投资评级 - 报告对中宠股份维持“增持”评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩符合预期，2025年前三季度实现营业收入38.60亿元，同比增长21.05%，归母净利润3.33亿元，同比增长18.21% [6] - 公司加速海外产能布局，已在全球建成超22间生产基地，并有超10个新项目推进，北美市场为核心，加拿大工厂第二条生产线建成，墨西哥工厂同步完成，预计2026年美国第二工厂建成 [6] - 自主品牌“WANPY顽皮”通过品牌、产品、渠道协同实现品牌力提升，小金盾系列市场表现亮眼，产品创新覆盖5大品类12款产品 [6] - 公司2025年前三季度毛利率为30.54%，同比提升2.99个百分点，净利率为9.32%，同比微降0.16个百分点，销售/管理费用率因品牌投入和股权激励增加而上升 [6][7] - 基于产品结构优化和业务增长，上调2025/2026/2027年归母净利润预测至4.58/6.32/7.65亿元，对应EPS为1.51/2.08/2.51元，当前股价对应PE分别为37.37/27.10/22.39倍 [7][8] 财务数据与预测 - 2025年预计营业收入为53.97亿元，同比增长20.88%，2026年预计为65.38亿元，同比增长21.15% [8] - 2025年预计归母净利润为4.58亿元，同比增长16.35%，2026年预计为6.32亿元，同比增长37.87% [8] - 2025年前三季度资产负债率为42.05%，同比增加3.07个百分点 [6][14] - 2025年预计净资产收益率（ROE）为16.76%，2026年预计提升至19.89% [14] 可比公司分析 - 在同业可比公司中，中宠股份2025年预计市盈率为36.81倍，低于乖宝宠物的46.39倍，但高于佩蒂股份的24.36倍和源飞宠物的24.98倍 [9]

投资评级 - 维持"增持-A"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收24.32亿元（同比+24.32%），归母净利润2.03亿元（同比+42.56%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+44.64%） [1] - 2025Q2单季度营收13.31亿元（同比+23.44%），归母净利润1.12亿元（同比+29.79%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+32.32%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为4.64/5.55/6.81亿元，对应EPS分别为1.52/1.82/2.24元 [6] 产品结构分析 - 主粮产品收入7.83亿元（同比+85.79%），占比提升至32.21%，毛利率36.63% [3] - 零食产品收入15.29亿元（同比+6.37%），占比62.89%，毛利率30.63% [3] 国内业务发展 - 境内营收8.57亿元（同比+38.89%），毛利率37.68%（同比提升0.89个百分点） [4] - 自有品牌"WANPY顽皮"新品小金盾系列表现亮眼，"TOPTREES领先"成为央视战略合作品牌 [4] 国际化布局 - 境外营收15.75亿元（同比+17.61%），毛利率27.95%（同比提升4.04个百分点） [5] - 墨西哥工厂建成强化北美供应链，柬埔寨、新西兰工厂形成产能护城河 [5] - 自主品牌出海成为全球化核心引擎，上调全年出海业务目标 [5] 市场数据 - 2025年8月6日收盘价57.44元，流通市值174.83亿元 [3] - 2025年预测PE为38.5倍（2025年）、32.2倍（2026年） [6] 财务预测 - 2025E营收52.15亿元（同比+16.8%），毛利率30.3% [8] - 2027E营收73.97亿元（同比+20.5%），毛利率32.7% [8] - 2025-2027年ROE维持在17%-17.6%区间 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价57.44元 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2.03亿元（同比+42.6%），Q2单季营收13.3亿元（同比+23.4%），净利润1.12亿元（同比+29.8%）[3] - 境外业务收入15.75亿元（同比+17.61%），毛利率提升4.04pct至27.95%；境内业务收入8.57亿元（同比+38.89%），毛利率提升0.89pct至37.68% [5] - 宠物零食营收15.29亿元（同比+5.1%），毛利率提升3.4pct至30.63%；宠物主粮营收7.83亿元（同比+85.79%），毛利率提升0.79pct至36.63% [5] 业务亮点 全球化供应链布局 - 北美形成美国/加拿大/墨西哥三国工厂协同体系，加拿大第二条产线建成，墨西哥工厂投产，2026年美国第二工厂将投产 [5] - 柬埔寨/新西兰等海外基地强化抗风险能力，预计产能落地后提升北美市场响应效率 [5] 自主品牌建设 - WANPY顽皮通过"品牌+产品+渠道"协同实现跨越式增长，小金盾系列获抖音猫干粮爆款榜TOP1 [5] - 营销端与人民网合作宣传片，签约代言人欧阳娜娜提升年轻消费者认知度 [5] 财务预测 - 2025-2027年营收预测55.53/68.36/84.04亿元，CAGR 23%；归母净利润4.43/5.64/7.15亿元，CAGR 27% [5][7] - 2025年对应PE 40倍，2027年降至24倍；ROE从16%提升至19% [7][8] - 当前总市值174.83亿元，52周股价区间18.57-74.00元 [2]