益补充的新吸引方式[2] - 会员运营从短期营销转向用户全生命周期价值维护，需平衡规模扩张与核心人群差异化权益[3][5] - 动态智能补贴成为竞争关键，美团通过差异化膨胀系数实现平台-用户-商家三方平衡[25]

积存金价格走势分析 - 当前积存金1小时指标共振点显示最强阻力区间为768 45-769 22元 [1] - 上方空单堆积明显 暗示价格反弹可能面临较大阻力 [1] - 报价为国际金价换算的虚拟参考值 非实际成交数据 [1] 盯盘工具功能说明 - 积存金盯盘神器可实时查看黄金支撑阻力位 [1] - 工具提供挂单数据可视化分析功能 [1] - 需通过金十VIP页面选择"积存金"分类查看实时数据 [1] 相关产品分类 - 现货黄金盯盘功能与积存金属于不同分类 [3]

会员节活动概况 - 第二届"桃你喜欢·爱奇艺717会员节"于7月8日启动，主题为"桃你喜欢"，涵盖影音娱乐与生活消费多维度福利 [1] - 活动亮点包括"尖叫之夜"门票、限量版"爱奇艺内容热度值破万剧收藏卡"、会员卡买一赠七等高价值福利 [1] 会员订阅促销 - 推出"买一赠七"联合会员套餐，7月11日至17日黄金VIP年卡138元、白金VIP年卡249元，赠送网易严选、酷狗音乐等七大平台权益 [3] - 上半年已推出《临江仙》《漂白》等口碑内容，当前热播《书卷一梦》《新说唱2025》，即将上线《朝雪录》《正当防卫》等新作 [3] 会员抽奖与互动 - VIP会员可参与抽奖，奖品包括"尖叫之夜"入场券、破万剧收藏卡、VIP年卡等，每日免费抽奖或消耗积分增加次数 [3] - 开展"会员最期待IP"投票活动，后续将上线"IP互动嘉年华"增强用户参与感 [4] 跨界品牌合作 - 联合京东、美团、网易严选、QQ音乐等生活服务品牌，发放超百万份购物、音乐、出行等多场景福利 [4] - 活动延续首届主题，通过影音权益+生活消费福利多维度回馈会员 [4]

大赛背景与意义 - 中国经济增长与金融市场深化推动个性化理财需求成为投资者关注焦点 [1] - 理财师作为连接投资者与金融市场的重要桥梁 其专业素养和服务质量直接影响客户财富管理与风险控制 [1] - 金融市场快速发展对理财从业者提出更高要求 需兼具专业能力 服务技能与客户洞察力 [1] - 新浪财经与银华基金联合主办2025第九届"银华基金杯"新浪理财师大赛 旨在为理财精英提供展示与提升平台 搭建理财师与投资者沟通桥梁 [1] - 本届赛事规模全面升级 目标挖掘优秀理财人才 助力中国理财事业繁荣发展 [1] 大赛定位与赛制 - 大赛坚持初心 为理财师及机构提供展示专业形象与提升综合价值的平台 [2] - 选拔标准聚焦市场需求 业务水平与职业道德 同时推动国民理财知识普及与行业健康发展 [2] - 赛制创新 提供更具挑战性与专业性的竞赛环境 兼具技能展示与个人品牌提升功能 [2] - 分个人赛与团队赛双赛道 设初赛 复赛 全国总决赛三阶段 [2] - 初赛2025年7月8日至8月25日在线答题 复赛9月20日至10月26日含个人线上面试与团队线下答辩 总决赛12月线下举行 [2] - 团队赛规则调整 每队成员从4名减至3名 降低组队门槛并增加成员展示空间 [3] 合作机构与报名方式 - 学术支持含北京大学汇丰商学院 上海交通大学高级金融学院等四所院校 [3] - 支持单位覆盖中国投资协会 中国理财师协会等七家行业协会 [3] - 智库支持包括美国RFP学会 对啊网等三家机构 平台支持为新浪财经VIP [3] - 报名时间2025年7月8日至8月25日 参赛者需为银行 保险 券商在职理财从业人员 [3] - 报名渠道含大赛专题页自主报名 金融机构统一组织报名 符合条件机构直推免初试三种方式 [3] 参赛奖励 - 成功报名可获新浪财经VIP年卡 晋级复赛可免费申请RFP国际注册理财师证书 [6] - 决赛新增抽奖环节 奖池含微博之夜门票 巴菲特股东大会机酒套餐 新浪财经高端访谈录制等六大类资源 [6]

公司表现与估值 - Jazz Pharmaceuticals当前股价约为110美元 年初至今下跌11% 尽管其Ziihera药物获得欧盟有条件上市许可用于治疗HER2阳性胆道癌[2] - Ziihera是欧盟首个针对该适应症的HER2靶向疗法 预计峰值年销售额超过20亿美元[2] - 2025年盈利预测从22 50-24美元大幅下调至4-5 60美元 主要受11亿美元一次性IPR&D费用(与9 35亿美元收购Chimerix相关)及诉讼成本影响[2] - 公司过去三年营收增速7 3% 高于标普500的5 5% 过去12个月经营现金流达16亿美元 现金流利润率38 3%远超标普500的14 9%[4] - 调整后净利润率32 6% 当前股价对应5 5倍远期市盈率 显著低于四年平均市盈率8 1倍[4] 产品管线与增长潜力 - 收购Chimerix获得肿瘤药物dordaviprone 预计峰值年销售额超5亿美元[4] - 2026年盈利预计恢复至21 56美元 分析师平均目标价188美元隐含70%上涨空间[4] - 肿瘤产品组合增长可能放缓 需持续关注管线进展[5] 财务结构与市场表现 - 公司债务高达54亿美元 市值67亿美元(截至2025年7月3日) 债务权益比81 6%远超标普500平均19 4%[4] - 历史表现显示公司在市场下行期跌幅更大 如2022年通胀危机下跌38 7%(标普500跌25 4%) 2020年危机下跌42 6%(标普500跌33 9%)[4][5]

积存金价格走势分析 - 当前积存金报价在766 27元附近多空订单几乎相当 但空单略占上风 此处既是回落目标也有一定支撑作用 [1] - 若价格下破766 27元 下方最强支撑位在764 04元 且往下支撑位分布较为稀疏 [1] - 积存金报价为国际金价换算的虚拟参考价 不代表实际买卖成交数据 [1] 盯盘工具功能说明 - 金十VIP盯盘神器可实时查看积存金报价的黄金支撑阻力参考位 [1] - 用户可通过金十VIP页面选择"积存金"分类获取实时价格参考 [1]