文章核心观点 - 东方日升新能源发布了一款全液冷碳化硅工商业储能一体机，旨在通过系统级技术升级解决行业在收益波动、效率损失、高温降额及运维复杂等方面的核心痛点，为用户提供高功率、高效率、高可靠性的解决方案，以提升项目长期运行的稳定性和收益 [1] 产品技术升级与性能提升 - 产品围绕功率、系统效率与高温工况稳定性进行升级，采用碳化硅功率模块，将开关频率提升至传统IGBT的3倍，降低器件损耗40%，PCS最大效率提升至99.1%，系统循环效率由86%提升至90% [8] - 采用电池与PCS双液冷散热架构，可根据环境温度动态优化运行模式，在高温季节保持满功率充放电，避免功率降额，在低温环境下回收PCS余热用于电芯加热，提升综合能源利用效率 [8] - 相较于传统风冷工商业储能一体机系统，该产品全年可多完成约12,210kWh的循环电量，在典型峰谷套利、两充两放场景中，按330天测算，整体收益提升超9,000元 [4] 安装部署与系统灵活性 - 产品采用标准柜与高度集成设计，支持批量备货与灵活调配，单柜安装可在20分钟内完成，整站部署30分钟内即可投入运行 [6] - 系统上电后可自动完成设备识别与接入，无需人工配置，并机与通信采用预制线束设计，减少现场接线工作量与误接风险 [6] - 产品以标准柜与协控包构建模块化体系，冗余标准柜可灵活调配至新项目使用，并支持新旧设备并行运行，避免了“拆旧建新”带来的停机影响，让闲置资产持续产生收益 [9] 安全与智能运维体系 - 产品提供多重防护，包括IP66级PCS、可选IP67级PACK、耐腐等级C4（C5可选），并采用水消防、气溶胶及可选PACK级消防组成的三重消防体系，结合烟感与温感双重探测，实现电池级精准监测 [11] - 一旦发生热失控，系统可秒级停机并启动浸没式抑制快速降温，高附着力泡沫覆盖柜体，防止复燃与烟雾燃爆风险 [11] - 通过端边云协同的AI健康管理对电芯电压、温度和电流进行毫秒级监控，并利用Risen Cloud智慧能源管理平台实现安全预警、劣化分析与运维管理 [11] 智能运行策略与收益优化 - 系统通过AI预测与EMS智能调度协同运行，基于多站历史用电数据及电价变化进行预测，单站仅需1–2秒即可完成当日用电需求测算，并自动生成最优充放电策略 [12] - 实际运行数据显示，AI策略可使电站日均收益提升约20%，在防逆流场景下收益提升约15% [12] 电网适应性与长期服务 - 系统具备电网友好运行能力，可在弱电网或负载波动场景下稳定电压与频率，提升并网稳定性，同时自动优化有功与无功输出，将功率因数保持在0.98以上，减少谐波与三相不平衡带来的损耗 [14] - 公司已在多类工商业储能场景中形成覆盖设备、系统与平台的全生命周期服务能力，通过标准化运维与数字化监控保障系统稳定运行 [14]

公司上市申请 - 为恒智能科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请 [1] - 联席保荐人为华泰国际和招银国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是数智化工商业储能解决方案的领导者 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，截至2025年9月30日止九个月，公司在中国工商业锂离子电池储能系统集成商中，全球出货量位列第八 [1] - 同期，公司在海外市场工商业储能系统出货量位列第三 [1] 公司发展战略 - 公司始终秉持全球化战略 [1] - 公司是中国首批进军海外工商业储能市场的企业之一 [1] 股票发行信息 - 计划发行H股 [3] - 每股H股面值为人民币0.50元 [3]

