财务数据和关键指标变化 - 截至2025年底，公司管理资产规模达到创纪录的1445亿美元，环比增长5%，同比增长超过30% [4] - 2025年全年产生85亿美元净流入，有机增长率约为8% [4] - 2025年第四季度调整后营收为1.474亿美元，环比增长17%，同比增长约33% [7] - 2025年第四季度调整后净收入为4120万美元，合每股0.29美元 [9] - 2025年调整后营业利润率扩大了近300个基点，达到36.5% [9] - 2026年第一季度薪酬与收入比率预计约为30%，全年指导范围下调至26%-28% [10][11] - 2026年自由支配支出指导范围为8000万至8600万美元，高于上年的7100万美元 [11] - 2026年毛利率指导范围预计为82%-83%，高于上年的81.9% [11] - 2026年第三方分销费用预计为1700万至1900万美元，高于上年的1600万美元 [12] - 2026年利息费用预计约为4000万美元，利息收入预计约为800万美元 [12] - 2026年调整后税率预计约为24%，加权平均稀释股份数预计在1.52亿至1.57亿股之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **欧洲上市产品**：AUM从307亿美元增长至创纪录的533亿美元，获得超过60亿美元净流入 [5] - **美国业务**：AUM增至创纪录的885亿美元，全年净流入14亿美元 [6] - **数字资产平台**：截至年底AUM达到约7.7亿美元，WisdomTree Connect平台上的机构用户从4家增加到29家 [6][18] - **金属策略**：AUM增长83%，净流入超过10亿美元 [15] - **模型业务**：模型管理资产从2024年底的38亿美元增长至超过60亿美元 [17] - **私募市场（Ceres收购）**：收购后AUM增长至约19亿美元，第四季度年化有机增长率为8% [18] - **主题产品**：在欧洲，仅1月份就吸引了所有主题投资流量的25% [26] - **稀有金属和战略金属基金**：三只基金规模约14亿美元，其中一只基金从1亿美元增长至7亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球AUM**：截至财报发布日，全球AUM为1608亿美元，自年底以来增长160亿美元（11%），受有利市场条件和近20亿美元净流入推动 [7] - **欧洲市场**：UCITS产品净流入43亿美元，由欧洲国防ETF的成功推出引领 [5] - **美国市场**：净流入主要由美国股票产品驱动 [6] - **数字资产**：代币化AUM从几乎为零增长至7.7亿美元，持有公司资产的数字钱包总数超过3500个 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续有机增长与严格执行力相结合，以推动利润率扩张和盈利增长 [14] - 通过收购Ceres Partners，公司成功扩展至私募资产领域，特别是美国农田，使年度营收和营业利润率均扩大了200多个基点 [4] - 产品开发是公司的核心优势，2025年推出了30多种新策略，涵盖大宗商品、主题和战术性敞口 [16] - 公司正从数字资产基础设施构建转向早期货币化，重点转向规模化 [17][18] - 投资组合解决方案业务（模型和独立管理账户）是主要增长引擎，通过Chorus平台扩展独立管理账户能力，以接触更广泛、更复杂的顾问机会 [17] - 公司认为其多元化的资产类别、地域和渠道布局，带来了韧性和增长 [20] - 公司认为其在数字资产领域拥有垂直整合的业务，包括代币化平台和数字转移代理，这一优势被市场低估 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管市场波动和宏观条件变化，公司的增长依然保持，证明了其业务模式的韧性 [14] - 金属领域存在一个多年的增长故事，目前占全球AUM的28.5%，投资者持续寻求抗通胀和另类资产敞口 [15] - 欧洲业务已从多元化努力转变为真正的增长引擎 [16] - 公司已进入2026年，多个增长引擎已启动，包括持续增长的ETF平台、已成规模的欧洲业务、深入顾问工作流程的模型和独立管理账户、产生真实流量的代币化业务以及扩展覆盖面和营收结构的私募市场 [19] - 管理层认为公司处于有史以来最强的状态，在规模、能力、客户触达和交付方面都达到了新水平 [20] - 公司对2026年充满信心和信念，并拥有发展势头 [21] - 管理层认为，公司凭借多元化的AUM构成，比其他资产管理公司更具韧性，并在当前市场（如1月份）显示出上行潜力，同时也提供了下行保护 [67][68] - 管理层认为公司的估值被低估，其有机增长记录和利润率扩张应开始体现在估值倍数扩张上 [68][69] 其他重要信息 - 收购Ceres Partners于10月1日完成，当季贡献了1200万美元营收，其中710万美元来自业绩报酬 [7] - “其他收入”本季度为1270万美元，上季度为1100万美元，其中约70%是基于资产的收入，与欧洲上市AUM水平相关 [8][9] - 公司计划在2026年赎回大部分或全部于2026年6月到期的可转换票据 [12] - 公司投资了一家以色列人工智能公司AlphaBeta，以帮助产品开发，并已基于此推出了一只基金 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026-2027年，公司最大的机会或低垂果实是什么？ [24] - **回答**：管理层强调了几个关键机会： - **欧洲主题投资**：公司在主题投资领域占据领导地位，1月份吸引了该领域25%的资金流入，预计将继续从欧洲获得市场份额 [25][26] - **美国大宗商品/贵金属**：美国投资者在大宗商品（尤其是黄金）上的配置严重不足，公司创新的资本效率型黄金产品已获得10亿美元流入，预计还有更多增长空间 [27] - **多元化增长引擎**：公司的ETF产品线、模型/独立管理账户业务、代币化和私募市场等多个增长引擎都在同步发力并赢得市场份额 [30] 问题: 2026年8000万-8600万美元的自由支配支出将主要用于哪些方面？ [31] - **回答**：该支出增长主要由营销和销售相关费用驱动，与公司的增长计划相关，旨在加速基于创纪录AUM和强劲开局的势头。公司将继续管理支出，以保持超过50%的增量利润率 [31] 问题: 基于第四季度每股0.29美元的业绩，这是否意味着未来季度的起点更高？ [34] - **回答**：是的，管理层认为当前约1600亿美元的AUM水平为未来更多类似季度奠定了基础。超出预期的因素包括较低的薪酬比率（28% vs 指导范围26%-28%）、更高的其他收入（主要得益于欧洲AUM增长和交易费用）以及Ceres的业绩报酬 [34][35]。此外，公司的资金流入增长也持续被市场低估 [37] 问题: 随着代币化趋势兴起，公司计划如何实现规模化？许多其他参与者正在进入该领域。 [38] - **回答**：公司计划通过三个渠道实现规模化分销： 1. 直接面向零售客户（WisdomTree Prime） 2. 直接面向企业（WisdomTree Connect） 3. 平台销售/向自托管钱包销售，公司正在与许多金融科技应用、软件服务提供商和经纪交易商积极洽谈，通过他们的平台提供产品和服务 [39] - 公司的基础设施使其能够服务零售客户（最低投资额仅1美元），这是许多其他代币化公司所不具备的能力 [39] - 管理层预测，未来三年内，公司的代币化货币市场基金可能成为其内部规模最大的基金 [42] 问题: 公司是否计划扩大“结果导向型ETF/现代阿尔法”市场？ [43] - **回答**：公司已有多只基于期权的策略表现良好，并计划在2026年推出更多产品，认为这是一个巨大的机会 [45]。公司现有的美国股票溢价收入基金规模为4000万美元，有巨大潜力，并计划在该领域采取更积极的行动 [45] 问题: 宏观经济波动总体上是有利于还是不利于公司的业务？ [48] - **回答**：管理层认为，公司业务高度多元化，几乎适合任何市场环境。与10年前业务高度集中于货币对冲、欧洲和日本产品不同，现在公司拥有广泛的产品线，包括主题、大宗商品、价值型、成长型等，因此无论美元强弱，都处于有利地位。大宗商品价格波动和宏观不确定性反而使公司处于有利位置 [49][50][51] 问题: 公司在发展数字资产时，重点是教育市场还是获取已经熟悉该领域的客户？ [52] - **回答**：目前重点是服务那些已经决定在链上操作的零售和机构客户，这个客户群体正在快速增长。美国《GENIUS法案》为稳定币提供了监管清晰度，推动了更多人采用钱包基础设施，从而扩大了公司的潜在服务范围 [54][55] 问题: 在开发新产品时，公司主要依靠现有团队还是寻求外部人才？ [56] 1. **回答**：大部分情况下，公司依靠现有的强大研究和产品开发团队，业务具有很高的杠杆效应 [57]。但公司也持续投资于能力建设，例如收购Quorus和投资AI公司AlphaBeta，以增强产品开发能力 [59] 问题: 收购Ceres Partners一个季度后，有何经验教训？未来如何通过分销协同效应进一步增长其AUM？ [61] - **回答**：整合非常顺利，增强了公司进行战略性并购的信心。Ceres业务优质，与公司契合度高，团队优秀，过去10年平均净流入率为6%-7%，近20年无净流出年份。公司看到了分销和产品方面的明确协同效应，相信能够超越其历史平均增长水平 [61][62] 问题: 能否举例说明WisdomTree Connect平台上的用户类型？ [63] - **回答**：目前观察到四种主要用例： 1. **稳定币发行商**：将公司的货币市场基金作为《GENIUS法案》下的合格储备资产。 2. **企业财资管理**：使用稳定币进行财资管理，并投资于公司的货币市场基金作为生息资产。 3. **抵押品工具**：投资者持有公司的货币市场基金作为可快速移动的抵押品。 4. **广泛的链上投资**：加密货币/DeFi领域的投资者寻求现实世界资产敞口，用于投资策略或DeFi应用 [63][64] 问题: 管理层对当前公司估值的看法？ [67]（注：此问题隐含在管理层结束语中，并非分析师直接提问，但属于问答环节的陈述） - **回答**：管理层认为公司估值被市场低估。公司多元化的AUM构成、强劲的有机增长记录和利润率扩张，应推动估值倍数扩张。目前公司交易倍数远低于标普500指数，考虑到其发展前景、在全球ETF和代币化领域的领导地位以及在私募资产领域的差异化布局，这种折价并不合理 [69][70]。公司垂直整合的数字资产业务平台也被市场完全低估 [71]

市场概览 - 各类代币化美国国债产品已存在多年，但该概念在2025年真正兴起 [1] - 所有生息、链上国债产品的总市值自年初以来已增长超过一倍，在12月超过90亿美元 [1] - 不同代币化国债平台表现各异，2025年收益率范围在2.3%至4.2%之间 [6] 产品分类与特点 - 链上国债平台产品构成一个连续光谱：一端是采用区块链结算但功能与传统产品相同的代币化货币市场基金，例如贝莱德的BUIDL [2]；另一端是为无需许可的去中心化金融集成而设计的代币，例如Ondo的USDY [2] - 国债代币可分为两类：具有固定净资产值的产品和通过价格上涨反映收益的产品 [3] - 固定净资产值产品，或称“重新计价”产品，功能类似传统货币市场基金份额，通过向投资者发行新代币来定期分配股息 [3] - 浮动价格代币的收益会自动累积，因为基础资产价值增加以及到期国债的收益被再投资 [4] 浮动价格国债代币2025年表现 - 在浮动价格国债代币中，Superstate的USTB在2025年提供了最高的收益率 [5] - 截至12月6日，年初对USTB的1000美元投资将增长至1038.1美元，年化回报率为4.11% [5] - 其他浮动价格代币表现：Ondo的OUSG年初价格109.43美元，12月6日价格113.54美元，年化回报4.05%；UMINT年初价格100.62美元，12月6日价格104.38美元，年化回报4.03% [5] - USDY年初价格1.07美元，12月6日价格1.10美元，年化回报3.13%；USYC年初价格1.08美元，12月6日价格1.11美元，年化回报2.43% [7] 