公司上市申请与市场地位 - 为恒智能科技股份有限公司已向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和招银国际 [1] - 公司定位为数智化工商业储能解决方案的领导者 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，截至2025年9月30日止九个月，公司在中国工商业900家锂离子电池储能系统集成商中，全球工商业储能系统出货量排名第八，海外市场工商业储能系统出货量排名第三 [1] - 公司是中国首批进军海外工商业储能市场的企业之一，并秉持全球化战略 [1] 股票发行信息 - 公司计划发行H股 [2] - 每股H股面值为人民币0.50元 [3]

公司港股上市与战略转型 - 宁波德业科技股份有限公司于1月27日正式向港交所递交上市申请，寻求A+H双资本市场布局 [1] - 公司赴港上市的核心诉求已不再是逆变器业务的单纯规模扩张，而是为AI、工商业及大型储能等新方向储备弹药 [5] 现有业务市场地位与表现 - 根据Frost & Sullivan数据，公司在2024年全球户用储能逆变器收入排名第一，并在5–20kW主流低压规格中连续三年出货量位居全球首位 [3] - 公司自2021年前后向户用储能领域延伸，在2024年跻身户用储能领域第五名 [5] - 储能电池板块在2024年出货量与收入分别实现264.3%和177%的同比增长，毛利率维持在40%以上，成为增长最快的业务板块 [5] 新业务方向：AI数据中心与软件能力 - 公司正在推进固态变压器等“电力基础设施级”技术布局，以满足AI数据中心对供电稳定性、效率和安全性要求更高的场景 [5] - 固态变压器产业链在英伟达等终端巨头推动下，正从概念验证走向产品化落地，商业化进程明显提速 [6] - 公司已构建以“德业云”为核心的新能源在线运维平台，实现远程参数调整、在线固件升级与全生命周期运维管理 [6] - 内置的Deye Copilot功能能够基于动态电价自动执行用电与储能策略 [6] - 公司系统性列举了多项AI应用能力，包括用于电力交易调度的“灵调”、面向运维的“灵维”、服务客户支持的“灵思”以及用于制造质量控制的智能工具 [8] - 公司与亚马逊云科技在AI平台层面合作，打造“绿电+AI”，目前主要服务于户用储能的规模化管理与运维优化，其架构为向工商业场景延伸预留了空间 [8] 新业务方向：微电网与大型储能 - 公司第二项募资重点是“智能微电网系统”，旨在切入大型储能和工商储设备市场 [9] - 公司的国际化战略优先布局新兴市场，如南非、巴基斯坦、印度、巴西等，这些市场电网不稳、电价偏高、分布式需求强 [9] - 公司较早进入南非市场，到2020年已成为当地混合逆变器主流品牌之一，并将此模式复制到更多新兴国家 [9] - 2024年，公司在乌克兰的户储单月最高出货量一度接近2万台 [9] - 公司主推低压储能逆变器方案，以更高的适用性和部署灵活性换取市场渗透速度，与欧美市场偏好的高压大功率方案形成对比 [11] - 公司已规划5MW级储能集装箱柜产品，并计划逐步开发百兆瓦级解决方案，优先在欧洲市场寻找客户 [12] 渠道与制造布局 - 截至2024年底，公司已与超过800家经销商建立合作关系，形成高度分散、具备区域渗透能力的销售网络 [12] - 公司构建了以中国为核心制造枢纽、以东南亚作为补充的全球制造体系，拥有七个生产基地，包括浙江的四座在产厂房、两处在建基地以及马来西亚的一处新建基地 [12] 战略重心演变与募资用途 - 2021年A股上市时，公司募集资金约人民币13.97亿元，主要投向逆变器产能扩张与研发体系建设 [13] - 2023年公司通过定向增发募集资金总额约20亿元 [14] - 2025年底，公司调整募投项目，将原计划用于25.5GW逆变器产能中暂未使用的6.51亿元募集资金，转向新增年产7GWh工商业储能电池生产线 [14][15] - 调整的背景是2025年7月，公司的工商储125kW产品批量出货，并迅速从单月规模400-500台迈向800-1000台 [14] - 行业观点认为，逆变器环节已逐步进入存量竞争和效率提升阶段，单纯规模扩张获取超额回报的空间收窄，而工商业储能正处于需求释放前夜，具备更强的中长期确定性 [15] 行业竞争与公司定位 - 与多年前就已开始押注AI平台、工商业储能体系的储能大厂相比，公司在AI能力和工商业储能上的集中发力，更像是一次调整赛道后的明确提速 [17] - 相比储能行业龙头企业每年动辄几十亿元的研发投入，公司近年每年5亿元上下的研发支出，其能否支撑在更复杂多变的航道上持续跟上节奏有待观察 [18] - 港股上市被视为为公司争取更多备战研发的弹药 [19]