固定价格国债代币2025年表现 - 比较固定净资产值代币化货币市场基金和生息稳定币更为困难，目前仅有富兰克林邓普顿、WisdomTree和富达披露了各自代币化美元基金截至11月的年内回报数据 [7] - 为反映年底国债利率下降，年化回报率已下调10个基点 [8] - 固定价格代币表现：YLDS截至10月31日的年内回报为2.33%，调整后年化回报为2.56%；BENJI年内回报3.45%，调整后年化回报4.0%；WTGXX年内回报3.43%，调整后年化回报4.02%；FYHXX年内回报3.41%，调整后年化回报3.91% [9]

RWA发展现状 - RWA指现实世界资产代币化 广义涵盖实体资产链上映射 稳定币也属于RWA产品形式[2] - 核心优势包括资产可分割性 降低融资门槛 提升大型资产交易灵活性 全天候全球定价机制增强价格发现与流动性 链上透明度高且中间成本更低[2] - 传统机构自2019年起布局 摩根大通 高盛 星展银行 瑞银集团等陆续试点 政策宽松与行业增量需求推动近期爆发[3] - 海外RWA聚焦金融资产 以国债和货币基金为主 中国侧重实体产业赋能 覆盖充电桩 光伏 农产品等领域[4][8] - 全球RWA规模达284.4亿美元 较2022年19.29亿美元增长14.74倍 私人信贷占比56.61% 美国国债以75亿美元居第二[4] - 美国国债赛道头部产品包括贝莱德BUIDL基金22.83亿美元 WisdomTree的WTGXX基金8.3亿美元 富兰克林邓普顿BENJI基金7.4亿美元[6] - 中国案例包括蚂蚁数科与朗新科技合作充电桩项目 通过9000部充电桩资产代币化融资1亿元人民币[8] 基础设施与市场预测 - 海外RWA以公链为主 以太坊市占率超57% 中国以联盟链为主导 蚂蚁数科等企业开发专用平台[10] - 波士顿咨询公司与ADDX预测 2030年全球资产代币化市场规模将达16.1万亿美元[10] RWA发行挑战 - 标的资产需具备可标准化 高流动性和收益吸引力 国债因高流动性与合规确定性成为理想标的[10] - 发行流程涉及法律合规与技术复杂度 需设立SPV实体 完成牌照申请与沙盒测试 技术重点包括资产上链与智能合约审计[11] - 赴港发行单次成本达300-600万元人民币 涵盖法律 技术 券商及募资成本 券商通道费用占200-300万元[13] - 长期战略中香港VASP牌照申牌费用可达千万元 仅资源雄厚大型玩家可参与[13] 流动性问题与风险案例 - 海外RWA流动性集中于少数机构 贝莱德BUIDL基金持有者仅89个 月度活跃地址不足20个[14] - 海南华铁项目将数字藏品与股票收益权绑定 权属结构模糊 存在证券化收益分割合规隐患[15] 未来发展路径 - RWA需完善基础设施 构建服务商生态 创造市场结构 技术平台与标准体系持续发展[16] - 美国与香港通过沙盒机制提供创新环境 市场尝试通过DeFi与链上分销解决流动性问题[17]

公司动态 - 富达投资在以太坊区块链上推出代币化货币市场基金 标志着这家波士顿投资管理巨头进入快速增长的代币化资产领域[1] - 富达数字利息代币(FDIT)在9月初铸造了2.02亿美元 该代币代表富达国债数字基金(FYOXX)的链上份额类别[2] - 主要投资者为代币化平台Ondo Finance 持有2.02亿美元FBIT作为其OUSG收益生成代币的储备资产[3] 产品结构 - FDIT代币基于富达国债数字基金(FYHXX) 通过持有美国国债票据为投资者提供收益[2] - 该设施于3月首次在美国证券交易委员会(SEC)监管文件中披露[2] - OUSG代币使用多种代币化货币市场基金作为价值支撑 包括贝莱德的BUIDL、富兰克林坦伯顿的BENJI和WisdomTree的WTGXX[3] 行业发展 - 政府债务代币化是全球市场关键抵押资产的一部分 属于将金融工具或现实世界资产(RWA)引入区块链的广泛推动[4] - 全球银行和资产管理公司探索代币化以缩短结算时间 提高透明度并保持市场24小时开放[4] - 美国国债代币化市场快速增长 过去一年增长超过三倍达到75亿美元[5] 市场竞争 - 贝莱德与代币化专业公司Securitize以24亿美元的BUIDL代币主导市场[5] - 富兰克林坦伯顿和WisdomTree紧随其后提供类似产品[5] - 这些代币日益成为加密经济中收益策略和抵押基础设施的关键组成部分[5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为1.126亿美元 环比增长4.2% 同比增长约5.2% 主要由更高的平均资产管理规模(AUM)驱动 [24] - 年初至今收入增长8.3% 主要受更高平均AUM和欧洲上市产品带来的其他收入推动 部分被较低的平均费率所抵消 [25] - 调整后净利润为2590万美元 合每股0.18美元 不包括200万美元收购相关成本和其他杂项 [25] - AUM在6月30日达到创纪录的1260亿美元 其中美国上市AUM为852亿美元 欧洲为405亿美元 均为历史新高 [23][24] - 数字资产AUM自上一季度以来增长超过一倍 6月30日为3.5亿美元 目前约为5亿美元 [24][29][32] - 年初至今通过6月产生66亿美元净流入 年化有机增长率为12% [21][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国上市产品流入约30亿美元 欧洲产品流入33亿美元 数字资产流入超过3亿美元 [22] - 欧洲防御基金AUM约35亿美元 本季度吸引近21亿美元流入 年初至今流入超过28亿美元 [23] - 模型组合咨询资产(AUA)已超过52亿美元 超过2025年全年目标 超过2800名顾问使用其模型 [31] - 数字资产Connect平台与10个独特客户合作 管道持续增长 Prime在德克萨斯州获得批准 仅剩弗吉尼亚州即可实现全国覆盖 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场AUM达852亿美元 欧洲市场AUM达405亿美元 均创历史新高 [24] - 数字资产市场AUM增长显著 从上一季度的3.5亿美元增至目前的约5亿美元 [24][29][32] - 欧洲防御基金表现强劲 AUM约35亿美元 是本季度和年初至今流入的主要驱动力 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Cerus Partners 一家领先的美国农田投资管理公司 交易金额包括2.75亿美元前期现金支付 以及根据收入增长情况最高2.25亿美元的盈利支付 [18] - 此次收购增加了对私人市场的敞口 特别是美国农田 公司认为这是资产管理中最稳定且渗透率不足的资产类别之一 [9] - 目标是在未来五年内向农田策略注入7.5亿美元的有机AUM 这将使2030年的基本费用收入比当前水平翻倍 [20] - 数字资产战略围绕两种产品构建：USDW（稳定币）和WTGXX（货币市场基金） 公司预计稳定币市场将从当前的2500亿美元增长到2030年的3.7万亿美元 [33][34] - 公司被《财富》杂志评为美国最具创新力公司之一 在流程创新和文化方面排名靠前 并获得多个行业奖项 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对经营环境持乐观态度 指出有利的市场条件和强劲的流入推动了AUM创历史新高 [23][24] - 外汇逆风对费用指引产生不利影响 如果当前汇率在今年剩余时间内保持稳定 将对自由支配费用指引产生约300万美元的负面影响 但被外汇咨询费和其他收入的增量收入所抵消 [26] - 公司预计收购Cerus将立即提高费率捕获并扩大运营利润率 运营利润率预计扩大超过200个基点 费率捕获从38个基点增加到41个基点 [19] - 数字资产领域看到有意义的吸引力 公司正在努力扩大功能并获得批准 