项目概况与背景 - 东莞冠杰金属表面处理有限公司的储能电站正式迎来并网投运一周年纪念日 [1] - 该项目由中国燃气控股有限公司倾力打造，采用先进的磷酸铁锂储能系统 [1] - 项目旨在为冠杰金属提供定制化能源解决方案，以破解用电成本高、供电稳定性不足等难题 [1] - 冠杰金属成立于1994年，于2020年完成新厂房建设，是沙田环保城第一批完成三旧改造的电镀企业 [1] - 冠杰金属专注于各类电镀产品生产，下游客户覆盖汽车制造、电子产业、光模块通信产业、高端品牌箱包五金等 [1] 企业用电特点与储能方案设计 - 冠杰金属采用两部制电价模式，进线总容量达10400kVA，受峰谷电价差异影响，用电成本是企业运营的重要支出项 [1] - 中国燃气针对其用电特点设计了精准的储能解决方案，利用夜间低谷电价时段充电，在白天尖峰、高峰用电时段放电 [2] - 该方案可有效平抑企业用电负荷波动，降低峰谷电价差带来的成本压力 [2] - 项目符合广东省分时电价政策，可充分享受峰谷电价套利收益 [2] - 电镀行业生产过程中对供电稳定性要求极高，且用电量大、峰谷差异明显，用电成本一直是行业关注重点 [2] 项目效益与影响 - 项目投运后，预计每年可为企业节省可观电费，减少碳排放约120吨 [2] - 项目提升了企业应对电网突发状况的能力，保障了电镀生产工艺的连续性和稳定性 [2] - 储能电站的投运，不仅帮助企业大幅降低了用电成本，更保障了生产的连续性，让企业在市场竞争中更具优势 [2] - 中国燃气凭借专业的技术团队和丰富的储能项目经验，为冠杰金属量身打造了该储能系统，从设计、建设到投运提供了高效优质的服务 [2] 公司战略与未来展望 - 东莞冠杰金属储能电站的成功投运，是中国燃气深耕汽车配套行业储能市场的重要成果 [3] - 中国燃气充分调研了企业的生产流程、用电数据和电价政策，通过优化储能系统配置，实现了能源效益最大化 [3] - 中国燃气始终以客户需求为导向，聚焦工商业储能领域，不断提升技术实力和服务水平 [3] - 公司未来将为更多制造企业提供定制化储能解决方案，助力实体经济绿色低碳发展 [3]

文章核心观点 - 在强制配储政策退出的背景下，中国新型储能产业在2025年逆势而上，实现了高质量增长，产业发展动能已从政策驱动成功转向市场与技术双轮驱动 [4] 2025年新型储能产业发展概况 - 2025年中国新型储能新增投运规模达66.43吉瓦/189.48吉瓦时，创历史新高 [4] - 截至2025年末，中国电力储能累计装机达213.3吉瓦，其中新型储能累计装机首次突破100吉瓦，达到144.7吉瓦，占总装机容量的2/3以上，规模是“十三五”末期的45倍 [4] - 2025年国内新型储能新增项目超5000个，投运项目1800余个 [9] 技术自立与场景迁移 - 市场格局彻底逆转：“十三五”末抽水蓄能占近9成份额，而“十四五”收官时新型储能已成为主流，2025年单年新增的新型储能装机功率规模已逼近抽水蓄能的累计装机规模 [6] - 技术百花齐放：“十四五”期间，压缩空气储能核心设备、氢储关键部件实现100%国产化；500安时以上储能大电芯、5兆瓦级飞轮储能等先进装备相继面世；能量管理系统、电池管理系统与储能变流器走向深度融合 [6] - 应用场景范式迁移：产业发展主战场已从早期的用户侧全面转向更具市场化属性的独立储能 [7] - 2025年新增独立储能装机42吉瓦，同比增长59% [7] - 独立储能将向“电能量+辅助服务+容量价值”多元收益体系转型，储能时长持续提升有望带动长时储能产业发展 [7] 政策“退场”与市场“上位” - 2025年初政策明确“不得将配储作为新能源并网前置条件”，标志着产业发展核心动能从行政指令转向经济理性 [9] - 投资主体发生深刻变化：2025年装机规模前10名业主中，除传统发电集团外，专业储能企业（如远景能源、海博思创、赣锋锂业）以及地方国企已成为重要投资方，地方国企和民营企业正成为独立储能投资的绝对主力 [9] - 市场动能切换的底气源于电力市场改革持续深化：2025年初步建成“1+6”电力市场体系，实现省级电力现货市场全覆盖 [10] - 容量电价机制在甘肃、宁夏等省区取得实质性突破，甘肃开创性地将电网侧新型储能纳入发电侧容量补偿范围，与煤电机组享受同等待遇 [10] 从规模扩张到价值深耕 - 增速“换挡”：2022年至2024年新型储能装机年增速均超过120%，而2025年同比增速已回落至90%以下，预计到2030年累计装机规模有望达到3.7亿千瓦，“十五五”期间增速放缓或成定局 [12] - 市场收益结构转变：辅助服务收入因市场空间有限呈下降趋势，随着风光渗透率提升，现货价差有望扩大，容量收益将成为重要补充，未来收益模式将由多市场叠加构成 [12] - 能源融合新场景成增长点：绿电直连、零碳园区以及人工智能数据中心有望成为新型储能未来重要的应用场景 [12] - 全球化布局推动增长：2025年是中国储能出海爆发年，全年新增海外订单规模达366吉瓦时，同比增长144%，联合出海模式有望增加 [13] - 工商业储能盈利模式趋向多元：“十四五”期间工商业储能年均复合增长率60%，“十五五”期间其收益模式将在单一固定价差套利基础上，叠加波动市场价差套利、需求侧管理以及需求侧响应 [13] 未来展望与行业活动 - 产业发展进入依靠技术创新与市场机制双轮驱动的新纪元，需持续深耕技术、敏锐捕捉市场价值、严守安全底线 [14] - 第十四届储能国际峰会暨展览会ESIE 2026将于2026年3月31日至4月3日在北京举办，主题为“场景创新、价值重构、全球共赢” [14]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-7,813.74万元，出现亏损 [1] 智能制造业务表现 - 国内订单进行战略调整，主动放弃部分低毛利订单及风险客户，导致国内订单规模收缩 [1] - 报告期内，国内转化订单的营收及毛利率同比降低 [1] - 海外订单转化周期较长，战略切换期内的相关收入未能在本报告期确认 [1] 工商业储能业务困境 - 行业竞争加剧、政策环境收紧、市场价格下行、终端客户经营稳定性不足及支付信用风险上升，导致商业模式与收益模型未达预期 [1] - 该业务已连续三个会计年度未能盈利 [1] - 2025年国家及地方电价政策重大调整、技术标准和管理要求持续升级、各地执行细则存在差异 [1] - 政策变化导致存量项目面临整改或关停、新项目审批周期延长、合规成本增加 [1] - 下游市场需求增速放缓，行业竞争进一步加剧 [1] - 外部资产持有方持谨慎观望态度，导致储能资产出售困难、处置效率远低于预期，形成资产沉淀与资金压力 [1] 储能业务战略调整 - 公司决定对储能业务实施战略性收缩关停，不再开展新的储能产品生产与销售，不再新增储能资产持有 [1] - 将对存量储能资产及相关业务进行有序清理与退出 [1] 资产减值影响 - 根据相关会计准则，公司对储能相关资产计提资产减值准备约11,178.53万元 [1] - 该减值对报告期业绩产生较大影响 [1]

2025年中国新型储能产业发展核心观点 - 在强制配储政策退出的背景下，中国新型储能产业逆势而上，2025年新增投运66.43吉瓦/189.48吉瓦时，累计装机首次突破100吉瓦大关，达到144.7吉瓦，历史性地占据总装机容量的2/3以上 [3][4] - 产业发展核心动能已从行政指令转向经济理性，市场展现出更大活力，2025年国内新型储能新增项目超5000个，投运项目1800余个，投运规模创历史新高 [6] - 产业正经历从爆发式规模扩张向价值创造高质量发展的转变，增速“换挡”，2025年同比增速已回落至90%以下，预计“十五五”期间增速放缓或成定局 [8] 市场规模与结构变化 - 