为秋季的营销活动做准备 [32][64] 其他重要信息 - 收购Cerus包括24名员工 预计整合容易 收购预计在第四季度完成 [20][40] - 农田资产类别具有强大的多样化特性 回报与股票和其他传统资产类别负相关 与通货膨胀正相关 [12] - Cerus自成立以来为投资者提供了10.3%的净回报 表现一直优于更广泛的农田基准 [13] - 公司正在探索农田的战略叠加 包括太阳能租赁选项、AI数据中心和水权 这些可以进一步增强回报 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: Cerus的资金筹集和基金结构 - Cerus使用常青基金结构 而不是传统的提取基金 旨在成为农民的真正合作伙伴 客户群包括机构、RIA和顾问 [41][42][43] - 公司相信其分销能力可以帮助Cerus筹集资金 并为传统客户群提供多样化的资产类别 [43] 问题: Cerus业绩费用的持久性和可预测性 - 业绩费用主要由农田投资组合的标记驱动 租金收入平均产生4%的收益率 而农田自二战以来平均升值6% 只有9个下跌年份 [44][45][46] - 业绩费用基于基金的净利润 不需要资产变现 租金收入产生足够的现金来支付业绩费用 [46] - 投资组合中嵌入了太阳能和AI数据中心的额外上涨空间 约三分之一的农田拥有太阳能租赁选项 如果行使 租金收入可能增加3到5倍 [47] 问题: 常青基金结构的赎回限制 - Cerus的基金允许年度赎回 而不是每月或每季度赎回 [49][50][51] 问题: 将农田添加到模型组合中的潜力 - 公司正在寻找机会将农田分配添加到模型组合中 甚至可能将部分内容添加到选定的ETF中 认为这是一个有吸引力且未被充分认识的资产类别 [56] - 公司目前是第五大农田投资者 与摩门教会和比尔·盖茨的实体等主要参与者竞争 [57] 问题: 模型业务今年的预期 - 公司专注于让新用户使用模型 并让现有用户使用更多模型 目前不更新任何前瞻性想法 但预计继续增长和执行 [59][60][61] 问题: WisdomTree Prime的营销计划 - 公司上半年的重点不是增长Prime账户 而是增长AUM、扩展功能和获得批准 计划在秋季依靠链上转账和稳定币生态系统的增长来扩大营销 [63][64][65] 问题: 加速Cerus增长的计划和费用盈利能力 - 公司计划利用其分销团队 特别是其50多人的美国团队 来吸引更广泛的金融中介家族办公室和高净值团队 [69][70] - 目标是在未来五年内管理至少7.5亿美元的有机AUM 并可能在未来十年内管理100亿美元 [71] - 公司的补偿比率指导为28%至30% 此次收购不会显著改变这一指导 [76] 问题: 稳定币市场的增长驱动因素和采用障碍 - 稳定币市场预计将从当前的2600亿美元增长到2030年的3.7万亿美元 由跨境支付和企业国库管理等用例推动 [80][81] - 公司认为其货币市场基金是市场上结构最好的 并正在与其他稳定币发行商和技术平台进行对话 目前没有重大障碍 正在努力完成一些最终的监管方面 [82][83] 问题: 农田机会的最佳初始客户市场 - RIA和顾问渠道被认为是初始目标 因为农田的多样化特性和通胀调整后的现金流使其成为长期资产 适合模型组合 [87][88] 问题: 2025年下半年数字资产战略的兴奋点 - 公司对受监管的方法感到兴奋 这导致了结构最好的产品 并且早期看到吸引力 [89][90] - 公司还对收益想法感到兴奋 并相信其早期进入市场给了它相对于传统金融服务公司的优势 [92][93] 问题: 分销Cerus资产所需的监管变更 - 分销Cerus资产不需要监管或其他变更 [98] 问题: 农田的标记市场过程 - Cerus每年标记其农场 每个季度对四分之一的投资组合进行标记 使用评估师 并且不能连续三年使用同一评估师 [99][100] 问题: 收购包括Cerus的私人股权部分 - 收购不包括Cerus的私人股权基金 经济学归前卖家所有 但水权战略将保留 under公司 