截至2025年末，中国电力储能累计装机达213.3吉瓦，其中新型储能累计装机144.7吉瓦，是“十三五”末期的45倍 [4] - 市场格局彻底逆转，“十三五”末抽水蓄能占据近9成份额，而“十四五”收官之际新型储能已成为主流，2025年单年新增的新型储能装机功率规模已逼近抽水蓄能的累计装机规模 [4] - 2025年新增独立储能装机42吉瓦，同比增长59%，产业主战场已从早期的用户侧全面转向更具市场化属性的独立储能 [5] 技术进步与国产化 - “十四五”期间，压缩空气储能核心设备、氢储关键部件实现100%国产化 [5] - 500安时以上储能大电芯、5兆瓦级飞轮储能等先进装备相继面世 [5] - 能量管理系统、电池管理系统与储能变流器走向深度融合 [5] 市场机制与商业模式 - 2025年初步建成“1+6”电力市场体系，并实现省级电力现货市场全覆盖，为储能实现多元价值提供了基础交易平台 [7] - 容量电价机制在甘肃、宁夏等省区取得实质性突破，甘肃开创性地将电网侧新型储能纳入发电侧容量补偿范围，与煤电机组享受同等待遇 [7] - 独立储能将向“电能量+辅助服务+容量价值”多元收益体系转型，储能时长持续提升有望带动长时储能产业发展 [5] 投资主体与产业思维转变 - 2025年装机规模前10名的业主中，除传统发电集团外，远景能源、海博思创、赣锋锂业等专业储能企业，以及内蒙古能源集团等地方国企已成为重要投资方 [6] - 地方国企和民营企业正成为独立储能投资的绝对主力，折射出产业从“要我装”到“我要装”的根本性思维转变 [6] 未来发展趋势预测 - 市场收益结构将发生转变，辅助服务收入因市场饱和呈下降趋势，现货价差有望扩大，容量收益将成为重要补充，未来收益模式将由多市场叠加构成 [8] - 能源融合的新场景将成增长点，绿电直连、零碳园区以及人工智能数据中心有望成为新型储能未来重要的应用场景 [8] - 全球化布局推动产业增长，2025年是储能出海爆发年，全年新增海外订单规模达366吉瓦，同比增长144%，联合出海模式有望增加 [9] - 工商业储能盈利模式将趋向多元，“十四五”期间其年均复合增长率为60%，“十五五”期间收益模式将在单一固定价差套利基础上，叠加波动市场价差套利、需求侧管理及需求侧响应 [10] 具体项目案例 - 埃及Abydos光储项目由天合储能提供全套系统解决方案，作为当地首个公用事业级“光伏+储能”一体化项目，已在严苛沙漠环境中稳定运行 [3]

2025年中国新型储能产业发展总结 - 截至2025年12月底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54% [2] - 新型储能累计装机规模达144.7GW，同比增长85%，首次突破100GW，是“十三五”末的45倍 [2] - 新型储能技术路线市场份额由单一向多元化加速发展，抽水蓄能占比31.3%，以锂电池为代表的新型储能累计装机占比超过三分之二 [2] 2025年新型储能市场装机与分布 - 2025年中国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率和能量规模同比分别增长52%和73% [3] - 新增装机Top10省份规模均超5GWh，合计占比接近90% [3] - 西部省份领跑，内蒙古在能量和功率装机规模上均位列第一，云南首次进入Top10 [3] 2025年储能应用场景变化 - 新型储能主要应用场景从以用户侧（原占比35%）为主转向以独立储能（占比58%）为主 [2] - 火储调频（占比1.4%）和用户侧（占比8%）应用场景占比下降明显 [2] - 新能源配储占比保持稳定 [2] 2025年储能招标与价格趋势 - 2025年储能系统招标（不含集采/框采）标段数量690个，同比减少10.4% [3] - EPC招标（不含集采/框采）标段数量1536个，同比增加4.5%，业主更倾向于一体化交付的“交钥匙模式” [3] - 储能系统中标规模121.5GWh，同比增长140.1%；EPC中标规模206.3GWh，同比增长125.5% [4] - 储能系统（磷酸铁锂，不含用户侧）采购中标价格区间为391.14元/kWh至913.00元/kWh，0.25C系统价格降幅接近0.5C系统的两倍 [4] - 2小时EPC中标均价降至1043.82元/kWh，同比下降13.04%；4小时EPC中标均价为935.40元/kWh，同比下降8.19% [4] 2026年及“十五五”市场展望 - 2026年工商业储能将逐步向市场化迈进，收益模式由单一的“固定价差套利”向“波动的市场价差套利+需量管理+需求响应”转变 [5][6] - 当前32个地区电网代购电平均价差为0.616元/kWh，同比下降9.4% [5] - “十五五”期间，工商业储能累计装机有望突破30GW [5] - 新型储能将由市场驱动发展，拓展新应用场景和创新商业模式 [6] - 长时储能将进入发展关键期，各类储能技术呈现多元场景与规模突破的特征 [6] 未来收益模式与时长变化 - 储能收益结构将显著转型，辅助服务收入因市场饱和快速下滑，能源套利将成为主导，容量补偿提供稳定支撑但占比略降 [7] - 新型储能累计装机的平均时长由2021年的2.11小时逐步增至2025年的2.58小时 [7] - 预计从2026年起时长提升将明显加速，至2030年将达到3.47小时 [7] 长期装机规模预测 - 中国新型储能已进入快速增长期，过去5年累计装机增长超过40倍 [7] - 预计到2030年，新型储能累计装机有望达到3.7亿千瓦（即370GW）以上 [7]

行业趋势与市场判断 - 工商业储能行业已告别“躺赚时代”，未来3-5年将进入“能力竞争期” [2] - 2025年前11个月，中国新增用户侧储能装机约10.5GWh，市场持续放量 [3] - 各地电价机制调整，使得依赖“峰谷套利”单一模式的盈利空间被压缩 [3] - 国家推动的“微电网”、“零碳工厂”建设为储能打开了更广阔的应用场景 [3] - 行业共识是从“政策红利”转向“价值共赢”，产业将向协同化、创新化、国际化方向发展 [6][8] - 全球储能产业呈现“技术多元突破、市场区域分化、政策动态调整”的发展格局 [12] - 储能必须通过更高的系统效率、更低的运营成本、更灵活的场景适应性和更可靠的安全保障来证明长期投资价值 [12] 公司战略与全球布局 - 公司发展战略锚定“技术深耕、产品迭代、生态共荣”三大核心方向 [12] - 过去一年，公司累计落地项目超1500个，成功进军欧、亚、非等多地市场，新增全球合作伙伴200余家 [10] - 全球能源需求差异化为行业带来多元机遇，要求企业具备跨场景适配与全球化布局的“硬实力” [10] - 公司致力于与全球合作伙伴共谋生态协同，以技术与伙伴网络迎接储能运营时代 [4][21] - 未来的竞争是“智能运营、跨场景适配、全球化布局”的综合能力竞争 [21] 新产品X3“储霸王”技术特点 - 新产品具备836kWh的强大容量，单并网点容量大于16.7MWh，相当于3台集装箱储能 [16] - 产品占地面积较传统方案减少35%，能量密度提升30% [16] - 针对海外市场，采用堆叠式结构，以契合运输与部署需求，规避道路限高限重问题 [16] - 融合新一代AI-BMS电池管理系统技术，使可用容量提升8% [17] - 采用“双擎风液智冷2.0”技术，升级双核液冷实现精细热管理 [17] - 采用“叠光储能2.0”技术，可实现微光发电，有效降低热损耗，最高效率达92.9% [17] - 通过现场燃烧试验验证了产品在极端条件下的防火可靠性 [18] 产品价值与生态赋能 - 新产品致力于为客户提供更高收益、更可靠、更易部署的储能解决方案 [20] - “叠光储能技术”升级方案实现光伏与储能的物理集成，可节约用地并为设备降温，提升系统整体效率 [21] - 公司的AI全时均衡技术与蓝鲸控制系统，可提前识别电芯差异，将系统寿命延长15%，维护成本降低20% [21] - 公司通过日益壮大的全球生态网络交付其技术能力，并举办合作伙伴圆桌对话以深耕区域需求，共拓市场 [22][23] - 公司立足数字能源赛道、搭建全球合作伙伴平台的战略选择被高度肯定 [25]