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收1.126亿美元，环比增长4.2%，同比增长5.2% [24] - 上半年营收同比增长8.3%，主要受资产管理规模(AUM)增长推动 [25] - 调整后净利润2590万美元，每股收益0.18美元，剔除200万美元收购相关成本 [25] - AUM创历史新高达1260亿美元，其中美国上市产品852亿美元，欧洲405亿美元 [23] - 数字资产AUM从3.5亿美元增长至5亿美元 [23][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲防御基金AUM达35亿美元，本季度吸引21亿美元资金流入，上半年累计流入28亿美元 [23] - 模型组合业务(AUA)已超过52亿美元，提前完成全年目标，服务2800名顾问 [32] - 数字资产平台Connect已服务10家机构客户，AUM从3.5亿美元增至5亿美元 [33] - 稳定币产品USDW和WTGXX布局完成，WTGXX已在6条区块链上线 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：ETF产品上半年净流入30亿美元 [22] - 欧洲市场：产品净流入33亿美元，欧洲防御基金表现突出 [22][23] - 数字资产：AUM增长超过100%，从3.5亿美元增至5亿美元 [23][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Cerus Partners进入美国农田投资领域，交易金额2.75亿美元现金+2.25亿美元或有对价 [17] - Cerus管理近20亿美元农田资产，历史净回报率10.3%，目标5年内AUM增至75亿美元 [6][20] - 农田资产类别具有抗通胀特性，过去20年年化回报约10%，波动性低于股票 [10][12] - 数字资产战略聚焦监管合规，WTGXX货币基金已获多州批准，即将全国展业 [33] - 稳定币市场预计从2500亿增长至3.7万亿美元，公司通过USDW和WTGXX布局 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计Cerus收购将提升运营利润率200个基点，费率从38bps增至41bps [18][19] - 欧洲业务受汇率波动影响，可能增加300万美元费用，但整体影响有限 [26] - 农田投资具有太阳能和数据中心等增值潜力，部分地块价值可能提升5-10倍 [14][49] - 数字资产处于早期发展阶段，监管环境改善将加速行业增长 [90][91] 其他重要信息 - 公司获评《财富》美国最具创新力公司第58位，数字资产处理解决方案奖项 [36] - 欧洲业务获评最佳ETF供应商，印度对冲基金获最佳国际股票ETF奖 [37] - 农田市场规模达3.5万亿美元，目前机构参与度低，前五大管理者仅占小部分份额 [8][56] 问答环节所有的提问和回答 关于Cerus收购 - **基金结构**：Cerus采用常青基金而非封闭式结构，客户包括机构、RIA和顾问 [43] - **业绩费可持续性**：基于农田年化6%增值和4%租金收益，业绩费与资产估值挂钩 [46][48] - **赎回机制**：允许年度赎回，非月度/季度限额 [51] - **分销重点**：初期通过RIA渠道推广，模型组合将配置农田资产 [55][85] 关于数字资产 - **稳定币增长驱动**：跨境支付等企业应用是主要场景，WTGXX可替代部分货币基金 [79] - **下半年重点**：链上转账功能上线，扩大稳定币应用场景 [62][64] - **竞争优势**：监管合规架构和垂直整合是核心优势 [87][91] 关于财务细节 - **农田估值**：每年对25%资产进行季度重估，第三方评估师轮换 [96] - **PE资产处理**：除水资源策略外，其他PE资产不纳入收购范围 [100] - **费用指引**：收购不影响全年费用指引，薪酬比率维持28-30% [75]